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打開今天的朋友圈，似乎人人都在關(guān)注區(qū)塊鏈。徐小平老師的一句：“區(qū)塊鏈?zhǔn)琼樦卟?，逆之者亡的偉大技術(shù)革命”更是一石激起千層浪，讓投資界對區(qū)塊鏈的熱度再度攀升。

資本市場正在區(qū)塊鏈領(lǐng)域瘋狂挺進(jìn)，人人都想借此機(jī)會捕到一條“大魚”。但是歷史告訴我們：賺錢的只是少部分。準(zhǔn)備狂熱之前，不妨先聽聽“過來人”的感受。

本篇實(shí)錄系根據(jù)健一會（ID：jianyihui2011）沙龍第209位主講人李曉燕在健一會主辦的“區(qū)塊鏈，顛覆金融與投資的黑科技？”主題沙龍上的精彩分享整理而成，現(xiàn)標(biāo)題為健一君所加。

根據(jù)嘉賓意見，分享內(nèi)容已刪去部分敏感觀點(diǎn)及內(nèi)部信息。

李曉燕

北京大學(xué)國家發(fā)展研究院碩士，并被北京大學(xué)國家發(fā)展研究院聘為國際MBA 首批導(dǎo)師，多次受邀在創(chuàng)業(yè)項目大賽上擔(dān)任點(diǎn)評嘉賓以及電視節(jié)目錄制，十余年私募股權(quán)投資經(jīng)驗。李曉燕女士創(chuàng)立鼎萃投資前，在聯(lián)想工作十二年，其中七年時間擔(dān)任柳傳志的秘書工作，五年專注于私募股權(quán)投資，并在聯(lián)想平臺兩次內(nèi)部創(chuàng)業(yè)。2016年底，李曉燕和PreAngel王利杰共同創(chuàng)立鼎萃投資，專注人工智能、區(qū)塊鏈等高科技天使股權(quán)投資。迄今為止，PreAngel在區(qū)塊鏈和ICO方面投資了Neo/小蟻、元屆/ETP、方圓/CAT、ObEN/PAI、Smartmesh/SMART、Robin8/PUT、原本/Primas、Energo/TSL、語戲/CFun、Upliveo、Qlink/QLC、Aimwise/AIM、MedicalChain、共贏鏈、Expread/EXC等。

如果說做早期投資始終處于認(rèn)知被不斷刷新的狀態(tài)，今年無疑是刷新認(rèn)知最快的一年。我和小伙伴們聊天，大家經(jīng)常會說昨晚又失眠了，感覺自己在某件事情上的操作不太對，為什么看好卻沒有及時行動。數(shù)字貨幣市場為何會這么火？比特幣價格不斷攀升的背后邏輯是什么？這些是我們一直想去探究的，或者說想用物理中的“第一性原理”挖出的事物本質(zhì)。

天使投資常常被人認(rèn)為是風(fēng)險較大的投資，我們機(jī)構(gòu)在投區(qū)塊鏈項目上屬于進(jìn)入較早，投資也相對較多，盡管市場正在瘋狂中，但我們心里有底，我們投資的項目是以技術(shù)為驅(qū)動的，有開發(fā)能力的團(tuán)隊進(jìn)行的場景應(yīng)用。

面對區(qū)塊鏈，通常有三類人，有三種態(tài)度。

第一類人深入研究過區(qū)塊鏈技術(shù)，認(rèn)為與以前的技術(shù)完全不同，具有顛覆性，這會讓他感到興奮，甚至?xí)d奮地睡不著覺；第二類人則對區(qū)塊鏈持完全反對態(tài)度，認(rèn)為它是騙局，區(qū)塊鏈里的所有東西都太天真了；第三類人認(rèn)為區(qū)塊鏈還很遙遠(yuǎn)，與自己關(guān)聯(lián)不大，屬于未來范疇里的事情。

