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注：本文總結(jié)自 42章經(jīng) 組織的新基金閉門研討會(huì)中的討論內(nèi)容。文中做了匿名處理，并打亂發(fā)言順序，且對(duì)內(nèi)容做了大幅刪節(jié)（原討論時(shí)長(zhǎng)超過三小時(shí)），更多干貨請(qǐng)關(guān)注42章經(jīng)后續(xù)活動(dòng)。

問題一：有一個(gè)國(guó)內(nèi)做過十多年的基金負(fù)責(zé)人說，最早他們參加活動(dòng)亂七八糟的報(bào)名單位有一千多個(gè)，到現(xiàn)在活著的也就 30 個(gè)。那現(xiàn)在的這批新基金，放眼未來十年，還有多少能活下來？

合伙人 A：我們?cè)诖蟾?2012 年的時(shí)候研究過美國(guó)的數(shù)據(jù)，看了 2000 年之后幾年投資 TMT 的早期基金，發(fā)現(xiàn)募資超過兩億美金的全美國(guó)有兩百多家。而這兩百多家里面，在 2008 年之后又募集到超過兩億美金的，就只有不到八十家。

合伙人 B：就是說第一這是一個(gè)小行業(yè)，不比二級(jí)市場(chǎng)那些人動(dòng)輒就是幾十個(gè)億。第二呢這個(gè)小行業(yè)不好做，做基金的第一個(gè)門檻實(shí)際上是募資，你有能力募到兩億美金以上的其實(shí)也沒有幾個(gè)，他能募到說明他已經(jīng)有專業(yè)能力了，有 track record 和 portfolio 了。但這些募到之后最后能活下來的也就是區(qū)區(qū)三分之一。

問題二）為什么做新基金？新基金可能有什么優(yōu)勢(shì)？

合伙人 C：第一，做早期投資新基金的決策流程可以更簡(jiǎn)化；第二，老基金的投資風(fēng)格會(huì)偏穩(wěn)健，新基金可能更容易抓到一些新的機(jī)會(huì)、新的風(fēng)口。保持小，能夠更加敏銳。

合伙人 D：當(dāng)然利益分配機(jī)制也是其中的一個(gè)原因。

合伙人 C：對(duì)，但還有我覺得人這一輩子可能說實(shí)話理想、名、利三者多少是要喜好一頭的，我是利看的還弱一點(diǎn)，我對(duì)在這個(gè)人生軌跡里面能夠做成一家機(jī)構(gòu)而且這個(gè)機(jī)構(gòu)能堅(jiān)持十年以上乃至于更久我會(huì)比較開心，所以這是我想要的。

合伙人 B：那你們現(xiàn)在的利益分配機(jī)制是怎樣的？

合伙人 C：我們的機(jī)制是和項(xiàng)目掛鉤很緊，最多可以分走 50% 的 carry。

合伙人 B：這個(gè)和我們也一樣的，我們的項(xiàng)目經(jīng)理在單個(gè)項(xiàng)目上有可能分到比合伙人更多的錢。

問題三：新基金怎么看 2017 年？有什么值得投資的？

合伙人 A：我們主要看三塊，一個(gè)是有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)的平臺(tái)，可能大部分會(huì)是交易平臺(tái)；還有一個(gè)是能夠生產(chǎn)數(shù)據(jù)、并且利用這個(gè)數(shù)據(jù)來改善用戶體驗(yàn)的，最后一塊是下一代生態(tài)系統(tǒng)的“樞紐”，指的是有潛力成為下一個(gè)微軟或蘋果這樣公司的。

合伙人 D：我想跟你聊聊這個(gè)。第一個(gè)問題是，有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的交易平臺(tái)到 2017 年還有沒有？為什么呢？移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)時(shí)代已經(jīng)跑了六年了，如果說有機(jī)會(huì)，理論上來說應(yīng)該被無數(shù)人試錯(cuò)過了，為什么到 2017 年還有？

合伙人 A：都被人試過了這句話其實(shí)不準(zhǔn)確，或者說只是顯而易見的、容易做的被人試過，而且其實(shí)試過了也不代表已經(jīng)被試出來了，總的來講還是有機(jī)會(huì)的。就像社交網(wǎng)絡(luò)，有 Facebook 還會(huì)出下一個(gè) Whatsapp。

合伙人 D：我相信 2B 領(lǐng)域還比較早、還有機(jī)會(huì)，但你覺得 2C 會(huì)有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的交易平臺(tái)里面還有哪些？在什么領(lǐng)域會(huì)出現(xiàn)？理論上現(xiàn)在看得見的，有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的交易平臺(tái)都被小巨頭占的差不多了。

合伙人 A：我們都以為沒有了，結(jié)果 2012 年、2013 年又出來打車這一波，是吧。

合伙人 D：對(duì)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)是 2010 年開始的，2012 年、2013 年都在試錯(cuò)，有很多機(jī)會(huì)，但是現(xiàn)在已經(jīng)到了 2017 年了，2C 的這種平臺(tái)其實(shí)越來越少。所以 2C 為什么你覺得還會(huì)有大機(jī)會(huì)呢？因?yàn)槲彝膺€有小的垂直領(lǐng)域可能會(huì)有。如果是大的，會(huì)在什么領(lǐng)域出來？

合伙人 A：就我們觀察到還是有很多品類都沒有被很好的服務(wù)，之前之所以沒有出現(xiàn)這樣的平臺(tái)最有可能的原因是因?yàn)槟骋恍┗A(chǔ)設(shè)施還是沒有成熟，Mobike 就是一個(gè)例子。

合伙人 E：我補(bǔ)充一句，我同意你的觀點(diǎn)，但是我覺得還是有新機(jī)會(huì)，比如說我今天看視頻這個(gè)東西，我覺得新的機(jī)會(huì)出來一定是有新的維度出來，比如說地理維度，所以說視頻這里面也許還有大機(jī)會(huì)。

合伙人 D：我同意，因?yàn)樗械臋C(jī)會(huì)是由需要 driven 的。但我投了很多交易平臺(tái)，我覺得我很難看到下一個(gè)的 C 端的具備 2C 網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的。

合伙人 C：是的，但這個(gè)還是可能有的，但是并不是 structural 的機(jī)會(huì)，我覺得是在很點(diǎn)狀的市場(chǎng)。

合伙人 E：就簡(jiǎn)單的講就是很難用 top down 的方法來去預(yù)判這個(gè)事情。

合伙人 D：第二個(gè)問題，你第二個(gè)策略是數(shù)據(jù) driven，數(shù)據(jù) driven 的話理論上來說大公司手中的數(shù)據(jù)最多，那創(chuàng)業(yè)公司的機(jī)會(huì)在哪里？

合伙人 A：在很多垂直行業(yè)垂直領(lǐng)域還有機(jī)會(huì)，這些垂直領(lǐng)域甚至都不比滴滴打車這樣的領(lǐng)域小。比如教育、醫(yī)療等等。

問題四：新基金可以怎么做？

制度上：

合伙人 A：我把成績(jī)特別好的一些基金做了一個(gè)比較，發(fā)現(xiàn)美國(guó)頂級(jí) VC 大多人都不多，而且一線看項(xiàng)目的會(huì)以他為主來做決策。

合伙人 B：就是他得有判斷力和足夠的經(jīng)驗(yàn)了，所以很多美國(guó)基金不會(huì)讓分析師在一線。

合伙人 A：是，還有就是很多頂級(jí)的 VC 都不用投票制，比如 Benchmark。

合伙人 B：他們是一個(gè)合伙人看完了說投就投，還是？

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