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新三板要成中國(guó)的納斯達(dá)克,還有3大問題

產(chǎn)業(yè)投資 本文作者:黑馬哥 2015-08-07
新三板存在3個(gè)主要問題:第一,掛牌審核理念還不到位,審核公司的時(shí)間比較長(zhǎng);第二,新三板的流通性還不足;第三,新三板的融資功能還有待加強(qiáng)。

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新三板符合“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的國(guó)家戰(zhàn)略。但是新三板運(yùn)行到今天,也存在三個(gè)主要問題。

第一,掛牌審核理念還不到位,審核公司的時(shí)間比較長(zhǎng)。目前一家公司要到新三板來掛牌,大概兩到三個(gè)月才能批下來,而在審公司有800多家。在主辦券商制度下,應(yīng)該是審券商,而不審企業(yè)。如果我們還是堅(jiān)持要審企業(yè),那么時(shí)間肯定就長(zhǎng)。審核的理念還是錯(cuò)位,要盡快做到公司來報(bào)批,一個(gè)月內(nèi)要審出來。如果券商沒有達(dá)到標(biāo)準(zhǔn),那就報(bào)給證券業(yè)協(xié)會(huì),讓他們?nèi)ヌ幚怼?/span>

第二,新三板的流通性還不足。截至6月17日,新三板雖然有2584家掛牌公司,但有1140家公司從來就沒有交易,比例達(dá)到44%。其中,有867家公司是因?yàn)樯习搴鬀]發(fā)股票,老股改制不到一年,沒辦法交易。而有547家公司是有流通股份的,但是老股東惜售。新三板公司平均市盈率50多倍,同類公司在創(chuàng)業(yè)板可能有100倍市盈率,成長(zhǎng)性好的公司,大家不愿意賣股票。這和創(chuàng)業(yè)板不同,證監(jiān)會(huì)為了防止套現(xiàn)離場(chǎng),規(guī)定大股東在上市36個(gè)月內(nèi)不能賣股票。

第三,新三板的融資功能還有待加強(qiáng)。2584家公司里,有1242家沒有融資,占比48%。人們所稱的“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”,寫得清清楚楚,就是讓你轉(zhuǎn)讓股份的,肯定要融資。但是股票供給不足,就形成投資難?,F(xiàn)在社?;?span style="text-indent: 0em;">、公募基金以及很多私募基金進(jìn)不來,因?yàn)槭袌?chǎng)盤子太小了,買了之后也賣不出去,所以流動(dòng)性也不足。因此,我們要大力發(fā)展投資者,特別是把非證券公司的機(jī)構(gòu)投資者盡快引入新三板,這方面的工作還做得不夠。

有人提出另外一個(gè)問題,你要引進(jìn)投資者,股票又沒有交易量,所以應(yīng)該改變新三板的掛牌條件。我在設(shè)想,將來可以規(guī)定凡是到新三板來掛牌的公司,必須要拿5%以上的股份賣給大眾,這樣股票的有效供給就有了,就能解決投資難、融資難的問題,否則新三板更多的還是展示功能。

怎樣實(shí)事求是地認(rèn)識(shí)新三板,使其發(fā)展思路與主板不一樣,這是個(gè)很重要的問題。只有定好了新三板的方向,才能為中小微企業(yè)提供更好的服務(wù)。

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投資人一定最關(guān)心退出渠道。新三板的退出雖然提得不多,卻是大家都在想的一個(gè)痛點(diǎn)。只有投資人的資金能夠?qū)崿F(xiàn)退出,投資人對(duì)于新三板的投入才會(huì)是持續(xù)性的。

新三板要吸納有質(zhì)量的企業(yè),讓交易者能夠獲得長(zhǎng)期回報(bào),而不是短期的投機(jī),這樣市場(chǎng)的活躍度才會(huì)真正起來。未來公募基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也可以投資新三板,這可以打通流動(dòng)性的閉環(huán)。如果新三板不能實(shí)現(xiàn)自身有效的流動(dòng)性,那么轉(zhuǎn)板機(jī)制會(huì)是另外一個(gè)渠道。企業(yè)有能力的話會(huì)去沖擊創(chuàng)業(yè)板,如果目前實(shí)力還不足,企業(yè)會(huì)以新三板為跳板。

并購(gòu)會(huì)成為第三條主流的退出渠道。新三板市場(chǎng)的很多公司,某種意義上為中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)提供了一個(gè)充足的標(biāo)的池。5~10年前,并購(gòu)在美國(guó)是VC、PE最主要的退出渠道,在中國(guó)幾乎為零,但是現(xiàn)在已經(jīng)有了巨大的改善。

