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截至目前，國內(nèi)上市航企2016年報已全部公布完畢。2016年被業(yè)界視作中國航空業(yè)盈利大年，處于十多年來低點的油價與不對沖航油成本的做法，推動航企凈利潤大幅增長。

然而，在利潤增長的同時，國內(nèi)航企的負債規(guī)模也在迅速膨脹?！蹲C券日報》記者根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計，7家航企去年負債達到驚人的5576億元，平均負債率為61%。其中，春秋航空、中國國航、南方航空和東方航空資產(chǎn)負債率超過60%，分別達到63%、66%、73%和76%。

值得一提的是，與巨大負債相對應的是龐大的財務費用支出。最新數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度四家航空公司財務費用合計已超過230億元，而同期歸屬于母公司股東的凈利潤合計僅67億元。“為負債打工”成為了航空公司的常態(tài)。

7家上市航企去年負債5576億元

《證券日報》記者根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至5月3日，已經(jīng)發(fā)布2016年年報的7家上市航空公司負債達5576億元，平均負債率為61%。

目前，我國已形成了中央控股航空公司為第一梯隊，地方航空公司為第二梯隊，民營航空公司不斷發(fā)展的競爭格局。具體來看，四大航空公司負債總額穩(wěn)居前列，其中東方航空居首，達到1600億元；中國國航、南方航空和海南航空分別為1477億元、1458億元和803億元，同比分別增長1.2%、0.37%、6.62%和-7.54%；資產(chǎn)負債率方面，東方航空最高，達到76.15%，南方航空、中國國航和春秋航空分別為73%、66%和63%。

事實上，國內(nèi)航空公司的高負債并不是今年才有的情況，自從2014年以來，四大航空公司的負債總額一直都維持在5000億元以上。

記者通過翻查四大航空公司的財報發(fā)現(xiàn)，從2010年到2017年，四大航空公司的總負債增加了約1970億元，平均每年增加330億元。盡管各大航空公司實際上一直在努力降低負債水平，但普遍負債率依然高企。如果將四家公司當做一個整體計算，過去10年，航企負債率始終維持在70%以上，最高時甚至一度超過90%。

有分析師對記者表示，國內(nèi)航空公司目前多數(shù)還處于發(fā)展期，為了搶占占有率需要花費大量資本進行擴張。鑒于飛機等固定資產(chǎn)的折舊年限高，資產(chǎn)回報穩(wěn)定，因此航空公司一般都會用飛機作為質押進行融資，從而導致國內(nèi)航企普遍負債率高企。

值得注意的是，海南航空是四家航企中唯一一家實現(xiàn)負債總計下降的航空公司。數(shù)據(jù)顯示，海航集團整體年收入突破6000億元，員工總人數(shù)超過41萬人，而在快速發(fā)展的道路上，集團的資產(chǎn)負債率卻實現(xiàn)“七連降”，其中旗下上市公司海南航空2016年的資產(chǎn)負債率為54%。

記者了解到，海外并購是海航降成本的重要推手，一連串的海外并購由戰(zhàn)略投資者、基金機構、信托、銀行等共同完成，借鑒了很多國際并購經(jīng)驗，并在一定程度上抵消了資產(chǎn)負債率的上升。

上述人士還表示，各大公司的飛機儲備會逐漸趨于飽和，隨著飛機和基礎設施的年限上升，以及公司發(fā)展擴張能量的下降，未來各大航空公司的負債率將會逐年下降。

加速降低美元債

事實上，航空業(yè)可以說是國內(nèi)盈利受匯率因素影響最顯著的行業(yè)之一。數(shù)據(jù)顯示，滬深300指數(shù)包含的航空業(yè)上市公司，過去5年匯兌損益規(guī)模在全部300家公司中占比舉足輕重。

數(shù)據(jù)顯示，2016年，由于四大航償還了較多的美元負債，資產(chǎn)負債率和債務資本化比率分別為68.17%和56.65%，較2015年末分別下降5.15和7.42個百分點。

根據(jù)國航年報顯示，2016年公司一方面通過調(diào)整飛機引進模式，有效控制美元帶息債務規(guī)模；另一方面積極調(diào)整債務幣種結構，使公司美元帶息債務規(guī)模及其比重顯著下降。截至2016年末，中國國航美元債務占比為49.12%。

南方航空則表示，因提前歸還了18.37億美元負債，其人民幣融資比例由30.69%提高至51.16%；東方航空的美元債務占比也降低到了44.89%；海南航空截至2016年末的美元債務為282.5億元，據(jù)此測算，其美元債務占比為35.19%。

對此，業(yè)內(nèi)人士向記者表示，航空企業(yè)擁有大量的美元債務，因此人民幣匯率的變動對航企的盈利水平有較大影響。如果美聯(lián)儲加息的預期一旦確定，未提前鎖定利率的美元負債勢必面臨利息增加的壓力，彼時航企將不得不面臨和匯率與利率的雙重風險。

*本文來源：證券日報，作者：龔夢澤

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