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先是在2019年底，印度總公司裁掉20%，總共約12000名員工；隨后是中國(guó)分公司的裁員，人數(shù)也是12000左右，占比則是5%。曾幾何時(shí)，OYO 在全國(guó)600多個(gè)城市都有辦事處，但如今他們已放棄了其中的200個(gè)。而就在全世界還未從這波裁員潮的驚異中緩過(guò)來(lái)的時(shí)候，又傳出了美國(guó)辦事處裁員的消息。

與此同時(shí)，OYO 的酒店合作伙伴們對(duì)公司的不滿和憤怒也愈演愈烈。有報(bào)告顯示，自2019年4月起，已有近500家酒店、總共20000余名合作伙伴與 OYO 解約，他們指控在合作期間，OYO 存在隱性收費(fèi)和缺乏透明性等問(wèn)題。對(duì)此，OYO則宣稱，與其解約的合作伙伴不過(guò)只占公司全部酒店的1%。這還沒(méi)完，今年年初，印度所得稅部門(mén)（Income Tax Department）突然造訪OYO在古爾岡的印度總部，調(diào)查其賬目問(wèn)題；而OYO則解釋稱，那不過(guò)是“對(duì)常規(guī)的源頭扣稅情況進(jìn)行審計(jì)而已”（regular TDS audit）。

（譯者注：TDS是Tax Deducted at Source的簡(jiǎn)稱，它是印度特有的一種代扣所得稅的方式，本質(zhì)上來(lái)看，它是一種扣稅的模式而不是具體的某種稅。國(guó)際范圍來(lái)看，一般的稅都是由納稅義務(wù)人自己來(lái)進(jìn)行繳納；但在印度TDS模式下，所得稅是由付款方在付款的同時(shí)進(jìn)行代扣并轉(zhuǎn)交稅務(wù)部門(mén)。）

自2019年初起，接踵而至的壞消息就讓OYO此前高歌猛進(jìn)的增長(zhǎng)傳說(shuō)布滿了疑云。但緊接著，OYO 創(chuàng)始人李泰熙·阿加瓦爾（Ritesh Agarwal）出資100億美元回購(gòu)公司股票，又讓公司的估值足足翻了一番。

雖然乍看上去，此舉是為公司的發(fā)展注入了一針強(qiáng)心劑，但一些細(xì)節(jié)卻值得留意：比如這100億美元其實(shí)是李泰熙向三家日本金融機(jī)構(gòu)借來(lái)的；而這三家金融機(jī)構(gòu)又與 OYO 的重要投資者，軟銀集團(tuán)關(guān)系密切。

說(shuō)到軟銀，這家知名投資銀行去年過(guò)得也不算好，尤其是其對(duì) WeWork 的投資可謂是該公司近幾年的一大挫折。相形之下，估值翻番的 OYO 的確是讓軟銀松了一口氣。不過(guò)，在基礎(chǔ)業(yè)務(wù)方面無(wú)甚明顯進(jìn)步的 OYO 還能讓孫正義省心多久，實(shí)在也是難以預(yù)料。

OYO 商業(yè)模式的特征是用燒錢(qián)換規(guī)模，再用規(guī)模換份額。因此，充沛且連綿不絕的“彈藥”就是該公司得以快速成長(zhǎng)的核心武器。近幾年來(lái)，給 OYO 撒過(guò)錢(qián)的企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)不勝枚舉。除了上文提及的軟銀，還有紅杉資本、光速創(chuàng)投以及新近加入的愛(ài)彼迎（Airbnb）等等。然而規(guī)模的擴(kuò)張并未換來(lái)靚麗的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，這幾年里，OYO 一直處于虧損之中。在2018財(cái)年，該公司的虧損額是5200萬(wàn)美元；僅過(guò)了一年，也就是2018~2019財(cái)年，虧損額就飆升到了3.35億美元。

截至目前，OYO仍未對(duì)外宣布公司實(shí)現(xiàn)盈利的最后期限。但無(wú)論如何，節(jié)約成本已成為當(dāng)務(wù)之急。近期公司對(duì)印度和海外市場(chǎng)的大幅裁員就是在表明：在制訂盈利路線圖的努力宣告失敗后，OYO 正孤注一擲，全力以赴地削減成本。

但這樣的做法，是否也意味著那個(gè)特色鮮明，曾經(jīng)勢(shì)不可擋的酒店平臺(tái)正在走向末路？

不管 OYO 的支持者們?nèi)绾谓忉?，近期發(fā)生的一系列事件確實(shí)與李泰熙當(dāng)初描述的增長(zhǎng)前景大相徑庭。

去年在接受本刊采訪時(shí)，李泰熙還表示，公司將在2023年成為全球范圍內(nèi)客房數(shù)量最多、規(guī)模最大的酒店連鎖企業(yè)。當(dāng)時(shí)他自信的宣稱，OYO 之所以有潛力成為世界第一，是因?yàn)楣镜娜笾е档眯刨嚕嚎蛻?、員工以及強(qiáng)大的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)。

但就在最近，剛剛走馬上任印度和東南亞市場(chǎng)CEO的羅希特·卡普爾（Rohit Kappoor）卻在和本刊交談時(shí)暗示，之前定下的目標(biāo)恐怕已無(wú)法兌現(xiàn)，“每個(gè)人都有權(quán)利修正自己的計(jì)劃?！?/p>

所以這是否也表明，OYO 已放棄了自己的宏大野心呢？

被迫減速

很多跡象表明，OYO 的確在走下坡路。

一方面，盡管公司這些年一直在發(fā)足狂奔，不停地給自家平臺(tái)添加新的加盟店，但這種高速增長(zhǎng)卻是以犧牲服務(wù)質(zhì)量為代價(jià)的。更何況，高速增長(zhǎng)本身也有速度上限，而 OYO 在印度和中國(guó)，這兩大主要市場(chǎng)近期面臨的困境似乎也表明，這輛豪華快車已行至減速帶，不能不慢下來(lái)了。

當(dāng)然，即使是在大幅裁員、從多個(gè)區(qū)域撤離的情況下，如今的 OYO 依然在全世界80多個(gè)國(guó)家的800多個(gè)城市里擁有分公司或辦事處。同時(shí)，該公司也在嘗試多元化的商業(yè)模式，諸如長(zhǎng)租公寓、聯(lián)合辦公、度假民宿、旅游服務(wù)、云廚房、婚慶服務(wù)等等，一些城市的 OYO 甚至還有自主品牌運(yùn)營(yíng)的咖啡館。

 “他們其實(shí)活在自己的世界。在那里，沒(méi)人能真正理解他們。原因很簡(jiǎn)單：歷史上從未有過(guò)任何一家公司的成長(zhǎng)速度能像他們這么快。他們就像一本書(shū)，隨著時(shí)間的腳步不斷展開(kāi)著自己的全新故事。世人對(duì)他們充滿好奇：他們還有多少潛力未曾釋放，他們是否還有足夠的膽識(shí)來(lái)創(chuàng)造更多新的可能？”

