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目前已經(jīng)公布的旅游行業(yè)公司的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2019年上市旅游公司出現(xiàn)了比較明顯的業(yè)績(jī)分化現(xiàn)象。市值規(guī)模較大的三家公司業(yè)績(jī)預(yù)增，腰部以下企業(yè)普遍業(yè)績(jī)下滑，部分公司虧損。

2018年以來(lái)，國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)增速放緩。2019年上半年，部分上市景區(qū)游客接待量出現(xiàn)下滑。此次新冠肺炎疫情對(duì)旅游行業(yè)發(fā)展是一次嚴(yán)重打擊，股價(jià)下挫、暫停營(yíng)業(yè)，個(gè)別公司的利潤(rùn)還將因剛性支出而嚴(yán)重受損。

不過，根據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上市旅游公司的資金狀況大都比較充裕，對(duì)于人力成本的支付壓力較小，相信可以成功挨過這場(chǎng)“寒冬”。

旅游行業(yè)公司2019年業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重

在13家公布業(yè)績(jī)預(yù)告的旅游公司中，實(shí)現(xiàn)盈利并且增長(zhǎng)的僅有3家市值規(guī)模相對(duì)較大的旅游公司。

其中，中國(guó)國(guó)旅預(yù)計(jì)2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)46.54億元，同比增長(zhǎng)50.38%。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)聚焦免稅主業(yè)。同時(shí)，受益于免稅商品需求增長(zhǎng)，主要免稅門店的收入和毛利均實(shí)現(xiàn)不同程度增長(zhǎng)。另外，由于轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)，公司2019年度非經(jīng)常性損益同比大幅增加。

宋城演藝預(yù)計(jì)2019年歸母凈利潤(rùn)為12.87億元~14.16億元，同比增長(zhǎng)約0%-10%。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)公司推出多元化的演藝內(nèi)容，優(yōu)化硬件環(huán)境，在個(gè)別項(xiàng)目受到當(dāng)?shù)卮笫袌?chǎng)環(huán)境不利影響的情況下，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

另外，有5家旅游公司2019年歸母凈利潤(rùn)同比下降，剩下5家的歸母凈利潤(rùn)錄得虧損。行業(yè)內(nèi)中小型企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)承壓的同時(shí)，尤其需要注意商譽(yù)減值和長(zhǎng)期股權(quán)投資減值風(fēng)險(xiǎn)。

其中，云南旅游預(yù)計(jì)2019年歸母凈利潤(rùn)為9000萬(wàn)元~1.35億元，同比下降77.37%~84.92%。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，云南旅游部分子公司收入下滑，業(yè)績(jī)下降，且與預(yù)期偏差程度較大，公司2019年擬對(duì)企業(yè)合并形成的商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備。

騰邦國(guó)際預(yù)計(jì)2019年歸母凈利潤(rùn)虧損14.77億元~14.82億元，2018年同期歸母凈利潤(rùn)為1.68億元。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)騰邦國(guó)際融資受限，資金流動(dòng)性緊張，導(dǎo)致公司旅游業(yè)務(wù)和機(jī)票代理業(yè)務(wù)遇到較大困難，出現(xiàn)業(yè)務(wù)虧損；同時(shí)，公司擬對(duì)部分出現(xiàn)減值跡象的投資及資產(chǎn)計(jì)提減值，也導(dǎo)致公司整體業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)比去年同期大幅下降并虧損。

國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)增長(zhǎng)放緩，旅游公司因疫情停業(yè)

為應(yīng)對(duì)新型冠狀病毒肺炎疫情，桂林旅游、黃山旅游等十余家旅游行業(yè)公司先后發(fā)布相關(guān)措施，景點(diǎn)均暫停營(yíng)業(yè)，旅游社均暫停經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)及“機(jī)票+酒店”旅游產(chǎn)品，并暫停發(fā)團(tuán)。

各家旅游行業(yè)上市公司股價(jià)自疫情爆發(fā)以來(lái)也均有不同程度下跌。

值得一提的是，2018年以來(lái)，國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)的增長(zhǎng)已有放緩趨勢(shì)，而此次疫情對(duì)旅游行業(yè)的熱度又是一次打擊。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局資料，我國(guó)2018年國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)為55.39億人次，增速放緩了1.88個(gè)百分點(diǎn)。

