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11年前，王廷富作為609人中的一員，成為了中國(guó)第一批保薦人代表。

所謂“保薦”，從字面上拆開(kāi)，首先是“保證”，也就是向證監(jiān)會(huì)保證企業(yè)信息真實(shí)，其次就是“推薦”，向機(jī)構(gòu)證明企業(yè)的投資價(jià)值。盡管這個(gè)被奉為“金領(lǐng)中的金領(lǐng)”的行業(yè)近幾年遭到諸多詬病，然而，作為資深元老的王廷富保薦過(guò)的企業(yè)“過(guò)會(huì)率”基本達(dá)到了100%，而且他在隨后很長(zhǎng)一段時(shí)間為企業(yè)提供督導(dǎo)服務(wù)。

如今，隨著中國(guó)取消保薦代表人資格審查，王廷富卸任興業(yè)證券股份有限公司投資銀行總部總經(jīng)理，創(chuàng)建了興富資本，加入PE大軍，開(kāi)啟了自己職業(yè)生涯的新旅程。

小錢(qián)頻道：據(jù)說(shuō)你作為保薦人代表的企業(yè)過(guò)會(huì)率很高，基本上一個(gè)項(xiàng)目稍作研究就能把握住其核心，請(qǐng)問(wèn)，你如何衡量一個(gè)企業(yè)的價(jià)值？

王廷富：這個(gè)問(wèn)題需要從兩個(gè)角度來(lái)看，投行和投資。這兩個(gè)角度完全不一樣，但也有相似之處。一般而言，企業(yè)的價(jià)值主要來(lái)自于三個(gè)方面：第一是企業(yè)規(guī)模的大小，第二是企業(yè)的合規(guī)性、獨(dú)立性，然后就企業(yè)的成長(zhǎng)價(jià)值。衡量的時(shí)候應(yīng)該是三個(gè)方面并重。

投行是要幫企業(yè)完成IPO或者融資，我們從中收取服務(wù)費(fèi)。作為投行，我首先保證這個(gè)企業(yè)在上市的時(shí)候沒(méi)有瑕疵，比如財(cái)務(wù)指標(biāo)是否達(dá)到國(guó)內(nèi)A股上市要求。所以前兩者的重要性要超過(guò)企業(yè)的成長(zhǎng)價(jià)值。

投資則更注重企業(yè)本身的成長(zhǎng)價(jià)值，其重要性超過(guò)了另外兩個(gè)方面。一個(gè)有價(jià)值的公司可以不上市，通過(guò)其他的方式實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值，比如企業(yè)的盈利增長(zhǎng)，估值的提升等。投行和投資兩者的角度還是有所不同。

小錢(qián)頻道：從投行轉(zhuǎn)向投資之后，你如何甄選有投資價(jià)值的企業(yè)？

王廷富：基于這幾年總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)，加上深受謹(jǐn)慎的企業(yè)文化的影響，我在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，會(huì)首先選擇行業(yè)。其中，最關(guān)鍵的一個(gè)原則就是：如果下游需求沒(méi)有增長(zhǎng)，那這個(gè)行業(yè)我可能就不會(huì)投資。

我希望看到的情況是，整個(gè)行業(yè)的下游需求不斷增長(zhǎng)。在這個(gè)基礎(chǔ)之上，企業(yè)只要保持行業(yè)中的平均競(jìng)爭(zhēng)力水平，隨著行業(yè)增長(zhǎng)就能獲得增長(zhǎng)；如果企業(yè)稍微盡力一點(diǎn)，那就會(huì)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增長(zhǎng)得更快。但如果需求已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)平穩(wěn)階段，或者呈收縮態(tài)勢(shì)，那同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)呈現(xiàn)趨于激烈的態(tài)勢(shì)。對(duì)于企業(yè)而言，即使在現(xiàn)階段的競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，但在有可能出現(xiàn)的惡性競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)下，很難會(huì)做到持續(xù)性增長(zhǎng)。