酒店咨詢公司 Hotelivate 聯(lián)合創(chuàng)始人 Manav Thadani 在談到 OYO 時(shí)不吝溢美之詞。

OYO 的確還處于變化之中。比如正在推進(jìn)的架構(gòu)調(diào)整工作不僅包括裁員，也有對(duì)業(yè)務(wù)部門(mén)的合并。最新消息顯示，該公司的多項(xiàng)業(yè)務(wù)已被統(tǒng)一納入到了一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)體系中。一些前沿項(xiàng)目諸如 Oyo Townhouse（OYO旗下的中高端酒店品牌），Collection O（OTA業(yè)務(wù)），Oyo Life（長(zhǎng)租公寓品牌），Oyo Home（民宿業(yè)務(wù)）此前都處于獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的狀態(tài)，但自2019年12月起，這些業(yè)務(wù)全部交給剛加入 OYO 的前麥肯錫高級(jí)合伙人安吉特·古普塔（Ankit Gupta）來(lái)統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)。

這一爭(zhēng)議舉措旋即引發(fā)了輿論的高度關(guān)注，有報(bào)道就認(rèn)為，業(yè)務(wù)合并意味著 OYO 將從婚慶業(yè)務(wù)中撤出，同時(shí)長(zhǎng)租公寓項(xiàng)目 Oyo Life 也將不復(fù)存在，因?yàn)槠鋵⒑推炫灳频昶放?Oyo Rooms 合并。但卡普爾對(duì)上述說(shuō)法嗤之以鼻，“至少目前，我們并沒(méi)打算放棄任何現(xiàn)有業(yè)務(wù)。”

承諾太多，兌現(xiàn)太少

印度巨頭 Infosys 在聯(lián)合創(chuàng)始人 N.R. Narayana Murthy 的治理下曾有過(guò)一段高光時(shí)期。那時(shí)候和很多科技公司一樣，Infosys 也會(huì)為投資人提供指導(dǎo)性建議，但和大部分公司不同的是，他們是股票市場(chǎng)的寵兒。其中的緣由很簡(jiǎn)單：該公司每季度發(fā)布的財(cái)報(bào)都比上一個(gè)季度要好。而看到業(yè)績(jī)蒸蒸日上，投資者自然也是心甘情愿的撒錢(qián)，于是股價(jià)也就水漲船高。不過(guò)說(shuō)到底，Infosys 的做法其實(shí)是在操控投資人的心理。

相比之下，從酒店聚合平臺(tái)轉(zhuǎn)型成連鎖酒店的 OYO，其估值雖然也在節(jié)節(jié)攀升，但他們走的是另一條路。過(guò)去四年里，他們是印度初創(chuàng)企業(yè)中最閃耀的明星，說(shuō)是紅到發(fā)紫也毫不過(guò)分：僅用了兩年，OYO 的估值就漲了足足十倍；而從2018年9月至今，其估值更是翻了一番。到了去年10月，該公司估值達(dá)到100億美元，成為印度估值第二大的初創(chuàng)企業(yè)。第一名是 Vijay Shekhar Sharma 掌控的Paytm（即印度版支付寶），估值為160億美元。

估值瘋漲的背后，軟銀所起的作用不可低估。

2015年這家日本投資公司第一次投資OYO時(shí)“僅僅”付出了1億美元；但三年后的2018年9月，他們卻與眾多投資者一道，共同為 OYO 出資10億美元。也正是這個(gè)大手筆讓 OYO 徹底“出圈”，它不再僅僅是 PE 和 VC 圈里的初創(chuàng)明星；這家初創(chuàng)公司已正式躋身國(guó)際市場(chǎng)，成為全球知名投資者眼中的重要新生力量。

從那時(shí)起，OYO 就像脫韁的野馬，他們沖出印度，接連殺入包括中國(guó)、美國(guó)、印尼、英國(guó)在內(nèi)的海外市場(chǎng)。以中國(guó)為例，自2017年11月正式進(jìn)入該地區(qū)起，直到2019年6月，OYO 已成為中國(guó)最大的單體連鎖酒店品牌。2019年1月至6月期間，其在中國(guó)的客房數(shù)量翻了一番，達(dá)到50萬(wàn)間。

在美國(guó)，到2019年9月，該公司已在全國(guó)60座城市里擁有了100家連鎖酒店。也正是在去年9月，在參加印尼舉行的旅游、酒店投資與互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展大會(huì)（THINC Indonesia，即Tourism, Hotel Investment & Networking Conference）上，李泰熙不無(wú)得意的表示，“OYO 美國(guó)正在迅速成長(zhǎng)。最近這段時(shí)間，我每天睡前都會(huì)聽(tīng)到同樣的消息：又有一家 OYO 新店在美國(guó)開(kāi)張了。”

現(xiàn)在的OYO自稱是世界領(lǐng)先的連鎖酒店與公寓出租平臺(tái)。他們給出的證據(jù)是，截止2020年1月底，其在世界范圍內(nèi)擁有4.3萬(wàn)家酒店、超過(guò)100萬(wàn)個(gè)客房。

不過(guò)這組數(shù)據(jù)也是頗值得玩味：按照該公司此前提供的數(shù)據(jù)，去年12月，其酒店數(shù)量是4.4萬(wàn)家；11月時(shí)，這個(gè)數(shù)字則是3.5萬(wàn)家。然而和酒店數(shù)的變化不同的是，從2019年11月起至今年1月底，該公司通報(bào)的客房數(shù)量卻沒(méi)有絲毫半點(diǎn)的變化。

根據(jù)印度企業(yè)事業(yè)部（India’s Ministry of Corporate Affairs，簡(jiǎn)稱MCA）去年發(fā)布的一份估值報(bào)告顯示，OYO 曾表示，其最晚將于2022年實(shí)現(xiàn)盈利。但隨后，這一預(yù)期就遭到了行業(yè)內(nèi)幾乎全部分析師的猛烈駁斥。

“我們并沒(méi)有制定這樣的目標(biāo)。和很多公司一樣，我們制定的是年度運(yùn)營(yíng)計(jì)劃……如果說(shuō)公司今年會(huì)發(fā)生什么重大事情，那也并不是制定了盈利的截止期限，因?yàn)樗揪筒淮嬖?。OYO 真正的變化是在這兩個(gè)月的架構(gòu)調(diào)整中進(jìn)行的回顧和反思。當(dāng)我們把注意力再次投向那些對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展最最基礎(chǔ)的事情時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)了真正能幫助公司實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性盈利的業(yè)務(wù)。那么余下的問(wèn)題就來(lái)到了執(zhí)行層：2020年，我們將組建一支擁有極強(qiáng)戰(zhàn)斗力的團(tuán)隊(duì)去貫徹公司的意志，去創(chuàng)造出最好的結(jié)果?！監(jiān)YO 印度與東南亞市場(chǎng) CEO 卡普爾表示。

