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2月，中央一號(hào)文件首次寫(xiě)入“旅游+”“生態(tài)+”模式，鄉(xiāng)村旅游在政策利好下獲得了更多的關(guān)注。左馭資本也參與運(yùn)營(yíng)了一支20億的浙江省古村落保護(hù)基金。借此契機(jī)，本文將淺談對(duì)于行業(yè)的思考和未來(lái)的判斷，也介紹鄉(xiāng)悅基金目前的布局和投資模式。期望和各位多交流，利用這個(gè)平臺(tái)一起合作。

一、鄉(xiāng)村旅游引發(fā)資本涌入的原因

鄉(xiāng)村旅游興起的主要原因有三個(gè)：旅游需求、旅游資源、要素價(jià)格。要素價(jià)格因素是鄉(xiāng)悅、左馭率先提出的，也是鄉(xiāng)村旅游興起的最直接原因，隨后會(huì)著重分析。

1、旅游需求

國(guó)內(nèi)旅游人次年增速維持在雙位數(shù)水平，在剛剛過(guò)去的春節(jié)假期，主要景區(qū)客流增速如往年一樣維持在雙位數(shù)水平，連年挑戰(zhàn)承載力上限。單單依靠出境游無(wú)法消化龐大的國(guó)人旅游需求，主體旅游需求在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)仍將由國(guó)內(nèi)旅游目的地承載，出境游人次僅占全國(guó)旅游人次不足3%，我們?cè)诳吹匠鼍秤螏?lái)的巨大商業(yè)價(jià)值的同時(shí)，不能忽略國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)旅游目的地資源面所面對(duì)的巨大的市場(chǎng)份額。

2、旅游資源

以環(huán)境質(zhì)量為例子，2016年上海PM2.5濃度低于50的天數(shù)為109天。北京空氣質(zhì)量達(dá)到“優(yōu)”級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的天數(shù)僅為68天。而杭州郊區(qū)的淳安全年平均PM2.5在1%以下。以2月22日的空氣質(zhì)量情況來(lái)看，美領(lǐng)館的數(shù)據(jù)顯示杭州城區(qū)PM2.5為151，到桐廬已經(jīng)降到57。另再考慮到水污染、噪聲污染、光污染等，鄉(xiāng)村則具有更明顯的吸引力。

3、要素價(jià)格

（1）鄉(xiāng)村是城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的估值洼地。鄉(xiāng)村生產(chǎn)要素的價(jià)格仍處在低位。最明顯的是勞動(dòng)力成本和土地成本。

人力成本方面，從宏觀數(shù)據(jù)看，2015年中國(guó)農(nóng)村居民家庭人均年純收入10,772元，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入31,790元，農(nóng)村勞動(dòng)力定價(jià)中樞較城市有明顯差距。微觀上看，目前10人左右的民宿運(yùn)營(yíng)編制，一般年人力總成本在40萬(wàn)以內(nèi)，其中的當(dāng)?shù)毓蛦T年人工成本在2萬(wàn)左右。農(nóng)村勞動(dòng)力相對(duì)城市仍持續(xù)表現(xiàn)出價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

土地成本方面，舉例來(lái)說(shuō)，根據(jù)實(shí)地考察的浙江一部分地區(qū)，林地租金價(jià)格一般為400至600元/畝/年，農(nóng)地租金約1000至1500元/畝/年。對(duì)于100畝的大型項(xiàng)目，土地年成本僅約10萬(wàn)元左右，土地成本占項(xiàng)目總成本比例非常低。與城市項(xiàng)目形成鮮明對(duì)比。

另外，為了吸引優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目落地，許多地方政府會(huì)減免項(xiàng)目土地租金。甚至給予補(bǔ)貼。例如在長(zhǎng)興,被評(píng)為三、四、五星級(jí)特色民宿的,分別授牌并獎(jiǎng)勵(lì)10萬(wàn)元、20萬(wàn)元、30萬(wàn)元；在寧波，對(duì)通過(guò)驗(yàn)收評(píng)定的觀景平臺(tái)、等級(jí)客棧、休閑基地、旅游節(jié)事等鄉(xiāng)村旅游新型業(yè)態(tài)項(xiàng)目給予5-50萬(wàn)元的補(bǔ)助。對(duì)農(nóng)業(yè)、旅游等專業(yè)公司投資開(kāi)發(fā)鄉(xiāng)村民宿且新增床位在10張以上，或以行政村為單位整體新增民宿床位在50張以上的，給予每張床位1000-2000元的補(bǔ)助。因此優(yōu)惠政策進(jìn)一步削減了要素成本。

