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2月23日，孫宏斌正式掌舵下的樂視網(wǎng)將在北京偏遠(yuǎn)郊區(qū)一家酒店召開臨時股東大會，就多個議案進(jìn)行表決，這是樂視網(wǎng)復(fù)牌后的第一場股東大會，這家公司命運(yùn)走向也將初見分曉。 

過去逾一年，“救世主”融創(chuàng)中國（01918.HK）（以下簡稱：融創(chuàng)）出資150億元，試圖救樂視網(wǎng)于危亡，但結(jié)局不如人意。關(guān)聯(lián)交易糾纏致還款無望，遭多家銀行凍結(jié)股權(quán)致重組擱淺、賈躍亭出走美國、孫宏斌試圖力挽狂瀾……樂視網(wǎng)這艘巨輪終究趨于停擺。 

如果說，賈躍亭時代——創(chuàng)辦樂視網(wǎng)（300104.SZ）并發(fā)展壯大，帶領(lǐng)風(fēng)起云涌的樂視網(wǎng)走向資本市場，是樂視網(wǎng)的上半場；那么，從投資者成為掌舵者，并試圖展開挽救樂視網(wǎng)行動的孫宏斌時代，則是樂視網(wǎng)的下半場。 

在過去幾月面訪了“樂視系”多位親身參與到“孫賈紛爭”的現(xiàn)高管和前高管、主要的機(jī)構(gòu)投資者，試圖通過還原孫宏斌入主樂視網(wǎng)以來主要階段的關(guān)鍵片段，用以透視這一現(xiàn)代商業(yè)演變中的代表案例。

柳傳志的局

45歲的賈躍亭曾有過無數(shù)的高光時刻，最后一次是在大潰敗的前夜。 

多數(shù)時候，這些今時今日可能讓很多人難為情的場景，發(fā)生在樂視大廈17層會議室。2016年1月份，在因資金鏈致生死危機(jī)爆發(fā)前的半年，他在這間辦公室里迎來了柳傳志。 

這一天，讓少數(shù)幾位年輕的樂視高管們備受鼓舞，這位在中國商界極具威望的企業(yè)家毫不掩飾自己對賈躍亭的欣賞，他甚至在現(xiàn)場將賈躍亭比作為“中國版的杰克·韋爾奇”。在聽完后者介紹樂視七大生態(tài)后，他驚嘆于賈躍亭在“公司資金鏈如此緊張的情況下，竟然做了這么多的事情。” 

在逾兩年后，柳傳志的門生——融創(chuàng)中國董事局主席孫宏斌也曾一再對外重復(fù)這句話，這是他一股腦投出150億元資金力圖拯救樂視的重要支撐。 

柳傳志對賈躍亭的欣賞并不是圓滑地禮貌奉承，因他見證了賈躍亭置之死地而后生。2013年，受阿里巴巴董事局主席馬云的邀請，他曾到訪過樂視，在隨后的兩年多，樂視網(wǎng)遭遇過生死危機(jī)，但隨后卻在資本市場上成長為市值超過1500億元的超級明星。

所以，2016年這次到訪后，柳傳志決定幫幫這位年輕人。他很快力促賈躍亭成為中國企業(yè)家俱樂部成員。2016年年中，在這家俱樂部僅增的5名會員中分別是：賈躍亭，以及小米創(chuàng)始人雷軍、清華控股董事長徐井宏、HTC董事長王雪紅和海底撈創(chuàng)始人張勇。

2016年4月24日舉行的中國企業(yè)家俱樂部理事大會上，賈躍亭成為中國企業(yè)家俱樂部理事，時任俱樂部主席的柳傳志為賈躍亭頒發(fā)證書 

“（通常）要一年申請，半年之后再考核投票?！睒芬暱毓梢晃桓吖芊Q，但賈躍亭從申請到推薦入會成為理事，僅用了兩周時間。中國企業(yè)家俱樂部成立于2006年，作為中國頂級企業(yè)家的“名利場”，對理事資格有著幾近苛刻的考量，須經(jīng)兩名中國企業(yè)家俱樂部理事聯(lián)名推薦、且必須全體理事投票支持、無一反對才可通過。 