另外，卡普爾還聲稱，在一些具體業(yè)務(wù)上，OYO 已實(shí)現(xiàn)了盈利，比如在EBITA（息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)）層面，聯(lián)合辦公與長(zhǎng)租公寓已經(jīng)賺到錢(qián)了，“其他業(yè)務(wù)要實(shí)現(xiàn)盈利可能還需要3到9個(gè)月的時(shí)間，但沒(méi)關(guān)系，我們?cè)敢饫^續(xù)投資。”

至于是哪些業(yè)務(wù)值得投資，卡普爾并沒(méi)有細(xì)說(shuō)。但不管他們的“任務(wù)清單”里都包括什么，改善用戶體驗(yàn)一定會(huì)是頭等要?jiǎng)?wù)之一。

要知道服務(wù)質(zhì)量一直是 OYO 老問(wèn)題。一位憤怒的客戶還曾專門(mén)創(chuàng)建了一個(gè)名為“OYO 毀了我的結(jié)婚紀(jì)念日”的網(wǎng)站（oyo-ruined-my-anniversary.com），內(nèi)容就是吐槽 OYO 給他帶來(lái)的不愉快經(jīng)歷。

雖然用戶們控訴的理由千奇百怪，但總的來(lái)說(shuō)，人們對(duì) OYO 的抱怨主要還是集中在客房質(zhì)量和服務(wù)水平上。很多人表示，該公司所提供的實(shí)際服務(wù)與其在APP上所做出的承諾相去甚遠(yuǎn)。

上文提及過(guò)的酒店咨詢公司 Hotelivate 聯(lián)合創(chuàng)始人 Thadani 對(duì)此也表示贊同，“OYO 所犯的一個(gè)重大錯(cuò)誤就是他們直到今天也沒(méi)有真正做好質(zhì)量管控工作，這也是為什么總會(huì)有那么多用戶不停地抱怨其服務(wù)問(wèn)題的原因?！?/p>

因此，要想讓公司進(jìn)入良性發(fā)展軌道，OYO 就需要做出更多改變。不妨聽(tīng)聽(tīng)酒店服務(wù)資訊公司HVS南亞分公司 HVS Anarock 總裁 Mandeep Lamba 的意見(jiàn)：

“OYO需要調(diào)整其業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，他們不應(yīng)再單純關(guān)注增長(zhǎng)速度與規(guī)模擴(kuò)張，而應(yīng)加強(qiáng)對(duì)運(yùn)營(yíng)效率、客戶體驗(yàn)、員工培訓(xùn)等方面的重視與投入。此外，為提高收益率，公司也應(yīng)努力提高資產(chǎn)管理水平。一個(gè)自稱是全球第二大酒店的公司不應(yīng)老是把客房數(shù)作為自己的殺手锏。更別提，這個(gè)殺手锏還是用無(wú)休止的燒錢(qián)換來(lái)的。真正的行業(yè)領(lǐng)軍者向世人展示的應(yīng)該是他們強(qiáng)大的盈利能力?！?/p>

說(shuō)到盈利，一位不愿透露姓名的酒店業(yè)知名咨詢師對(duì)本刊表示，OYO 的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不夠透明。在很多項(xiàng)目上，公司諱莫如深。在他看來(lái)，OYO 距離實(shí)現(xiàn)盈利還有很長(zhǎng)的路要走。

去年9月，李泰熙曾在印尼表示，“現(xiàn)在我很難給出公司的盈利時(shí)間表，但至少在業(yè)務(wù)拓展層面，我們正在全球范圍內(nèi)創(chuàng)造著利潤(rùn)。而在公司自身建設(shè)層面，我們也在不停地投資……與去年同期相比，我們的凈虧損減少了50%?！?/p>

但事實(shí)果真如此嗎？

李泰熙很喜歡把 OYO 與萬(wàn)豪酒店、希爾頓酒店與洲際酒店作比，然而真相卻是，OYO 與上述幾家國(guó)際連鎖酒店根本沒(méi)有可比性。

的確，在數(shù)量上，萬(wàn)豪的130萬(wàn)間酒店客房只比 OYO 稍多一點(diǎn)，但在公司營(yíng)收，尤其是利潤(rùn)方面完全是另一番景象了：萬(wàn)豪2018年的營(yíng)收是207.6億美元，利潤(rùn)則是22億美元。與之相比，OYO 今年2月剛剛發(fā)布的 2019財(cái)年報(bào)告顯示，該公司的營(yíng)收只有9.51億美元，虧損卻達(dá)到了3.35億美元。

這時(shí)有人可能會(huì)說(shuō)了，OYO 畢竟只是家初創(chuàng)企業(yè)，把它和那些有著悠久歷史的老牌酒店相比有失公允。對(duì)此，我想指出的是，既然 OYO 已經(jīng)把自己的發(fā)展目標(biāo)鎖定在了“成為全球酒店市場(chǎng)領(lǐng)軍者”，那么其對(duì)標(biāo)企業(yè)就不能只是初創(chuàng)企業(yè)；同時(shí)，包括營(yíng)收和利潤(rùn)在內(nèi)的所有評(píng)判維度也都應(yīng)該納入考量范圍之中。

“在開(kāi)店數(shù)量上，萬(wàn)豪、希爾頓、洲際酒店都加起來(lái)也只是我們的十四分之一，在這種情況下，和他們比較營(yíng)收和利潤(rùn)我覺(jué)得不夠公平。另外，在酒店類型上，洲際酒店是以經(jīng)濟(jì)型和中端酒店為主，希爾頓主要是中端，而我們基本都是經(jīng)濟(jì)型酒店。因此嚴(yán)格意義上講，我們和這幾家酒店本來(lái)就沒(méi)有可比性。我之所以把 OYO 和他們作比，主要是想做一個(gè)宏觀性的比較，這也是我能想到的和OYO最相近的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手了?！崩钐┪醣硎?。

一名酒店協(xié)會(huì)的成員認(rèn)為，如果 OYO 當(dāng)初不那么高調(diào)，現(xiàn)在也許就不會(huì)遇到這么多麻煩?？稍捰终f(shuō)回來(lái)，若是真選擇了“低調(diào)開(kāi)店”，他們又怎么玩得轉(zhuǎn)這場(chǎng)“估值游戲”呢？

荊棘之床

時(shí)間倒回至2013年，彼時(shí)剛誕生不久的 OYO 只是一家普通的酒店運(yùn)營(yíng)商，其為客戶提供的服務(wù)與同類企業(yè)相比并無(wú)明顯區(qū)別。只是當(dāng)時(shí)的幾個(gè)主要對(duì)手——Zo Rooms、Treebo、Fab Hotels 在發(fā)展模式上與 OYO 不同，他們屬于聚合型連鎖酒店。而在聚合模式的驅(qū)動(dòng)下，這些酒店擴(kuò)張迅速，互相的競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈。

