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執(zhí)惠消息，8月18日，眾信旅游（SZ：002707）2017年半年報(bào)披露完畢。數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，眾信旅游實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收50.46億元，同比增長(zhǎng)13.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9,525.14萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.58%。截至8月21日，眾信旅游股價(jià)報(bào)收12.23元/股，總市值103.13億元。

進(jìn)入2017年，雖然我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)整體規(guī)模仍在保持增長(zhǎng)，但增速卻開(kāi)始出現(xiàn)下滑，在當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍不明確的情況，如人民幣貶值、自然災(zāi)害（如日本、臺(tái)灣地震）和歐洲暴動(dòng)事件，我國(guó)出境旅游整體依然保持著平穩(wěn)增長(zhǎng)。國(guó)家旅游局公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，中國(guó)國(guó)內(nèi)旅游人次25.37億，比上年同期增長(zhǎng)13.5%。出入境游人次也再創(chuàng)新高，出境旅游人次6203萬(wàn)，比上年同期增長(zhǎng)了5.1%。數(shù)據(jù)表明，出境旅游市場(chǎng)依然火熱，旅游人次持續(xù)快速增長(zhǎng)。

作為我國(guó)出境旅游的綜合性服務(wù)商，2017年上半年，眾信旅游實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收50.46億元，其中出境游業(yè)務(wù)上半年?duì)I收46.44 億，營(yíng)收占比達(dá)91.89%。比上年同期增長(zhǎng)13.33%。近年來(lái)，眾信旅游持續(xù)加強(qiáng)對(duì)目的地上游資源和客源市場(chǎng)渠道的布局，主營(yíng)業(yè)務(wù)繼續(xù)圍繞傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)展開(kāi)，依然保持著較快的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),2014年-2016年間，眾信營(yíng)收同比增速分別為40.32%、98.49%、20.74%，凈利潤(rùn)同比增速則分別為24.32%、71.69%、16.64%，最近三年的ROE平均保持17%，眾信的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。但資本市場(chǎng)卻并未給予較高評(píng)級(jí)，在近一年里，眾信股價(jià)繼續(xù)下行，至今累計(jì)下跌超過(guò)50%。

對(duì)于眾信股價(jià)表現(xiàn)情況，曹建曾在接受執(zhí)惠專(zhuān)訪時(shí)表示，“這跟整體國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)背景和股票市場(chǎng)走勢(shì)密切相關(guān)，如果深入比較，眾信股價(jià)表現(xiàn)算得上整體中等以上，而且上市公司股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)也屬于正?，F(xiàn)象，考慮到中國(guó)旅游行業(yè)發(fā)展情況和眾信持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，投資者應(yīng)該把眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)”。

報(bào)表亮點(diǎn)

1、雙線協(xié)同發(fā)展顯效果，竹園國(guó)旅創(chuàng)收21億元，同比增長(zhǎng)31.3%：2017年上半年，眾信旅游全資公司竹園國(guó)旅創(chuàng)造營(yíng)收21.37億元，同比增長(zhǎng)31.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5454.54 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)98.65%?？鄢駡@國(guó)旅的影響后，眾信自身實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.17億元，同比增長(zhǎng)3.09%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5706.5萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.85%，從扣除竹園后眾信的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，預(yù)計(jì)歐洲出境游業(yè)務(wù)繼續(xù)承壓。

2、北京主戰(zhàn)場(chǎng)增速放緩，收入下降4個(gè)百分點(diǎn)：從分地區(qū)的業(yè)務(wù)增速上看，上半年北京大區(qū)的增速4.91%，華東和中原大區(qū)的增速分別為14.04%、27.79%。從收入占比上看，北京大區(qū)的收入占比42.96%，較去年同期的46.4%有明顯下降。公司境外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比2.57%，較上年同期的0.61%有較明顯提升，公司海外服務(wù)和商品銷(xiāo)售取得一定進(jìn)展。從毛利率水平看，北京大區(qū)的毛利率11.51%，明顯高于其他大區(qū)的毛利率，結(jié)合銷(xiāo)售占比看，北京大區(qū)仍舊是公司利潤(rùn)的主要來(lái)源。