賈躍亭的“入局”很快獲得了回報。半年之后，2016年9月，樂視汽車宣布的10.8億美元首輪融資中，參與投資的聯(lián)想控股、民生信托、新華聯(lián)，其掌門人或投資人皆在中企俱樂部理事名單之列。在隨后幫助樂視汽車與浙江省地方政府牽線搭橋的銀泰集團(tuán)董事長沈國軍亦如是。 

在“樂視網(wǎng)”摸頂1500億元的市值巔峰時，柳傳志甚至還有過幾近“瘋狂”的想法。有接近柳傳志的人士告訴小編，柳最初甚至動過希望樂視重組聯(lián)想集團(tuán)手機(jī)業(yè)務(wù)的念頭?！奥?lián)想本身就是一個硬件公司，將聯(lián)想的手機(jī)放到樂視手機(jī)旗下，這樣完成重組后的公司，既有了電視也有了手機(jī)?！痹撊耸糠Q，當(dāng)時已有投資機(jī)構(gòu)在推動此事。 

聯(lián)想控股方面并未回復(fù)小編的置評請求。 

此時，聯(lián)想集團(tuán)于2014年從谷歌手中收購MOTO的移動業(yè)務(wù)，這樁并購給聯(lián)想集團(tuán)帶來了高額的并購成本——手機(jī)業(yè)務(wù)并無起色，2015財年出現(xiàn)上市以來首度虧損。

但這種說法也被另一同時接近聯(lián)想和樂視人士否認(rèn)。“這不至于。柳總（柳傳志）行事風(fēng)格穩(wěn)健，以他的歲數(shù)和身體狀況，不會如此冒險?！彼f，更多的可能是一些人產(chǎn)生過如此念頭，并將這種少數(shù)觀點(diǎn)“安插”在掌舵者身上。

孫宏斌上線了

無論如何，柳傳志對賈躍亭評價和行動上的支持，在一定程度上，為賈躍亭瘋狂吆喝的PPT多了些可信度，而更為重要的是，在2016年，當(dāng)樂視真正命懸一線時它足以讓孫宏斌不惜為之冒險。 

后來的故事為中國的投資者們所熟知：幾無征兆，賈躍亭2016年11月終于主動承認(rèn)樂視整體陷入資金鏈危機(jī)，2017年1月，孫宏斌攜150億元資金“跑步”入場，大舉買下樂視網(wǎng)、樂視影業(yè)和樂視致新分別8.61%、15%和33.4959%的股權(quán)。

2017年1月15日“融創(chuàng)樂視戰(zhàn)略投資暨合作發(fā)布會”上,賈躍亭與孫宏斌就融創(chuàng)戰(zhàn)略投資樂視相關(guān)細(xì)節(jié)進(jìn)行解釋。

34天時間，從兩人首次見面到最終簽訂投資協(xié)議。孫宏斌現(xiàn)場坐鎮(zhèn)，聘請聯(lián)想控股、泛海集團(tuán)投資樂視汽車的團(tuán)隊進(jìn)行盡職調(diào)查，普華永道作為審計機(jī)構(gòu)。 

樂視網(wǎng)一位中層稱“這樣的業(yè)務(wù)孫宏斌一定要找自己信得過的人”。這位“信得過的人”，即是原聯(lián)想控股戰(zhàn)略投資部投資總監(jiān)李宇浩，他此前主導(dǎo)了聯(lián)想控股對樂視汽車的投資項目。這位80后投資人主要關(guān)注TMT領(lǐng)域，和孫宏斌私交甚好。 

經(jīng)此一役，李深得孫宏斌和融創(chuàng)中國執(zhí)行董事兼行政總裁汪孟德賞識，甚至在隨后以重金“挖角”其至融創(chuàng)負(fù)責(zé)投資業(yè)務(wù)。 

