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海南離島免稅新政實施以來，消費者買買買熱情高漲，一波概念股也坐收漁翁之利。

王府井用一張免稅牌照在兩個月時間換來了271億的市值增長；海南旅投曝出有望獲得離島免稅牌照的消息后，其子公司海汽集團股價應聲暴漲3.7倍，33天收獲了17個漲停板。在免稅牌照放開的預期下，百貨業(yè)的“同行”開始扎堆申請，最近至少有12家已經(jīng)發(fā)布公告。

狂歡之下，代購群體顯得最為冷靜。多位代購告訴燃財經(jīng)，海南的代購相比最近瘋狂打折的日上免稅店渠道并沒有價格優(yōu)勢，一些品牌尤其是奢侈品品牌，缺少新款和限量款，吸引力減弱。

曾經(jīng)，上海灘的“十里洋場”，一邊深圳、一邊香港的“中英街”，是國內(nèi)最頂級的商業(yè)街，近20年來，這兩條“洋貨街”無人再提。此次海南離島免稅新政一出，有觀點認為，這是國內(nèi)免稅行業(yè)與其他國家/地區(qū)市場之間的博弈，但有零售業(yè)內(nèi)人士告訴燃財經(jīng)，國內(nèi)線上和線下零售業(yè)之的爭奪到了下一個賽點，或者可以說是后者的一次政策紅利。 

過往是單一“二房東招商”模式的線下百貨企業(yè)，面對“熱衷補貼”的電商界選手，勝算幾何？可能是更值得關注的問題。 

顧客狂歡，代購觀望 

今年疫情對整個代購行業(yè)的打擊可以說是毀滅式的，一位五年以上的資深韓國代購已經(jīng)開始轉(zhuǎn)行做批發(fā)，在朋友圈招呼“歡迎同行拿貨”，并將簽名改成了“來年再戰(zhàn)海外”。

6月29日，財政部、海關總署、稅務總局發(fā)布離島免稅新政策，規(guī)定自7月1日起，離島旅客每人每年的免稅額度從3萬提升到10萬，取消單件商品8000元免稅限額規(guī)定；化妝品每次離島限購件數(shù)從12件提高到30件；免稅商品種類由原來的38種擴大到45種，新增手機、平板等七大類免稅商品。

這一政策相當于為國內(nèi)免稅市場注入了一劑強心針。不少網(wǎng)友反映，免稅新政第一天，三亞免稅店外的隊伍長度是往日的兩倍多。

數(shù)據(jù)顯示，7月1日至13日，離島旅客累計購物16.8萬人次，購物總額9.03億元，日均購物旅客1.3萬人次，日均購物額7000余萬元，比政策實施前日均購物額增長三成。據(jù)海關總署消息，新政實施首月，海南省4家離島免稅店實現(xiàn)免稅銷售額約25億元，人均消費5527元，同比分別增長240%和82%。

燃財經(jīng)了解到，盡管購物場面火爆，但因此從海外代購轉(zhuǎn)為專職做海南代購的人非常少。大部分人的選擇是，偶爾飛一次，旅游的同時做些代購生意。更多的是海南本地人兼職做代購，這些人拿著離島游客的身份證去免稅店買東西，然后給他們一些提成。

這種模式其實早在1988年海南建省辦經(jīng)濟特區(qū)的時候就存在了。比如一臺松下電視，大陸要5000元，海南只要2000多元，很多人會托人去買。現(xiàn)在是一到假期，很多兼職群會發(fā)消息，由一個人帶著兼職人員去免稅店買東西，但有代購稱，這種做法會被海南方面嚴查。

新政之下，沒有大批代購入局的主要原因是價格和監(jiān)管。一位海外代購告訴燃財經(jīng)，現(xiàn)在國內(nèi)整體代購價格比較高，反而是最近日上在打折，很多代購從日上拿貨。

燃財經(jīng)以SK-ll環(huán)采臻皙精華護膚套裝為例，在“cdf離島免稅”“日上會員”兩款App上進行查詢，單價分別是2058元、1986元，前者5件85折后的單價是1749.3元。

同時，多位代購稱，由于最近海南免稅政策大火，有些代購借著這個噱頭以次充好甚至調(diào)包賣貨，導致一些客戶直接拒絕海南買回來的貨。

這樣的說法得到了海南一名在讀研究生小海（化名）的證實，他稱代購掙不了多少錢 ，一年一人十萬額度，免稅后和國外代購價格差不多?！?.1免稅新政”明確一人10萬額度的同時，也規(guī)定以牟利為目的的購買是違法的，因此最近海南方面抓代購抓得很嚴。

