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飽受爭(zhēng)議的國(guó)旅聯(lián)合近期又有了新消息，這次它要把唯一的酒店資產(chǎn)變賣了。

2017年7月，國(guó)旅聯(lián)合發(fā)布公告稱，擬將旗下子公司——南京國(guó)旅聯(lián)合湯山溫泉開(kāi)發(fā)有限公司（簡(jiǎn)稱湯山溫泉）100%股權(quán)以3.91億元的價(jià)格進(jìn)行掛牌轉(zhuǎn)讓，掛牌時(shí)間為期一周，如無(wú)成交則持續(xù)延期。湯山溫泉現(xiàn)核心資產(chǎn)為南京頤尚湯山溫泉酒店，從國(guó)旅聯(lián)合近幾年的主營(yíng)業(yè)務(wù)占比看，頤尚湯山溫泉酒店長(zhǎng)期占據(jù)半壁江山，所以此次出售一旦完成，就意味著國(guó)旅聯(lián)合將全面逃離旅游業(yè)，而3.9億元的轉(zhuǎn)讓款對(duì)于國(guó)旅聯(lián)合現(xiàn)階段來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一筆巨款，對(duì)于提升2017年下半年業(yè)績(jī)至關(guān)重要。

回看自2000年登陸A股以來(lái)，17年間，國(guó)旅聯(lián)合幾經(jīng)易手，卻仍無(wú)法擺脫虧損難關(guān)。

2014年，廈門(mén)當(dāng)代控股集團(tuán)（簡(jiǎn)稱當(dāng)代控股）以2.91億元對(duì)價(jià)受讓國(guó)旅聯(lián)合原第一大股東國(guó)旅總社持有的17.03%（7355.61萬(wàn)股）的股份，成為國(guó)旅聯(lián)合第一大股東，此時(shí)的國(guó)旅聯(lián)合已出售絕大部分重資產(chǎn)，僅存的頤尚溫泉酒店也是負(fù)債連連。對(duì)于當(dāng)代控股而言，無(wú)論當(dāng)初多么看好旅游產(chǎn)業(yè)，面對(duì)兩年的持續(xù)性虧損后，為了不被退市，不得不加速甩包袱；對(duì)于國(guó)旅聯(lián)合來(lái)說(shuō)，作為當(dāng)代控股的三大上市公司之一，低市值、重投資、長(zhǎng)周期都預(yù)示著未來(lái)它的一種可能性——重塑自我。

從結(jié)果上看，當(dāng)代控股的接盤(pán)似乎是一種抄底行為，畢竟2.9億元的價(jià)格還是十分便宜的。那么，做了14年國(guó)旅聯(lián)合第一大股東（實(shí)際控制人）的國(guó)旅總社為何要轉(zhuǎn)讓全部股份退出？接力者當(dāng)代控股圖謀為何？國(guó)旅聯(lián)合未來(lái)之路又會(huì)走向何方？

6年誤判，短線投機(jī)，企業(yè)轉(zhuǎn)型、投資效果甚微

先從時(shí)間軸梳理，追溯到2000年，由中國(guó)國(guó)際旅行社總社、南京市旅游總公司、浙江富春江旅游股份有限公司、杭州之江發(fā)展總公司和上海大世界（集團(tuán)）公司、北京天馬旅游汽車公司、海南國(guó)旅聯(lián)合旅游實(shí)業(yè)公司、南京海外旅游有限責(zé)任公司作為發(fā)起人，共同設(shè)立國(guó)旅聯(lián)合股份有限公司，注冊(cè)資本9000萬(wàn)元，中國(guó)國(guó)際旅行社總社為第一大股東（實(shí)際控制人），持股45.5%。

那時(shí)，國(guó)旅聯(lián)合定位為旅游產(chǎn)品供應(yīng)商，主要業(yè)務(wù)包括三大類：旅游交通客運(yùn)、休閑度假地開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)、旅行社及索道租賃，其中交通客運(yùn)包括旅游汽車客運(yùn)、城市出租車；休閑度假地開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)包括瑤琳神仙世界樂(lè)園、海南金海灣度假村兩個(gè)“綠色家園”產(chǎn)品。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)旅聯(lián)合在2000年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入1.5億元，其中旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)收入3502萬(wàn)元，占比22%；休閑度假地服務(wù)收入8188萬(wàn)元，占比55%；旅行社業(yè)務(wù)收入3711萬(wàn)元，占比23%。

