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周一上午開(kāi)盤(pán)，受近期海航資金鏈緊張的消息的影響，海航系個(gè)股集體大跌，海航創(chuàng)新（600555）、海越股份（600387）、海航基礎(chǔ)（600515）跌停，海航投資（000616）、東北電氣（000585）盤(pán)中一度下跌5%。

海航系六家公司相繼停牌

2017年11月28日，海航系旗下供銷(xiāo)大集（000564）公告停牌；供銷(xiāo)大集稱，公司重組方案尚在磋商、論證中，交易對(duì)方涉及公司控股股東、實(shí)際控制人下屬的關(guān)聯(lián)方、其他第三方，目前尚未最終確定，公司股票繼續(xù)停牌。供銷(xiāo)大集股票至今仍在停牌之中。

1月11日，海航控股（600221）公告，公司擬籌劃重大事項(xiàng)，于1月10日停牌；海航控股稱，公司擬籌劃重大事項(xiàng)，不確定該事項(xiàng)是否構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，海航控股股票停牌。

自此，海航系旗下已出現(xiàn)第六家停牌的上市公司，上述公司幾乎涵蓋了海航大部分業(yè)務(wù)板塊。海航旗下上市公司的一系列表現(xiàn)不得不讓人心存疑慮。

密集停牌帶來(lái)的，不僅僅是股價(jià)上的反應(yīng)，海航系旗下公司存續(xù)期債券價(jià)格也出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。資料顯示，海航系公司布局航空、金控、旅游等板塊，海航系子公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存續(xù)債券總額超過(guò)1000億元。若持續(xù)發(fā)生上市公司停牌事件，或?qū)⒁l(fā)市場(chǎng)對(duì)于信用債券的交易行為，出現(xiàn)價(jià)格劇烈波動(dòng)。此外，海航集團(tuán)國(guó)際2019年到期的美元債一度下跌4.2至84，創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)；2021年到期的債券一度跌3.3至79.5，也接近歷史低點(diǎn)。

資本運(yùn)作堪稱范本

在A股市場(chǎng)，海航集團(tuán)堪稱產(chǎn)業(yè)投資和產(chǎn)融結(jié)合的樣板。

1990年，在民航總局計(jì)劃司、國(guó)家空中交通管制局計(jì)劃處任職的陳峰，受海南省省長(zhǎng)之聘，拿著政府給予的1000萬(wàn)元，受命組建海南航空。

短短二十余年后的今天，海航已經(jīng)從“連一個(gè)飛機(jī)翅膀都買(mǎi)不起”的1000萬(wàn)元起家的航空公司，發(fā)展成為世界500強(qiáng)排名第183位的國(guó)際化金融控股集團(tuán)。

2000年7月，國(guó)家民航總局開(kāi)始部署以國(guó)航、南航、東航三巨頭為中心的戰(zhàn)略重組。這令海航備感焦慮。為了搶先發(fā)展，避免被三大巨頭吞并，此后的兩年中，海航沿襲了“融資、重組、再融資”的一貫手法，通過(guò)并購(gòu)或重組，控股新華航空、山西航空、長(zhǎng)安航空、金鹿公務(wù)機(jī)等8家公司，并開(kāi)始通過(guò)并購(gòu)、整合等方式涉足信托、證券等金融行業(yè)。

這些措施使海航一躍成為全國(guó)性的大型航空公司。

2003年，海航收購(gòu)西安民生，開(kāi)啟了收購(gòu)商業(yè)零售類(lèi)公司的先河。因?yàn)樯虡I(yè)零售業(yè)與航空旅游業(yè)在購(gòu)物、機(jī)票、免稅品等具有一定業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)外，還能夠?yàn)榧瘓F(tuán)其它產(chǎn)品提供銷(xiāo)售通路和客戶資源。更為重要的，還在于商業(yè)零售類(lèi)公司具有周期性弱、現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點(diǎn)，可以對(duì)整個(gè)集團(tuán)發(fā)展起到平衡器的作用。

至此，海航貫徹這一理念，開(kāi)始了組建跨產(chǎn)業(yè)金融控股集團(tuán)之路。

2008年，伴隨發(fā)源于美國(guó)的次貸危機(jī)而引發(fā)的全球金融風(fēng)暴，給海航提供了良好的投資環(huán)境，海航海外收購(gòu)步伐開(kāi)始大舉加快，海航系觸角開(kāi)始伸向全球。這期間，海航的并購(gòu)主要圍繞航空、酒店和旅游的主業(yè)展開(kāi)，并充分利用了次貸危機(jī)海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)便宜，人民幣升值帶來(lái)的機(jī)遇。