不甘落后的OYO在2015年也選擇了這條路線。相比上述對(duì)手，OYO 的聚合戰(zhàn)略更為激進(jìn)：他們吃進(jìn)了大量家庭經(jīng)營(yíng)的小酒店，原因是“麻雀雖小，五臟俱全”，這些小酒店雖是小本經(jīng)營(yíng)，但卻有著穩(wěn)定的客戶群。當(dāng)然它們也存在無(wú)解的難題——客房永遠(yuǎn)住不滿。

不過(guò)當(dāng)時(shí)這些小酒店存在的問(wèn)題并沒(méi)有影響市場(chǎng)的信心。OYO 之后，MakeMyTrip、Goibibo 等眾多線上旅行社也紛紛采用這一模式。然而沒(méi)過(guò)多久，這些公司又都逐漸退出了競(jìng)爭(zhēng)。

這里要講一下印度酒店行業(yè)的概況了。印度酒店主要分為三大類：一是合法的品牌連鎖酒店、二是無(wú)品牌獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的合法酒店，以及第三種：規(guī)模類似小招待所、大部分并不屬于合法經(jīng)營(yíng)的小酒店。

先說(shuō)第一類，印度的品牌酒店市場(chǎng)向來(lái)是倒金字塔結(jié)構(gòu)：少數(shù)高端奢華酒店一直擁有最大的市場(chǎng)份額。不過(guò)近十年來(lái)，情況有了明顯變化，越來(lái)越多的中端酒店也開(kāi)始涌入市場(chǎng)。

從客房數(shù)量來(lái)看，第二類，即無(wú)品牌獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的合法酒店的客房數(shù)接近100萬(wàn)間；而第三類，游走于法律邊緣的小酒店則有200萬(wàn)左右的客房。上訴兩大類酒店也正是 OYO 關(guān)注的焦點(diǎn)。

按照 OYO 當(dāng)時(shí)的計(jì)劃，他們的旗下酒店只確保最低層次的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，定價(jià)上則務(wù)必維持在每間夜1500~3000盧比，這樣的價(jià)格對(duì)于游客來(lái)說(shuō)可謂是極具吸引力。也正是通過(guò)出眾的性價(jià)比，OYO 很快就打出了品牌聲望。

“誰(shuí)會(huì)需要 OYO 呢？要么是由于地理位置不好導(dǎo)致客房賣不出去的酒店；要么就是酒店本身軟硬件設(shè)施都不太行的酒店；再或者就是所處地理位置競(jìng)對(duì)太多，而自己的各項(xiàng)指標(biāo)也不夠拔群的酒店。對(duì)于這三種酒店，OYO 確實(shí)可以通過(guò)品牌和運(yùn)營(yíng)方面的努力幫助他們獲得更大的市場(chǎng)份額?！币晃恢卸司频甑臓I(yíng)銷人員如是說(shuō)。

到了2016年，在包括紅杉資本、光速創(chuàng)投等一系列投資者的加持下，OYO 成為了聚合模式酒店中市場(chǎng)占有率最高的一個(gè)。

在這之后的三年里，OYO 繼續(xù)開(kāi)疆拓土，旗下的酒店數(shù)也在逐漸增長(zhǎng)中突破了1萬(wàn)家。在運(yùn)營(yíng)模式上，OYO 采取的是“經(jīng)理主理下的特許經(jīng)營(yíng)”，即下屬門(mén)店實(shí)行類似特許經(jīng)營(yíng)的模式，但門(mén)店主管卻并非該店老板，而是 OYO 總公司派遣來(lái)的主管，且主管的薪水也由門(mén)店方發(fā)放。目前 OYO 有85~90%的酒店都實(shí)行這一模式。

不過(guò)吊詭的是，據(jù)酒店業(yè)相關(guān)專家的說(shuō)法，占比達(dá)85%~90%的客房給公司的總營(yíng)收貢獻(xiàn)卻還不到25%~30%。反而是其他10%~15%的項(xiàng)目才是 OYO 的現(xiàn)金牛。而這些項(xiàng)目是近三年里才相繼啟動(dòng)的，包括 Oyo Townhouse、SilverKey，Capital O，Edition O，Palette Resorts 以及 Oyo Flagship。和酒店的運(yùn)營(yíng)模式不同，這些新項(xiàng)目要么采用的是合同管理制（management contract），要么就是傳統(tǒng)品牌連鎖酒店所采用的租賃式。

很多大型連鎖酒店品牌比如凱悅、萬(wàn)豪、雅高采用的是合同管理制。在這套體系里，酒店所有者向品牌方繳納品牌使用費(fèi)，但酒店所創(chuàng)利潤(rùn)歸店長(zhǎng)所有；而在租賃制里，品牌方給店長(zhǎng)付房租，但酒店?duì)I運(yùn)利潤(rùn)要?dú)w于品牌方。一般來(lái)說(shuō)，那些在經(jīng)營(yíng)思路上相對(duì)保守，在財(cái)務(wù)層面追求穩(wěn)健的店主會(huì)更青睞租賃制。

一位不具名的酒旅業(yè)咨詢師透露，“OYO 所運(yùn)營(yíng)的100多萬(wàn)間客房中，絕大多數(shù)使用的都是總店經(jīng)理治下的特許經(jīng)營(yíng)制；但他們?cè)谶\(yùn)營(yíng)新品牌時(shí)采用的卻是租賃制與合同管理制。而數(shù)據(jù)顯示，這兩種管理方式的運(yùn)營(yíng)效率更高：OYO 全年65~70%的營(yíng)收都是由新品牌貢獻(xiàn)的，該公司在印度國(guó)內(nèi)的營(yíng)收增長(zhǎng)也有賴于這兩種模式的驅(qū)動(dòng)?！?/p>

所以問(wèn)題來(lái)了，既然新模式這么好用，OYO 為何還執(zhí)拗的使用老模式去管理大部分酒店呢？

很簡(jiǎn)單，因?yàn)槔夏Ｊ浇o了他們規(guī)模優(yōu)勢(shì)、營(yíng)銷賣點(diǎn)、知名度，以及最重要的——叫囂“成為世界領(lǐng)先的酒旅企業(yè)”的底氣。

但饒是如此，很多專家還是認(rèn)為，在盈利壓力的驅(qū)使下，OYO 最終還會(huì)使用租賃制同樣合同管理制來(lái)管理旗下酒店。

“OYO有規(guī)模優(yōu)勢(shì)。只要他們能向店長(zhǎng)們講清楚新模式有利可圖的原因，那么這項(xiàng)變革就會(huì)迅速推進(jìn)?！币晃痪坡脴I(yè)資深顧問(wèn)表示。

實(shí)際上，OYO 的特許經(jīng)營(yíng)制的問(wèn)題不只是營(yíng)收貢獻(xiàn)少、利潤(rùn)率低，它更大的弊端是讓 OYO 陷入燒錢(qián)的怪圈里無(wú)法自拔，而這也正是 OYO 最為人詬病的一點(diǎn)。