主營(yíng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)分析：

本報(bào)告期內(nèi)，眾信旅游通過(guò)加強(qiáng)美洲、澳洲、東南亞等多目的地的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，強(qiáng)化目的地均衡，進(jìn)一步提升二線城市出發(fā)的包機(jī)產(chǎn)品比例，批發(fā)渠道進(jìn)一步向三四線城市下沉，零售業(yè)務(wù)拓展，實(shí)現(xiàn)出境游收入較快增長(zhǎng)。2017年1-6月，眾信旅游出境批發(fā)和零售業(yè)務(wù)依然表現(xiàn)強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超46億元，毛利率為10.01%。與中國(guó)國(guó)旅、中青旅等以零售為主的旅行社毛利率相比，眾信旅游產(chǎn)品的毛利表現(xiàn)頗為顯眼，充分證明了眾信旅游的相關(guān)旅游產(chǎn)品依然具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

1、出境游業(yè)務(wù)：出境游業(yè)務(wù)分為批發(fā)和零售兩個(gè)板塊。

出境游批發(fā)業(yè)務(wù)：2017年上半年出境游批發(fā)業(yè)務(wù)收入38.75億元，同比增長(zhǎng)13.11%，毛利率8.81%，同比增長(zhǎng)0.88個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，眾信旅游與竹園國(guó)旅加強(qiáng)了在資源端的采購(gòu)，以此鞏固其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力：在常規(guī)產(chǎn)品線方面，眾信旅游加大對(duì)二線城市的包機(jī)產(chǎn)品研發(fā)投入，通過(guò)與航空公司合作開(kāi)通直航，提升當(dāng)?shù)禺a(chǎn)品比例及占有率。到2017年上半年，相繼開(kāi)通了日本、歐洲航線（天津直飛日本青森，南京、濟(jì)南、沈陽(yáng)直飛意大利米蘭等），此外，啟動(dòng)了北京至沙巴直飛定期航班項(xiàng)目，并首次將海島旅游大規(guī)模推向中國(guó)北方市場(chǎng)；在目的地資源掌控方面，眾信加強(qiáng)與目的地資源的戰(zhàn)略合作，與納維亞旅游局、美國(guó)加利福尼亞旅游局、澳大利亞昆士蘭旅游局紛紛簽署戰(zhàn)略合作。

出境旅游零售業(yè)務(wù)：截至2017年6月底，眾信旅游共有直營(yíng)零售門(mén)店108家，通過(guò)一系列的會(huì)員活動(dòng)、會(huì)員特賣(mài)會(huì)、旅博會(huì)、婚博會(huì)、社區(qū)推廣、社群營(yíng)銷(xiāo)、定期主題產(chǎn)品推廣會(huì)等方式觸達(dá)目標(biāo)客群，形成了一定的口碑效應(yīng)和營(yíng)銷(xiāo)效果。2017年上半年，出境游零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.69億元，同比增長(zhǎng)6.82%，毛利率15.08%，同比增加1.51個(gè)百分點(diǎn)。

近年來(lái)公司零售業(yè)務(wù)的收入雖然不斷提升，但是營(yíng)收占比呈下降趨勢(shì)。零售業(yè)務(wù)毛利率高，盈利能力強(qiáng)，應(yīng)成為今后眾信進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展的重點(diǎn)布局。截止目前，眾信旅游共有零售門(mén)店108間，相較于批發(fā)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，零售業(yè)務(wù)的表現(xiàn)仍有較大提升空間，零售業(yè)務(wù)對(duì)分銷(xiāo)渠道的依賴性強(qiáng)，線上流量相對(duì)壟斷，渠道下沉勢(shì)在必行。通過(guò)門(mén)店數(shù)量擴(kuò)張就是剩下為數(shù)不多的選擇，但在人工、場(chǎng)地租金高企的情況下，眾信的擴(kuò)張長(zhǎng)期會(huì)帶來(lái)品牌提升，提高業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿?，但短期?nèi)也會(huì)造成管理費(fèi)用增加的壓力。2016年報(bào)告期內(nèi),眾信銷(xiāo)售費(fèi)用3.05億元,同比增加29.64%，這是加大對(duì)線下直營(yíng)門(mén)店投入后難以避免的問(wèn)題。

