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2月9日，旅游運營商托馬斯庫克集團（Thomas Cook Group）發(fā)布了其截至12月30日的2017財年第一季度財報。盡管土耳其度假需求下降，但托馬斯庫克第一季度財報結(jié)果還是達到公司預(yù)期，不過公司對本財年接下來幾個季度的財報前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。

公司CEO Peter Fankhauser說：“盡管經(jīng)濟形勢仍存在不穩(wěn)定因素，我們在2017年第一季度取得了不俗的表現(xiàn)，與公司的預(yù)期基本一致。”

財報顯示，托馬斯庫克第一季度（10月1日-12月31日）營收為16.2億英鎊，較去年同期14.1億英鎊增長14.8%。但扣除匯率及油價影響后，其營收同比僅增長1.0%。毛利率22.1%，基本與去年同期持平，運營虧損6700萬英鎊，低于去年同期的7800萬英鎊。

第一季度，托馬斯庫克基礎(chǔ)息稅前利潤（Underlying EBIT）為-4900萬英鎊，與去年同期基本持平（基礎(chǔ)EBIT是指扣除所有一次性項目后的利潤數(shù)據(jù)）。

從近兩年財報數(shù)據(jù)來看，托馬斯庫克這家百年老店一直保持這種平穩(wěn)狀態(tài)，2016財年實現(xiàn)營收78.12億英鎊，與2015年78.34億英鎊的營收基本持平（不考慮匯率情況下）。雖然受到恐怖襲擊和政治動蕩影響，前往土耳其目的地的旅行需求疲軟，但公司通過將度假產(chǎn)品項目轉(zhuǎn)移到其他目的地和增加匯兌損益收入來減少損失。2016年前往西班牙、北歐、俄羅斯目的地的旅游大熱，根據(jù)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016年前往西班牙的入境游客超過7560萬人，同比增長10.3%，一度造成西班牙酒店價格上漲6%-8%，英國包機去西班牙島嶼的價格也漲了9%。

不穩(wěn)定因素持續(xù)，業(yè)績增長難提振投資者信心

“英國和北歐去年夏天的強勁增長勢頭延續(xù)至第一季度，歐洲大陸的旅游運營業(yè)務(wù)也得到顯著提升。這些地區(qū)的良好表現(xiàn)在一定程度上緩解了康多爾航空（Condor）在德國航空市場面臨的虧損壓力。我們已經(jīng)采取措施應(yīng)對康多爾航空帶來的挑戰(zhàn)，預(yù)計今年下半年初有成效，這與去年11月制定的計劃一致?！盋EO Peter Fankhauser表示。

他還補充道，“鑒于未來仍存在很多政治和經(jīng)濟不穩(wěn)定因素，我們對2017財年接下來幾個季度的財務(wù)前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。雖然離夏季產(chǎn)品的開售日期相對較早，但從目前的交易情況及執(zhí)行現(xiàn)有戰(zhàn)略未來可能取得的財務(wù)收益看，我們預(yù)計整個財年的運營結(jié)果符合目前市場預(yù)期?！?/p>

雖然托馬斯庫克取得的業(yè)績與預(yù)期基本一致，但其對未來的謹(jǐn)慎態(tài)度令投資者甚是擔(dān)憂。2月9日，財報發(fā)布后，托馬斯庫克股價下降9.6%至每股83.25便士，成為英國富時250指數(shù)中表現(xiàn)最差的企業(yè)。

Numis證券的Wyn Ellis在向投資者發(fā)送的一份簡訊中表示，托馬斯庫克的“基本商業(yè)模式持續(xù)面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)”。他的這一觀點得到投行杰富瑞(Jefferies)分析師馬克·歐文-弗特斯克(Mark Irvine-Fortescue)的贊同，他寫道，“在這個動態(tài)變化的行業(yè)里，我們對托馬斯庫克的結(jié)構(gòu)性定位一直存有憂慮?！?/p>

艱難保持平穩(wěn)的冬季產(chǎn)品預(yù)訂

財報顯示，托馬斯庫克2016-17冬季產(chǎn)品已經(jīng)銷售82%，與預(yù)期基本一致，而2017年夏季產(chǎn)品已經(jīng)銷售32%，其中預(yù)訂量同比增長9%。

該公司對外表示，受西班牙、希臘及遠(yuǎn)程航線旅游目的地需求的拉動，冬季產(chǎn)品預(yù)訂量良好。這在一定程度上彌補了土耳其需求下降的不利因素。自土耳其去年7月發(fā)生政變及一系列恐怖襲擊后，首都伊斯坦布爾及其他地方受到嚴(yán)重影響，世界各地游客去土耳其旅游的積極性受到毀滅性打擊。