這很像是我們在1995年、1996年和1997年接觸互聯(lián)網(wǎng)時的態(tài)度，或者是2014年、2015年移動互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)時的態(tài)度。變化一直都是漸進(jìn)式的。很多概念在出現(xiàn)初期就已經(jīng)有很多人說過，但是相信的人或者能聽懂的人并不多，只有當(dāng)它發(fā)展到一定階段，量的積累引發(fā)了質(zhì)的變化，才忽然發(fā)現(xiàn)變化似乎是一夜之間，但其實(shí)一直在漸進(jìn)中。人們都是在過程中逐漸被教育的。對于我們做早期投資的人來說，我們愿意去嘗試新事物和新概念，愿意把我們原本認(rèn)為是需要中心化的東西和人與人之間的信任托付給區(qū)塊鏈系統(tǒng)來處理。

價值的本質(zhì)是共識

最近不停有人預(yù)測比特幣未來的價格，認(rèn)為比特幣可以漲到30萬元美金/枚甚至100萬元美金/枚，為什么他們這么看好比特幣的價值？不排除有人在炒比特幣，但比特幣的持有者中還有一部分人是真正認(rèn)可中本聰?shù)谋忍貛诺?，他們是原教旨主義者，他們認(rèn)為區(qū)塊鏈技術(shù)就是實(shí)現(xiàn)他們平等世界的鑰匙，而比特幣作為第一個區(qū)塊鏈的應(yīng)用，具有旗幟性的意義。比特幣和區(qū)塊鏈的價值，本質(zhì)上屬于一種共識，這種共識創(chuàng)造了流動性，流動性反過來又作用于這種共識。

我們做早期投資，一直抱著成就別人、成就自己的心態(tài)。我們投的很多ICO項目，絕大部分是我們已經(jīng)在幾年前天使投資的公司股權(quán)，這些項目已經(jīng)有了大量的用戶積累，并驗證了商業(yè)模式。我們主要還是看項目團(tuán)隊的技術(shù)實(shí)力、社區(qū)運(yùn)營能力。我們認(rèn)為區(qū)塊鏈在應(yīng)用層面的成熟還需要走很長的一段路，也許要四年，也許要五年，我甚至認(rèn)為可能要更長。區(qū)塊鏈的各種應(yīng)用需要多方面的聯(lián)動，比如大數(shù)據(jù)和人工智能，大數(shù)據(jù)是人工智能和區(qū)塊鏈的源頭，只有將大數(shù)據(jù)和人工智能放到區(qū)塊鏈里面，我們才能看到一些顛覆性的應(yīng)用被廣泛普及，在此之前做的很多事情都是鋪墊。

區(qū)塊鏈能做什么

我們正在進(jìn)入數(shù)字財富時代，未來我們最大的資產(chǎn)是數(shù)字資產(chǎn)。以前每個人通過較單一的勞動產(chǎn)生報酬，未來每個人的一言一行、一舉一動都會是資產(chǎn)，并有定價。

代幣在區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)中到底是什么？它主要是區(qū)塊鏈經(jīng)濟(jì)活動中的重要載體，對各個參與方實(shí)現(xiàn)激勵，同時創(chuàng)造流動性，提供流動性。流動性主要體現(xiàn)在資產(chǎn)代幣化、信用代幣化和預(yù)期代幣化。所謂資產(chǎn)代幣化，簡單說就是將自己的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)變成一種代幣來流通，信用代幣化也比較好理解，人與人之間的信用通過區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)不可篡改，所有節(jié)點(diǎn)的傳播。比如說我以自己的名義發(fā)起一個“曉燕幣”，通過我的信用作為借貸、交易背書，一旦我出現(xiàn)違約等行為，會對我的整體信用有很大影響。