為保證旗下酒店入住率，穩(wěn)定店長(zhǎng)們的信心，OYO 常常舉行折扣優(yōu)惠活動(dòng)。舉個(gè)例子，一位客戶經(jīng)常光顧一家價(jià)格在1800盧比/間夜的酒店，有一天這位客戶發(fā)現(xiàn)這家酒店成了 OYO 的一員，他通過(guò) OYO 的 APP 查看，正好趕上優(yōu)惠活動(dòng)，預(yù)訂價(jià)格變成了999盧比，于是他心滿意足的入住了。

雖然成功吸引了一位客戶，但這家酒店卻并不開(kāi)心。在他們看來(lái)，自己的客房?jī)r(jià)格被強(qiáng)行壓低了。于是他們就去找 OYO 投訴，但 OYO 告訴他們，對(duì)于優(yōu)惠價(jià)與正價(jià)之間的差價(jià)，他們會(huì)自掏腰包來(lái)補(bǔ)給店長(zhǎng)。當(dāng)然這時(shí)候店長(zhǎng)肯定沒(méi)脾氣了，可錢(qián)卻是 OYO 出的，而這筆錢(qián)正是來(lái)自于投資人們給 OYO 砸下的巨額資金。所以 OYO 這么做，其實(shí)就是在燒投資人的錢(qián)。

但這還不是最要緊的，我們知道，用戶的消費(fèi)行為是可以被商家影響的，一旦他們習(xí)慣了 OYO 的低價(jià)，就會(huì)形成心理依賴，他們一方面會(huì)期望 OYO 的價(jià)格一直要維持在低價(jià)位，另一方面這種心理期望也在客觀上影響了整個(gè)市場(chǎng)的定價(jià)秩序。所以為了滿足用戶的需要，OYO 只能選擇繼續(xù)打折扣，繼續(xù)搞優(yōu)惠活動(dòng)，這就變成了一個(gè)惡性循環(huán)：為了搶市場(chǎng)就要燒錢(qián)搞優(yōu)惠活動(dòng)，優(yōu)惠活動(dòng)讓用戶更不愿花正價(jià)入住，于是只能繼續(xù)燒錢(qián)搞活動(dòng)……這時(shí)候問(wèn)題來(lái)了：這錢(qián)，到底要燒到什么時(shí)候才是個(gè)頭？

 “在這種情況下，酒店業(yè)主覺(jué)得他們的命運(yùn)被 OYO 所掌控，自己根本無(wú)力做任何改變；而線上旅行社和電商公司為應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)只能不斷打折；市場(chǎng)觀察家則指出，這種現(xiàn)象破壞了公平的市場(chǎng)環(huán)境，而這一切的罪魁禍?zhǔn)渍?OYO?！币晃还┞氂谝患掖笮吐眯芯W(wǎng)站的高管表示。

不過(guò) OYO 方面卻并不這么看。該公司強(qiáng)調(diào)，客房的真實(shí)價(jià)格——即用戶愿意支付的價(jià)格——往往要低于業(yè)主自己評(píng)估的價(jià)格。進(jìn)一步，這家初創(chuàng)企業(yè)舉出了“客房營(yíng)收率”（RevPAR，指的是平均每間客房能帶來(lái)的營(yíng)業(yè)額）的概念，他們認(rèn)為，在評(píng)價(jià) OYO 之于加盟店的作用的時(shí)候，不應(yīng)只考慮客房?jī)r(jià)格，而應(yīng)把客房營(yíng)收率和酒店空置量放在一起進(jìn)行分析?；诖?，OYO 聲稱，旗下的很多酒店正是在加入 OYO 后，入住率才開(kāi)始了迅猛提升；那么即使客房單價(jià)有所下降，酒店的總營(yíng)業(yè)額仍然是提高了。

揭竿而起

除了過(guò)低的折扣，不少酒店加盟商們?cè)诮邮鼙究稍L時(shí)都對(duì) OYO 基層營(yíng)銷人員的工作頗為不滿，因?yàn)楹笳摺翱偸怯貌还獠实氖侄蝸?lái)達(dá)成個(gè)人業(yè)績(jī)”。

據(jù)悉， OYO 給基層營(yíng)銷人員定下的業(yè)績(jī)目標(biāo)往往高到不切實(shí)際，于是為了達(dá)成業(yè)績(jī)、快速提高簽單量，營(yíng)銷人員會(huì)在與酒店方談判時(shí)故意隱瞞一些重要條款；而當(dāng)?shù)氐木频陿I(yè)主出于對(duì) OYO 的品牌信任，很多時(shí)候也沒(méi)有仔細(xì)查看、研讀合同條款，結(jié)果給自己招來(lái)了無(wú)盡的麻煩。

去年9月，德里的酒店運(yùn)營(yíng)商 Vijay Tiwari 成為了當(dāng)?shù)鼐频曛行呐凉誓幔≒ahargani）地區(qū)“OYO受害天團(tuán)”中的“團(tuán)長(zhǎng)”。在公開(kāi)宣稱自己被OYO欺騙之后，這家店還專門(mén)做了個(gè)視頻，號(hào)召其他受騙的酒店與他一道抵制 OYO。

視頻一經(jīng)上傳立即引來(lái)諸多關(guān)注，僅在帕哈甘尼附近，就有將近90家酒店業(yè)主加入了“抵制大軍”。對(duì)此，OYO 先是對(duì)其中一些業(yè)主提起訴訟，隨后卻又請(qǐng)求法院延后開(kāi)庭，理由是他們“需要更多時(shí)間來(lái)準(zhǔn)備訴訟”。

按照 Tiwari 的說(shuō)法，他們是在2019年2月與OYO簽訂的合同：

“我們總共有三處門(mén)店。OYO 當(dāng)時(shí)表示，他們會(huì)把每家門(mén)店中的5~10個(gè)客房上架APP。我們還和他們談好了每間客房的底價(jià)，約定的傭金額度是12.5%，且沒(méi)有任何隱性收費(fèi)。”

本刊在查閱了 Tiwari 與 OYO 簽署的合同后，發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)特許經(jīng)銷合同，所涉的是 Tiwari 手中的全部門(mén)店的全部客房，并非只有 Tiwari 所說(shuō)的部分客房。

Tiwari 還表示，OYO在其APP上把和 Tiwari 簽約的客房更換了名稱，這讓后者認(rèn)為，自己也可以在OYO 以外的平臺(tái)上出售自家客房：

 “當(dāng)時(shí)，OYO以我們私自出售已簽約客房，不尊重合同為由對(duì)我們實(shí)施了懲罰。而我直到被告上法庭，才發(fā)現(xiàn)原來(lái)在條款里，OYO對(duì)我所擁有的全部客房都享有銷售權(quán)限。接著我指出了當(dāng)時(shí)合同存在的問(wèn)題，而OYO方面則在四個(gè)月后回復(fù)稱，由于公司更新了與業(yè)主的合作條款，因此之前的處罰無(wú)法撤銷。我們馬上給他們發(fā)了郵件，再次闡述了我們的意見(jiàn)。然而他們并沒(méi)有回復(fù)，之后也沒(méi)把罰我們的錢(qián)退還給我們?！?/p>