受益于在休閑度假地提供旅游服務(wù)的高額營(yíng)收，同年，國(guó)旅聯(lián)合將公募2.8億資金中的70%投入到了“綠色家園”品牌項(xiàng)目建設(shè)中。

“綠色家園”休閑度假系列項(xiàng)目一分為五

1、奇山競(jìng)技樂(lè)園項(xiàng)目總投資2350萬(wàn)元，主要包括大奇山游覽索道、游樂(lè)滑道和競(jìng)技樂(lè)園，預(yù)計(jì)年增營(yíng)業(yè)收入1400萬(wàn)元，投資收益率16.2%，投資回收期5年（含建設(shè)期8個(gè)月）；

2、紅燈籠鄉(xiāng)村家園外婆家項(xiàng)目總投資2520萬(wàn)元，主要包括景區(qū)游步道、象鼻峰觀光區(qū)、外婆家?jiàn)蕵?lè)區(qū)和購(gòu)物區(qū)，預(yù)計(jì)年增營(yíng)業(yè)收入2407.60萬(wàn)元，投資收益率17.30%，投資回收期6年（含建設(shè)期1年）；

3、江心洲大風(fēng)車農(nóng)莊項(xiàng)目總投資2996萬(wàn)元，包括生態(tài)農(nóng)業(yè)旅游區(qū)，預(yù)計(jì)年增營(yíng)業(yè)收入2456萬(wàn)元，投資收益率16.4%，靜態(tài)投資回收期5.07年（含建設(shè)期1年）；

4、之江競(jìng)技百匯娛樂(lè)中心項(xiàng)目總投資2996萬(wàn)元，包括室內(nèi)高爾夫球練習(xí)場(chǎng)、小型立體電影院等休閑娛樂(lè)場(chǎng)所。預(yù)計(jì)年增營(yíng)業(yè)收入2339.80萬(wàn)元，投資收益率11.7%，投資回收期5.4年（含建設(shè)期1年）；

5、之江歐亞溫泉總會(huì)項(xiàng)目總投資2998萬(wàn)元，稅后利潤(rùn)325萬(wàn)元，投資收益率10.85%，投資回收期5.6年（含建設(shè)期1年）。

從以上項(xiàng)目的投資回收期及業(yè)績(jī)預(yù)期看，2005-2006年將成為國(guó)旅聯(lián)合的關(guān)鍵之年、收獲之年，但計(jì)劃總是趕不上變化。2001年，趁著中國(guó)的WTO化進(jìn)程加快，國(guó)旅聯(lián)合迅速進(jìn)行了業(yè)務(wù)重組，先后入股北京商泰航空服務(wù)有限公司、上海首通航空服務(wù)有限公司、南京易游有限公司（旅游預(yù)訂電子商務(wù)平臺(tái)）、南京紫金山索道分公司、宜昌金山船務(wù)有限公司，并寄希望于通過(guò)收購(gòu)兼并的方式實(shí)現(xiàn)旅行社及旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)的全面提升。但在911事件以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)下行的影響下，上述旅行社業(yè)務(wù)方面的高額投入并未見(jiàn)到成效甚至開(kāi)始虧損。經(jīng)過(guò)對(duì)相關(guān)政策的研究分析和在第二大股東南京市旅游總公司（國(guó)資）的建議下，國(guó)旅聯(lián)合確定集中資源開(kāi)發(fā)建設(shè)南京湯山溫泉度假區(qū)，而對(duì)于“綠色家園”的五大項(xiàng)目則全面停止運(yùn)作。

