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北京時(shí)間11月5日晚間，創(chuàng)業(yè)多年的金光杰圓了自己的上市夢(mèng)，青客公寓（US: QK）如愿在納斯達(dá)克掛牌上市。

然而，這個(gè)美夢(mèng)并不算圓滿，就是3天前，青客公寓剛剛被迫調(diào)低了發(fā)行股份數(shù)量，而最終的融資規(guī)模也隨之“腰斬”，由調(diào)整前預(yù)計(jì)的最高1億美元降至最終的4590萬(wàn)美元。

現(xiàn)實(shí)總不及理想豐滿。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，青客融資的不如意與市場(chǎng)的態(tài)度變化以及自身的資質(zhì)均息息相關(guān)。而在行業(yè)馬太效應(yīng)加劇的背景下，IPO縮水的青客公寓未來(lái)的路可能依然不好走。

青客公寓IPO融資計(jì)劃縮水五成

11月5日，青客公寓“落聽”許久的“長(zhǎng)租公寓第一股”頭銜終于如愿加冕，但青客的煩心事并未被光環(huán)所沖淡。

在11月2日，彼時(shí)，為上市做最后沖擊的青客公寓更新了其向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交的F-1招股文件，從中傳遞出一條重要的信息，青客將此次IPO的發(fā)行規(guī)模從此前的520萬(wàn)股ADS“腰斬”至270萬(wàn)股ADS。

隨之下調(diào)的自然還有青客的融資規(guī)模。根據(jù)紐交所官網(wǎng)顯示，青客的最終融資額為4590萬(wàn)美元，發(fā)行價(jià)價(jià)格也位于詢價(jià)區(qū)間下限的17美元。

而在第一版招股書中，青客預(yù)計(jì)的IPO規(guī)模則有望最高達(dá)到1億美元。

面對(duì)融資規(guī)模的一再縮水，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，青客下調(diào)發(fā)行規(guī)模，或是在詢價(jià)與認(rèn)購(gòu)階段沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。其中，中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜便對(duì)藍(lán)鯨房產(chǎn)表示，路演后可以按照詢價(jià)和認(rèn)購(gòu)的情況來(lái)確定發(fā)行價(jià)與調(diào)整發(fā)行計(jì)劃，以保證調(diào)整發(fā)行價(jià)之后的發(fā)行計(jì)劃的完成?！爸郧嗫凸⒈黄瓤s減融資計(jì)劃，應(yīng)該和這個(gè)行業(yè)在美股不受追捧以及企業(yè)自身資質(zhì)有關(guān)?！?/p>

顯然，此前青客與金光杰對(duì)這一次IPO過(guò)于樂(lè)觀了。

自青客透露出赴美上市意愿以來(lái)，其帶病的IPO便備受詬病。包括持續(xù)的大幅虧損且未能明確看到解決方案的盈利難題，以及數(shù)個(gè)月以來(lái)接近停滯的規(guī)模擴(kuò)張等等，都被認(rèn)為是青客運(yùn)營(yíng)的痛點(diǎn)。

在自身原因之外，市場(chǎng)整體環(huán)境也并不樂(lè)觀，正如青客IPO融資上不如意，亦是當(dāng)前市場(chǎng)共有的現(xiàn)象。例如，近兩年已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)扭虧的房多多，在近日的IPO中最終融資金額也僅為7800萬(wàn)美元，不只價(jià)格停留為詢價(jià)區(qū)間的下限，實(shí)際發(fā)行規(guī)模也沒(méi)有達(dá)到原定700萬(wàn)股ADS的原定計(jì)劃。再如，讓孫正義開始“反思”的共享辦公巨頭WeWork，一次IPO讓其估值從470億美元直降至80億美元。

同時(shí)，伴隨承載著孫正義第二個(gè)“阿里”夢(mèng)想的WeWork上市折戟后，市場(chǎng)對(duì)于IPO企業(yè)盈利能力也進(jìn)一步看重。

“如果此前WeWork能夠成功的實(shí)現(xiàn)IPO，那么可能青客的認(rèn)購(gòu)也可能會(huì)更受歡迎一些?！痹趨f(xié)縱策略管理集團(tuán)創(chuàng)始人黃立沖眼中，WeWork們的共享辦公與青客們的長(zhǎng)租公寓本質(zhì)上很相似，都是空間服務(wù)盈利的商業(yè)模式，且都在虧損。