Tiwari 只是眾多對(duì) OYO 心懷不滿的業(yè)主之一。事實(shí)上，近一段時(shí)間這個(gè)“反OYO群”一直在不斷壯大。也是在去年9月，有報(bào)道稱，班加羅爾一位名叫 Natarajan V.R.S 的店主對(duì) OYO 創(chuàng)始人李泰熙提起了訴訟，指控其所從事的商業(yè)活動(dòng)不符合公平公正的市場(chǎng)準(zhǔn)則；僅僅兩個(gè)月不到，又有一位班加羅爾的店主起訴李泰熙，理由是后者存在欺詐行為。和上一次不同的是，這位名叫 Betz Fernandez 的業(yè)主并不是一個(gè)人，除他以外，還有六個(gè)業(yè)主對(duì)李泰熙發(fā)起了聯(lián)合訴訟，他們聲稱，OYO 已連續(xù)五個(gè)月沒(méi)給他們付房租了。

在WhatsApp上有十多個(gè)“OYO受害者群組”，里面充斥著對(duì) OYO 的怨言。群成員來(lái)自全國(guó)各地，其中的一些人還會(huì)把自己與 OYO 交涉的最新進(jìn)展分享給群成員。

分析人士指出，由于他們當(dāng)中大部分人從事的都是小本生意，自有資金有限，一旦 OYO 連續(xù)六個(gè)月停付房租，他們將面臨巨大的生存壓力。

對(duì)此，卡普爾也承認(rèn)，公司在基層的業(yè)務(wù)拓展方面確實(shí)存在一些問(wèn)題，他們也會(huì)想辦法改變這種現(xiàn)狀：

“我們將著力解決兩個(gè)問(wèn)題：第一，我的基層員工是否真的理解自己銷售的產(chǎn)品？第二，在業(yè)務(wù)拓展的各個(gè)層級(jí)，是否存在因過(guò)度簡(jiǎn)化而導(dǎo)致的諸多問(wèn)題？其實(shí)說(shuō)到底，核心問(wèn)題還在于合作雙方是否理解這種伙伴關(guān)系，是否明了如何處理合作中出現(xiàn)的問(wèn)題。畢竟在商業(yè)合作中，任何一方都有其應(yīng)負(fù)的責(zé)任?！?/p>

信任危機(jī)

OYO 在酒旅行業(yè)的聲望近期也受到了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。很多店主聲稱，為了讓賬面好看，OYO 故意虛報(bào)客房數(shù)量。

按照他們的說(shuō)法，在與一些業(yè)主終止合約后，OYO 并沒(méi)有把這些客房從自己的統(tǒng)計(jì)報(bào)表中刪除，因此事實(shí)上，該公司自己宣稱的客房數(shù)要比其實(shí)際掌握的客房數(shù)要少得多。

一個(gè)鮮明的例子是德里的 Capital O 22145 Hotel BB Palace。其實(shí)這個(gè)酒店的店主早在去年10月就已經(jīng)和OYO解約了，然而截至這篇文章發(fā)稿，它依然在APP上堂而皇之的掛著，只是狀態(tài)欄改成了“已售”。

一位匿名酒店業(yè)主也透露，OYO的APP上存在大量虛掛客房：

“（在與酒店簽署合同時(shí)）他們從不要求對(duì)方提供任何法律文件，對(duì)方也不需要出示酒店?duì)I業(yè)執(zhí)照。OYO方面只需要對(duì)方的賬戶信息、商品服務(wù)稅注冊(cè)信息、以及納稅證明卡。在OYO簽下的房產(chǎn)里，還有相當(dāng)一部分資料被復(fù)制到了其他平臺(tái)上……在與他們終止合同后的幾個(gè)月，我還能收到房間預(yù)訂的對(duì)賬單。”

但早先的 OYO 并不是這樣。那時(shí)的業(yè)主們擠破了頭也想成為 OYO 的簽約酒店，因?yàn)槟菚r(shí)的 OYO 搭建的模式確實(shí)夠吸引人：他們接管效益不理想的資產(chǎn)，又重新裝修設(shè)計(jì)，用心運(yùn)營(yíng)，在極短時(shí)間內(nèi)就推高了入住率。

2019年在接受本刊采訪時(shí)，李泰熙曾自豪的表示，加入 OYO 體系的酒店們?cè)谌齻€(gè)月里，入住率直線提升25~75%。不僅如此，在印度市場(chǎng)，從簽約到掛牌運(yùn)營(yíng)，整個(gè)過(guò)程也只需一個(gè)月。

更令業(yè)主們欣喜的是，在入住率提升的情況下，成本卻并沒(méi)有明顯上漲（大約只有10%左右），這樣算下來(lái)，酒店們的利潤(rùn)漲了15~16倍。

這套模式很快就被 OYO 套用到了海外市場(chǎng)。

“OYO 是流程驅(qū)動(dòng)型企業(yè)。一旦做出了進(jìn)入某個(gè)市場(chǎng)的戰(zhàn)略性決策，他們立即開(kāi)始快速擴(kuò)張。他們會(huì)自行創(chuàng)建技術(shù)平臺(tái)，能做到48小時(shí)內(nèi)簽約一家酒店，14天內(nèi)開(kāi)業(yè)，甚至可以在不到一年的時(shí)間里完成酒店附近的綠地開(kāi)發(fā)，所有這些都令人稱道。此外，他們還有營(yíng)收管理軟件，能完成包括質(zhì)量監(jiān)督、收益管理、客房分配等諸多任務(wù)。而這套軟硬件設(shè)施之所以能完整呈現(xiàn)，是因?yàn)樗麄冇幸粋€(gè)由1600多位數(shù)據(jù)科學(xué)家組成的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。不夸張的講，他們是具有商業(yè)頭腦的程序員?！?Hotelivate 的Thadani表示。

所以后來(lái)為什么會(huì)有那么多加盟商們又離開(kāi)了 OYO？這家初創(chuàng)小巨頭把主因歸結(jié)為“部分業(yè)主沒(méi)能給顧客提供高質(zhì)量的客戶體驗(yàn)”。

“在服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)方面，我們一直是以客戶的角度來(lái)要求各個(gè)酒店的。事實(shí)上，絕大多數(shù)合作伙伴做得也很棒，只有少數(shù)沒(méi)有達(dá)到要求。而一旦發(fā)生這種情況，我們只能把這些運(yùn)營(yíng)者暫時(shí)清出OYO的體系，直到他們的整改效果達(dá)到了我們的標(biāo)準(zhǔn)，我們才會(huì)把他們?cè)僬?qǐng)回來(lái)。”

