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市場(chǎng)無(wú)情的翻臉只在瞬息，2015還火熱的旅游創(chuàng)業(yè)、投資，似乎突然墜入寒冬。這其中的轉(zhuǎn)變究竟是如何發(fā)生的，未來(lái)又將如何？

“一個(gè)負(fù)責(zé)任的投資人，應(yīng)該把真實(shí)的情況告訴創(chuàng)業(yè)者，而不是去忽悠他們。大家都在熱的時(shí)候，總得有人說(shuō)幾句冷靜的話?！?/p>

——財(cái)經(jīng)媒體人吳曉波

寒冬中的一兩片雪花

現(xiàn)在是時(shí)候說(shuō)幾句冷靜的話了，就旅游創(chuàng)業(yè)和投資領(lǐng)域。我們將告別旅游創(chuàng)投圈一度的喧囂與躁動(dòng)，就像告別2015年那樣不可逆轉(zhuǎn)。

2015年中國(guó)旅游行業(yè)最大事情，是巨頭之間的合并，包括攜程入股去哪兒和藝龍，這似乎只是巨頭之間的恩怨，但深入一層，會(huì)看到這件事對(duì)旅游創(chuàng)投生態(tài)的反向蝴蝶效應(yīng)。

據(jù)環(huán)球旅訊了解，在這幾年的熱潮之中，去哪兒低調(diào)地投資了約30家各領(lǐng)域的旅游創(chuàng)業(yè)公司，大部分是以持少數(shù)股份的形式。當(dāng)進(jìn)入2015資本寒冬，很多創(chuàng)業(yè)公司的財(cái)務(wù)投資者變得謹(jǐn)慎，他們繼續(xù)投資的條件是要求戰(zhàn)略投資者跟投。但去哪兒在被攜程收編后，這些外部投資的公司也受到了一定程度的影響，其中少數(shù)公司已經(jīng)低調(diào)停業(yè)。

除了從投資者那里拿錢，在巨頭合并、潛在買家銳減的情況下，到門檻不高的新三板掛牌成為很多年輕公司的目標(biāo)，但掛牌之后，除了風(fēng)光一時(shí)外，能否實(shí)質(zhì)性獲得資金支持，也有待觀察。

以上只是寒冬中的一兩片雪花。那么在資本和行業(yè)雙重影響之下，旅游創(chuàng)投領(lǐng)域還有哪些更多的冷暖？環(huán)球旅訊專訪了三位專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的資深投資者：辛夷資本副總裁童慰庭、光速安振中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資合伙人韓彥、瑞士信貸（香港）副總裁周知然，聽取他們的分析與建議。

背景：為什么資本突然冷卻了？

瑞士信貸（香港）副總裁周知然表示，不只是旅游行業(yè)，整個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)、O2O從2015年三季度都冷下來(lái)了，這是挺明顯的。對(duì)于其中的邏輯，周知然解釋：

“2012、2013移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)興起，產(chǎn)生了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利，新的產(chǎn)品形態(tài)使得用戶習(xí)慣有一個(gè)很大的躍遷，相應(yīng)的，投資也會(huì)跟上這一波浪潮。而經(jīng)過(guò)2、3年時(shí)間，投資人都掃了一遍，投資機(jī)會(huì)就沒(méi)那么多了，畢竟新的東西就這么多，這是造成投資冷下來(lái)的基本面?！?/p>

另外還有外部環(huán)境和資金的原因，如A股IPO暫停，美股動(dòng)蕩，以及中國(guó)企業(yè)赴美國(guó)上市的節(jié)奏慢下來(lái)了，退出的節(jié)奏也慢下來(lái)，因此大家在投入方面也會(huì)有更多考量。

通過(guò)一些行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)可見，和2014年比,一級(jí)市場(chǎng)的旅游業(yè)投資，在金額和數(shù)量上，已經(jīng)明顯下降。

現(xiàn)狀：從想得很美，到基本不投了

辛夷資本副總裁童慰庭對(duì)旅游創(chuàng)投圈相對(duì)悲觀。他說(shuō)現(xiàn)階段一級(jí)市場(chǎng)資本對(duì)旅游創(chuàng)業(yè)“基本上不投了”：