（2）隨著交通便利程度的快速提升，鄉(xiāng)村與城市的實(shí)際距離正在被迅速壓縮，鄉(xiāng)村生產(chǎn)要素的價(jià)格優(yōu)勢(shì)會(huì)表現(xiàn)得越來(lái)越突出。

這種估值落差是吸引資本涌入的一個(gè)重要原因。

按地級(jí)行政單元統(tǒng)計(jì)，2010年中國(guó)高鐵1小時(shí)服務(wù)覆蓋區(qū)內(nèi)擁有全國(guó)40.24%的地級(jí)行政單元，而且高鐵建設(shè)仍在推進(jìn)，圖片為中國(guó)社科院測(cè)算的高鐵服務(wù)輻射區(qū)域的未來(lái)變化。

而伴隨著路網(wǎng)對(duì)最后一公里的補(bǔ)充，以及私家車保有量的提升，物理距離正在被快速壓縮。

同時(shí)還要注意一點(diǎn)，高鐵覆蓋區(qū)域，旅游需求溢出的“勢(shì)能”很大。按地級(jí)行政單元統(tǒng)計(jì)，2010年中國(guó)高鐵1h服務(wù)市場(chǎng)內(nèi)擁有全國(guó)54.01%的人口和66.66%的GDP，而覆蓋的國(guó)土僅分別占全國(guó)總面積的9.42%，人口、經(jīng)濟(jì)規(guī)模與旅游資源完全不匹配，高鐵網(wǎng)絡(luò)鋪排將順勢(shì)引導(dǎo)出積蓄于其中的海量需求。舉例說(shuō)明，杭紹臺(tái)城際鐵路開(kāi)通后，新昌到杭州的時(shí)間約三十分鐘。因此在交通改善的情況下，鄉(xiāng)村生產(chǎn)要素的價(jià)格優(yōu)勢(shì)對(duì)資本會(huì)形成更強(qiáng)的吸引力。

目前政策層面對(duì)鄉(xiāng)村旅游發(fā)展大力支持。鄉(xiāng)村旅游被寫(xiě)入中央一號(hào)文件，被列入三農(nóng)問(wèn)題的聚焦點(diǎn)之一，當(dāng)下政策層面的支持本質(zhì)是通過(guò)政策調(diào)控進(jìn)一步降低鄉(xiāng)村生產(chǎn)要素的實(shí)際價(jià)格。引導(dǎo)資本、人才、技術(shù)加速進(jìn)入鄉(xiāng)村。

目前資本涌入的主要方向是民宿。當(dāng)前民宿運(yùn)營(yíng)的主要特征是：

（1）鄉(xiāng)村住宿功能總體供給不充分；

（2）住宿功能獨(dú)立承擔(dān)引流與變現(xiàn)功能；

（3）民宿產(chǎn)品功能單一。

由于供給相對(duì)不充分，民宿案例中常?？吹椒浅Ａ裂鄣慕?jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)和融資數(shù)據(jù)。在許多BP的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)中，在客房均價(jià)超過(guò)1000的情況下，年入住率超過(guò)50%，GOP超過(guò)50%，凈利率超過(guò)20%，這些已經(jīng)成為了眾多融資平臺(tái)上民宿項(xiàng)目的標(biāo)配數(shù)據(jù)。而融資層面，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的籌資完成窗口一般在一天以內(nèi)，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)普遍超過(guò)200%，達(dá)到300%甚至600%的也不乏這樣的案例。

從中我們可以總結(jié)出三點(diǎn)：

（1）目前資金面對(duì)民宿項(xiàng)目給出較高估值中樞；

（2）眾籌數(shù)據(jù)表明資金正在快速涌入這個(gè)行業(yè)，從一個(gè)側(cè)面反映了行業(yè)產(chǎn)能大概率正急劇增加；

（3）單要素商業(yè)模式門(mén)檻低，在供給增加的沖擊下會(huì)演變?yōu)槎嘁啬Ｊ健?/strong>

資本的快速涌入會(huì)快速填充產(chǎn)能，當(dāng)住宿功能的供給達(dá)到充分狀態(tài)后，單一住宿的商業(yè)模式因缺少護(hù)城河，會(huì)受到明顯沖擊。目前階段，在民宿扎堆的莫干山、松陽(yáng)等地已經(jīng)出現(xiàn)了這種端倪。

因此我們認(rèn)為行業(yè)業(yè)態(tài)發(fā)展趨勢(shì)主要有三點(diǎn)：

（1）資本涌入促進(jìn)供給充分，將激發(fā)鄉(xiāng)村旅游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由單一轉(zhuǎn)為多元；引流環(huán)節(jié)和變現(xiàn)環(huán)節(jié)都將復(fù)合化。

