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隨著酒店業(yè)越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)，追求輕資產(chǎn)策略已經(jīng)不是酒店業(yè)的一個(gè)新趨勢(shì)了，主要國(guó)際酒店集團(tuán)已經(jīng)逐步擺脫傳統(tǒng)的自有物業(yè)運(yùn)營(yíng)模式，實(shí)現(xiàn)向委托管理和特許經(jīng)營(yíng)（加盟）模式的轉(zhuǎn)變。

這種轉(zhuǎn)變對(duì)大型酒店集團(tuán)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中保持高速擴(kuò)張?zhí)峁┝诵碌目赡堋?016年對(duì)于擁有超過(guò)1100家酒店的紅獅酒店集團(tuán)（Red Lion Hotel）來(lái)說(shuō)，是向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵性一年，通過(guò)過(guò)去三多時(shí)間的投資和出售自有酒店資產(chǎn)，紅獅酒店集團(tuán)特許經(jīng)營(yíng)門(mén)店增長(zhǎng)了20倍。來(lái)自特許經(jīng)營(yíng)方面的息稅折舊前收入已經(jīng)從2014年占比5%提升到2016年占比25%，其中，紅獅酒店的轉(zhuǎn)型成功更多的來(lái)自于其獨(dú)特的投資并購(gòu)策略。

10月5日，紅獅酒店董事會(huì)批準(zhǔn)出售該公司剩余的18家直營(yíng)酒店中的11家。

紅獅酒店集團(tuán)的首席財(cái)務(wù)官Doug Ludwig表示，出售這些物業(yè)的決定標(biāo)志著公司開(kāi)始邁向追求資產(chǎn)輕量化戰(zhàn)略的一大步，而實(shí)際上公司從四年前就已經(jīng)開(kāi)始醞釀這一策略了。

紅獅酒店集團(tuán)實(shí)行這種輕資產(chǎn)策略不僅是因?yàn)樗哂辛己玫纳虡I(yè)意義，同時(shí)也可以幫助公司獲得“類似于Vantage酒店這樣的特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)”，以使公司獲得更大的收益。（紅獅酒店于2016年9月完成對(duì)Vantage酒店的收購(gòu)，收購(gòu)價(jià)值2700萬(wàn)美元，涉及約1000家特許經(jīng)營(yíng)酒店的經(jīng)營(yíng)權(quán)，其中大部分是經(jīng)濟(jì)型酒店。Vantage酒店的旗下?lián)碛蠸ignature Inn、America’s Best Value Inn、Canada’s Best ValueInn、Value InnWorldwide等多個(gè)品牌。）

那么紅獅到底希望收購(gòu)什么類型的特許經(jīng)營(yíng)酒店的經(jīng)營(yíng)權(quán)呢？ Ludwig并沒(méi)有直接點(diǎn)名道姓，但言語(yǔ)間還是給出了一些提示。

他說(shuō)：“我認(rèn)為我們未來(lái)會(huì)側(cè)重于收購(gòu)中高檔酒店。Vantage品牌主要以經(jīng)濟(jì)型酒店為主，收購(gòu)高檔酒店的好處是它帶來(lái)的費(fèi)用收入更多，因?yàn)樘卦S經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用都是按客房營(yíng)收比例計(jì)算的的百分比。此外，與經(jīng)濟(jì)型酒店加盟5-10年合約不同，中高檔酒店加盟通常要簽訂20-30年的長(zhǎng)期合同?！?/p>

另外他還表示，未來(lái)潛在的收購(gòu)目標(biāo)很可能是私人公司，因?yàn)樗麄兊捏w量不足以吸引那些世界知名的連鎖酒店集團(tuán)，比如像萬(wàn)豪、凱悅或是希爾頓的關(guān)注。這樣可以使紅獅的收購(gòu)變得更加容易。

