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盡管經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，但是星石投資認(rèn)為，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，中國(guó)可能是未來(lái)10年全球唯一可實(shí)現(xiàn)消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)的市場(chǎng)，也是新的超額收益的主要來(lái)源地。 近日，波士頓咨詢公司（BCG）與阿里研究院聯(lián)合發(fā)布了一份名為《中國(guó)消費(fèi)新趨勢(shì)——三大動(dòng)力塑造中國(guó)消費(fèi)新客群 》的報(bào)告。這份報(bào)告分析認(rèn)為，2016-2021年中國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)量將達(dá)到1.8 萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)到2021 年，中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)將擴(kuò)大近一半，達(dá)到6.1 萬(wàn)億美元的規(guī)模。而未來(lái)五年中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)1.8 萬(wàn)億美元的增量， 相當(dāng)于2021 年英國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的規(guī)模，也就是說(shuō)中國(guó)未來(lái)五年的消費(fèi)增量會(huì)創(chuàng)造出一個(gè)英國(guó)。

在新的增長(zhǎng)周期內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將更加注重內(nèi)生性包容性增長(zhǎng)，伴隨的將是消費(fèi)、醫(yī)療、電子、傳媒等行業(yè)的崛起。馬云最近在接受媒體采訪時(shí)也斷言：未來(lái)5到15年，消費(fèi)經(jīng)濟(jì)一定來(lái)臨！

隨著人們消費(fèi)需求、生活方式和行為態(tài)度的變化，在中國(guó)社會(huì)中將催生出越來(lái)越多新的細(xì)分消費(fèi)客群，如“都市潮流男士”、“活躍的銀發(fā)老年”、“都市單身貴族”等。報(bào)告中也分析指出，崛起的中等收入和富裕群體、新一代年輕人的全新消費(fèi)習(xí)慣、線上線下全渠道的普及是新興消費(fèi)的三大驅(qū)動(dòng)力。

在對(duì)消費(fèi)行業(yè)供需兩端及上市公司經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行深入調(diào)研的基礎(chǔ)上，星石投資認(rèn)為，目前的消費(fèi)行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了三大轉(zhuǎn)變： 第一大轉(zhuǎn)變——消費(fèi)升級(jí)大勢(shì)來(lái)臨。星石投資研究了美國(guó)和日本歷史上消費(fèi)升級(jí)的情況，發(fā)現(xiàn)人均收入、經(jīng)濟(jì)換擋、政策鼓勵(lì)、人口結(jié)構(gòu)變化是消費(fèi)升級(jí)的幾項(xiàng)前提條件，在消費(fèi)升級(jí)的過(guò)程中，消費(fèi)股也迎來(lái)了黃金時(shí)期。我國(guó)的現(xiàn)狀與美日在特定發(fā)展階段的情況十分相似，因此，星石投資判斷，我國(guó)已經(jīng)迎來(lái)消費(fèi)升級(jí)的浪潮，消費(fèi)股也迎來(lái)配置良機(jī)。

第二大轉(zhuǎn)變——新零售時(shí)代到來(lái)。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，目前線上的流量成本越來(lái)越高，電商的天花板已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。伴隨著消費(fèi)升級(jí)的浪潮，消費(fèi)者越來(lái)越注重購(gòu)物的體驗(yàn)與產(chǎn)品的質(zhì)量，這使得線下消費(fèi)開(kāi)始回暖。阿里巴巴、京東、亞馬遜等巨頭紛紛開(kāi)始布局線下零售，亞馬遜的無(wú)人便利店Amazon Go和阿里巴巴的無(wú)人超市相繼運(yùn)營(yíng)，未來(lái)線上線下將實(shí)現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和無(wú)縫對(duì)接，相互融合發(fā)展的新零售時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。

第三大轉(zhuǎn)變——市場(chǎng)風(fēng)格向消費(fèi)股轉(zhuǎn)變。2015年、2016年大跌之后，市場(chǎng)情緒比較低迷，業(yè)績(jī)逐漸成為保障股價(jià)的最主要因素，市場(chǎng)風(fēng)格由“成長(zhǎng)”轉(zhuǎn)為“價(jià)值”，資金逐步轉(zhuǎn)向有業(yè)績(jī)支撐的板塊，而消費(fèi)股的業(yè)績(jī)向好，自然受到市場(chǎng)的青睞。

而近一年多來(lái)市場(chǎng)的實(shí)際表現(xiàn)，已經(jīng)完美驗(yàn)證了消費(fèi)行業(yè)出現(xiàn)三大轉(zhuǎn)變的判斷，不過(guò)最近開(kāi)始不斷有投資者提出質(zhì)疑，認(rèn)為消費(fèi)股的上漲已經(jīng)結(jié)束，市場(chǎng)是否正面臨風(fēng)格轉(zhuǎn)換？星石投資認(rèn)為，消費(fèi)股的行業(yè)基本面并沒(méi)有發(fā)生變化，市場(chǎng)風(fēng)格也難言轉(zhuǎn)變，因此仍然看好消費(fèi)股的行情，理由有三： 仍然看好消費(fèi)股的第一大理由——消費(fèi)升級(jí)和新零售的大趨勢(shì)不會(huì)改變，終端需求依然旺盛。以漲幅最好的白酒行業(yè)為例，在需求刺激及漲價(jià)預(yù)期下，渠道開(kāi)始主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存，預(yù)計(jì)白酒行業(yè)2017-2018年整體可實(shí)現(xiàn)20%的營(yíng)收增長(zhǎng)。

仍然看好消費(fèi)股的第二大理由——市場(chǎng)風(fēng)格并沒(méi)有發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。根據(jù)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)股需要風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性的改善，但是在目前的形勢(shì)下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好尚未出現(xiàn)明顯的拐點(diǎn)，流動(dòng)性也難言徹底好轉(zhuǎn)。

仍然看好消費(fèi)股的第三大理由——機(jī)構(gòu)配置和板塊估值還在合理區(qū)間。仍然以白酒行業(yè)為例，根據(jù)最新測(cè)算，當(dāng)前基金持倉(cāng)白酒股的市值占比約為3.3%，低于9.6%的歷史高點(diǎn)和2007年以來(lái)3.7%的歷史均值；最新整體市盈率為28.94倍，也低于112.73倍的歷史高點(diǎn)和2004年以來(lái)31.33倍的歷史均值。 風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告所載信息和資料來(lái)源于公開(kāi)渠道的，本公司對(duì)其真實(shí)性、準(zhǔn)確性、充足性、完整性及其使用的適當(dāng)性等不作任何擔(dān)保。在任何情況下，本報(bào)告中的信息、觀點(diǎn)等均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，也不作為任何法律文件。本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。 

*本文來(lái)源：星石投資starrock，原標(biāo)題：《投資主線——?jiǎng)e擔(dān)心，中國(guó)未來(lái)五年的消費(fèi)增量會(huì)創(chuàng)造出一個(gè)英國(guó)！》