在這個(gè)這樣的投資原則下，我目前主要是在三個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行布局：

第一、大TMT領(lǐng)域，其中包括“信息化”，“泛娛樂(lè)”等行業(yè)。這方面的市場(chǎng)需求還在一直保持增長(zhǎng)。

第二、醫(yī)療行業(yè)。由于人口老齡化等因素，醫(yī)療需求的增長(zhǎng)仍處于快速發(fā)展的階段，特別是中國(guó)的醫(yī)療支出的占比，跟美國(guó)比仍然相去甚遠(yuǎn)。

第三、就是環(huán)保領(lǐng)域。過(guò)去幾十年的工業(yè)化過(guò)程中，我們對(duì)環(huán)境造成很多污染，未來(lái)我們會(huì)在這個(gè)領(lǐng)域持續(xù)投入。

總而言之，我的主要思路就是保證至少在可預(yù)期的五年內(nèi)，下游需求持續(xù)增長(zhǎng)。

小錢(qián)頻道：在下游需求不斷擴(kuò)大的行業(yè)中尋找企業(yè)，關(guān)鍵是不是要看企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力？核心競(jìng)爭(zhēng)力是不是就是要解決所謂的“痛點(diǎn)”問(wèn)題？

王廷富：不同行業(yè)的公司的稟賦有所不同，其核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)也是完全不一樣的，所以就需要在不同行業(yè)中找到這個(gè)點(diǎn)。

比如影視行業(yè)，我們就會(huì)看這個(gè)企業(yè)的團(tuán)隊(duì)策劃能力，同時(shí)，更為關(guān)鍵的可能在于這個(gè)公司是否在行業(yè)內(nèi)有多年的經(jīng)驗(yàn)積累。一個(gè)公司完全可以是外包型公司，但能策劃出好的題材，知道什么劇本能在市場(chǎng)上熱賣(mài)，可以找到好編劇和好導(dǎo)演，然后讓電影順利開(kāi)拍，最后從院線和電視臺(tái)獲得高的排片率。這種能力就是經(jīng)驗(yàn)積累。企業(yè)必須在行業(yè)浸淫多年，否則很難成功。

環(huán)保行業(yè)則可能看兩個(gè)方面，一個(gè)是技術(shù)，一個(gè)是市場(chǎng)，也就是所謂的解決“痛點(diǎn)”問(wèn)題。比如我們投資的一個(gè)企業(yè)，這個(gè)公司的特點(diǎn)很鮮明：它處理同樣污水量的占地面積比別的企業(yè)少一半左右。那可能污水處理的效果差不多，但占地面積少，這對(duì)很多企業(yè)或者市政部門(mén)而言，才是最大的成本節(jié)約。再有就是公司本身有非常好的推廣團(tuán)隊(duì)。

小錢(qián)頻道：很多投資者可能都會(huì)很重視一個(gè)企業(yè)的核心人物的能力，你怎么看？

王廷富：確實(shí)非常重要，特別在中國(guó)，企業(yè)家的重要性可能比國(guó)外企業(yè)要更關(guān)鍵。我們確實(shí)非?？粗仄髽I(yè)的核心人物的前瞻性、強(qiáng)大的執(zhí)行力，以及是否懂得方式方法。

比如我們投資的一個(gè)企業(yè)，他們的董事長(zhǎng)具有很讓人佩服的企業(yè)家精神。他們這個(gè)企業(yè)的規(guī)模已經(jīng)做得很大了，他們正在重新打造一個(gè)新業(yè)務(wù)，董事長(zhǎng)自己一定要親自去做，通常早上很早就去上班，晚上到九點(diǎn)十點(diǎn)才下班，中午也跟員工一起吃快餐啃面包，相當(dāng)于重新創(chuàng)業(yè)，沖在一線，非常拼命。