從長遠來看，這種模式?jīng)]有辦法保持穩(wěn)定盈利。小海用蘋果手機舉例，1萬多元的手機，免稅2500元左右以后，和國外賣的價格差不多，賣一臺手機即便能賺500元，10萬元的額度也就賺幾千塊錢，還要面臨被處罰的風險，對代購而言“誘惑”不大。

“設想一下，有人有組織的招聘寒暑假離校大學生購物，成百上千人人肉背免稅商品四處賣，這意味著對國家稅收制度的踐踏。如果構成犯罪，還會被追究刑事責任?！毙『７Q。 

資本市場“嗨”過頭？

和“買買買”群體一同興奮起來的，還有資本市場。

A股免稅龍頭中國國旅在近期將公司證券簡稱變更為“中國中免”，以突出免稅業(yè)務，股價連連飆高，市值一度突破4000億元。

喜提免稅牌照的王府井，自6月9日晚間消息公布以來，公司股價從當日27.38元收盤價，一個月時間在7月9日盤中創(chuàng)下79.19元的高點，區(qū)間最大漲幅達到189%，即便之后有所回落，但以截至8月10日62.28元的收盤價計，王府井一張免稅牌照換來的是市值增長了271億。

自7月1日免稅新政落地，海南旅投有望獲得一張離島免稅牌照的消息一出，其子公司海汽集團股價就暴漲了3.7倍，33天收獲了17個漲停板。即便作為一家上半年預計虧損一億元左右的客運企業(yè)，海汽聲明母公司即使獲得免稅品經(jīng)營資質(zhì)，也沒有將其注入公司的計劃，第二天還是收獲一個漲停。

免稅概念股的瘋漲，羨煞“同行”。 

據(jù)統(tǒng)計，已有12家公司先后公告正在申請免稅牌照，包括百聯(lián)股份、嶺南控股、鄂武商A、大商股份、歐亞集團、南寧百貨、友阿股份、中百集團、步步高、東百集團等。目前全部處于初期申請階段。

雖然這些公司均聲明最終能否取得資質(zhì)存在重大不確定性，但基于國內(nèi)免稅市場是公認的高壟斷行業(yè)，8張珍貴的經(jīng)營牌照目前集中于中免、日上、海免、珠免、深免、中出服、中僑、王府井企業(yè)手上，免稅牌照的稀缺性還是讓免稅概念股扶搖直上。

7月初加入免稅概念大軍的百聯(lián)股份連拉7個漲停版，嶺南控股從7月13日起連續(xù)收獲5個漲停。

一番熱炒后，市場出現(xiàn)降溫勢頭。

7月24日，中國中免直接跌停，市值蒸發(fā)近450億元。根據(jù)北上資金活躍個股流向統(tǒng)計顯示，彼時近7日凈賣出量排名中，中國中免凈賣出量高達18億元，機構資金撤場迅猛。這也殃及了其他剛進場的友阿股份、中百集團等，連一個漲停都沒拿到。

零售電商行業(yè)資深專家、百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥分析了其中原由，以海汽集團為例，它的暴漲是基于海南島、運輸物流、免稅牌照3個利好概念，但“影響不會持久”。

另有業(yè)內(nèi)人士告訴燃財經(jīng)，上述申請牌照的公司多是百貨公司，既沒有旅游業(yè)背景，也未公開表示計劃布局海南，此時申請牌照只有兩種可能，要么是為了蹭熱度拉升股價，要么是意在布局市內(nèi)免稅。

包括最新入局的王府井，也將重點放在市內(nèi)免稅店業(yè)務上。只是，拿到牌照后，王府井除了宣布投資設立免稅品經(jīng)營公司，注冊資本5億用來開展免稅品經(jīng)營等業(yè)務外，并無其他實質(zhì)進展。據(jù)北京日報援引業(yè)內(nèi)高管人士表示，王府井在此之前就擁有與退稅業(yè)務有關的免稅資質(zhì)，旗下北京商場擁有退稅業(yè)務，因此判斷免稅店的落地還是聚焦在北京市場。

免稅行業(yè)本質(zhì)上是旅游業(yè)的子行業(yè)，是有資質(zhì)企業(yè)向特定旅客銷售免稅商品的旅游零售服務業(yè)務。在今年6月份以前，中國中免叫“中國國旅股份有限公司”。

從場景來看，免稅經(jīng)營主要有機場免稅、離島免稅、口岸免稅、市內(nèi)免稅、運輸工具（郵輪、航空飛機）免稅等。據(jù)公開資料，中國中免主要布局在機場、邊境等，珠海免稅集中在口岸，涉及市內(nèi)免稅店的公司是中出服、中僑。目前國內(nèi)共有13家市內(nèi)免稅店，除哈爾濱中僑免稅店由中僑運營外，其余12家均由中出服運營。 