2、整合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)：2016年,眾信（北京）國(guó)際商務(wù)旅行社有限公司完成了從商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)旅游業(yè)務(wù)到整合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的戰(zhàn)略升級(jí)，并成立了眾信博睿整合營(yíng)銷(xiāo)咨詢股份有限公司（通過(guò)原優(yōu)逸文更名并改制設(shè)立，下轄眾信商務(wù)、新優(yōu)逸文、優(yōu)眾會(huì)展三家全資子公司），搭建了以原有商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)旅游業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，以活動(dòng)公關(guān)策劃為核心，為客戶提供營(yíng)銷(xiāo)咨詢、境內(nèi)外大型項(xiàng)目的策劃運(yùn)營(yíng)、境內(nèi)外會(huì)議執(zhí)行服務(wù)、參展觀展、路演發(fā)布、獎(jiǎng)勵(lì)旅游、目的地二次開(kāi)發(fā)等多元化、一站式整合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)。

2017年上半年整合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)業(yè)務(wù)收入3.26萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.79%，毛利率10.71%，提升0.64個(gè)百分點(diǎn)。主要原因有：（1）堅(jiān)持深化業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型升級(jí)理念，堅(jiān)持客戶類(lèi)型及客戶行業(yè)多元化發(fā)展，加強(qiáng)銷(xiāo)售力度，對(duì)單一行業(yè)客戶依賴度明顯下降，中小企業(yè)客戶數(shù)量和收入占比明顯提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)一步提高。2017年上半年，新增客戶業(yè)務(wù)量明顯增長(zhǎng)。開(kāi)設(shè)西安分公司及深圳分公司，深入開(kāi)發(fā)西北及華南地區(qū)市場(chǎng)，結(jié)合區(qū)域優(yōu)勢(shì)，整合當(dāng)?shù)靥厣Y源；（2）加大內(nèi)部管理力度，對(duì)承接項(xiàng)目的毛利率、回款周期、資金使用情況等進(jìn)行嚴(yán)格把控，使毛利率穩(wěn)中有升，應(yīng)收賬款規(guī)模得到了一定的控制。2017年上半年承接多個(gè)大型項(xiàng)目，獲得認(rèn)可。

3、其他旅游業(yè)務(wù)和其他行業(yè)產(chǎn)品：除了核心出境游渠道業(yè)務(wù)，近年來(lái)，眾信也在進(jìn)行新的業(yè)務(wù)布局嘗試，海外移民、海外置業(yè)、游學(xué)留學(xué)、旅游金融（其外幣兌換特許經(jīng)營(yíng)資質(zhì)為我國(guó)第九家獲得該業(yè)務(wù)全國(guó)運(yùn)營(yíng)資質(zhì)的特許機(jī)構(gòu)）等，這些全新的業(yè)務(wù)布局未來(lái)將為眾信帶來(lái)新的增長(zhǎng)空間，但短期內(nèi)或許還無(wú)法形成業(yè)績(jī)支撐點(diǎn)。

2017年上半年其他旅游業(yè)務(wù)收入6,758.21萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)70.35%，主要為國(guó)內(nèi)旅游、機(jī)票代理收入；其他行業(yè)產(chǎn)品收入852.09萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)338.62%，主要為貨幣兌換、商品銷(xiāo)售收入和移民置業(yè)服務(wù)收入。