（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的重心轉(zhuǎn)向產(chǎn)品和服務(wù)的維度。

（3）消費(fèi)動(dòng)機(jī)逐漸多元化，消費(fèi)群體逐步復(fù)合化，購(gòu)物、親子、體育、社交等因素將成為新的鄉(xiāng)村旅游消費(fèi)驅(qū)動(dòng)因素。

下一階段行業(yè)生態(tài)會(huì)趨于復(fù)合化，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)跨界融合。市場(chǎng)構(gòu)成將從以住宿單要素類產(chǎn)品為主，過(guò)渡到單要素+小生態(tài)+大生態(tài)類產(chǎn)品的復(fù)合結(jié)構(gòu)。（1）單要素類產(chǎn)品僅能滿足基本住宿需求；（2）小生態(tài)類產(chǎn)品融合數(shù)個(gè)有產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)關(guān)系的垂直領(lǐng)域，在引流與變現(xiàn)兩個(gè)環(huán)節(jié)搭建小生態(tài)；（3）大生態(tài)追求與目的地元素深度結(jié)合，通過(guò)發(fā)展產(chǎn)業(yè)根治當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)，帶動(dòng)當(dāng)?shù)匕l(fā)展，典型的業(yè)態(tài)如農(nóng)場(chǎng)莊園、多功能產(chǎn)業(yè)園。

三、鄉(xiāng)悅目前的布局和投資模式

（1）項(xiàng)目布局：跨界融合。基于以上的這些判斷，我們?cè)陧?xiàng)目投資上進(jìn)行了相應(yīng)的布局。我們將項(xiàng)目分為三類：內(nèi)容類、功能類、規(guī)劃開(kāi)發(fā)類。內(nèi)容類包括文化、社交、體育、娛樂(lè)、教育、婚慶、親子、農(nóng)產(chǎn)品等，通過(guò)內(nèi)容類項(xiàng)目搭建流量入口；功能類項(xiàng)目包括單體民宿商、民宿平臺(tái)商、農(nóng)村電商平臺(tái)、UGC、傳媒公司，功能類項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)及內(nèi)容落地；規(guī)劃設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)類合作伙伴包括規(guī)劃設(shè)計(jì)、建筑設(shè)計(jì)、運(yùn)營(yíng)商等，主要在整村項(xiàng)目、區(qū)域性項(xiàng)目的的布局規(guī)劃上發(fā)揮作用。

（2）投資模式：搭建平臺(tái)發(fā)揮資源配置的作用，提供孵化和加速功能。

投資模式分為項(xiàng)目投資和股權(quán)投資。項(xiàng)目投資按體量劃分，分為小型項(xiàng)目投資和中大型項(xiàng)目投資。基金在資金、產(chǎn)業(yè)資源、政策層面給予支持，通過(guò)分紅、股份回購(gòu)轉(zhuǎn)讓等途徑實(shí)現(xiàn)收益。

同時(shí)，基金會(huì)積極發(fā)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)條線，利用金融資本與產(chǎn)業(yè)資本深度融合的優(yōu)勢(shì)，孵化、加速標(biāo)的公司成長(zhǎng)。通過(guò)股權(quán)投資，其一，產(chǎn)業(yè)資源嫁接優(yōu)質(zhì)公司，落地項(xiàng)目可以促進(jìn)古村落活化、鄉(xiāng)村旅游開(kāi)發(fā)；其二，推動(dòng)標(biāo)的公司營(yíng)業(yè)規(guī)模提升，促成業(yè)績(jī)、估值雙提升。其三，通過(guò)股權(quán)投資成傳統(tǒng)村路開(kāi)發(fā)優(yōu)質(zhì)公司戰(zhàn)略聯(lián)盟，進(jìn)而促成農(nóng)村旅游開(kāi)發(fā)一攬子解決方案的形成。

結(jié)語(yǔ)

浙江具備優(yōu)異的區(qū)位優(yōu)勢(shì)：長(zhǎng)三角地區(qū)較高的消費(fèi)能力；持續(xù)優(yōu)化的高鐵高速線路；豐富的自然人文資源。這支傳統(tǒng)村落保護(hù)利用基金深度結(jié)合了金融資本、產(chǎn)業(yè)資源、政府信用，我們希望能通過(guò)資本、資源的對(duì)接支持，推進(jìn)傳統(tǒng)村落保護(hù)利用，同時(shí)在這個(gè)過(guò)程中助力相關(guān)企業(yè)發(fā)展。期待與您的合作！