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11年前，王廷富作為609人中的一員，成為了中國第一批保薦人代表。

所謂“保薦”，從字面上拆開，首先是“保證”，也就是向證監(jiān)會保證企業(yè)信息真實，其次就是“推薦”，向機構(gòu)證明企業(yè)的投資價值。盡管這個被奉為“金領(lǐng)中的金領(lǐng)”的行業(yè)近幾年遭到諸多詬病，然而，作為資深元老的王廷富保薦過的企業(yè)“過會率”基本達到了100%，而且他在隨后很長一段時間為企業(yè)提供督導服務(wù)。

如今，隨著中國取消保薦代表人資格審查，王廷富卸任興業(yè)證券股份有限公司投資銀行總部總經(jīng)理，創(chuàng)建了興富資本，加入PE大軍，開啟了自己職業(yè)生涯的新旅程。

小錢頻道：據(jù)說你作為保薦人代表的企業(yè)過會率很高，基本上一個項目稍作研究就能把握住其核心，請問，你如何衡量一個企業(yè)的價值？

王廷富：這個問題需要從兩個角度來看，投行和投資。這兩個角度完全不一樣，但也有相似之處。一般而言，企業(yè)的價值主要來自于三個方面：第一是企業(yè)規(guī)模的大小，第二是企業(yè)的合規(guī)性、獨立性，然后就企業(yè)的成長價值。衡量的時候應(yīng)該是三個方面并重。

投行是要幫企業(yè)完成IPO或者融資，我們從中收取服務(wù)費。作為投行，我首先保證這個企業(yè)在上市的時候沒有瑕疵，比如財務(wù)指標是否達到國內(nèi)A股上市要求。所以前兩者的重要性要超過企業(yè)的成長價值。

投資則更注重企業(yè)本身的成長價值，其重要性超過了另外兩個方面。一個有價值的公司可以不上市，通過其他的方式實現(xiàn)自身價值，比如企業(yè)的盈利增長，估值的提升等。投行和投資兩者的角度還是有所不同。

小錢頻道：從投行轉(zhuǎn)向投資之后，你如何甄選有投資價值的企業(yè)？

王廷富：基于這幾年總結(jié)的經(jīng)驗，加上深受謹慎的企業(yè)文化的影響，我在經(jīng)濟新常態(tài)下，會首先選擇行業(yè)。其中，最關(guān)鍵的一個原則就是：如果下游需求沒有增長，那這個行業(yè)我可能就不會投資。

我希望看到的情況是，整個行業(yè)的下游需求不斷增長。在這個基礎(chǔ)之上，企業(yè)只要保持行業(yè)中的平均競爭力水平，隨著行業(yè)增長就能獲得增長；如果企業(yè)稍微盡力一點，那就會比競爭對手增長得更快。但如果需求已經(jīng)進入一個平穩(wěn)階段，或者呈收縮態(tài)勢，那同行業(yè)競爭就會呈現(xiàn)趨于激烈的態(tài)勢。對于企業(yè)而言，即使在現(xiàn)階段的競爭力較強，但在有可能出現(xiàn)的惡性競爭態(tài)勢下，很難會做到持續(xù)性增長。

在這個這樣的投資原則下，我目前主要是在三個領(lǐng)域進行布局：

第一、大TMT領(lǐng)域，其中包括“信息化”，“泛娛樂”等行業(yè)。這方面的市場需求還在一直保持增長。

第二、醫(yī)療行業(yè)。由于人口老齡化等因素，醫(yī)療需求的增長仍處于快速發(fā)展的階段，特別是中國的醫(yī)療支出的占比，跟美國比仍然相去甚遠。

第三、就是環(huán)保領(lǐng)域。過去幾十年的工業(yè)化過程中，我們對環(huán)境造成很多污染，未來我們會在這個領(lǐng)域持續(xù)投入。

總而言之，我的主要思路就是保證至少在可預(yù)期的五年內(nèi)，下游需求持續(xù)增長。

小錢頻道：在下游需求不斷擴大的行業(yè)中尋找企業(yè)，關(guān)鍵是不是要看企業(yè)的核心競爭力？核心競爭力是不是就是要解決所謂的“痛點”問題？

王廷富：不同行業(yè)的公司的稟賦有所不同，其核心競爭力的體現(xiàn)也是完全不一樣的，所以就需要在不同行業(yè)中找到這個點。

比如影視行業(yè)，我們就會看這個企業(yè)的團隊策劃能力，同時，更為關(guān)鍵的可能在于這個公司是否在行業(yè)內(nèi)有多年的經(jīng)驗積累。一個公司完全可以是外包型公司，但能策劃出好的題材，知道什么劇本能在市場上熱賣，可以找到好編劇和好導演，然后讓電影順利開拍，最后從院線和電視臺獲得高的排片率。這種能力就是經(jīng)驗積累。企業(yè)必須在行業(yè)浸淫多年，否則很難成功。

