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因連續(xù)兩年虧損而被戴帽的*ST藏旅（簡稱“西藏旅游”）近日受到河北富豪王玉鎖的青睞。

6月19日，西藏旅游公告稱，公司控股股東正籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，受讓方為新奧控股投資有限公司（簡稱“新奧控股”）。交易完成后，新奧控股將持有西藏旅游20.34%的股份成為新的實(shí)控人，而新奧控股的實(shí)控人則是有著“中國燃?xì)獯笸酢敝Q的王玉鎖。今年5月，新奧控股就曾通過參股的新繹七修酒店管理有限公司（簡稱“新繹七修”）收購西藏旅游旗下5家酒店資產(chǎn)。

作為西藏自治區(qū)第一家上市企業(yè)，近年來西藏旅游景區(qū)運(yùn)營情況并不理想，早在2015年，公司就一度欲披星戴帽。為提升業(yè)績，西藏旅游擬110億收購聯(lián)想旗下拉卡拉，但還是以失敗告終。重組失利后的西藏旅游開始押寶酒店業(yè)，然而，受地區(qū)旅游淡旺季差異以及地域性氣候條件影響，酒店重資產(chǎn)的運(yùn)營模式并未對公司業(yè)績有所改觀。

業(yè)績疲軟、前景不明，新奧為何接管西藏旅游，王玉鎖意欲何為？

西藏旅游主營業(yè)務(wù)為旅游景區(qū)開發(fā)與運(yùn)營，擁有林芝地區(qū)四大景區(qū)以及阿里地區(qū)神山圣湖景區(qū)等多家5A級景區(qū)的經(jīng)營收益權(quán)，此外還運(yùn)營旅行社、酒店、旅游客運(yùn)等旅游服務(wù)業(yè)務(wù)。然而近年來，西藏旅游運(yùn)營情況并不理想，業(yè)績十分慘淡。

執(zhí)惠查詢該公司財(cái)報(bào)顯示，西藏旅游自上市以來，只有2010年凈利潤超過2000萬元，其他年份均為微利或虧損。2016年西藏旅游歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損9512.41萬元，2017年虧損7917.34萬元，公司也因此被實(shí)施退市警示風(fēng)險(xiǎn)，今年5月初披星戴帽成了“*ST藏旅”。

西藏旅游近年來凈利潤走勢一覽（來源：東方財(cái)富choice）

戴帽后的西藏旅游隨即邁入保殼大戰(zhàn)。5月9日，西藏旅游發(fā)布公告稱，擬通過公開拍賣或產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌的形式出售公司及子公司下屬的五家酒店資產(chǎn)。

酒店業(yè)務(wù)是西藏旅游收購拉卡拉失利后押寶的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)， 2017年初，公司陸續(xù)設(shè)立了5家酒店管理全資子公司。不過，酒店業(yè)重資產(chǎn)運(yùn)營模式并未給西藏旅游業(yè)績帶來改善，反而加重了負(fù)擔(dān)。

執(zhí)惠了解到，被出售的5家酒店均屬于喜瑪拉雅系列酒店，分別為拉薩酒店、雅魯藏布大峽谷酒店、普蘭國際大酒店、岡仁波齊酒店以及巴松措度假酒店。其中，喜瑪拉雅·拉薩酒店剛于2017年完成改造升級并投入運(yùn)營，尚處于市場培育期；巴松措度假酒店于2016年部分投入試運(yùn)營，但尚未完全達(dá)到全面運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)，阿里地區(qū)兩家喜瑪拉雅系列酒店受政策及口岸通行條件限制等因素影響，主要接待對象印度香客數(shù)量與建設(shè)時(shí)的測算差異巨大，因此各家酒店均面臨著營收能力較弱而折舊攤銷成本相對較高等問題。

此外，受地區(qū)旅游淡旺季差異以及地域性氣候條件影響，上述酒店客房出租率波動(dòng)很大，在淡季（每年10月中旬之后，5月之前）不足10%，普蘭大酒店和岡仁波齊酒店則須在淡季暫停營業(yè)。按全年平均計(jì)算，整體客房出租率與區(qū)外酒店同行業(yè)存有較大差距。數(shù)據(jù)顯示，2017年，包括上述5家酒店在內(nèi)的公司旅游服務(wù)業(yè)務(wù)營收為2276萬元，但營業(yè)成本高達(dá)4898萬元，占總營業(yè)成本的53.21%。

西藏旅游2017年主營業(yè)務(wù)情況一覽

五家酒店集體拍賣，也凸顯出西藏旅游酒店業(yè)務(wù)的失利。而對于出售酒店資產(chǎn)的目的以及原因，西藏旅游在公告中亦坦誠，經(jīng)過幾年的經(jīng)營，管理層認(rèn)為這樣的布局雖然必要但時(shí)機(jī)尚不十分成熟，酒店重資產(chǎn)的運(yùn)營模式會(huì)對公司短期業(yè)績造成一定的拖累。