卡普爾還提到，他每周都會(huì)與兩三家“問(wèn)題酒店”進(jìn)行會(huì)談，試圖解決后者在服務(wù)方面出現(xiàn)的問(wèn)題。 OYO 官方也宣稱，雖然其部分酒店存在一些問(wèn)題，但從總量上看，單是在印度，去年一整年，其合作伙伴就增長(zhǎng)了30~40%。而在全國(guó)范圍內(nèi)，該公司的合作伙伴已接近2萬(wàn)個(gè)。

為解決糾紛，平息酒店業(yè)主群體日益不滿的情緒，過(guò)去一年多以來(lái)，OYO 建立并實(shí)行了一些新機(jī)制，比如 OYO 合作伙伴參與網(wǎng)絡(luò)（OYO Partner Engagement Network，簡(jiǎn)稱OPEN）。最近他們還在總部古爾岡開(kāi)設(shè)了第一家合作伙伴支持中心：如果合作伙伴對(duì)公司有任何問(wèn)題，都可以直接進(jìn)門(mén)，隨時(shí)咨詢。據(jù)悉，類似的服務(wù)中心未來(lái)還將在全國(guó)多個(gè)城市開(kāi)設(shè)。

“溫柔之角”

近期在接受采訪時(shí)，李泰熙曾講過(guò)一個(gè)細(xì)節(jié)：有些美國(guó) OYO 的酒店業(yè)主只要在客房里貼上瑪麗蓮·夢(mèng)露的海報(bào)，客房營(yíng)收率就會(huì)提高。

也許夢(mèng)露確實(shí)能幫助 OYO 聚財(cái)，但這些聚來(lái)的財(cái)未來(lái)卻有可能被軟銀消耗掉。

雖然李泰熙在公開(kāi)發(fā)言中一直試圖淡化軟銀的影響，但最近一系列事件卻表明，軟銀創(chuàng)始人孫正義對(duì)OYO 的控制力正在逐漸增強(qiáng)。孫正義的權(quán)威不僅會(huì)影響 OYO 在商業(yè)策略方面的選擇，更重要的是，他似乎是要把 OYO 作為其手中的重要武器，來(lái)“武裝”那個(gè)已有970億美元資金池的龐大基金——愿景基金。

孫正義的一貫策略是，先給目標(biāo)企業(yè)投資至少一億美元，助其成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，然后再通過(guò)上市來(lái)套現(xiàn)。這種策略在 OYO 身上也有體現(xiàn)：先在印度本地打出知名度，然后向全球多個(gè)重要市場(chǎng)拓展業(yè)務(wù)，待到實(shí)現(xiàn)盈利后，再將其推向資本市場(chǎng)。

但在去年10月，當(dāng) OYO 宣布他們完成新一輪總價(jià)15億美元的融資后，關(guān)于軟銀對(duì) OYO 的影響力問(wèn)題在業(yè)界產(chǎn)生了一些爭(zhēng)議。因?yàn)樵谶@15億美元中，有7億美元是李泰熙自掏腰包，而他這么做的目的就是要增加自己的持股比例。

但這可能只是個(gè)開(kāi)始，據(jù)悉，李泰熙還準(zhǔn)備回購(gòu)價(jià)值20億美元的 OYO 股票，從而將自己的股權(quán)比例從9%提升至26%。

雖然按照 OYO 的說(shuō)法，本輪籌集的資金將用于其在美國(guó)市場(chǎng)的擴(kuò)張，以及在歐洲發(fā)展度假租賃業(yè)務(wù)，但其實(shí)，融資背后的真實(shí)目的是對(duì)現(xiàn)有股東手中的股權(quán)進(jìn)行重組。在股權(quán)交易過(guò)程中，公司的估值則上漲了50億美元。值得一提的是，李泰熙的7億美元來(lái)自三家日本金融機(jī)構(gòu)的借款，除了一家身份不明的銀行，另外兩家分別是 Mizuho 和 Nomura Holdings。而這三家金融機(jī)構(gòu)都和軟銀有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系。

李泰熙的這次增資行動(dòng)頗為反常。要知道就在去年接受本刊采訪時(shí)，他還強(qiáng)調(diào)自己對(duì)股權(quán)比例并不在意：“是的，我已經(jīng)稀釋了自己的股權(quán)，但我并不后悔。現(xiàn)在我只覺(jué)得面前是一個(gè)絕佳的機(jī)遇，而我將好好把握，讓 OYO 成就不凡。事實(shí)上，正是這種對(duì)機(jī)會(huì)的渴望和興奮感支撐著我，它們是我當(dāng)年選擇創(chuàng)業(yè)的原始動(dòng)力?！?/p>

曾投資過(guò) Uber 等諸多明星企業(yè)的軟銀愿景基金近來(lái)的日子并不好過(guò)。在 Uber 那場(chǎng)并不理想的IPO結(jié)束后，他們?nèi)ツ暧忠?WeWork 的瀕臨崩潰而遭到重?fù)簟Ｈツ?月，該公司收到了14年以來(lái)第一份寫(xiě)有虧損的財(cái)報(bào)，虧損額高達(dá)89億美元。雖然12月的情況稍有改善，但虧損額依然有20億美元之多。

“從這個(gè)意義上說(shuō)，OYO 的高估值救了軟銀。在接連遭遇這兩次慘痛失敗后，OYO 已變成軟銀手中無(wú)比重要的救命稻草?！币晃伙L(fēng)投基金創(chuàng)始人如是說(shuō)。

 “然而現(xiàn)在的軟銀已拿不出1000億美元來(lái)支撐自己的愿景二期投資計(jì)劃了，其對(duì) OYO 的盲目支持也不是明智的選擇。不過(guò)考慮到孫正義陷入的困境，他們別無(wú)選擇，只能指望 OYO 的重組能提升自身盈利能力從而抬高估值。但重點(diǎn)在于，OYO 現(xiàn)在的發(fā)展方向已經(jīng)偏離了既定軌道。這種初創(chuàng)企業(yè)只能通過(guò)營(yíng)業(yè)額來(lái)推高估值，但是單位經(jīng)濟(jì)效益呢？模式是否具有可持續(xù)？盈利能力又如何？很多投資人并沒(méi)注意到這些。而事實(shí)是 OYO 早已不是當(dāng)年的科技公司了。他們其實(shí)更像是 WeWork。但是去年 WeWork 準(zhǔn)備上市的時(shí)候，市場(chǎng)是怎么看的？人們斷定這并非科技公司，它只是個(gè)房地產(chǎn)企業(yè)而已；他們通過(guò)借貸購(gòu)入長(zhǎng)期資產(chǎn)，然后再以短期租約的方式出售，這其實(shí)就是房地產(chǎn)企業(yè)的玩法。所以你看軟銀，這個(gè)光鮮亮麗的創(chuàng)投界巨頭，一個(gè) WeWork 就驗(yàn)出了他們的投資眼光?！?/p>