“投資人原本覺(jué)得旅游市場(chǎng)很大，因?yàn)楫?dāng)人均可支配收入到1萬(wàn)美金時(shí)，歐美的經(jīng)驗(yàn)是旅游作為消費(fèi)會(huì)起飛，大家都在賭這個(gè)，這個(gè)是沒(méi)錯(cuò)的。但另一方面，大家都往里面投那么多錢，這勢(shì)必意味著爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。大家一開始覺(jué)得能犧牲短期利潤(rùn)換取市場(chǎng)份額，但是后來(lái)發(fā)現(xiàn)前幾輪投進(jìn)去的錢，全部花在燒錢上，還是沒(méi)辦法看得到曙光。大公司可以合并，小公司合并沒(méi)有意義。所以很難去突破，慢慢的，旅游領(lǐng)域的投資越來(lái)越保守?！?/p>

那么是不是資本已經(jīng)很少進(jìn)入到在線旅游圈？

周知然表示：還會(huì)有專注旅游業(yè)的投資者，但跨領(lǐng)域投資者，可能會(huì)把注意力轉(zhuǎn)移到更新興、前沿的子領(lǐng)域里，如互聯(lián)網(wǎng)金融、醫(yī)療、教育，及更上游的傳媒、娛樂(lè)、體育，為下一波趨勢(shì)做準(zhǔn)備。

而在童慰庭看來(lái)，現(xiàn)在的VR領(lǐng)域和此前的在線旅游有點(diǎn)像，非常火的爆發(fā)，但晚了再投就沒(méi)有意義了。在線旅游現(xiàn)狀類似于曾經(jīng)的團(tuán)購(gòu)大戰(zhàn)，雖然不會(huì)像團(tuán)購(gòu)淘汰得那么快，“但公司做沒(méi)了也很正常?！?/p>

童慰庭另一個(gè)勁爆的觀點(diǎn)是，目前旅游創(chuàng)投圈現(xiàn)在是沒(méi)有人賺錢的：做企業(yè)的很難盈利，做投資的都虧錢了。

Down round：哪有創(chuàng)業(yè)一帆風(fēng)順

創(chuàng)業(yè)公司不盈利，投資方虧錢，集中體現(xiàn)在Downround（融資時(shí)估值縮水）現(xiàn)象上。據(jù)環(huán)球旅訊了解，由于此前投融資市場(chǎng)過(guò)熱，造成估值虛高，眼下很多旅游創(chuàng)業(yè)公司融資時(shí)面臨Down round的尷尬，前一輪估值被打6、7折是普遍和幸運(yùn)的——更多公司下一輪資金還沒(méi)著落，造成所謂“B輪死”。

周知然覺(jué)得Down round不值得大驚小怪：

“媒體沒(méi)必要過(guò)分的渲染這個(gè)事情。Down round在其他子領(lǐng)域也存在，海外也存在，有些IPO比前一輪估值還低。不是說(shuō)一旦Down round就說(shuō)明一家公司不受待見了。一級(jí)市場(chǎng)其實(shí)是交易沒(méi)有那么頻繁的二級(jí)市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)有漲有跌，一級(jí)市場(chǎng)就不能跌嗎？”

周知然說(shuō)：“這一輪比上一輪便宜，不是一件錯(cuò)的事，恰恰是一件對(duì)的事，承認(rèn)之前跑偏了?！?/p>

很多創(chuàng)業(yè)公司過(guò)于依賴于融資，乃至誕生了“toVC”的現(xiàn)象，當(dāng)資本漸冷，這類公司就不寒而栗了。對(duì)此，光速安振中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資合伙人韓彥表示：

“一個(gè)成功的企業(yè)，不是因?yàn)槿谫Y才活下來(lái)的。哪有創(chuàng)業(yè)是一帆風(fēng)順的，融資再融資，然后自己套現(xiàn)走人，有這么容易嗎？大家應(yīng)該去看看中國(guó)的老一代企業(yè)是怎么成長(zhǎng)起來(lái)的?！?/p>

對(duì)于Down round的行情，童慰庭的建議是，能融趕緊融，如果不行，就在商業(yè)模式上想法子自己造血，“像游戲公司，如果它成功了，它是可以體內(nèi)造血的，沒(méi)有人給它投下一輪，它也能活得下來(lái)。但旅游行業(yè)里這種情況比較少。”

童慰庭認(rèn)為，造血機(jī)能也不行，一些創(chuàng)業(yè)者需要為自己做好最壞的打算了。

問(wèn)題出在創(chuàng)業(yè)前：一窩蜂追熱點(diǎn)

巴菲特以“價(jià)值投資”聞名，對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司，光速的韓彥最看重的也是價(jià)值二字。光速參與了途家和的目的地旅游網(wǎng)站路路行的A輪投資。