今年6月6日，西藏旅游發(fā)布公告稱，新繹七修以6.49億元的價(jià)格接手上市公司旗下的五家酒店，公司已經(jīng)收到轉(zhuǎn)讓款，預(yù)計(jì)將為公司提供2000萬元以上的正向利潤（不考慮稅金）。本次甩賣5家酒店資產(chǎn)攬入6.49億，很大程度上能扭轉(zhuǎn)公司業(yè)績頹勢，保殼或?qū)⒊晒Α?/strong>

而此次接盤的新繹七修，其股東正是河北富豪王玉鎖控制的新奧控股。

6月19日，西藏旅游發(fā)布公告稱，公司于6月16日收到控股股東國風(fēng)集團(tuán)有限公司（簡稱“國風(fēng)集團(tuán)”）的通知。目前，國風(fēng)集團(tuán)與西藏考拉科技發(fā)展有限公司（簡稱“考拉科技”）共同籌劃轉(zhuǎn)讓所持有的西藏國風(fēng)文化發(fā)展有限公司（簡稱“國風(fēng)文化”）、西藏納銘網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（簡稱“西藏納銘”）100%的股權(quán)，受讓方均為新奧控股。

截至目前，國風(fēng)文化持有西藏旅游股份數(shù)量為2601.8萬股，占公司總股本的11.46%；西藏納銘持有西藏旅游股份總數(shù)為2014萬股，占公司總股本的8.87%。如果此次交易完成后，新奧控股將通過間接持股的方式獲得西藏旅游股份4615.8萬股，占公司總股本的20.34%，新奧控股的實(shí)控人、河北富豪王玉鎖，將成為上市公司新的實(shí)控人。

值得注意的是，持有西藏納銘100%的股份的考拉科技，其控股股東為聯(lián)想控股。此前拉卡拉一度試圖借殼西藏旅游，但最終未能成行，但拉卡拉的股東之一聯(lián)想控股沒有放棄。2017年9月及11月，聯(lián)想控股孫公司西藏納銘先后兩次舉牌西藏旅游，合計(jì)買入1891.38萬股，隨后又有過增持。

西藏旅游前十大股東明細(xì)中，西藏納銘持股比例為8.87%位居第四大股東。此次轉(zhuǎn)讓完成后，西藏納銘將清空所持西藏旅游股份，這也意味著“聯(lián)想系”徹底退出；國風(fēng)集團(tuán)不再持有國風(fēng)文化股權(quán)，雙方也不再存在一致行動(dòng)關(guān)系，國風(fēng)集團(tuán)持有上市公司權(quán)益僅剩13.18%，退居二股東。

西藏旅游前十大股東明細(xì)（來源：東方財(cái)富choice）

新奧是以清潔能源為主業(yè)的創(chuàng)新型企業(yè)集團(tuán)，業(yè)務(wù)板塊包括太陽能源、新奧科技、能源化工、智能能源、文化健康、海洋旅游等。實(shí)控人為王玉鎖。2017年《胡潤百富榜》中，王玉鎖以540億元的身家位居第34位，一度有“中國燃?xì)獯笸酢钡拿?hào)。 

目前，王玉鎖旗下有多家公司，僅他擔(dān)任法人的就有14家，包括新奧集團(tuán)股份有限公司、新奧燃?xì)獍l(fā)展有限公司、新奧資本管理有限公司、廊坊新奧能源發(fā)展有限公司、新奧科技發(fā)展有限公司、新奧光伏能源有限公司、新奧清潔能源開發(fā)有限公司等?？毓傻纳鲜泄景ǜ酃缮鲜械男聤W能源，主要做車置燃?xì)狻⒓託庹镜认掠?；A股上市的新奧股份，主要做以煤為原料的天然氣的上游和中游；A股上市的北部灣旅，主營智慧旅游及海洋旅游航線及其他旅游服務(wù)業(yè)務(wù)。若此次交易完成，西藏旅游將成為王玉鎖旗下第四家上市公司。

不過，西藏旅游主業(yè)不振連年虧損，雖擁有優(yōu)質(zhì)且稀缺的景區(qū)資源，但業(yè)績極易受地域條件及氣候條件影響，未來發(fā)展不確定性仍存。新奧接管西藏旅游意欲為何？

近年來，全國旅游市場整體呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，各路資本競相涌入，尤其是國家文化和旅游部成立以后，市場對文旅產(chǎn)業(yè)空前追捧。