小錢(qián)頻道：在對(duì)企業(yè)投資的時(shí)候，主要采取什么樣的模式？

王廷富：我們這行業(yè)有一句話叫做：“錢(qián)是最不值錢(qián)的?！?/p>

優(yōu)秀的企業(yè)往往是資金追捧的對(duì)象，所以如果純粹用錢(qián)跟企業(yè)談投資，往往都是比較困難的。其次，作為投資人，純粹以比較高的價(jià)格去獲取一個(gè)公司的股權(quán)也沒(méi)有太大意義。所以往往我在投資的時(shí)候，第一先是看企業(yè)好不好，然后我會(huì)在我的合伙人庫(kù)里去搜尋，想我有哪幾條路徑能幫助企業(yè)一起成長(zhǎng)，然后再跟企業(yè)進(jìn)行交流。如果沒(méi)有辦法幫它一起發(fā)展，我不一定去跟企業(yè)進(jìn)行深入接觸。

所以我們希望跟所投資的企業(yè)建立一種“資本合伙人”的關(guān)系，而不是單純地給錢(qián)。我認(rèn)為，回報(bào)率多高不是使命。我們投資都希望做創(chuàng)業(yè)家的“資本合伙人”，進(jìn)入決策層面，與企業(yè)家建立良好的溝通渠道，陪伴企業(yè)一起成長(zhǎng)。這樣我們才能求得項(xiàng)目投資的預(yù)期回報(bào)，才能得到我們LP的信任。

小錢(qián)頻道：我們知道，國(guó)家取消了保薦人資格審查的制度，您也因此從投行轉(zhuǎn)向投資，IPO的停滯是否對(duì)投資產(chǎn)生影響？

王廷富：我們確實(shí)很擔(dān)憂，但這也可理解，因?yàn)橹袊?guó)歷來(lái)很多事物都是呈螺旋式發(fā)展的狀態(tài)。每隔四、五年市場(chǎng)化后，市場(chǎng)就會(huì)經(jīng)歷重大波動(dòng)，每次可能市場(chǎng)化剛剛看到曙光的時(shí)候，又會(huì)有一些情況迫使政府部門(mén)往回收縮。不過(guò)跟以往相比，近兩年由于新三板的出現(xiàn)，IPO已經(jīng)不是唯一的途徑，所以對(duì)于投資者而言，退出的壓力減輕了很多，所以大家可能相對(duì)感覺(jué)比以前要好。

小錢(qián)頻道：但目前新三版的高估值也引起了很多質(zhì)疑，流動(dòng)性的缺乏也是一個(gè)問(wèn)題。

王廷富：對(duì)，我是覺(jué)得未來(lái)估值可能還要持續(xù)往上攀升。但對(duì)于在新三板掛牌的企業(yè)而言，這個(gè)市場(chǎng)可能暫時(shí)對(duì)企業(yè)的幫助不算太大，而市場(chǎng)自身也在不斷的完善中，感覺(jué)未來(lái)會(huì)有希望。

其實(shí)，新三板對(duì)企業(yè)融資還是有大的幫助，特別對(duì)一些中小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，在新三板掛牌后，其他人就知道它要進(jìn)行融資了。掛牌的企業(yè)會(huì)經(jīng)過(guò)中介結(jié)構(gòu)的盡調(diào)，有了中介結(jié)構(gòu)的背書(shū)，其信息也更被投資者接受，這樣的話能減少中間成本。比如我們現(xiàn)在去投資一般企業(yè)，可能自己要做充分的盡調(diào)，那三板掛牌的企業(yè)可能只需要看他的資料就可以了。除此之外，新三板是一個(gè)市場(chǎng)化的市場(chǎng)，有意愿上市的企業(yè)說(shuō)明確實(shí)是想公開(kāi)信息，真正想把企業(yè)做長(zhǎng)久，更有利于融資。只是，股份的市場(chǎng)化價(jià)值可能還是要時(shí)間來(lái)去改變。