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執(zhí)惠消息，8月18日，眾信旅游（SZ：002707）2017年半年報披露完畢。數(shù)據顯示，2017年上半年，眾信旅游實現(xiàn)總營收50.46億元，同比增長13.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9,525.14萬元，同比增長26.58%。截至8月21日，眾信旅游股價報收12.23元/股，總市值103.13億元。

進入2017年，雖然我國宏觀經濟整體規(guī)模仍在保持增長，但增速卻開始出現(xiàn)下滑，在當前國際經濟環(huán)境仍不明確的情況，如人民幣貶值、自然災害（如日本、臺灣地震）和歐洲暴動事件，我國出境旅游整體依然保持著平穩(wěn)增長。國家旅游局公布的最新統(tǒng)計數(shù)據顯示，2017年上半年，中國國內旅游人次25.37億，比上年同期增長13.5%。出入境游人次也再創(chuàng)新高，出境旅游人次6203萬，比上年同期增長了5.1%。數(shù)據表明，出境旅游市場依然火熱，旅游人次持續(xù)快速增長。

作為我國出境旅游的綜合性服務商，2017年上半年，眾信旅游實現(xiàn)總營收50.46億元，其中出境游業(yè)務上半年營收46.44 億，營收占比達91.89%。比上年同期增長13.33%。近年來，眾信旅游持續(xù)加強對目的地上游資源和客源市場渠道的布局，主營業(yè)務繼續(xù)圍繞傳統(tǒng)旅行社業(yè)務展開，依然保持著較快的業(yè)績增長,2014年-2016年間，眾信營收同比增速分別為40.32%、98.49%、20.74%，凈利潤同比增速則分別為24.32%、71.69%、16.64%，最近三年的ROE平均保持17%，眾信的業(yè)績表現(xiàn)可圈可點。但資本市場卻并未給予較高評級，在近一年里，眾信股價繼續(xù)下行，至今累計下跌超過50%。

對于眾信股價表現(xiàn)情況，曹建曾在接受執(zhí)惠專訪時表示，“這跟整體國內宏觀經濟背景和股票市場走勢密切相關，如果深入比較，眾信股價表現(xiàn)算得上整體中等以上，而且上市公司股價出現(xiàn)波動也屬于正常現(xiàn)象，考慮到中國旅游行業(yè)發(fā)展情況和眾信持續(xù)增長的業(yè)績，投資者應該把眼光放長遠”。

報表亮點

1、雙線協(xié)同發(fā)展顯效果，竹園國旅創(chuàng)收21億元，同比增長31.3%：2017年上半年，眾信旅游全資公司竹園國旅創(chuàng)造營收21.37億元，同比增長31.3%，實現(xiàn)凈利潤5454.54 萬元，同比增長98.65%?？鄢駡@國旅的影響后，眾信自身實現(xiàn)營收29.17億元，同比增長3.09%，實現(xiàn)凈利潤5706.5萬元，同比增長1.85%，從扣除竹園后眾信的業(yè)績表現(xiàn)看，預計歐洲出境游業(yè)務繼續(xù)承壓。

2、北京主戰(zhàn)場增速放緩，收入下降4個百分點：從分地區(qū)的業(yè)務增速上看，上半年北京大區(qū)的增速4.91%，華東和中原大區(qū)的增速分別為14.04%、27.79%。從收入占比上看，北京大區(qū)的收入占比42.96%，較去年同期的46.4%有明顯下降。公司境外業(yè)務營收占比2.57%，較上年同期的0.61%有較明顯提升，公司海外服務和商品銷售取得一定進展。從毛利率水平看，北京大區(qū)的毛利率11.51%，明顯高于其他大區(qū)的毛利率，結合銷售占比看，北京大區(qū)仍舊是公司利潤的主要來源。

主營業(yè)務數(shù)據分析：

本報告期內，眾信旅游通過加強美洲、澳洲、東南亞等多目的地的產品開發(fā)，強化目的地均衡，進一步提升二線城市出發(fā)的包機產品比例，批發(fā)渠道進一步向三四線城市下沉，零售業(yè)務拓展，實現(xiàn)出境游收入較快增長。2017年1-6月，眾信旅游出境批發(fā)和零售業(yè)務依然表現(xiàn)強勁，實現(xiàn)營業(yè)收入超46億元，毛利率為10.01%。與中國國旅、中青旅等以零售為主的旅行社毛利率相比，眾信旅游產品的毛利表現(xiàn)頗為顯眼，充分證明了眾信旅游的相關旅游產品依然具有很強的競爭力。

