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今天下午國內(nèi)出境游運(yùn)營商鳳凰旅游集團(tuán)宣布完成近7億元人民幣C輪融資，此次投資，領(lǐng)投方為中信資本控股有限公司、海爾資本、聯(lián)想控股及君聯(lián)資本，跟投方包括聚元資本、涌鏵投資、絲路華創(chuàng)等。據(jù)稱，這創(chuàng)下了今年境內(nèi)旅游行業(yè)單筆金額最大規(guī)模的融資交易。

盡管鳳凰旅游在今天的發(fā)布會現(xiàn)場并未透露融資占比以及總體估值，不過執(zhí)惠發(fā)現(xiàn)，鳳凰旅游的主體公司股東結(jié)構(gòu)已于上個月完成變更，此次宣布的投資方均位列新增股東名單。若此輪融資7個億成真，大致匡算下來鳳凰旅游的總體估值應(yīng)該在30億上下浮動，此次鳳凰旅游預(yù)計拿出了大約20%-30%的股份，具體數(shù)量尚不能進(jìn)一步明確。

同時值得注意的是，執(zhí)惠獲得的此前鳳凰旅游預(yù)計的2017年財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合測算發(fā)現(xiàn)，其實這筆融資并不便宜，簡單按照市盈率倍數(shù)對比，鳳凰旅游可能已與上市公司眾信旅游目前的倍數(shù)相差不大。毫無疑問，能吸引各家投資方壓重本的前提還是鳳凰旅游的IPO計劃。

鳳凰融資

盡管此次發(fā)布會現(xiàn)場并未公布具體融資細(xì)節(jié)，但是鳳凰旅游的主體公司北京鳳凰假期國際旅行社有限公司的股東結(jié)構(gòu)已在今年的10月17日發(fā)生了變更，此次領(lǐng)投跟投方均在股東名單之中。執(zhí)惠發(fā)現(xiàn)，相關(guān)工商平臺的信息顯示，直接展現(xiàn)股東名稱的中信資本文化旅游（成都）股份有限公司持股比例為8.86%，青島海爾創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司持股比例為6.65%，北京絲路云和投資中心持股比例為1.33%，而聯(lián)想控股可能通過西藏達(dá)孜聯(lián)科投資有限公司部分持有1.33%。具體細(xì)節(jié)可見下圖：

毫無疑問，此次鳳凰旅游的投資方中，中信與海爾是絕對的“大股東”。綜合來看，此次鳳凰旅游可能拿出了20%-30%的股份，按照7個億融資額計算，這次鳳凰旅游的總體估值將在30億上下（此為估算值，具體準(zhǔn)確估值未公布）。

同時此輪融資中的鳳凰旅游并不便宜。

為借殼老三板公司“生態(tài)5”，2016年年中，鳳凰旅游曾經(jīng)公開了部分財務(wù)數(shù)據(jù)，涉及到的業(yè)績承諾顯示，這家公司承諾2016年度、2017年度和2018年度實現(xiàn)的凈利潤分別為2016年度不低于7,384.98萬元，2016年度和2017年度合計不低于19,776.50萬元，2016年度、2017年度和2018年度合計不低于36,129.79萬元。

若按照鳳凰旅游的承諾來看，2017年鳳凰旅游的凈利潤至少要達(dá)到0.8億，這就相當(dāng)于這家公司的市盈率倍數(shù)可能在37倍，這與上市公司眾信旅游的目前市盈率大致相等。

鳳凰融資并購路

更早時候，鳳凰旅游曾在2012年獲得君聯(lián)資本億元級投資，2015年2月，獲得由正源策略、君聯(lián)資本，基石資本三家投資機(jī)構(gòu)以股債結(jié)合方式的聯(lián)合投資。

鳳凰旅游集團(tuán)董事長謝立新表示，“此次融資完成后，鳳凰旅游集團(tuán)將繼續(xù)鞏固掌握上游資源、積極拓展下游渠道，形成橫向、立體、多維的布局和均衡的發(fā)展?！?/span>

據(jù)執(zhí)惠了解，鳳凰旅游成立于1996年，是國內(nèi)較早從事出境旅游批發(fā)的企業(yè)，長期以來，鳳凰旅游定位出境旅游運(yùn)營商，主要開展旅游同業(yè)批發(fā)業(yè)務(wù)，多年來在主要出境旅游目的地積累了大量線下資源。

到2015年已經(jīng)成功發(fā)展成為年接待出境游客超過30萬人，營業(yè)規(guī)模近50億元，在全國十幾個地區(qū)設(shè)立分、子公司的大型出境旅游資源整合機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)范圍遍及歐、美、澳、非、亞太等所有出境目的地，涉及各式特色線路產(chǎn)品千余條。在全國范圍出境旅游市場地位排名中，鳳凰旅游歐洲、日韓業(yè)務(wù)位列三甲，澳洲、美洲、非洲、東南亞業(yè)務(wù)居于前五。

自從2012年獲得君聯(lián)資本億元融資以來，鳳凰旅游已經(jīng)鳳凰旅游已經(jīng)完成多起投資并購，進(jìn)一步加強(qiáng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局。上游端主要投資境外目的地資源，鞏固對上游境外目的地資源把控；下游則加強(qiáng)渠道端布局。

謝立新在現(xiàn)場接受執(zhí)惠詢問時表示，“出境旅游產(chǎn)業(yè)鏈長，資源分散，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈，鳳凰旅游過去幾年成功進(jìn)行了十幾家境內(nèi)外旅游企業(yè)投資并購，鳳凰旅游希望能夠成為穿起旅游鏈上各要素的鏈子，不會偏重某一點，向上將打通上游資源，控制上游資源，向下將打通下游渠道，讓渠道越來越短。”