2002年，國(guó)旅聯(lián)合圍繞“泛旅游綜合開(kāi)發(fā)”戰(zhàn)略，進(jìn)行了一系列大規(guī)模資產(chǎn)處置：原有的旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)、旅行社業(yè)務(wù)、訂票訂房業(yè)務(wù)被全面出售，僅保留休閑地產(chǎn)（南京湯山溫泉度假區(qū)）項(xiàng)目和新增的彩票技術(shù)服務(wù)項(xiàng)目。為此，國(guó)旅聯(lián)合第一大股東國(guó)旅總社與深圳市思強(qiáng)實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱深圳思強(qiáng)）簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，國(guó)旅總社以每股凈資產(chǎn)為價(jià)格協(xié)議轉(zhuǎn)讓其所持有的國(guó)有法人股1200萬(wàn)股，獲得深圳思強(qiáng)30%股份，經(jīng)過(guò)此次轉(zhuǎn)讓，國(guó)旅總社股本降至23.5%，深圳思強(qiáng)成了國(guó)旅聯(lián)合的第四大股東，占股比例達(dá)5.71%；第二大股東南京市旅游總公司將所持2016.4萬(wàn)股國(guó)家股（占總股本的14.4%）無(wú)償劃轉(zhuǎn)給南京市江寧區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（控股）有限公司（簡(jiǎn)稱江寧國(guó)資公司）持有，便于為規(guī)劃待建的南京湯山溫泉度假區(qū)項(xiàng)目提供政策方便和有效監(jiān)管。

2003-2004年間，國(guó)旅聯(lián)合除了繼續(xù)鞏固發(fā)展以湯山溫泉度假區(qū)、彩票運(yùn)營(yíng)服務(wù)和長(zhǎng)江船客運(yùn)業(yè)務(wù)外，新增了北京新街口步行街的休閑地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，該綜合性商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目地處北京黃金商業(yè)圈，因此帶來(lái)了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。2013年報(bào)告期內(nèi)，國(guó)旅聯(lián)合實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入2.37億元，較上年增加215.36%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1.17億元，較上年增加189.42%。但隨著因國(guó)家土地出讓、拆遷、房企信貸等政策發(fā)生巨大變動(dòng)而帶來(lái)的土地開(kāi)發(fā)成本高企、拆遷周期變長(zhǎng)以及融資難度不斷加大，國(guó)旅聯(lián)合旅游開(kāi)發(fā)公司被迫放棄既定項(xiàng)目。2005年，以北京、海南為主的休閑地產(chǎn)項(xiàng)目業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄?，?guó)旅聯(lián)合再次選擇出售（轉(zhuǎn)讓）該類資產(chǎn)，剝離商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，但未能如期按既定價(jià)格完成交易，造成當(dāng)年持續(xù)性的經(jīng)營(yíng)虧損，而耗資1.38億元建設(shè)的湯山溫泉度假區(qū)綜合項(xiàng)目?jī)H一期（頤尚溫泉度假酒店）正式營(yíng)業(yè)，還處于早期的市場(chǎng)培育階段。

先期大量資金的投入仍未能構(gòu)建業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，反而使得其攤舊費(fèi)、融資成本及難度不斷提高，最終拖累了整體業(yè)績(jī)。

一時(shí)間，國(guó)旅聯(lián)合由確定轉(zhuǎn)型做溫泉度假旅游慢慢變成了不得不做，加上南京湯山溫泉小鎮(zhèn)整體建設(shè)規(guī)劃的出臺(tái)，溫泉度假旅游目的地投資掀起熱潮。兩年間，江寧地區(qū)在資本和大民營(yíng)集團(tuán)的驅(qū)動(dòng)下快速出現(xiàn)了多家溫泉主題的酒店或度假村，包括已建成運(yùn)營(yíng)的湯山一號(hào)溫泉度假村、南京湯臣匯溫泉度假酒店（歡樂(lè)水魔方、房車露營(yíng)基地、紫清湖、百聯(lián)奧特萊斯廣場(chǎng)）、湯山公館、湯山百倍圣泉溫泉城；以及規(guī)劃建設(shè)中的溫德姆豪生度假酒店群、悅榕湯山精品溫泉度假酒店、港中旅湯山溫泉度假項(xiàng)目、新加坡阿麗拉湯山溫泉精品度假酒店等項(xiàng)目。這些項(xiàng)目的紛紛落地，注定了國(guó)旅聯(lián)合的命運(yùn)多舛。

