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站在40多年后的今天往回看，1971的美國(guó)發(fā)生了兩件大事：一件是基辛格訪華，打破了中西方對(duì)立的局面，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)贏得了長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境；另外一件是當(dāng)時(shí)看起來(lái)特別小的小事，美國(guó)的一個(gè)電子證券交易機(jī)構(gòu)納斯達(dá)克正式誕生，成為美國(guó)跨國(guó)公司稱霸全球的發(fā)動(dòng)機(jī)，向全球源源不斷地輸出其軟實(shí)力。

早期的納斯達(dá)克和我們的新三板一樣，全部都是草根，直到微軟在1986年登陸納斯達(dá)克才得以改觀。事實(shí)上，盡管接納了全球數(shù)千家高科技公司，但鮮為人知的是，納斯達(dá)克是一個(gè)只看明星的地方，直到今天7家高富帥占了整個(gè)納斯達(dá)克市值的一大半，大部分的僵尸公司并不比我們的新三板待遇更好。

這7家經(jīng)常露臉的高富帥其實(shí)基本都是互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施：20世紀(jì)七八十年代在PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代形成的微軟的WINDOWS+INTEL=WINTEL聯(lián)盟, 在21世紀(jì)頭一個(gè)十年末移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代形成的蘋果Apple IOS+Android安卓（Google）+ARM處理器=3A聯(lián)盟,以及基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的服務(wù)商FACEBOOK，跨越兩個(gè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的內(nèi)容服務(wù)商亞馬遜Amazon。

從納斯達(dá)克的發(fā)展歷程來(lái)看，公司爛、投資門檻高、沒(méi)有流動(dòng)性等問(wèn)題對(duì)新三板來(lái)說(shuō)都不是事，新三板需要的是納斯達(dá)克早期像英特爾和微軟一樣的明星公司。千億市值的九鼎投資作為新三板資產(chǎn)管理明星的示范效應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)了，新三板TMT行業(yè)的英特爾還有多遠(yuǎn)?

7家公司市值過(guò)半、80%是僵尸公司、真實(shí)估值是新三板的四倍，看完真實(shí)的納斯達(dá)克后，美國(guó)的月亮真的不一定比中國(guó)圓。

真實(shí)的納斯達(dá)克：大部分是僵尸公司

從1971年誕生開始，45年后，納斯達(dá)克的掛牌家數(shù)并不多，老美的速度是不是太慢了？和A股不一樣的是，納斯達(dá)克掛牌的速度很快，但退市的速度更快。從1985年到2008年，美國(guó)納斯達(dá)克有11820家IPO，但同期退市數(shù)達(dá)到12965家，凈增長(zhǎng)為負(fù)數(shù)。

盡管有如此高的淘汰機(jī)制，但有80%以上的納斯達(dá)克公司依然還是僵尸公司。根據(jù)券商JonesTradings匯總的數(shù)據(jù)，在納斯達(dá)克綜合指數(shù)今年6640億美元的市值增長(zhǎng)中，亞馬遜、谷歌、蘋果、Facebook、Netflix和Gilead Sciences這6家公司貢獻(xiàn)的比例超過(guò)一半。而亞馬遜、谷歌、蘋果、Facebook、Gilead和迪士尼的市值增長(zhǎng)甚至超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)普爾今年新增的1990億美元市值。

據(jù)富姐初略統(tǒng)計(jì)，蘋果、FACEBOOK、微軟、谷歌和英特爾等7家納斯達(dá)克公司的市值對(duì)納斯達(dá)克的占比近一半。長(zhǎng)江商學(xué)院金融學(xué)教授歐陽(yáng)輝近期也統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，市值1千億人民幣以上的公司數(shù)量?jī)H為納斯達(dá)克市場(chǎng)的3.5%，但卻占據(jù)納斯達(dá)克市場(chǎng)71%的市值。

也就說(shuō)，整個(gè)納斯達(dá)克基本就是這7家高富帥的秀場(chǎng)，也難怪那些長(zhǎng)相還算端正的中概股集體從納斯達(dá)克返鄉(xiāng)。

真實(shí)估值是新三板的四倍

包括很多二級(jí)市場(chǎng)的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)，很多人都在說(shuō)新三板沒(méi)有流動(dòng)性和估值太高，看看對(duì)標(biāo)的納斯達(dá)克的流動(dòng)性和估值，總覺(jué)得我們的新三板簡(jiǎn)直弱爆了。

新三板市場(chǎng)經(jīng)過(guò)大幅下跌后，目前每天的平均成交金額在5億元左右，平均市盈率在40倍出頭；納斯達(dá)克近期的成交金額在500多億美元左右，平均市盈率約為20倍左右；

這么一看，新三板真是垃圾。但沒(méi)有人告訴你的是，扣除亞馬遜、谷歌、蘋果、Facebook等7家市值最大的明星公司，其余納斯達(dá)克上市公司的平均市盈率高達(dá)150倍，是我們新三板平均市盈率的近4倍。

據(jù)歐陽(yáng)輝統(tǒng)計(jì)，納斯達(dá)克300億人民幣以下市值公司整體市盈率為88倍，200億人民幣以下市值公司整體市盈率為112倍，100億人民幣以下市值公司整體市盈率高達(dá)572倍，而對(duì)于50億人民幣以下市值公司其整體無(wú)盈利，可以理解其市盈率為無(wú)窮大！