1、出境游業(yè)務：出境游業(yè)務分為批發(fā)和零售兩個板塊。

出境游批發(fā)業(yè)務：2017年上半年出境游批發(fā)業(yè)務收入38.75億元，同比增長13.11%，毛利率8.81%，同比增長0.88個百分點。報告期內，眾信旅游與竹園國旅加強了在資源端的采購，以此鞏固其產品競爭力：在常規(guī)產品線方面，眾信旅游加大對二線城市的包機產品研發(fā)投入，通過與航空公司合作開通直航，提升當?shù)禺a品比例及占有率。到2017年上半年，相繼開通了日本、歐洲航線（天津直飛日本青森，南京、濟南、沈陽直飛意大利米蘭等），此外，啟動了北京至沙巴直飛定期航班項目，并首次將海島旅游大規(guī)模推向中國北方市場；在目的地資源掌控方面，眾信加強與目的地資源的戰(zhàn)略合作，與納維亞旅游局、美國加利福尼亞旅游局、澳大利亞昆士蘭旅游局紛紛簽署戰(zhàn)略合作。

出境旅游零售業(yè)務：截至2017年6月底，眾信旅游共有直營零售門店108家，通過一系列的會員活動、會員特賣會、旅博會、婚博會、社區(qū)推廣、社群營銷、定期主題產品推廣會等方式觸達目標客群，形成了一定的口碑效應和營銷效果。2017年上半年，出境游零售業(yè)務實現(xiàn)營收7.69億元，同比增長6.82%，毛利率15.08%，同比增加1.51個百分點。

近年來公司零售業(yè)務的收入雖然不斷提升，但是營收占比呈下降趨勢。零售業(yè)務毛利率高，盈利能力強，應成為今后眾信進行業(yè)務拓展的重點布局。截止目前，眾信旅游共有零售門店108間，相較于批發(fā)業(yè)務的穩(wěn)定增長，零售業(yè)務的表現(xiàn)仍有較大提升空間，零售業(yè)務對分銷渠道的依賴性強，線上流量相對壟斷，渠道下沉勢在必行。通過門店數(shù)量擴張就是剩下為數(shù)不多的選擇，但在人工、場地租金高企的情況下，眾信的擴張長期會帶來品牌提升，提高業(yè)務發(fā)展?jié)摿Γ唐趦纫矔斐晒芾碣M用增加的壓力。2016年報告期內,眾信銷售費用3.05億元,同比增加29.64%，這是加大對線下直營門店投入后難以避免的問題。

2、整合營銷服務：2016年,眾信（北京）國際商務旅行社有限公司完成了從商務會獎旅游業(yè)務到整合營銷服務的戰(zhàn)略升級，并成立了眾信博睿整合營銷咨詢股份有限公司（通過原優(yōu)逸文更名并改制設立，下轄眾信商務、新優(yōu)逸文、優(yōu)眾會展三家全資子公司），搭建了以原有商務會獎旅游業(yè)務為基礎，以活動公關策劃為核心，為客戶提供營銷咨詢、境內外大型項目的策劃運營、境內外會議執(zhí)行服務、參展觀展、路演發(fā)布、獎勵旅游、目的地二次開發(fā)等多元化、一站式整合營銷服務。

2017年上半年整合營銷服務業(yè)務收入3.26萬元，同比增長22.79%，毛利率10.71%，提升0.64個百分點。主要原因有：（1）堅持深化業(yè)務模式轉型升級理念，堅持客戶類型及客戶行業(yè)多元化發(fā)展，加強銷售力度，對單一行業(yè)客戶依賴度明顯下降，中小企業(yè)客戶數(shù)量和收入占比明顯提升，市場競爭實力和抗風險能力進一步提高。2017年上半年，新增客戶業(yè)務量明顯增長。開設西安分公司及深圳分公司，深入開發(fā)西北及華南地區(qū)市場，結合區(qū)域優(yōu)勢，整合當?shù)靥厣Y源；（2）加大內部管理力度，對承接項目的毛利率、回款周期、資金使用情況等進行嚴格把控，使毛利率穩(wěn)中有升，應收賬款規(guī)模得到了一定的控制。2017年上半年承接多個大型項目，獲得認可。

3、其他旅游業(yè)務和其他行業(yè)產品：除了核心出境游渠道業(yè)務，近年來，眾信也在進行新的業(yè)務布局嘗試，海外移民、海外置業(yè)、游學留學、旅游金融（其外幣兌換特許經營資質為我國第九家獲得該業(yè)務全國運營資質的特許機構）等，這些全新的業(yè)務布局未來將為眾信帶來新的增長空間，但短期內或許還無法形成業(yè)績支撐點。

2017年上半年其他旅游業(yè)務收入6,758.21萬元，同比增長70.35%，主要為國內旅游、機票代理收入；其他行業(yè)產品收入852.09萬元，同比增長338.62%，主要為貨幣兌換、商品銷售收入和移民置業(yè)服務收入。