然而，投資樂視網(wǎng)的此次匆忙盡調(diào)卻給孫宏斌和他所掌舵下的融創(chuàng)帶來無盡的煩惱。

“盡調(diào)做得極差，非常粗糙?！币晃豢吹竭^盡調(diào)賬本的人士告訴小編，他認(rèn)為，此次盡調(diào)的賬目和關(guān)聯(lián)方交易能對上，關(guān)鍵問題出在手機(jī)和汽車兩個“窟窿”，本身不具備造血能力卻耗資200億元左右。

另一位人士也抱怨，盡調(diào)雖然“數(shù)字賬上都有，但是他（孫宏斌）不知道哪些還了，哪些沒還，他沒有預(yù)測到現(xiàn)金流壓力會這么大”。 

2017年春節(jié)過后，樂視網(wǎng)積極迎接“二股東”正式進(jìn)駐。當(dāng)時，在沒有獨(dú)立辦公室情況下，賈躍亭安排下屬，用玻璃隔斷隔出兩間獨(dú)立辦公室。

首先進(jìn)駐的是孫宏斌的“財務(wù)大臣”劉淑青。劉淑青所做的第一件事是要求樂視網(wǎng)所有的財務(wù)進(jìn)出都必須經(jīng)過其之手，這在很大程度上限制了此前樂視體系各個生態(tài)間資金“挪用”和“拆借”的便捷性。 

但是，麻煩事還是很快來了。融創(chuàng)的真金白銀很快被打入到樂視的賬戶，但這些資金很快就沒了蹤影。小編了解到，150億元投資資金分三批到賬，其中賈躍亭個人從中獲得60.41億元，除過交20%的個人所得稅、支付19億元公司債、還一些錢給銀行解除部分質(zhì)押外，所剩無幾。 

“錢三兩下就沒了，快得很?！睒芬暰W(wǎng)一位核心高管告訴小編，“一家市值千億級別公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，需要強(qiáng)大的現(xiàn)金流作為支撐，這些資金很快就用完了”?！捌髽I(yè)本身的運(yùn)轉(zhuǎn)要消耗資金，版權(quán)成本、運(yùn)營成本和人力成本，還不算債務(wù)的財務(wù)成本和利息?！鄙鲜鰳芬暰W(wǎng)中層說，這些錢可能維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)，但無法解決樂視網(wǎng)債務(wù)問題。 

2017年11月份，賈躍亭在美國接受小編采訪時曾透露，在當(dāng)時，其在樂視非上市體系股權(quán)、地產(chǎn)和上市公司體系股權(quán)，共約400億元的資產(chǎn)都在國內(nèi)被凍結(jié)了，整個樂視的負(fù)債大約200多億元，其中100多億元是由他承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任?！白罡叩臅r候我擔(dān)保過400多億元，后來老孫（孫宏斌）給我的錢，我全部換了銀行的貸款。”

泥潭比深淵還深、比海還大

一入樂視深似海，孫宏斌或許這才發(fā)現(xiàn)，樂視的現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)比夢想殘酷。 

按照早期計劃，孫宏斌試圖將樂視網(wǎng)和樂視非上市公司進(jìn)行切割。當(dāng)時的構(gòu)想是樂視體系分上市公司樂視網(wǎng)、非上市公司和樂視汽車三部分。遺憾的是，樂視體系上市公司和非上市公司“一體化”，快刀也斬不斷亂麻。 

以樂視致新為例，樂視超級電視的生產(chǎn)歸屬于上市公司體系樂視致新，但銷售卻歸屬于非上市公司體系LePar。也就是說，樂視致新每銷售一臺樂視超級電視，回款先經(jīng)過LePar再轉(zhuǎn)給樂視致新。而LePar所屬的樂視非上市公司體系，本身又為樂視移動（即樂視手機(jī)業(yè)務(wù)）做了許多債務(wù)擔(dān)保。 