再說一下預(yù)期代幣化。作為早期投資機(jī)構(gòu)，ICO投資對我們的沖擊還是非常大的。以前我們看項目，會花時間做行業(yè)研究，邀請專家做訪談，項目盡調(diào)，精挑細(xì)選，然后再和團(tuán)隊談估值。我們基本上對每個項目估值有個相對理性的判斷。但到了2017年的6、7月，我們發(fā)現(xiàn)ICO項目融資速度變得飛快，最夸張的一個例子是35秒融了2億美金，估值也讓我們很震撼。很多ICO項目不接受我們的股權(quán)投資，而是建議我們持有他們的代幣產(chǎn)品，也就是說，將我們對于項目的預(yù)期以代幣的方式存在。在ICO項目投資上，項目估值、融資速度和投資方式等都發(fā)生了與傳統(tǒng)方式差別巨大的變化。

區(qū)塊鏈實(shí)現(xiàn)了由技術(shù)提供的“契約精神”，系統(tǒng)自動實(shí)現(xiàn)履約。目前整個社會的信用體系雖然也是基于各種各樣的共識、規(guī)則和契約運(yùn)行的，但是總有人破壞規(guī)則或拒絕履約，社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率降低?；趨^(qū)塊鏈的智能合約是由代碼進(jìn)行定義和自動執(zhí)行的，無需信任基礎(chǔ)，不能篡改和干預(yù)，無需中心化機(jī)構(gòu)仲裁。在區(qū)塊鏈的世界里，Code is law，代碼即法律。

連接是生態(tài)化學(xué)反應(yīng)的基礎(chǔ)。私鑰、公鑰的非對稱加密機(jī)制，可以讓所有信息孤島連通?；ヂ?lián)網(wǎng)僅僅建立了物理連接，區(qū)塊鏈則在更高緯度上連接了信任。

區(qū)塊鏈還帶來了組織協(xié)作效率的提升以及生態(tài)內(nèi)價值交換效率的提升，區(qū)塊鏈技術(shù)能夠從根本上成為讓組織形態(tài)減少摩擦并且提高效率的新方案。

區(qū)塊鏈?zhǔn)钦J(rèn)知革命

我們做早期投資的人，每天都處在焦慮之中。我們能很早地看到行業(yè)的一些變化，但又擔(dān)心自己跟不上變化而被拋棄，很沒有安全感。

2014年7月，我們想用20萬元股權(quán)投資給小蟻幣（NEO）。但對方說，他們不打算稀釋股權(quán)，他們可以給我們小蟻幣。那個時候很多人對區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣并不十分了解，包括我們，但我們認(rèn)為這個方向很有意思，團(tuán)隊也不錯，我們需要嘗試一下，以0.1元/枚的價格，用20萬元人民幣換了200萬個小蟻幣（NEO）。

讓人比較嘆息的是，2017年年初，小蟻幣（NEO）漲到1.5元/枚，我們想，兩年半時間漲了15倍，已經(jīng)是很好的投資了，這時項目團(tuán)隊內(nèi)部發(fā)生了很多變化，我們感覺很多事情都看不清楚，于是就把200萬個小蟻幣（NEO）全拋售了，套現(xiàn)300萬人民幣。結(jié)果在2017年7月份，小蟻幣（NEO）漲到344元/枚，也就是說，我們PreAngel與6.88億元人民幣擦肩而過。在新的認(rèn)知沒有完全形成，或認(rèn)知維度沒有升級時，用慣有的方式去判斷未來的事物，一定會錯失良機(jī)。

盡管ICO在目前火的讓人震驚，但我們一樣堅持傳統(tǒng)的股權(quán)投資原則，只投資真實(shí)有實(shí)力的團(tuán)隊，底層架構(gòu)開發(fā)和有價值的應(yīng)用相結(jié)合的項目。我們希望越來越多的人能夠首先認(rèn)同區(qū)塊鏈這個技術(shù)，然后再在魚龍混雜的項目里發(fā)現(xiàn)真正的珍珠。

做了這么多年投資，我的一個體會就是：認(rèn)知造成人和人之間的差距，認(rèn)知也是能夠抓住價值投資機(jī)會的最關(guān)鍵本質(zhì)。

*本文來源：微信公眾平臺“健一會投資”（ID：jianyihui2011），作者：李曉燕，原標(biāo)題：《鼎萃投資李曉燕：價值投資是區(qū)塊鏈投資根本》。

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