明星公司驅(qū)動(dòng)了納斯達(dá)克

1971年2月，美國(guó)的一個(gè)電子證券交易機(jī)構(gòu)納斯達(dá)克正式誕生，同時(shí)納斯達(dá)克綜合指數(shù)建立,涵蓋納斯達(dá)克市場(chǎng)上市的所有美國(guó)和外國(guó)的公司，基數(shù)為100點(diǎn)。

納斯達(dá)克的當(dāng)月就收到了英特爾融資的申請(qǐng),隨后半年的納斯達(dá)克幾乎沒(méi)有成交量，直到10月13日英特爾掛牌融資了820萬(wàn)美元。這時(shí)候的英特爾還是一家做存儲(chǔ)器的公司，是它成立三年來(lái)第一次盈利。當(dāng)時(shí)納斯達(dá)克指數(shù)為103.9點(diǎn)。

隨后美國(guó)深陷經(jīng)濟(jì)危機(jī)，1974年10月納綜指55點(diǎn)。英特爾的存儲(chǔ)業(yè)務(wù)面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也面臨外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境動(dòng)蕩的影響，沒(méi)有迅速成為納斯達(dá)克的中流砥柱，納斯達(dá)克也沒(méi)有得到主流高科技企業(yè)的認(rèn)可。

直到1980年12月，蘋果公司登陸納斯達(dá)克，創(chuàng)造了四名年輕的億萬(wàn)富翁。巨大的財(cái)富效應(yīng)從此讓納斯達(dá)克被稱之為“億萬(wàn)富翁的溫床”，納斯達(dá)克這時(shí)候才真正開啟了硅谷模式，成為年輕人冒險(xiǎn)的樂(lè)園。

20世紀(jì)80年代是美國(guó)個(gè)人計(jì)算機(jī)大爆發(fā)的時(shí)代。1982年,美國(guó)《時(shí)代》雜志把“個(gè)人電腦”選為當(dāng)年的“年度風(fēng)云人物”,并預(yù)言,“家庭電腦有朝一日會(huì)像電視和洗碗機(jī)一樣普及。

1986年，微軟的上市讓納斯達(dá)克達(dá)到了一個(gè)小高潮。作為PC互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施，WINDOWS+INTEL=WINTEL模式迅速風(fēng)靡全球，主宰了隨后30多年的PC互聯(lián)網(wǎng)。另外兩計(jì)算機(jī)服務(wù)商甲骨文和思科也前后成功登陸納斯達(dá)克。

個(gè)人計(jì)算機(jī)的基礎(chǔ)設(shè)施逐步推廣后，互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)極度匱乏，以1996年雅虎登陸納斯達(dá)克為標(biāo)志，1997年，亞馬遜登陸納斯達(dá)克?；ヂ?lián)網(wǎng)的內(nèi)容供應(yīng)商在2000年被引爆：2000年4月，新浪網(wǎng)登陸納斯達(dá)克；6月，網(wǎng)易登陸納斯達(dá)克；7月，搜狐登陸納斯達(dá)克。

2001年納斯達(dá)克泡沫的破滅并沒(méi)有阻擋住互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市的熱情。2002 年,Netflix上市；2003年12月，攜程登陸納斯達(dá)克。2004年5月，盛大網(wǎng)絡(luò)登陸納斯達(dá)克。谷歌2004年8月19日在納斯達(dá)克上市之后，成為巨大的造富機(jī)器，上千名員工一夜之間就變成了億萬(wàn)富翁。2005年7月，分眾傳媒登陸納斯達(dá)克。2005年8月，百度登陸納斯達(dá)克……直到2012年FACEBOOK這個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的巨無(wú)霸登陸納斯達(dá)克。

整個(gè)納斯達(dá)克的發(fā)展史，其實(shí)就是一部互聯(lián)網(wǎng)明星企業(yè)的發(fā)展史。

新三板的WINTEL在哪里？

納斯達(dá)克成功的明星驅(qū)動(dòng)模式后，新三板適合用明星驅(qū)動(dòng)模式么？答案是一定適合，因?yàn)閲?guó)內(nèi)不管是機(jī)構(gòu)投資者還是散戶，都是比美國(guó)人更瘋狂的追星族。

九鼎投資在千億市值之后，資產(chǎn)管理公司都看到了財(cái)富效應(yīng)。目前已經(jīng)有中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)等已經(jīng)登陸新三板，更多的資產(chǎn)管理公司還在盡調(diào)登陸新三板的路上。再過(guò)兩年，新三板將成為資產(chǎn)管理公司的標(biāo)配，否則一定不好意思出來(lái)募資了。

周鴻祎說(shuō)顛覆式創(chuàng)新都是從邊緣開始顛覆的，新三板的WINTEL也一定是從邊緣的偶然中必然產(chǎn)生的。在目前IPO大門關(guān)閉的情況下，新三板將迎來(lái)WINTEL的重大契機(jī)。

上一次IPO暫停了18個(gè)月。在集體救市的背景下，富姐認(rèn)為，這次IPO的暫停時(shí)間可能創(chuàng)造新的歷史。

那些從海外回歸的互聯(lián)網(wǎng)公司，在基金退出期限的壓力下，IPO估計(jì)是等不起了，新三板將成為他們的必然選擇。不過(guò)富姐一眼掃過(guò)去，30多家回歸的中概股也很難擔(dān)此重任，不過(guò)回來(lái)總比沒(méi)有好。