第一大股東的隱退

作為國(guó)旅聯(lián)合的第一大股東，國(guó)旅總社在2008年國(guó)家股改制出臺(tái)時(shí)便開(kāi)始謀求獨(dú)立上市，與華僑城集團(tuán)共同出資成立中國(guó)國(guó)旅股份有限公司（簡(jiǎn)稱中國(guó)國(guó)旅），于2009年成功在滬交所上市。憑借旗下中免集團(tuán)的免稅店版圖的不斷擴(kuò)張（北京、三亞、廣州、上海），中國(guó)國(guó)旅目前（2017年7月27日）的總市值已高達(dá)574.4億元。通過(guò)梳理我們不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)旅總社在剛開(kāi)始籌建國(guó)旅聯(lián)合時(shí)，并未將全部旅行社業(yè)務(wù)整合其中，而是另辟蹊徑謀求多元化和資源端的布局。2008年前后是中國(guó)入境游的高峰時(shí)期，中國(guó)國(guó)旅獲利空前，但對(duì)于國(guó)旅聯(lián)合的目的地投資運(yùn)營(yíng)及客源問(wèn)題，卻不再給予更多支持，國(guó)旅聯(lián)合逐漸成為失去戰(zhàn)略方向的“殼”。

2013年，*ST聯(lián)合發(fā)布公告稱，由于與年報(bào)審計(jì)會(huì)計(jì)師對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理解的分歧，對(duì)以資產(chǎn)、土地入股的對(duì)外投資溢價(jià)收入不予確認(rèn)，致使*ST聯(lián)合出現(xiàn)2011-2012年連續(xù)兩年虧損，被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示。同年8月，國(guó)資委發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)國(guó)有股東與所控股上市公司解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的指導(dǎo)意見(jiàn)》指出，要綜合運(yùn)用資產(chǎn)重組、股權(quán)置換、業(yè)務(wù)調(diào)整等多種方式，逐步將存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)納入同一平臺(tái)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中度和專業(yè)化水平提升。該政策加快了國(guó)旅總社與國(guó)旅聯(lián)合的正式分割，直至退出國(guó)旅聯(lián)合組織架構(gòu)。

通過(guò)梳理國(guó)旅聯(lián)合13年（2000-2013）的發(fā)展歷程，我們不難發(fā)現(xiàn)，其長(zhǎng)期存在的問(wèn)題在于核心競(jìng)爭(zhēng)力的缺失、對(duì)市場(chǎng)動(dòng)向的誤判以及目的地運(yùn)營(yíng)不力三個(gè)方面。戰(zhàn)略混亂、掙快錢、沖業(yè)績(jī)成了國(guó)旅聯(lián)合的生存之道，即使在項(xiàng)目選擇、區(qū)位、政策、資本都有了預(yù)見(jiàn)性的情況下，依然未能深耕且持之以恒，作為其第一大股東的國(guó)旅總社難辭其咎。

接盤(pán)者的聰明與瘋狂

2014年，國(guó)旅總社與當(dāng)代控股完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，*ST聯(lián)合董秘表示，國(guó)旅總社轉(zhuǎn)讓股權(quán)會(huì)給公司帶來(lái)利好，畢竟接盤(pán)者也是想花精力把公司做好才會(huì)出錢受讓股份。

事實(shí)是否真的如此？我們不妨先來(lái)看看這位接盤(pán)者。

起步于房地產(chǎn)行業(yè)的當(dāng)代控股，經(jīng)過(guò)近15年的發(fā)展，旗下?lián)碛小爱?dāng)代東方（000673）”、“國(guó)旅聯(lián)合（600358）”、“廈華電子（600870）”三家A股主板上市公司，形成了“大文化”、“大金融”“大數(shù)據(jù)”、“大園區(qū)”四大核心新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，是一家初步構(gòu)建了消費(fèi)場(chǎng)景及生態(tài)鏈的新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)投資運(yùn)營(yíng)商。作為當(dāng)代控股的控制人，王春風(fēng)表示：“一般的企業(yè)發(fā)展規(guī)律都是花幾年時(shí)間把業(yè)績(jī)做起來(lái)，然后進(jìn)行IPO，當(dāng)代控股在這方面恰好相反，當(dāng)代控股集團(tuán)會(huì)先收購(gòu)一個(gè)上市公司，把上市平臺(tái)終端確定，再把產(chǎn)業(yè)發(fā)展起來(lái)，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)在資本市場(chǎng)得到投資整合后，更易形成行業(yè)攏聚力和產(chǎn)業(yè)生態(tài)土壤，從而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，當(dāng)代控股未來(lái)要做產(chǎn)業(yè)場(chǎng)景的塑造者，構(gòu)建全新產(chǎn)業(yè)生態(tài)，通過(guò)大數(shù)據(jù)支持，在影視、體育、旅游等領(lǐng)域塑造新生活場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)更好的場(chǎng)景體驗(yàn)?！?/p>