近年來(lái)海航的大局收購(gòu)，更是如火如荼。然而，這些看似無(wú)章法的收購(gòu)，卻有其內(nèi)在的邏輯。例如，酒店收購(gòu)，海航的說(shuō)法是“飛機(jī)飛到哪里，酒店就收購(gòu)到哪里”；而旅游資產(chǎn)的收購(gòu)，可整合、調(diào)動(dòng)海航集團(tuán)航空、酒店、旅行社等豐富資源，可提供覆蓋“吃、住、行、游、購(gòu)、娛” 旅游六大要素的綜合服務(wù)。

根據(jù)公開(kāi)資料不完全統(tǒng)計(jì)，海航系旗下航空公司16家，涵蓋國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，其中海南航空是全國(guó)性航空公司，航線較多，天津航空、西部航空、首都航空和大新華航空也都是比較大的地方性航空公司。跟國(guó)航、南航、東航一樣，海航屬于國(guó)內(nèi)航空業(yè)第一陣營(yíng)，也是其中唯一民營(yíng)控股航空集團(tuán)。

而海航系旗下的上市公司（A股和H股）也有十余家之多。

根據(jù)16年報(bào)，海航集團(tuán)2016年度總收入1830億元，按收入體量，約等于4.5個(gè)茅臺(tái)，或者0.3個(gè)工商銀行。收入由航運(yùn)、機(jī)場(chǎng)、金融、物流等多個(gè)板塊構(gòu)成，其中金融板塊收入最大，達(dá)到319億元。

或遇流動(dòng)性難題

而這一系列版圖的擴(kuò)張，無(wú)疑需要巨額資金支持。除了使用自有資金之外，海航還不斷布局金融板塊，通過(guò)融資租賃、證券、信托、保險(xiǎn)、期貨、保理、小額貸款等產(chǎn)融結(jié)合，為進(jìn)一步的并購(gòu)發(fā)展、產(chǎn)融結(jié)合提供資金保障。然而，即便如此，仍舊無(wú)法滿足海航的胃口。

坊間傳言，資金業(yè)務(wù)市場(chǎng)幾大未解之謎的其中之一，就是“海航到底要多少錢(qián)”。

而這次，海航的資金似乎真的有些捉襟見(jiàn)肘。此前一段時(shí)間，海航集團(tuán)可能陷入流動(dòng)難題的消息不斷發(fā)酵。

而這一點(diǎn)，也從海航集團(tuán)董事局主席陳峰處得到證實(shí)。

1月18日，海航集團(tuán)董事局主席陳峰對(duì)路透社承認(rèn)公司出現(xiàn)流動(dòng)性難題,但他樂(lè)觀認(rèn)為，海航能夠解決現(xiàn)金短缺問(wèn)題，今年將繼續(xù)獲得銀行及其它金融機(jī)構(gòu)的支持。

陳峰告訴路透，流動(dòng)性問(wèn)題的存在，“是因?yàn)槲覀冞M(jìn)行了大量的并購(gòu)，”盡管外部環(huán)境更具有挑戰(zhàn)性，而且中國(guó)經(jīng)濟(jì)“從快速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向溫和增長(zhǎng)”，對(duì)海航獲取新融資構(gòu)成了沖擊。

“美聯(lián)儲(chǔ)升息以及中國(guó)的去杠桿，導(dǎo)致很多中國(guó)企業(yè)在年底遭遇流動(dòng)性短缺，”陳峰表示，“我們相信我們將能夠克服這些困難，繼續(xù)持續(xù)和健康穩(wěn)定地發(fā)展。”

“我們的業(yè)務(wù)規(guī)模變得非常龐大，因此需要提高效率，”陳峰表示。“長(zhǎng)期目標(biāo)沒(méi)有變化，仍然是要成為世界級(jí)企業(yè)，”他說(shuō)。“2018年是我們的增效之年?！标惙灞硎?，金融機(jī)構(gòu)持續(xù)提供支持，是因?yàn)楹：郊瘓F(tuán)資產(chǎn)和項(xiàng)目的質(zhì)量?！拔覀?cè)诋?dāng)?shù)貛?lái)就業(yè)、稅收和發(fā)展，”他說(shuō)道。

陳峰稱，由于挑戰(zhàn)愈發(fā)嚴(yán)峻，期望海航集團(tuán)一下子“完全掌控形勢(shì)”是不切實(shí)際的。他稱，消化集團(tuán)收購(gòu)和整合的業(yè)務(wù)“需要時(shí)間?！?/strong>

“所以我們正在一步一步來(lái)?！标惙灞硎?。

在目前債券市場(chǎng)持續(xù)低迷，發(fā)債成本不斷攀升的情況下，海航如何平穩(wěn)走出困境，是否需要變賣(mài)資產(chǎn)緩解資金緊張的局面，仍有待觀察。

*本文來(lái)源：微信公眾平臺(tái)“e公司官微”（ID：lianhuacaijing），作者：張楊，證券時(shí)報(bào)，原標(biāo)題：《海航系股票暴跌，6家公司相繼停牌，海航錢(qián)袋子有多癟？》。