托馬斯庫克公告中指出，冬季產(chǎn)品總預(yù)訂量在第一季度同比增長1.0%，若非土耳其市場拖累，其總預(yù)訂量同比增長達5%。

第一季度，英國的冬季產(chǎn)品預(yù)訂量增長5%，機票產(chǎn)品預(yù)訂量增長較快。英國的在線預(yù)訂量同比增長20%。

但是，北歐的冬季產(chǎn)品預(yù)訂量下降1%，平均售價下降3%。去往加納利群島的度假產(chǎn)品需求依然保持強勁勢頭，盡管整體業(yè)績與公司預(yù)期基本保持一致，但土耳其需求下降對整體銷售量影響較大，歐洲大陸也出現(xiàn)類似的情況。德國和比利時度假者的需求下降，主要是因為他們想避開土耳其這個目的地。不過，俄羅斯和法國業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，在一定程度上彌補了德國和比利時需求下降造成的損失。

托馬斯庫克康多爾航空的冬季預(yù)訂量下降1%，主要原因也是土耳其需求下降。平均售價下降1%，主要是因為消費者需求疲軟及市場運力供過于求，尤其是飛往加納利群島的航班。

2017夏季產(chǎn)品預(yù)訂回暖

盡管土耳其市場持續(xù)低迷，但去往希臘及一些小目的地（如保加利亞、克羅地亞等）的度假需求增加，本季度去希臘度假的所有島嶼的產(chǎn)品預(yù)定量增長了40%，使得希臘成為對托馬斯庫克營收貢獻最大的目的地，托馬斯庫克利用希臘等目的地預(yù)訂量高的優(yōu)勢為游客提供更多的度假產(chǎn)品及服務(wù)并計劃接下來的一年為希臘送過去250萬度假游客，這一數(shù)字達到2014年前未發(fā)生經(jīng)濟和難民危機之前的水平。

預(yù)訂量增長勢頭強勁的目的地有塞浦路斯、保加利亞、克羅地亞和葡萄牙，而去往埃及和摩洛哥的需求也有所提升。托馬斯庫克指出，在經(jīng)歷去年的旺季后，飛往地中海西部巴利阿里群島和加納利群島的夏季預(yù)訂量逐漸趨于平穩(wěn)。

托馬斯庫克表示，北歐和歐洲大陸的夏季交易量較去年顯著提高，價格也比較穩(wěn)定。整體而言，英國的夏季產(chǎn)品預(yù)訂量同比增長1%，尤其是去往希臘和塞浦路斯的需求比較旺盛。在此期間，康達爾航空的交易量符合預(yù)期。

繼續(xù)采取以盈利和提升用戶體驗為導(dǎo)向的戰(zhàn)略

2016年對歐洲來說是個多事之秋，先是土耳其連續(xù)不斷的恐怖襲擊和政局動蕩，土耳其是歐洲的重要旅游目的地，接著法國、比利時、德國先后均發(fā)生恐怖襲擊，下半年突然飛出來英國脫歐這個黑天鵝事件?？忠u、政治對歐洲旅游業(yè)持續(xù)帶來沉重打擊，對于其中的旅游企業(yè)來說，只有靠自己全力應(yīng)對。過去一年多時間，托馬斯庫克成功將度假目的地由土耳其轉(zhuǎn)移到西地中海和一些長途旅游目的地，而專注提升自主品牌度假產(chǎn)品和合作伙伴酒店產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量的做法，比如24小時解決問題的承諾、定期的檢查衛(wèi)生和安全標(biāo)準(zhǔn)保證，這些小細(xì)節(jié)奏效了，使得2016年夏季客戶滿意度提升了六個百分點，從而提升了業(yè)務(wù)利潤率，2016年利潤率是23%（這比國內(nèi)的旅行社企業(yè)大概高出三倍以上）。

雖然托馬斯庫克業(yè)績幾乎沒有增長，但短期內(nèi)遭受如此嚴(yán)重的市場環(huán)境變化仍然能夠保持業(yè)績穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)大起大落，其卓越的企業(yè)運營管理的水平可見一斑。2015——16財年，盡管托馬斯庫克在幾個主要客源和目的地市場遭受重大挫折，但其基礎(chǔ)息稅前利潤（EBIT）為3.08億英鎊，較2015財年3.10億英鎊稍有下降，其中3900萬英鎊屬于匯兌損益收入。

托馬斯庫克去年計劃接下來兩年內(nèi)新建14家酒店并在兩年內(nèi)開業(yè)，公司相信以盈利和提升用戶體驗為導(dǎo)向的戰(zhàn)略能夠保證2017年的營運目標(biāo)，但對未來保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

* 本文作者：執(zhí)惠分析師李海強（個人微信：lhq434849653），歡迎關(guān)注、交流。