以互聯(lián)網(wǎng)人為代表的新興企業(yè)家,他們的心態(tài)、年齡和視野都和之前的企業(yè)家不一樣,實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)活躍度的爆發(fā)。但是,如果是針對(duì)私營(yíng)公司,并購(gòu)成本會(huì)更高,因?yàn)樵谶x擇標(biāo)的和考察標(biāo)的上都存在著很大的信息不對(duì)稱。而新三板的信息公開化,會(huì)讓并購(gòu)方很清楚地看到目標(biāo)行業(yè)的公司有哪些,它們大致的經(jīng)營(yíng)狀況如何。盡管現(xiàn)在的信息披露也許并不能做到盡善盡美,但是這也比完全不透明要好得多。

新三板未來也很有可能成為主板公司并購(gòu)的大標(biāo)的池。一些有并購(gòu)意愿的公司,也會(huì)抱著這樣的目的去上新三板,在新三板上展示自己。這是一個(gè)很好的分層機(jī)制,主板公司的收購(gòu)會(huì)是一個(gè)比較好的退出方式。2014年以來,多家新三板掛牌公司被上市公司、上市公司參股子公司或擬上市公司收購(gòu),其中收購(gòu)涉及金額最大的為湘財(cái)證券,達(dá)到85億元。收購(gòu)市盈率最高的為屹通信息,高達(dá)80倍。

同時(shí),新三板上的企業(yè)互相之間的并購(gòu)也會(huì)非常有價(jià)值。由于新三板的企業(yè)大都體量較小,通過合并提升利潤(rùn)、尋求轉(zhuǎn)板,要比各自的單打獨(dú)斗好得多。

天星資本總裁王駿:它是未來資本市場(chǎng)的中心

有些投資人認(rèn)為,兩年后制度紅利一旦消退,新三板還只是對(duì)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的補(bǔ)充而已。

我們不這么看。我們認(rèn)為,新三板是真正依據(jù)市場(chǎng)化制度建設(shè)起來的市場(chǎng),它將來會(huì)成為中國(guó)在制度上最有競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)。新三板不但能夠承擔(dān)幫助中小企業(yè)融資的角色,還將扮演老大的角色,成為中國(guó)資本市場(chǎng)未來真正的中心。在不久的將來,它的影響力也會(huì)遠(yuǎn)超納斯達(dá)克,成為全球最大的資本市場(chǎng)。

為什么說它是老大?第一個(gè)原因,過去別的市場(chǎng)有的,現(xiàn)在新三板都有了。這次的大改革,包括建立做市商制度等,都在解決流動(dòng)性問題。這個(gè)問題解決后,融資功能、市盈率等問題都將解決。

第二個(gè)原因,就是準(zhǔn)入門檻降低。比如京東,它在納斯達(dá)克處于虧損狀態(tài),如果想回國(guó),現(xiàn)在除了新三板其他市場(chǎng)還是上不了(編者注:注冊(cè)制后創(chuàng)業(yè)板相關(guān)的規(guī)定可能會(huì)有變化)。基于市場(chǎng)化的制度設(shè)計(jì),新三板不替投資者做判斷,大家都能盡 情展示自己,是好是壞交給市場(chǎng)來決定。它不會(huì)錯(cuò)殺未來的BAT,這會(huì)讓其競(jìng)爭(zhēng)力超過其他市場(chǎng)。

第三個(gè)原因,一個(gè)市場(chǎng)的影響力,最終取決于企業(yè)和資金的選擇。從資金角度來說,投資人覺得哪個(gè)市場(chǎng)能賺錢,哪個(gè)市場(chǎng)就會(huì)繁榮。我們最早只有上交所這一個(gè)市場(chǎng),上面幾乎都是國(guó)企。中小板、創(chuàng)業(yè)板成立之后,資本市場(chǎng)上的資金都逐漸轉(zhuǎn)移到了創(chuàng)業(yè)板當(dāng)中。為什么大家覺得創(chuàng)業(yè)板能賺錢?因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)性比主板要高很多,所以大家都去創(chuàng)業(yè)板。

新三板的成長(zhǎng)性則遠(yuǎn)超創(chuàng)業(yè)板,而且新三板的企業(yè)都分布在TMT、健康、環(huán)保、文化傳媒、高端制造、軍工、消費(fèi)升級(jí)等代表了中國(guó)未來發(fā)展方向的行業(yè)。作為投資人,我們肯定會(huì)追逐這些企業(yè)。

實(shí)際上,政府推出新三板,不是為了服務(wù)投資者,不是為了服務(wù)券商,而是為了服務(wù)企業(yè)家,這是資本市場(chǎng)建設(shè)的根本目的,就是要通過最有效的融資方式,來幫助每一家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè),當(dāng)大家最需要錢的時(shí)候,配置社會(huì)資金來支持企業(yè)發(fā)展。目前來看,新三板是承載這個(gè)目的最好的市場(chǎng)。


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