在介入西藏旅游之前，新奧已經(jīng)擁有上市公司北部灣旅，其業(yè)務(wù)涉及海洋旅游、健康旅游、景區(qū)運(yùn)營開發(fā)及智慧旅游等領(lǐng)域。去年年初，作為北部灣旅控股股東的新奧集團(tuán)與廣西自治區(qū)政府簽訂戰(zhàn)略投資協(xié)議，計(jì)劃五年內(nèi)向廣西旅游產(chǎn)業(yè)再投資約170億元，除60億元用于北部灣旅大本營北海市的旅游項(xiàng)目深度開發(fā)外，其余110億元都將用于廣西紅水河及巴馬長壽村的旅游資源開發(fā)上。這些資源不僅涵蓋了紅水河流域的十幾個(gè)風(fēng)景區(qū)，還包括紅水河客運(yùn)航線業(yè)務(wù)特許經(jīng)營權(quán)。不僅如此，2016年年中，新奧集團(tuán)還與秦皇島市政府簽訂百億元的旅游投資計(jì)劃，包含投資46億元的海上游項(xiàng)目和54億元的北戴河新區(qū)文化健康旅游綜合體項(xiàng)目。 

在文旅項(xiàng)目布局上，新奧正急擴(kuò)版圖。

值得注意的是，雖然北部灣旅近兩年?duì)I收凈利雙增，但該公司營收的主要來源并非旅游板塊，而是行業(yè)認(rèn)知解決方案業(yè)務(wù)。執(zhí)惠查詢該公司財(cái)報(bào)顯示，2017年北部灣旅行業(yè)認(rèn)知解決方案業(yè)務(wù)營收為16.86億元，而旅游業(yè)務(wù)營收僅7.49億元。

北部灣旅2017年主營業(yè)務(wù)情況 

今年一季度，北部灣旅旗下旅游板塊因新拓展的部分景區(qū)類業(yè)務(wù)處于培育期、盈利能力較弱期，致使該板塊歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2392.33萬元，并導(dǎo)致公司整體出現(xiàn)虧損。在北部灣旅旅游業(yè)務(wù)創(chuàng)收力不足的背景下，新奧將目標(biāo)瞄上了其他地域，以培育新的增長點(diǎn)。

不過，要盤活西藏旅游并不容易，政策性影響、季節(jié)性影響、邊境形勢及自然環(huán)境的變化等，均對西藏旅游收入和利潤產(chǎn)生較大影響，整體形勢并不樂觀。且收購的5家酒店需要多長時(shí)間才能達(dá)到成熟運(yùn)營期還不能確定，不可控因素較多，短期經(jīng)營難免承壓。

其實(shí)，這些年來，西藏旅游的價(jià)值更多被市場看作殼資源股。2015年收購重組海南三道失敗，后來又?jǐn)M110億收購聯(lián)想旗下的拉卡拉，上演蛇吞象式被“借殼”，但還是以失敗告終。如今的*ST藏旅總市值24億，按照其這些年的動(dòng)作和意向，不排除未來上演賣殼式重組。殼資源或是各路資本競相入駐的重要原因。

不久前，西藏旅游通過定增募資超5.8億用于雅魯藏布大峽谷景區(qū)及苯日神山景區(qū)擴(kuò)建項(xiàng)目和魯朗花海牧場景區(qū)擴(kuò)建項(xiàng)目，定增的最終配售對象為上海京遙貿(mào)易有限公司、樂清意誠電氣有限公司。其中，京遙貿(mào)易的股東是由北京物美商業(yè)集團(tuán)股份有限公司（簡稱“物美集團(tuán)”）100%控股。 

物美集團(tuán)主營商超零售，這與西藏旅游主營景區(qū)運(yùn)營相差巨大，即便是考慮到業(yè)態(tài)創(chuàng)新，也很難想象物美集團(tuán)在西藏地區(qū)能有更好的發(fā)展機(jī)會(huì)。如果只是單純看好公司未來發(fā)展前景，西藏旅游披星戴帽、甩賣酒店資產(chǎn)已說明其前景堪憂。 

不管是“物美系”還是“新奧系”，更多的或是看中其殼資源價(jià)值。

文旅項(xiàng)目前期投資大且回報(bào)周期長，對企業(yè)整合運(yùn)營能力要求極高。如果能夠通過資產(chǎn)優(yōu)化配置，盤活西藏旅游業(yè)務(wù)，新奧可獲得豐厚的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。但若無法帶動(dòng)項(xiàng)目發(fā)展，西藏旅游的殼資源無疑具有最大價(jià)值。

王玉鎖一方面拿下五家酒店資產(chǎn)“輸血”西藏旅游以保殼，另一方面通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓入主第一大股東拿下控股權(quán)。醉翁之意，不言自明。