“以終為始”的邏輯體現(xiàn)了當(dāng)代控股在資本運(yùn)作層面的聰明，而對(duì)于文化、體育、娛樂(lè)、旅游的近乎瘋狂的布局卻顯示了當(dāng)代控股對(duì)于“內(nèi)容+場(chǎng)景”的判斷力。“當(dāng)代東方”現(xiàn)有的業(yè)態(tài)多集中于室內(nèi)場(chǎng)景，在電影、電視、游戲、閱讀等領(lǐng)域深耕；而新納入的“國(guó)旅聯(lián)合”的定位則是室外場(chǎng)景設(shè)定，在體育+旅游、戶外文娛等方面細(xì)作。按照當(dāng)代控股的四大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，產(chǎn)業(yè)間存在高度關(guān)聯(lián)性，九次方大數(shù)據(jù)中心、與海金所（消費(fèi)金融）、當(dāng)代物流等均可與之產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，比如可通過(guò)九次方植入氣象數(shù)據(jù)、交通數(shù)據(jù)、景點(diǎn)數(shù)據(jù)等滿足游客的各種需求。

從2014年廈門(mén)當(dāng)代投資集團(tuán)取代中國(guó)國(guó)旅成為其第一大股東以來(lái)，國(guó)旅聯(lián)合便展開(kāi)了頻繁的收購(gòu)。2015年，國(guó)旅聯(lián)合投資《昭君出塞》全國(guó)巡演項(xiàng)目、獲取2016全國(guó)冬季運(yùn)動(dòng)會(huì)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)權(quán)、推廣泰拳體育運(yùn)動(dòng)、成立體育和文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金、收購(gòu)國(guó)際英語(yǔ)籃球訓(xùn)練公司和互聯(lián)網(wǎng)彩票+足球社區(qū)公司；進(jìn)入2016年，國(guó)旅聯(lián)合加速布局：1800萬(wàn)元投資VR公司，介入VR視頻領(lǐng)域；獲得“中國(guó)電競(jìng)嘉年華”運(yùn)營(yíng)權(quán)，進(jìn)軍電子競(jìng)技領(lǐng)域；成立產(chǎn)業(yè)基金，投資在線教育；500萬(wàn)元增持微賽體育，逐步切入體育賽事和社交互動(dòng)平臺(tái)；1200萬(wàn)投資廈門(mén)風(fēng)和水航海文化發(fā)展有限公司，打造一站式的海洋休閑運(yùn)動(dòng)平臺(tái)；400萬(wàn)元投資青少年體育服務(wù)平臺(tái)；950萬(wàn)元投資中國(guó)臺(tái)球賽事……

目前來(lái)看，對(duì)于VR、體育生態(tài)鏈、在線教育、電子競(jìng)技的初步布局尚未給國(guó)旅聯(lián)合的營(yíng)收結(jié)構(gòu)帶來(lái)新變化，國(guó)旅聯(lián)合依然游離在虧損邊緣，2016年更是虧損1.63億元。

從4億到1.25億，國(guó)旅聯(lián)合二度入股新線中視看中了什么？

近期，國(guó)旅聯(lián)合再次以約1.25億元（現(xiàn)金收購(gòu)標(biāo)的不需要證監(jiān)會(huì)審核）收購(gòu)新線中視51%的股權(quán)。新線中視承諾的凈利潤(rùn)分別為3190萬(wàn)元（2017年度）、4150萬(wàn)元（2018年度）和5400萬(wàn)元（2019年度），這樣的業(yè)績(jī)承諾對(duì)于現(xiàn)階段的國(guó)旅聯(lián)合而言至關(guān)重要。除此之外，我們也可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)代控股關(guān)于“體育+”的快步伐戰(zhàn)略。