環(huán)保行業(yè)則可能看兩個方面，一個是技術(shù)，一個是市場，也就是所謂的解決“痛點”問題。比如我們投資的一個企業(yè)，這個公司的特點很鮮明：它處理同樣污水量的占地面積比別的企業(yè)少一半左右。那可能污水處理的效果差不多，但占地面積少，這對很多企業(yè)或者市政部門而言，才是最大的成本節(jié)約。再有就是公司本身有非常好的推廣團隊。

小錢頻道：很多投資者可能都會很重視一個企業(yè)的核心人物的能力，你怎么看？

王廷富：確實非常重要，特別在中國，企業(yè)家的重要性可能比國外企業(yè)要更關(guān)鍵。我們確實非?？粗仄髽I(yè)的核心人物的前瞻性、強大的執(zhí)行力，以及是否懂得方式方法。

比如我們投資的一個企業(yè)，他們的董事長具有很讓人佩服的企業(yè)家精神。他們這個企業(yè)的規(guī)模已經(jīng)做得很大了，他們正在重新打造一個新業(yè)務(wù)，董事長自己一定要親自去做，通常早上很早就去上班，晚上到九點十點才下班，中午也跟員工一起吃快餐啃面包，相當于重新創(chuàng)業(yè)，沖在一線，非常拼命。

小錢頻道：在對企業(yè)投資的時候，主要采取什么樣的模式？

王廷富：我們這行業(yè)有一句話叫做：“錢是最不值錢的?！?/p>

優(yōu)秀的企業(yè)往往是資金追捧的對象，所以如果純粹用錢跟企業(yè)談投資，往往都是比較困難的。其次，作為投資人，純粹以比較高的價格去獲取一個公司的股權(quán)也沒有太大意義。所以往往我在投資的時候，第一先是看企業(yè)好不好，然后我會在我的合伙人庫里去搜尋，想我有哪幾條路徑能幫助企業(yè)一起成長，然后再跟企業(yè)進行交流。如果沒有辦法幫它一起發(fā)展，我不一定去跟企業(yè)進行深入接觸。

所以我們希望跟所投資的企業(yè)建立一種“資本合伙人”的關(guān)系，而不是單純地給錢。我認為，回報率多高不是使命。我們投資都希望做創(chuàng)業(yè)家的“資本合伙人”，進入決策層面，與企業(yè)家建立良好的溝通渠道，陪伴企業(yè)一起成長。這樣我們才能求得項目投資的預(yù)期回報，才能得到我們LP的信任。

小錢頻道：我們知道，國家取消了保薦人資格審查的制度，您也因此從投行轉(zhuǎn)向投資，IPO的停滯是否對投資產(chǎn)生影響？

王廷富：我們確實很擔憂，但這也可理解，因為中國歷來很多事物都是呈螺旋式發(fā)展的狀態(tài)。每隔四、五年市場化后，市場就會經(jīng)歷重大波動，每次可能市場化剛剛看到曙光的時候，又會有一些情況迫使政府部門往回收縮。不過跟以往相比，近兩年由于新三板的出現(xiàn)，IPO已經(jīng)不是唯一的途徑，所以對于投資者而言，退出的壓力減輕了很多，所以大家可能相對感覺比以前要好。

小錢頻道：但目前新三版的高估值也引起了很多質(zhì)疑，流動性的缺乏也是一個問題。

王廷富：對，我是覺得未來估值可能還要持續(xù)往上攀升。但對于在新三板掛牌的企業(yè)而言，這個市場可能暫時對企業(yè)的幫助不算太大，而市場自身也在不斷的完善中，感覺未來會有希望。

其實，新三板對企業(yè)融資還是有大的幫助，特別對一些中小微企業(yè)來說，在新三板掛牌后，其他人就知道它要進行融資了。掛牌的企業(yè)會經(jīng)過中介結(jié)構(gòu)的盡調(diào)，有了中介結(jié)構(gòu)的背書，其信息也更被投資者接受，這樣的話能減少中間成本。比如我們現(xiàn)在去投資一般企業(yè)，可能自己要做充分的盡調(diào)，那三板掛牌的企業(yè)可能只需要看他的資料就可以了。除此之外，新三板是一個市場化的市場，有意愿上市的企業(yè)說明確實是想公開信息，真正想把企業(yè)做長久，更有利于融資。只是，股份的市場化價值可能還是要時間來去改變。