需要警惕的是，國內(nèi)免稅市場主要依賴于機場免稅店，離島免稅貢獻部分銷售額，市內(nèi)免稅占比不足1%。橫向?qū)Ρ软n國去年的情況，其市內(nèi)免稅銷售180億美元，比例高達85%，占絕對主導地位。2019年底，攜程和銀聯(lián)國際聯(lián)合發(fā)布的《新旅游、新消費、新中產(chǎn)：2019年中國人出境旅游消費報告》顯示，2019年中國人出境旅游消費依然世界第一。如果能激活我國市內(nèi)免稅店，市場潛力有目共睹。

此外，新時代證券預計，我國離島免稅規(guī)模預計從136億元增至2020年的700億元，到2025年或增至1300億元，5年內(nèi)規(guī)模放大10倍左右。

但海南離島旅客免稅購物政策一聲令下、免稅牌照開放申請，對行業(yè)的洗牌力度會有多大，還是個大大的問號。

免稅新政能拯救線下百貨嗎？ 

“中國的股市向來喜歡追概念，尤其今年的股市碰到了幾年來的高點，新進入的股民更多，錢更多?！蔽臏Y智庫創(chuàng)始人王超對燃財經(jīng)分析，免稅是個非常好的“概念”，行業(yè)簡單、穩(wěn)固，容易形成直接的政策刺激、產(chǎn)生概念股。

但免稅政策是一項刺激行業(yè)發(fā)展的長效機制，不會一蹴而就，行業(yè)也不會很快進入洗牌期。

大背景是，中國的免稅行業(yè)遠遠落后于日、韓及歐洲國家，今年一場新冠疫情讓依存于旅游業(yè)的國際免稅市場陷入崩潰，國內(nèi)的免稅政策順勢放開，百貨業(yè)都想進場搭乘“免稅”這輛快車。

但國內(nèi)免稅市場幾乎被中免壟斷。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布報告，2018年中免及日上合計市場達到82%，深免、珠免、中出服和海免這4家企業(yè)占比均為5%。而隨著中免成為海免的第一大股東，行業(yè)壟斷更甚。 

加之，“中國免稅銷售的鏈條很長，周期很長，即便一些企業(yè)拿到免稅牌照了，短期內(nèi)也難以看到變化?！鼻f帥告訴燃財經(jīng)。

上述排隊申請牌照的百貨企業(yè)，今年上半年的營收并不理想。今年一季度，王府井虧損2.02億元，相比去年同期的4.03億元暴跌150.16%；步步高凈利1億元，同比下滑了46.21%。

但這并非全然因為疫情。在《2019年上半年主要零售業(yè)上市公司營收榜》中，電商巨頭京東、阿里和蘇寧前三的位置不變，百聯(lián)股份、重慶百貨、王府井百貨跌出前十。 

“我們可以看到，都是線下企業(yè)在申請免稅牌照。”莊帥提出另一個視角：免稅行業(yè)接下來的競爭，或許是存在于線上與線下之間。

在他看來，“過去近20年的競爭里，線下零售業(yè)態(tài)一直沒有充分發(fā)揮優(yōu)勢，可以說一直處于下風”，而免稅政策真正的推動力是，國家要出手挽救傳統(tǒng)百貨業(yè)，為其在股票市場“拉融資”，使其獲得更多發(fā)展資金。王超也認為，免稅是政策紅利帶來的價格競爭力，這也是電商無法進入的領域。

但傳統(tǒng)百貨業(yè)能不能借“免稅”這張牌贏得優(yōu)勢，還需繼續(xù)觀察。

不止一位代購告訴燃財經(jīng)，免稅市場最核心的競爭力是價格，同一品牌在不同免稅店的價格會有不同，這不但取決于渠道議價能力，還和招商、供應鏈方面相關。

從傳統(tǒng)巨頭中免的盤子里搶蛋糕，百貨業(yè)沒有常年建立的規(guī)模優(yōu)勢，對上游的議價權較弱。莊帥更擔心的是百貨業(yè)的經(jīng)營能力，“這些百貨商場更多是‘二房東’的角色，一直以來的模式是只需要招商就好，但免稅商品的經(jīng)營，需要備貨、管貨，對商品進行管理、承擔庫存的風險?！?nbsp;

與電商領域的對手相比，莊帥認為，百貨業(yè)很難有價格補貼的操作，以及通過其他盈利方式來抵消補貼虧損的經(jīng)營思路。更不確定的是，“未來國家會不會給電商企業(yè)發(fā)相關牌照，還不好說。”他對燃財經(jīng)表示。

（本文內(nèi)容為作者獨立觀點，不代表執(zhí)惠立場。）

*本文來源：微信公眾“燃財經(jīng)”（ID:rancaijing），作者：金玙璠、蘇琦，原標題：《1個月賣出25億，免稅牌照有多值錢？》。