從上市景區(qū)2019年上半年的接待情況來(lái)看，部分景區(qū)已出現(xiàn)客流增速普遍放緩，甚至減少的情況。其中，峨眉山景區(qū)的游客接待量?jī)H同比增長(zhǎng)0.06%，桂林景區(qū)和烏鎮(zhèn)景區(qū)的游客接待量分別同比減少0.21%和0.8%。

回顧非典：影響不僅局限于一季度

回顧2003年非典疫情，當(dāng)年國(guó)內(nèi)旅游人次同比下滑0.9%、旅游收入同比下滑11.2%。

其中，上市公司黃山旅游和桂林旅游的營(yíng)業(yè)收入分別下降33.16%和34.75%，疫情嚴(yán)重的第二季度營(yíng)業(yè)收入同比分別下降77.98%和70.9%，解除疫情后的第三季度營(yíng)業(yè)收入同比分別下降25.19%和34.51%。

梳理上市公司公告，受本次新冠疫情影響，大部分景區(qū)暫時(shí)關(guān)閉，對(duì)2020年一季度營(yíng)收產(chǎn)生直接影響。

上市旅游公司近三年的季度收入分布顯示，第一季度的收入呈持續(xù)上升趨勢(shì)，不過占全年的收入比例在四個(gè)季度中是最低的。

2017年各季度收入比例分別是19.56%、23.55%、30.94%和25.95%，2018年各季度收入比例分別是19.77%、25.65% 、29.60% 和24.98%。

2019年第二季度和第三季度收入較2018年有所下滑，預(yù)計(jì)第一季度收入比例將繼續(xù)提高。此次新冠疫情影響的2020年旅游公司收入或?qū)⒃?0%以上。

剛性短期支出：個(gè)別公司利潤(rùn)影響嚴(yán)重，資金壓力普遍較小

在景點(diǎn)關(guān)閉、損失收入的情況下，作為人力密集行業(yè)的旅游公司仍需要定期支付員工薪酬這種短期剛性支出，資金壓力值得關(guān)注。

根據(jù)2018年數(shù)據(jù)計(jì)算，23家上市旅游公司的人力成本為89.74億元，同期歸母凈利潤(rùn)為74.88億元，人力成本約是凈利潤(rùn)的1.2倍。意味著，若疫情影響一個(gè)季度，則剛性現(xiàn)金支出對(duì)應(yīng)3個(gè)半月多的利潤(rùn)。

部分公司利潤(rùn)受影響的程度要嚴(yán)重得多，比如眾信旅游一個(gè)月的人力成本對(duì)應(yīng)公司兩年的利潤(rùn)，曲江文旅和張家界一個(gè)季度的人力成本對(duì)應(yīng)公司一年多的利潤(rùn)。

從資金狀況來(lái)看，上市旅游公司對(duì)于人力成本在短期內(nèi)的支付普遍是沒有太大壓力。2019年三季報(bào)顯示，上市旅游公司合計(jì)貨幣資金257.31億元，平均足夠支付人力成本兩年半以上。

個(gè)別公司中，資金壓力相對(duì)較大的桂林旅游和國(guó)旅聯(lián)合也能夠分別支撐起5個(gè)月和7個(gè)月的人力成本。

疫情當(dāng)前，股價(jià)遇冷，眾信旅游拋出回購(gòu)方案，西藏旅游和凱撒旅業(yè)目前也在回購(gòu)計(jì)劃中。各家旅游公司的現(xiàn)金流壓力普遍較小，相信大部分旅游行業(yè)上市公司能夠順利度過這次危機(jī)。

*本文來(lái)源：微信公眾號(hào)“面包財(cái)經(jīng)”（mianbaocaijing），作者：面包財(cái)經(jīng)，原標(biāo)題：《旅游行業(yè)：業(yè)績(jī)分化顯著，頭部公司資金充沛抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)》。

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