“正如現(xiàn)在WeWork被很多投資者看作沒(méi)有價(jià)值，即資產(chǎn)減去負(fù)債以后的價(jià)值等于零，在這樣的背景下，青客上市融資的壓力會(huì)相當(dāng)大?！?/p>

環(huán)境不佳又逢蛋殼“添亂”？

當(dāng)前并不是一個(gè)好的IPO時(shí)機(jī)。如今青客的IPO縮水似乎已經(jīng)驗(yàn)證了這個(gè)觀點(diǎn)。

除了市場(chǎng)本身的看淡，蛋殼成為青客融資路上意料之外的另一重阻礙——10月29日，在青客緊鑼密鼓收集路演成果之際，市場(chǎng)上傳來(lái)了另一位行業(yè)“大佬”蛋殼發(fā)布招股書的消息。

據(jù)悉，截至今年三季度末，蛋殼公寓管理房間已超過(guò)青客公寓的4倍，本次IPO有意募集金額約為5億美元，融資額為青客公寓調(diào)整規(guī)模前的5倍。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，蛋殼的火速上市，加大了青客的融資壓力。對(duì)此，柏文喜持有不同看法，他認(rèn)為，這兩家公司的募資規(guī)模都不算大，而且時(shí)間相對(duì)錯(cuò)開，應(yīng)該相互影響的因素不大。

不過(guò)，也可以看到，青客與蛋殼同時(shí)作為兩家長(zhǎng)租公寓領(lǐng)域的頭部企業(yè)，相隔不算太久的IPO時(shí)間，無(wú)疑容易引起了市場(chǎng)對(duì)兩家公司的橫向?qū)Ρ?，而這也會(huì)放大青客與其余頭部同行競(jìng)爭(zhēng)中顯露出的短板。

譬如規(guī)模上，在招股書中將自己擺在了行業(yè)第三位置的青客公寓，在2018年年末管理著9.12間可租賃房間，與表格中的第二名存在著10萬(wàn)間左右的差距。

但隨著2019年接近尾聲以及第二名蛋殼披露招股書，透露出的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局明顯更加嚴(yán)峻。根據(jù)蛋殼披露數(shù)據(jù)，截至9月30日，蛋殼運(yùn)營(yíng)房間數(shù)已超過(guò)40萬(wàn)間，達(dá)到40.67萬(wàn)間，這意味著基本按兵不動(dòng)的青客公寓，在9個(gè)月的時(shí)間里與第一梯隊(duì)玩家的差距已拉到30萬(wàn)間以上。

在行業(yè)馬太效應(yīng)加劇的同時(shí)，青客公寓占比極高的裝修費(fèi)用，使他與其他行業(yè)頭部企業(yè)相比并不具備成本優(yōu)勢(shì)。

在2019年前9個(gè)月中，青客單間平均裝修成本約為1.47萬(wàn)元，較蛋殼每間10404元的平均裝修成本足足高出了四成有余，在薄利的長(zhǎng)租公寓行業(yè)中，這樣成本劣勢(shì)則需要青客多消耗3年時(shí)間才能回收成本。

顯然，相較而言，青客更難看到盈利的曙光。

青客公寓創(chuàng)始人金光杰曾對(duì)媒體表示：“不以上市為目標(biāo)的創(chuàng)業(yè)全是耍賴皮，不融資的創(chuàng)業(yè)叫謀生?！?/p>

如今，納斯達(dá)克的鐘聲如愿為青客敲響，青客公寓也順利成為首家實(shí)現(xiàn)上市的長(zhǎng)租公寓運(yùn)營(yíng)商，然而正如融資時(shí)所感受到的寒意，在完成了創(chuàng)業(yè)的“初衷”后，青客的未來(lái)依然充斥著艱難與考驗(yàn)。

*本文來(lái)源：藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)，作者：黎冠，原標(biāo)題：《青客公寓IPO愿景“縮水”，市場(chǎng)看淡還是“蛋殼”添亂？》。