“很多人創(chuàng)業(yè)都沒(méi)有想清楚自己能創(chuàng)造的核心價(jià)值是什么，僅僅憑一個(gè)聽上去有意思的商業(yè)模式就創(chuàng)業(yè)了。2015年不僅是旅游行業(yè)，任何模式，都有幾十上百個(gè)團(tuán)隊(duì)在一起做，大部分都是copy，一味的沖單量，沒(méi)有考慮這背后的邏輯。公司可以轟轟烈烈，可以默默無(wú)聞，可以小而美，可以大而全，只要它能為用戶解決問(wèn)題、給社會(huì)帶來(lái)價(jià)值，無(wú)論上不上市、賣不賣掉，我認(rèn)為都是成功的?！?/p>

“國(guó)外創(chuàng)業(yè)者更多是不屑于去抄別人，他們是覺(jué)得我平時(shí)對(duì)這個(gè)事是有理解有體會(huì)的，然后我要改變它。國(guó)內(nèi)是反過(guò)來(lái)，我還沒(méi)想明白，我看到別人做，好融錢，我也去做了。本末倒置，所以一窩蜂地追逐熱點(diǎn)特別多。初心是不一樣的?！?/p>

2015年原千夜旅游聯(lián)合創(chuàng)始人馮鈺在創(chuàng)業(yè)公司關(guān)張之后，寫下《寫給千夜旅游的悼詞》，進(jìn)行了很大實(shí)話的反思，其中一些講述很能印證韓彥所指的“沒(méi)想清楚便追逐熱點(diǎn)”的現(xiàn)象。馮鈺寫道：

“千夜旅游確實(shí)是我們幾個(gè)從來(lái)沒(méi)有做過(guò)旅游的人誤打誤撞進(jìn)來(lái)的……但真進(jìn)來(lái)了發(fā)現(xiàn)是一個(gè)很大的坑”。

“3年來(lái)，我們非常努力的嘗試了很多個(gè)方向……首先千夜旅游做智能規(guī)劃和反向定制（C2B）大概只有半年的時(shí)間，這個(gè)點(diǎn)我至今仍然認(rèn)為是不可為的……”

“緊接著我們嘗試做的導(dǎo)游P2P……“

“那我們帶用戶好好旅游，不去購(gòu)物行不行? 就開始看小包團(tuán)……”

“我們2013年4月份拿到1000萬(wàn)投資時(shí)我們基本上把能試的錯(cuò)都試了一遍，最終選擇的突破口是B2B”。

燒錢：能燒出個(gè)結(jié)果嗎？

談到旅游行業(yè)比較成功的創(chuàng)業(yè)公司，韓彥首先想到還是攜程、去哪兒。那么近兩年的這一撥呢？他沉吟一下說(shuō)：“額……不多?？偟膩?lái)說(shuō)，旅游行業(yè)需要有突破性的公司?！?/p>

接下來(lái)，韓彥認(rèn)為繁華過(guò)后一定會(huì)回歸本質(zhì)：“相信2016、2017年，更多人會(huì)思考，在每個(gè)行業(yè)里，什么是值得做的，什么是不值得做的。大家不會(huì)為了創(chuàng)業(yè)而創(chuàng)業(yè)，整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)也將趨于理性”。

談到理性，和創(chuàng)業(yè)者的“豪邁”不同，投資人更心疼錢，他們嚴(yán)厲批評(píng)了“沒(méi)有結(jié)果”的燒錢行為。韓彥說(shuō)：

“所謂的理性，是創(chuàng)業(yè)者不再燒錢，開始考慮怎么有收入、利潤(rùn)。很多年前，我們看商業(yè)都是要看它怎么做收入做增長(zhǎng)，這些問(wèn)題在前幾年好像沒(méi)人考慮了一樣，覺(jué)得訂單可以燒錢燒出來(lái)。如果毛利足夠，暫時(shí)為獲得用戶燒錢，是可以理解的。但如果商業(yè)本質(zhì)是沒(méi)法賺錢的，毛利很低，虧錢虧到最后也是賺不了錢的，那燒錢有什么意義??？”

成王敗寇，燒錢燒出來(lái)的公司都成了傳奇，沒(méi)熬過(guò)燒錢期的，只能被“不以盈利為目的的東西都是耍流氓”之類的話奚落，在瘋狂時(shí)期之后，他們成了不幸的大多數(shù)，以宿命的暗淡證明了邏輯的光輝。