這導(dǎo)致的結(jié)果是，非上市公司所欠樂視網(wǎng)的應(yīng)收賬款“明擺在那里，卻遲遲還不上”。 

小編了解到，此時，孫宏斌索性給出建議，將非上市公司體系的業(yè)務(wù)全部處理掉用于還款。2017年5月份的融創(chuàng)中國2016年業(yè)績發(fā)布會上，孫宏斌亦曾公開稱，樂視體系未來就是上市公司和汽車兩部分，諸如樂視體育和易到等非上市公司部分“該賣的賣掉，該合作的合作”，汽車部分“賈躍亭該怎么弄怎么弄”。 

但是，賈躍亭并未聽從這位比他年長10歲的山西同鄉(xiāng)的建議。有人開價數(shù)億元收購樂視商城，賈躍亭說No；有人開價百億購買易到，賈躍亭還說No；有人開價50億購買樂視金融，賈躍亭依然說No。 

“老賈連一片羽毛都不肯放棄。”融創(chuàng)中國2017年9月召開的中期業(yè)績發(fā)布會上，孫宏斌摘掉眼鏡，潸然淚下。 

關(guān)聯(lián)交易應(yīng)收賬款似乎成了一個“死結(jié)”：時間拖得越長，資產(chǎn)的殘值越低；資產(chǎn)的殘值越低，就越不夠填坑。 

讓孫宏斌更無奈的是，融創(chuàng)中國投資樂視的股權(quán)截至目前甚至仍未完全過戶。原因在于，賈躍亭和樂視控股持有的樂視網(wǎng)股權(quán)被凍結(jié)后，正在進(jìn)行的股權(quán)過戶程序也無法進(jìn)行。

樂視影業(yè)資產(chǎn)注入樂視網(wǎng)最終失敗，一定程度上是因樂視控股持有樂視影業(yè)的股權(quán)被凍結(jié)。如要進(jìn)行新一輪融資或者裝入上市公司，首先需解凍樂視影業(yè)的股權(quán)；而樂視影業(yè)的股權(quán)解凍，需要先償還樂視手機(jī)的欠款，顯然賈躍亭暫時無法歸還。 

樂視網(wǎng)復(fù)牌前一天，白馬騎士孫宏斌不無感性地留下“人有時候要敢叫日月?lián)Q新天，有時候也要愿賭服輸?！?nbsp;

從2018年1月24日復(fù)牌，樂視網(wǎng)已前后錄得14個跌停，截止春節(jié)休市前股價已從15.33元跌至4.42元，市值跌去四分之三。 

截止目前，融創(chuàng)向“樂視系”公司投資資金總計已達(dá)到153.72億元，借款達(dá)到17.9億元，并以總計52.04億元收購了樂視兩處地產(chǎn)項目的部分股權(quán)。

兩個男人從“同袍”到切割 

在這場大拯救中，賈躍亭的角色難以言說。 

時間拉回到2017年7月，賈躍亭按計劃出差美國處理他個人投資的美國電動汽車品牌Faraday Future（FF）事宜。當(dāng)時計劃是兩周，最多到7月底回國。妻子甘薇甚至只為丈夫準(zhǔn)備了七套換洗衣服，每兩天一套。 

但是，當(dāng)賈躍亭正在飛往美國的航班上時，獨(dú)家披露賈躍亭夫婦及“樂視系”三家公司總計12.37億資產(chǎn)被招商銀行申請司法凍結(jié)。樂視隨后遞交上海高院的書面申訴，稱招行實(shí)際凍結(jié)查封的資產(chǎn)總價值達(dá)261.62億人民幣。 

