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收購(gòu)大企業(yè)好還是小企業(yè)好？這是個(gè)“仁者見(jiàn)仁、智者見(jiàn)智”的問(wèn)題。收購(gòu)大企業(yè)規(guī)模效應(yīng)明顯，但整合難度大；收購(gòu)小企業(yè)能夠補(bǔ)充細(xì)分領(lǐng)域業(yè)務(wù)的一些短板，但對(duì)公司整體業(yè)務(wù)的帶動(dòng)作用有限。

與Expedia以39億美元收購(gòu)度假租賃平臺(tái)HomeAway、16億美元收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Orbitz Worldwide、6.58億美元收購(gòu)澳大利亞OTA Wotif相比，Booking Holdings近日來(lái)分別以2.5億美元和1.4億美元收購(gòu)的兩個(gè)垂直細(xì)分企業(yè)，在體量上要小得多。收購(gòu)小企業(yè)可能是更明智的策略，但與收購(gòu)大企業(yè)一樣，需要經(jīng)過(guò)時(shí)間的檢驗(yàn)才能得出更準(zhǔn)確的結(jié)論。

Booking Holdings上月宣布收購(gòu)澳大利亞元搜索公司HotelCombined的計(jì)劃時(shí)，公司并沒(méi)有透露任何交易細(xì)節(jié)。不過(guò)，最近公司公布了這一交易的價(jià)格為1.4億美元現(xiàn)金，這可能是近年來(lái)大型OTA購(gòu)買(mǎi)元搜索網(wǎng)站價(jià)格最低的交易。

Booking向美國(guó)證交所提交的一份資料顯示，“2018年7月，公司已經(jīng)簽訂購(gòu)買(mǎi)一家酒店元搜索平臺(tái)的最終協(xié)議，并在此次交易中支付對(duì)方大約1.4億美元的現(xiàn)金?！?/span>

毫無(wú)疑問(wèn)，沒(méi)有指出具體名字的公司就是HotelCombined，交易完成后，該公司部分業(yè)務(wù)將被整合到Booking旗下同為元搜索的Kayak品牌，預(yù)計(jì)今年下半年完成交易。據(jù)悉，考慮到HotelCombined與公司旗下品牌業(yè)務(wù)有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系及對(duì)公司整體不會(huì)造成實(shí)質(zhì)性影響，當(dāng)時(shí)Booking沒(méi)有在宣布此項(xiàng)計(jì)劃時(shí)公布具體的交易金額。

在被問(wèn)及1.4億美元并購(gòu)交易是否可以說(shuō)明HotelCombined因運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)不好被迫出售時(shí)，Kayak聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO Steve Hafner說(shuō)：“在線(xiàn)旅游本來(lái)就是個(gè)以規(guī)模取勝的行業(yè)，我們并不能因?yàn)槠渌髽I(yè)在并購(gòu)時(shí)給出超高的價(jià)格，就認(rèn)為我們出的價(jià)格偏低。對(duì)于一家從未依賴(lài)任何外部資本的公司來(lái)說(shuō)，1.4億美元的收購(gòu)價(jià)格已經(jīng)相當(dāng)高，把匯率因素考慮進(jìn)去后這個(gè)價(jià)格更合適?！?/span>

公開(kāi)資料顯示，HotelCombined 2005年成立，是一家私營(yíng)企業(yè)，收購(gòu)之前共獲得360萬(wàn)美元的內(nèi)部融資。

在同一份提交的資料中，Booking Holdings還透露，公司以2.5億美元現(xiàn)金加股權(quán)的方式收購(gòu)了美國(guó)目的地活動(dòng)軟件服商Fareharbor。與HotelCombined一樣，Booking Holdings在今年4月宣布該交易時(shí)也沒(méi)有公布收購(gòu)價(jià)格。據(jù)媒體之前報(bào)道，FareHarbor 2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5000萬(wàn)美元，被Booking Holdings收購(gòu)之前，TripAdvisor曾有意以2億美元求購(gòu)。

FareHarbor是一家SaaS軟件服務(wù)公司，Crunchbase發(fā)布的一份分析報(bào)告顯示，像FareHarbor這樣的公司，過(guò)往12個(gè)月收益的市盈率大約為4.5倍。照此計(jì)算，Booking以2.5億美元收購(gòu)該公司基本與分析報(bào)告估值基本一致。

自2013年以來(lái)，Booking Holdings共收購(gòu)三家元搜索企業(yè)，分別是Kayak、Momondo Group和HotelsCombined，相應(yīng)的收購(gòu)價(jià)格為19億美元、5.56億美元和1.4億美元，是在此期間并購(gòu)元搜索企業(yè)最多的在線(xiàn)旅游企業(yè)。

Booking Holdings CEO Glenn Fogel決定加大對(duì)元搜索業(yè)務(wù)的投資力度，但公司同時(shí)在持續(xù)減少在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手平臺(tái)上的營(yíng)銷(xiāo)投入。

在Booking宣布收購(gòu)HotelCombined時(shí)，一些分析師還弄不清楚Booking這樣做的目的，因?yàn)?/span>Kayak在HotelCombined所在的亞太地區(qū)已經(jīng)擁有比較大的影響力。不過(guò)，Kayak元搜索以機(jī)票業(yè)務(wù)為主，但收購(gòu)以酒店為核心業(yè)務(wù)的HotelsCombined可能是借機(jī)進(jìn)一步滲透Kayak影響力不足的亞太市場(chǎng)。

分析師上個(gè)月推測(cè)，收購(gòu)酒店元搜索的交易金額大概在2.5-3億美元之間。如今看來(lái)，當(dāng)時(shí)的估價(jià)明顯過(guò)高。

但是，HotelsCombined是私營(yíng)企業(yè)，公開(kāi)的業(yè)績(jī)資料很少，現(xiàn)在很難從財(cái)務(wù)上去分析判斷Booking收購(gòu)的這個(gè)標(biāo)的是否值得，或許還要再等幾年才能判斷此次交易的價(jià)值。

HotelsCombined已經(jīng)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)數(shù)十年，在被問(wèn)及相關(guān)問(wèn)題時(shí)，Kayak CEO Steve Hafner說(shuō)：“這個(gè)公司并不是因?yàn)闃I(yè)績(jī)很糟糕才被收購(gòu)，我們收購(gòu)時(shí)給出的價(jià)格很合理，也期待HotelCombined未來(lái)取得更大的成功。”

*本文由執(zhí)惠分析師李海強(qiáng)編譯自skift，原標(biāo)題：《Booking Holdings Bought HotelsCombined for Only $140 Million》。