1、短期業(yè)務(wù)架構(gòu)的重塑：在溫泉酒店年均2000-3000萬(wàn)的負(fù)債壓力下，公司急需在短期內(nèi)完成業(yè)務(wù)架構(gòu)的重塑，而作為投資風(fēng)口的電子競(jìng)技行業(yè)雖處于較為初始化的階段，但高毛利、短周期、低投資的特征決定了其短期價(jià)值。為了摘掉ST的帽子，國(guó)旅聯(lián)合不得不對(duì)業(yè)務(wù)架構(gòu)進(jìn)行重塑，原先的酒店資產(chǎn)一年?duì)I收大約在七千萬(wàn)左右，新線中視2017年的營(yíng)業(yè)收入達(dá)2.5億元，這樣的輕資產(chǎn)模式創(chuàng)造的營(yíng)收能夠帶來(lái)業(yè)績(jī)回升，從而打破資本市場(chǎng)對(duì)于國(guó)旅聯(lián)合的“賣殼”傳言。

2、從電子競(jìng)技切入文體娛等消費(fèi)場(chǎng)景：國(guó)家《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)的若干意見(jiàn)》出臺(tái)后，面對(duì)5萬(wàn)億元體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模的大蛋糕，大家都急于分一杯羹。但從這兩年的摸索看，體育產(chǎn)業(yè)的盈利模式仍不夠清晰，各家都在做頭部賽事IP方面的布局，國(guó)旅聯(lián)合則選擇了從電子競(jìng)技產(chǎn)業(yè)開(kāi)始切入。電競(jìng)產(chǎn)業(yè)近年來(lái)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，2015年的市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)370億元，2016年進(jìn)一步增長(zhǎng)至500億元。2017年上半年，電競(jìng)項(xiàng)目被列為2022年杭州亞運(yùn)會(huì)的正式比賽項(xiàng)目。而新線中視擁有資深團(tuán)隊(duì)，加上國(guó)旅聯(lián)合也取得了“電子競(jìng)技嘉年華”的運(yùn)營(yíng)資質(zhì)，二者結(jié)合將發(fā)揮聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

未來(lái)之路

近幾年來(lái)，A股資本市場(chǎng)發(fā)生了多起上市公司控制權(quán)易主的案例，新入控股股東在建立上市公司平臺(tái)之后，往往通過(guò)資產(chǎn)注入等資產(chǎn)業(yè)務(wù)重組的方式使上市公司進(jìn)入新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。從新入控股股東的產(chǎn)業(yè)資源、資金實(shí)力、資本運(yùn)作的周密安排及嫻熟度等多個(gè)維度觀察，當(dāng)代控股受讓國(guó)旅聯(lián)合并操刀完成對(duì)溫泉酒店的清算堪稱國(guó)旅聯(lián)合最好的大逃離。

而對(duì)于國(guó)旅聯(lián)合而言，2017年成為了關(guān)鍵之年。如果2017年繼續(xù)虧損，那么又要變成ST聯(lián)合；而選擇出售酒店資產(chǎn)，一方面是因?yàn)閲?guó)旅聯(lián)合的業(yè)務(wù)模式比較單一，溫泉主題酒店的異地?cái)U(kuò)張模式投資周期太長(zhǎng)、太重；另一方面則是為了更好地進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)而圍繞大眾旅游消費(fèi)群體進(jìn)行了一系列場(chǎng)景構(gòu)建、服務(wù)提升和資源開(kāi)發(fā)的輕資產(chǎn)化經(jīng)營(yíng)模式。但從電子競(jìng)技、臺(tái)球賽、航海、VR等投資項(xiàng)目的落地及體量情況看，短期內(nèi)仍無(wú)法保障國(guó)旅聯(lián)合2017年的扭虧為盈。國(guó)旅聯(lián)合參與設(shè)立的文娛產(chǎn)業(yè)基金、體育產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金被視為進(jìn)行并購(gòu)重組的前兆，畢竟從最高股價(jià)29.78元/股跌到目前的7元/股，未來(lái)下跌的空間有限，留給當(dāng)代系轉(zhuǎn)型體育產(chǎn)業(yè)的時(shí)間并不會(huì)太多，而近期，當(dāng)代控股旗下三大上市公司的全面停牌似乎正是一種印證。