今年3月，鳳凰旅游先后投資意大利一家旅游服務(wù)公司A.Z.TURISMO S.R.L.，該公司是西歐地區(qū)大型旅游服務(wù)接待商。公開信息顯示，A.Z.TURISMO S.R.L.旗下?lián)碛新糜诬囕v運(yùn)營牌照和地接社牌照，年收入超過千萬歐元。目前，A.Z.TURISMO S.R.L.與鳳凰旅游的美時途聯(lián)手推出了意大利環(huán)線產(chǎn)品。

4月份，戰(zhàn)略投資境外目的地旅游資源供應(yīng)商澳大利亞宏城控股集團(tuán)，該公司成立于1994年，總部位于墨爾本，是在悉尼和墨爾本擁有自己強(qiáng)大巴士車隊和司導(dǎo)團(tuán)隊的亞裔旅游公司之一，年服務(wù)游客超過20萬人次。經(jīng)營業(yè)務(wù)市場涉及澳大利亞、新西蘭、斐濟(jì)等南太平洋地區(qū)，以及中國、日本等亞洲國家和歐美地區(qū)。主營短線旅游產(chǎn)品、出入境旅游、酒店預(yù)訂、票務(wù)預(yù)訂、會議展覽、商務(wù)考察、獨立旅游度假定制等。這些合作，有助于鳳凰旅游完善在境外目的地碎片化市場布局，增強(qiáng)上游資源把控。

下游渠道端投資陜西運(yùn)通國際旅行社有限責(zé)任公司（以下簡稱“陜西運(yùn)通”），該公司是國內(nèi)西北地區(qū)一家較大的出境旅游組團(tuán)社。值得注意的是，鳳凰旅游此前的業(yè)務(wù)重心集中在同業(yè)批發(fā)，曾強(qiáng)調(diào)不做B2C業(yè)務(wù)，與眾信旅游、凱撒旅游批零一體的模式相比，零售端也被認(rèn)為是鳳凰旅游競爭中的一塊短板。鳳凰旅游此次投資陜西運(yùn)通，意味著其開始補(bǔ)足零售端的短板。

投資兩大企業(yè)對于鳳凰旅游的產(chǎn)業(yè)鏈布局有明顯的積極影響，同時值得注意的是，鳳凰旅游在去年5月宣布借殼上市，但此后并未公布新的進(jìn)展。有觀點指出，鳳凰旅游版圖擴(kuò)張有可能是在為上市做準(zhǔn)備。 

謝立新：商討合適上市時間

在發(fā)布會現(xiàn)場，謝立新對于借殼生態(tài)5上市相關(guān)事情進(jìn)行了回應(yīng)，他表示“作為國內(nèi)出境旅游大型批發(fā)商領(lǐng)域的三架馬車之一，其它兩家（眾信旅游、凱撒旅游）已經(jīng)登陸資本市場，鳳凰旅游借殼生態(tài)5的目的只有一個，基于當(dāng)時的機(jī)遇和政策，借殼一家老三板的公司，如果重組完成，可以比較快速恢復(fù)上市，這樣操作對鳳凰旅游來說可以盡快打通資本通道，實現(xiàn)在這個行業(yè)整合的想法、整合的思路。此次的融資額非常巨大，我們很高興這次的投資機(jī)構(gòu)并不是財務(wù)投資者，更多的是長期戰(zhàn)略投資者?！?/span>

至于上市時間點的選擇，“企業(yè)上市的目的只有一個，就是融資、發(fā)展，我們這次的融資額已經(jīng)超過中國絕大多數(shù)上市企業(yè)的上市融資規(guī)模，我們現(xiàn)在已經(jīng)有充足的資本來實現(xiàn)我們的一些愿望。未來上市的路，鳳凰旅游將和各位投資者一起商量，確定最恰當(dāng)合適的時間，繼續(xù)深入我們的合作的道路，”他說道。

此次融資中，聚集了7家資本機(jī)構(gòu)，其中中信資本、海爾資本、聯(lián)想控股及君聯(lián)資本三家大型產(chǎn)業(yè)資本聚集的情況極少見。

已經(jīng)連續(xù)三次投資鳳凰旅游的君聯(lián)資本董事總經(jīng)理劉澤輝表示，“首先我們認(rèn)為出境旅游行業(yè)是個大風(fēng)口，其次，我們看好鳳凰旅游在出境游市場的精耕細(xì)作及團(tuán)隊?wèi)?zhàn)斗能力，現(xiàn)在這個行業(yè)的競爭格局還沒有完全穩(wěn)定下來，行業(yè)仍存在著很大機(jī)會?！?/span>

投中資本現(xiàn)場公布的數(shù)據(jù)顯示，目前我國四大出境社合計市場份額（CR4行業(yè)集中度）在10.9%左右，而在2014年CR4只有7%左右，近年來行業(yè)集中度在小幅提升，未來通過兼并整合同業(yè)產(chǎn)品運(yùn)營商，豐富特色線路品類，將能夠增強(qiáng)出境目的地市場占有率。

作為本次投資的跟投方，聚元資本創(chuàng)始合伙人黃濤表示，機(jī)票、酒店領(lǐng)域的機(jī)會已經(jīng)很小了，酒店資產(chǎn)太重，機(jī)票領(lǐng)域格局基本已經(jīng)穩(wěn)定，因此此次投資鳳凰旅游核心是希望通過鳳凰旅游布局中國人出國旅游團(tuán)隊游業(yè)務(wù)。

*本文作者：執(zhí)惠分析師王延超。