“實(shí)際上我們?cè)谠S多方面都擁有像這些大型酒店集團(tuán)同樣強(qiáng)的整合和管理能力，唯一不同的是我們旗下的酒店物業(yè)往往是區(qū)域性的，規(guī)模往往較小。他們可能是30到40個(gè)屬性類似于Vantage的酒店，而我認(rèn)為在我們最終將他們收購(gòu)之前可能不會(huì)有人聽(tīng)說(shuō)過(guò)他們的名字。除了美國(guó)和加拿大，我相信還有許多其它地方會(huì)有一些像這種有趣的機(jī)會(huì)，所以我們希望努力去尋找和積累?！?/p>

雖然紅獅并不以其高檔的酒店業(yè)務(wù)而聞名，但Ludwig表示，公司正在為其高檔酒店品牌RL造勢(shì)，而這一切都是因?yàn)楣鞠Ｍ玫亍巴晟啤逼渚频昶放平M合，從而吸引新的特許經(jīng)營(yíng)者的加入。

“我們正在改進(jìn)我們跟業(yè)主的接觸和合作模式，并試圖說(shuō)服他們加入到紅獅的旗下品牌。比如我們的RL酒店，作為我們推出的高檔酒店品牌，已經(jīng)獲得了非常好的市場(chǎng)反應(yīng)?！?/p>

他還表示，紅獅對(duì)Hard Rock酒店有關(guān)Hard Rock新的Reverb酒店品牌的知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)行為有了一些新的進(jìn)展，但更多的細(xì)節(jié)可能會(huì)在下周或幾周之后才會(huì)公布。

Ludwig說(shuō)，隨著收購(gòu)Vantage的完成，紅獅現(xiàn)在總共擁有九個(gè)品牌：三個(gè)經(jīng)濟(jì)型酒店，三個(gè)中檔以及三個(gè)高檔酒店。公司正在努力推廣這些酒店品牌。

“我們?cè)诿绹?guó)的物業(yè)遍布50個(gè)州，在加拿大有40個(gè)物業(yè)，另外在韓國(guó)和印度也有一些物業(yè)經(jīng)營(yíng)。我們需要確?？蛻艉徒?jīng)銷商了解我們是誰(shuí)以及我們的每個(gè)品牌都意味著什么?！?/p>

紅獅與像Expedia等分銷商的關(guān)系也與其酒店同行們有所不同。2016年，紅獅宣布將允許Expedia和Hotels.com等OTA以僅限會(huì)員購(gòu)買(mǎi)的價(jià)格在OTA平臺(tái)上出售，以便自動(dòng)地將這些通過(guò)OTA渠道預(yù)訂的客人納入Red Lion Hello Rewards客戶忠誠(chéng)度計(jì)劃。如果紅獅想要繼續(xù)成長(zhǎng)壯大，那么公司未來(lái)是否還會(huì)保留這種OTA友好的分發(fā)方式將有待觀察。

為什么所有酒店都在朝輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變？

追求輕資產(chǎn)策略已經(jīng)不是酒店業(yè)的一個(gè)新趨勢(shì)了，主要國(guó)際酒店集團(tuán)已經(jīng)逐步擺脫傳統(tǒng)的自有物業(yè)運(yùn)營(yíng)模式，實(shí)現(xiàn)向委托管理和特許經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變。

看看希爾頓今年早些時(shí)候完成的分拆，以及萬(wàn)豪，它已經(jīng)實(shí)行資產(chǎn)輕量化的戰(zhàn)略很多年了。而這一過(guò)程還將繼續(xù)下去，目前萬(wàn)豪正在一家一家地將剛在去年以133億美元價(jià)格收購(gòu)的喜達(dá)屋酒店的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為更具有萬(wàn)豪酒店管理特色的業(yè)務(wù)模式，換句話說(shuō)，萬(wàn)豪正在一步步地在喜達(dá)屋酒店資產(chǎn)上，落實(shí)其輕資產(chǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略。 截至2016年12月31日的數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)豪集團(tuán)擁有管理店1821家、特許加盟店4006家，而自有租賃及其他酒店僅有253家，又如另一家酒店全球巨頭溫德姆酒店集團(tuán)的7645家酒店中，有7585家為特許經(jīng)營(yíng)加盟店，58家采用委托管理模式，只有2家為自有。