投資人的責(zé)任：他們也浮躁

在涌動(dòng)的熱錢之中，創(chuàng)業(yè)者和投資者同樣具有的問(wèn)題，浮躁。“2008年我進(jìn)入投資行業(yè)，一年沒(méi)幾個(gè)創(chuàng)業(yè)者，大家創(chuàng)業(yè)都非常慎重，能想清楚出來(lái)創(chuàng)業(yè)的人，都是非常有能力有想法，而且有勇氣的?，F(xiàn)在不需要了，到處都是錢，PPT隨便寫兩頁(yè)就來(lái)要錢了，這就是浮躁?！表n彥說(shuō)。

“投資人也存在浮躁。行業(yè)缺乏好的投資人給創(chuàng)業(yè)者真正的引導(dǎo)，在創(chuàng)投過(guò)熱的情況下，投資人也參差不齊。很多人剛剛?cè)胄校瑳](méi)有去思考，我這個(gè)錢怎么投在改變行業(yè)、創(chuàng)造價(jià)值的地方，更多的是看紅杉、IDG、光速投了，我也去投一個(gè)，沒(méi)有理解也去投?！?/p>

因此，對(duì)于上文所說(shuō)的Downround，周知然認(rèn)為，也有投資者的責(zé)任?！耙粋€(gè)錯(cuò)誤的估值，雖然創(chuàng)業(yè)者也有責(zé)任，但這也是投資人的問(wèn)題。”

今后，誰(shuí)會(huì)活下來(lái)？

童慰庭：“我覺(jué)得（旅游創(chuàng)業(yè)公司）會(huì)死掉一批，剩下可能是比技術(shù)，做基礎(chǔ)設(shè)施系統(tǒng)的，撐到最后價(jià)值能體現(xiàn)出來(lái)。剩下的2C業(yè)務(wù)，如果不是資源型的企業(yè)，說(shuō)實(shí)話真的沒(méi)有什么太大的價(jià)值了，比如說(shuō)靠攜程系剩下的一點(diǎn)邊角市場(chǎng)茍延殘喘，從投資人角度看，這沒(méi)有意義?！?/p>

相對(duì)2C，童慰庭覺(jué)得2B的業(yè)務(wù)投資價(jià)值優(yōu)先。

周知然認(rèn)為，攜程去哪兒藝龍三合一之后，旅游主要品類領(lǐng)域?qū)⒑芊€(wěn)定，因此主要品類上，尤其是機(jī)票和酒店領(lǐng)域，如果從零開始的創(chuàng)業(yè)，那也是“可以休矣”。

周知然說(shuō)了三個(gè)未來(lái)的機(jī)會(huì)：海外目的地、海外旅游購(gòu)物、上游資源的業(yè)務(wù)。

韓彥則在大方向上還對(duì)旅游創(chuàng)投保持一定樂(lè)觀：“和醫(yī)療、教育、金融一樣，旅游是幾個(gè)消費(fèi)集中點(diǎn)之一，肯定會(huì)產(chǎn)生大的機(jī)會(huì)。接下來(lái)的機(jī)會(huì)可能會(huì)在細(xì)分領(lǐng)域。細(xì)分領(lǐng)域是以產(chǎn)品和服務(wù)為導(dǎo)向的，做好了，量自然就會(huì)起來(lái)。但現(xiàn)在還沒(méi)有看到什么產(chǎn)品和服務(wù)做得特別好的。”

韓彥給堅(jiān)持奮斗的旅游創(chuàng)業(yè)者提供了一些建議：

1、不要聽到一個(gè)機(jī)會(huì)就去做。至上而下的思考一下行業(yè)的機(jī)會(huì)，什么是最有價(jià)值的、自己最擅長(zhǎng)的。

2、從用戶的角度去思考，想服務(wù)怎樣的人群，提供怎樣的價(jià)值，當(dāng)這些問(wèn)題你能比別人回答得更好，你的創(chuàng)業(yè)會(huì)更容易成功。

3、創(chuàng)業(yè)的本質(zhì)不是燒錢，不是為了增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，要從商業(yè)的角度多想想怎么賺錢。

同時(shí)，他也給想投旅游行業(yè)的投資者準(zhǔn)備了“溫馨提示”：

要敬畏大的玩家，這個(gè)行業(yè)已經(jīng)有點(diǎn)寡頭壟斷——寡頭壟斷說(shuō)不定是好事情，能促進(jìn)資源的整合——不要想著去挑戰(zhàn)寡頭，寡頭做得很好的，別妄想去顛覆。