這一行動讓賈躍亭和孫宏斌都措手不及，但賈躍亭彼時作為上市公司樂視網(wǎng)董事長，必須對此反應(yīng)。就此，孫宏斌和賈躍亭進(jìn)行了長達(dá)兩天的會議后，兩人達(dá)成相互妥協(xié)的方案：賈躍亭極不情愿地辭去董事長，孫宏斌極不情愿地?fù)?dān)任董事長。

這是沒有選擇的方案：如果賈躍亭不辭董事長，那么可能會因更多擠兌而導(dǎo)致公司無法運(yùn)轉(zhuǎn)而破產(chǎn)；如果賈躍亭辭去董事長，那么可能會失去對公司的控制權(quán)。孫宏斌接了董事長職位，可能在一定程度上成為樂視網(wǎng)的信心支柱，但以第二大股東擔(dān)任董事長，則不得不承擔(dān)樂視網(wǎng)整體的風(fēng)險與債務(wù)責(zé)任。 

未能了解兩人商量方案的更多細(xì)節(jié)，但孫和賈自此開始互有間隙。 

“因?yàn)?月份董事長這個事情，賈總跟孫總在很長一段時間內(nèi)，都沒有直接交流和溝通?！鄙鲜鰳芬暱毓筛吖芊Q，兩人的溝通方式是：通過劉弘等高管作為中間人進(jìn)行傳話。 

意識到回國后短期內(nèi)無法再次出國，與躲避三年前那場危機(jī)的方式一樣，賈躍亭選擇在美國和中國香港間輾轉(zhuǎn)。這期間，“樂視系”多位高管，包括樂視網(wǎng)財務(wù)總監(jiān)張巍、樂視體育董事長雷振劍等，都曾飛往香港，與賈躍亭對接樂視相關(guān)板塊的債務(wù)。 

賈躍亭在港期間，孫宏斌也不得不親自飛抵香港，與賈討論資產(chǎn)切割和債務(wù)解決方案。他也曾幫賈躍亭找到愿意接盤的第三方平臺，試圖說服賈躍亭放棄上市公司大股東地位，以此解凍司法機(jī)構(gòu)的股權(quán)凍結(jié)，填補(bǔ)關(guān)聯(lián)交易和其他債務(wù)的“窟窿”。“實(shí)際上是有機(jī)會的，但老賈要價太高了?！鄙鲜鰳芬暰W(wǎng)中層說。 

在樂視網(wǎng)復(fù)牌后，孫宏斌和賈躍亭間的關(guān)系似乎已失控到劍拔弩張。樂視網(wǎng)與樂視控股頻繁“隔空喊話”，互揭傷疤。賈躍亭妻子甘薇剛剛稱超過30億元的關(guān)聯(lián)債務(wù)已經(jīng)形成解決方案，樂視網(wǎng)隨即發(fā)布澄清公告予以否認(rèn)。樂視網(wǎng)剛剛發(fā)布樂視網(wǎng)的關(guān)聯(lián)欠款為75.31億元，樂視控股卻澄清只有60億元。 

樂視網(wǎng)甚至以公告形式表態(tài)將采取包括法律手段在內(nèi)的一切手段，承諾向賈躍亭追債。 

孫宏斌在公開場合仍夸贊賈躍亭非常具有企業(yè)家精神。但他曾點(diǎn)贊的一條微博似乎已間接表達(dá)了他的不滿——這條微博來自樂視一位線下經(jīng)銷商：“目前來看，孫宏斌已經(jīng)完全下了狠心，不答應(yīng)就讓老賈爆倉，股價公告進(jìn)一步表明決心。老賈目前沒有任何辦法，只有妥協(xié)。” 

“一個解決問題的辦法剛剛出臺，可能被新的問題所掩蓋，需要不斷尋找新的解決辦法……有時甚至是死結(jié)?！睒芬暰W(wǎng)一位核心高管稱。

“如果說回過頭重新來過，我相信老孫一定不會入這個局，”上述樂視控股高管稱。

*本文來源：慧博投研資訊，作者：李思誼，原標(biāo)題：《大起底：孫宏斌的樂視陽謀》。

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