Baird股權(quán)研究部的高級(jí)研究分析師Michael Bellisario在一份投資者筆記中寫(xiě)道：“轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)戰(zhàn)略將在整個(gè)酒店行業(yè)中持續(xù)加速，特別是隨著萬(wàn)豪和希爾頓的股份正在以高出其估值數(shù)倍的價(jià)格交易。凱悅是為數(shù)不多的仍然保持自身?yè)碛蟹康禺a(chǎn)策略的全球酒店品牌之一。然而，即使是凱悅的資產(chǎn)戰(zhàn)略也似乎開(kāi)始發(fā)生了微妙的轉(zhuǎn)變，他們追求一種不同的“資產(chǎn)回收”戰(zhàn)略，即出售一些酒店資產(chǎn)，然后用獲得的資金繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)更多的酒店。管理層表示，公司未來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)將主要由其管理和特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)驅(qū)動(dòng)?！?/p>

對(duì)于像紅獅這樣規(guī)模相對(duì)較小的公司來(lái)說(shuō)，在與更大的酒店公司的競(jìng)爭(zhēng)中獲得持續(xù)的發(fā)展是非常重要的。

四年前，紅獅就已經(jīng)開(kāi)始醞釀?shì)p資產(chǎn)戰(zhàn)略并開(kāi)始處置其擁有的資產(chǎn)，同時(shí)創(chuàng)建了多個(gè)合資企業(yè)，幫助公司從100％的資產(chǎn)所有者過(guò)渡到55％的份額，Ludwig說(shuō)。

隨著收購(gòu)Vantage，紅獅公司的投資組合中增加了大約1,000個(gè)新的物業(yè)，并且所有這些物業(yè)都屬于特許經(jīng)營(yíng)的模式。Ludwig說(shuō)：“我們以非常有利的估值獲得了這些特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，這意味著購(gòu)買(mǎi)價(jià)格在我們的管理能力范圍之內(nèi)，并且我們?cè)谕顿Y的第一年中就看到了非常好的回報(bào)。”

他還補(bǔ)充說(shuō)：“我們將在未來(lái)的兩到三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)對(duì)Vantage的投資回籠，這就是輕資產(chǎn)的其中一個(gè)好處。比起所有權(quán)資產(chǎn)往往伴隨著更多的債務(wù)，并且通常需要三到五年甚至更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)收回投資不同，特許經(jīng)營(yíng)模式的資金周轉(zhuǎn)期明顯要更短。我們通過(guò)現(xiàn)金儲(chǔ)備而不需要任何負(fù)債就完成了收購(gòu)，并且一切都很順利。”

Ludwig指出，走輕資產(chǎn)模式的另一個(gè)好處就是，它使企業(yè)“更加穩(wěn)定，不易受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的影響，同時(shí)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率也會(huì)更高”。

“在所有權(quán)資產(chǎn)模式下，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率通常在18％到20％之間，高的可能會(huì)達(dá)到22％。而特許經(jīng)營(yíng)模式下，我們?cè)诘诙径染蛯?shí)現(xiàn)了近30％的利潤(rùn)率，并且我們還看到了進(jìn)一步增加的潛力?！?/p>

“酒店行業(yè)普遍開(kāi)始向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變的原因包括：簽訂特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議后企業(yè)不需要投入大量資本，能夠迅速實(shí)現(xiàn)盈利，，企業(yè)也沒(méi)有任何啟動(dòng)損耗。此外，企業(yè)不像房地產(chǎn)那樣受資金流影響。輕資產(chǎn)策略是一個(gè)資金投入少、穩(wěn)定、利潤(rùn)率又比較高的運(yùn)營(yíng)模式，正因如此，投資界愿意開(kāi)出更高的估值或市盈率倍數(shù)?！?/p>

鑒于這種可持續(xù)發(fā)展的增長(zhǎng)模式，Ludwig相信，在未來(lái)的兩三年內(nèi)紅獅的利潤(rùn)率就有可能會(huì)上升到40%到50%。

*本文作者：執(zhí)惠分析師徐黎陽(yáng)。