上面這段話出自一位印度中端酒店的營(yíng)銷人員。

美國(guó)聯(lián)合辦公巨頭 WeWork 是軟銀投資額最高的企業(yè)之一。然而去年當(dāng)他們準(zhǔn)備在納斯達(dá)克上市時(shí)，估值卻在幾周內(nèi)從470億美元縮水至50億美元。原因是投資者們看穿了其商業(yè)模式存在的固有缺陷。于是進(jìn)退兩難的軟銀只好硬著頭皮繼續(xù)增資，他們用90億美元幫助 WeWork 逃出生天，使其免遭破產(chǎn)厄運(yùn)。

 “的確，軟銀是我們的最大股東，但我們是由董事會(huì)管理的公司。有人以為軟銀會(huì)給 OYO 直接下達(dá)指示，單方面決定公司的運(yùn)營(yíng)方向，這完全不符合事實(shí)。其實(shí)軟銀之于 OYO 的作用和很多投資人和被投企業(yè)的關(guān)系一樣：他們是公司發(fā)展的參與者，他們與公司一起成長(zhǎng)?！笨ㄆ諣柦忉尩馈?/p>

事實(shí)上，OYO 的真實(shí)價(jià)值一直是個(gè)謎。由于這家公司涉足了太多垂直領(lǐng)域——比如聯(lián)合辦公、長(zhǎng)租公寓、學(xué)生公寓、婚慶服務(wù)等等——而這些領(lǐng)域的業(yè)務(wù)又很難被精準(zhǔn)的進(jìn)行單獨(dú)估算，因此不少專家表示，投資者會(huì)被這些多元垂直業(yè)務(wù)搞得無(wú)比困惑，他們不知道究竟怎么算才能得出 OYO 的真實(shí)估價(jià)。反過(guò)來(lái)，如果這家公司只專注于酒店本身，那么其估值就好算多了。

不過(guò) OYO 方面顯然不打算做什么取舍性工作，該公司一直堅(jiān)稱，以上垂直業(yè)務(wù)正在快速增長(zhǎng)，它們值得公司的投資：

“從印度人口方面的一系列數(shù)據(jù)來(lái)看，婚慶業(yè)務(wù)的上升空間不容小視。更何況在該領(lǐng)域里，無(wú)論是規(guī)模還是組織能力，國(guó)內(nèi)都還沒(méi)有與我們等量齊觀的市場(chǎng)玩家。長(zhǎng)租公寓同樣也是一個(gè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)。每年有3500萬(wàn)人遷往城市，他們有的是為了工作，有的是為了學(xué)業(yè)，而這些人中有很大部分人并不會(huì)選擇在城市購(gòu)房，這就是長(zhǎng)租公寓值得投資的內(nèi)在原因。我們的工作是在照料好旗下酒店伙伴的同時(shí)也能維持好各項(xiàng)業(yè)務(wù)的平衡發(fā)展。當(dāng)然了，這項(xiàng)工作并不輕松?！笨ㄆ諣柋硎?。

下一步，怎么走？

目前的形勢(shì)已經(jīng)非常清晰了：如果還想活下來(lái)，OYO 就必須把注意力集中在那幾個(gè)盈利能力強(qiáng)的業(yè)務(wù)里。至于那些不賺錢(qián)的業(yè)務(wù)，要么就干脆關(guān)停，要么就重組、優(yōu)化，看看它們是否還有起死回生的可能。OYO 未來(lái)的發(fā)展前景一方面取決于他們是否具備了盈利能力，另一方面則要看這家公司是否能夠成功上市。不過(guò)“盈利”和“上市”都需要時(shí)間。尤其是后者，不確定因素太多，對(duì)于現(xiàn)在的OYO來(lái)說(shuō)，距離 IPO 還有很遠(yuǎn)的路要走。

基于目前100億美元的龐大估值，OYO 面前有兩個(gè)潛在選擇，一是直接公開(kāi)上市，二是被第三方收購(gòu)。

“如果萬(wàn)豪、雅高、或者希爾頓選擇收購(gòu) OYO，我會(huì)非常非常驚訝。沒(méi)錯(cuò)，這些公司是喜歡增長(zhǎng)故事，但他們同樣也很重視增長(zhǎng)的質(zhì)量?；谶@層原因，我猜他們不會(huì)把自己與OYO聯(lián)系起來(lái)。就拿雅高來(lái)說(shuō)吧，他們當(dāng)年收購(gòu)了 OneFineStay，后者可以說(shuō)是高端版愛(ài)彼迎了，然而收購(gòu)之后，雅高并沒(méi)有得到多少好處，OneFineStay 反而成了他們的負(fù)累?！币晃痪频昀习宸治龅?。

這樣說(shuō)來(lái)，IPO幾乎是OYO未來(lái)唯一的選擇了。

 “優(yōu)化重組是一個(gè)正確的決策。很多時(shí)候，超高速的增長(zhǎng)往往會(huì)附帶一些副作用。從這個(gè)意義上講，OYO這次自我糾錯(cuò)行動(dòng)不可避免。目前看來(lái)，OYO 還需要從資本市場(chǎng)再進(jìn)行一輪融資，而在拿到錢(qián)之后，他們還需要向市場(chǎng)分析師們展示自己的運(yùn)營(yíng)能力，唯有此，投資者們才會(huì)放心的對(duì)這只潛在股票投以重資?！盚VS Anarock 的 Lamba 表示。

OYO 的上市地點(diǎn)也是未知之?dāng)?shù)。

中國(guó)或者美國(guó)？好像可以。此前也確實(shí)有一些印度企業(yè)選擇了這兩個(gè)地方。但問(wèn)題是，選這兩條路的企業(yè)有很多后來(lái)并沒(méi)有盈利。

那么在印度國(guó)內(nèi)上市呢？也不是不行，但政府在上市方面的監(jiān)管相當(dāng)嚴(yán)格。

除此之外，“在印度，類似 OYO 這種企業(yè)的信用問(wèn)題也不可忽視。我估計(jì)軟銀最后還是會(huì)讓他們?nèi)?guó)外上市。不過(guò)在 WeWork 上面，軟銀已經(jīng)結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)的栽了跟頭，那么 OYO 呢？就算上市了，到時(shí)會(huì)有多少人去買他們的股票呢？很難說(shuō)?！盚otelivate 的 Thadani 對(duì) OYO 的上市前景并不看好。

曾經(jīng)高歌猛進(jìn)的“李式理想主義”如今撞上了減速帶。當(dāng)然了，沒(méi)人會(huì)覺(jué)得 OYO 選擇的是條輕松的道路，但同樣也沒(méi)人能想到，除了荊棘滿布，這條蜿蜒山道竟也會(huì)疑竇叢生。OYO 已然成為了一道難解的謎題，而李泰熙眼下的當(dāng)務(wù)之急自然是厘清問(wèn)題，盡快讓一切重歸正軌。

*本文來(lái)源：虎嗅網(wǎng)，作者：烏鴉騎警，原標(biāo)題：《OYO與孫正義的夢(mèng)醒時(shí)分》。