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對王健林來說，今年7月，和3年前的7月，可能都有些“灰暗”。

2017年7月，王健林將多個文旅項(xiàng)目、酒店分別打包甩賣給融創(chuàng)、富力，那是真正震動業(yè)界的大交易。

今年7月，王健林將新的文旅地產(chǎn)項(xiàng)目15%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給萬科，這是號稱擬投千億的項(xiàng)目；再賣掉他很看重的部分“寶貝”資產(chǎn)，這個資產(chǎn)往大點(diǎn)說，負(fù)有他追趕迪士尼的目標(biāo)期許；賣掉萬達(dá)體育的核心資產(chǎn)；還賣掉海外地產(chǎn)項(xiàng)目后僅剩的唯一“王牌”……

這算是近3年來，萬達(dá)又一次的較密集出售旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。而去年，萬達(dá)的擴(kuò)張態(tài)勢還一度“高亢”。

3年轉(zhuǎn)瞬間，王健林又站在了選擇關(guān)口。

創(chuàng)立于1988年的萬達(dá)，在它的第32年依然不平靜。

發(fā)生了什么？

賣的都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

王健林先賣掉的是他很看重的部分“寶貝”資產(chǎn)。

7月20日，萬達(dá)將寶貝王早教業(yè)務(wù)運(yùn)營公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，正式賣掉早教業(yè)務(wù)，工商資料顯示的出售金額約為4.2億元。

寶貝王是王健林期待要超過萬達(dá)電影的業(yè)務(wù)，負(fù)有殷切重許。寶貝王集團(tuán)業(yè)務(wù)為三駕馬車：樂園、早教和IP。早教業(yè)務(wù)被賣，寶貝王失去重要“一角”。

7月21日，萬達(dá)體育公告稱，已經(jīng)完成了世界鐵人公司的出售，售價(jià)為7.3億美元，萬達(dá)獲得3.8億美元的凈收益（折合人民幣26.6億元）。出售理由是為了減輕負(fù)債。這個從今年3月就提出的交易，終于落定，而萬達(dá)體育也失去一大核心業(yè)務(wù)板塊。

7月30日，萬達(dá)酒店發(fā)展公告稱已將芝加哥的地產(chǎn)項(xiàng)目90%股權(quán)（萬達(dá)所有股權(quán)）出售，售價(jià)2.7億美元，萬達(dá)可獲收益約9400萬港元。

這一項(xiàng)目是萬達(dá)從2016年末開始大甩賣海外地產(chǎn)項(xiàng)目后僅剩的唯一“王牌”，本計(jì)劃2020年年底竣工，預(yù)計(jì)總投資7.11億美元，建成后將成為芝加哥第三高建筑。截至2019年6月30日，該項(xiàng)目的開發(fā)成本已投入27.41億元。

自2017年7月萬達(dá)將77個酒店賣給富力、13個文旅項(xiàng)目91%股權(quán)賣給融創(chuàng)后，今年7月的4筆交易（下文還有一筆），堪稱萬達(dá)業(yè)務(wù)“折戟”3年以來，最為密集的出售資產(chǎn)期。

其自是多有無奈。

以萬達(dá)旗下四家上市公司來說，業(yè)績表現(xiàn)不佳，疫情又帶來重?fù)簟?/p>

2012年，萬達(dá)26億美元收購AMC全部股權(quán)，當(dāng)年扭虧為盈，并于2013年12月上市，通過大量并購成為全球最大院線公司，之后卻多年持續(xù)虧損，2019年虧損已達(dá)1.49億美元。

受疫情影響，AMC從今年3月17日開始，關(guān)閉全球1000家電影院，包括CEO在內(nèi)600名員工暫時停職。根據(jù)疫情走向，AMC恢復(fù)開業(yè)時間也不斷延后，其美國影院重開時間已推遲至8月中下旬。8月6日，其股價(jià)為4.14美元，相比2016年12月30日最高價(jià)27.67美元，已跌去85%。

去年7月在美股“流血”上市的萬達(dá)體育，境況也不樂觀。其2019年財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)年凈虧損2.7億歐元（約21.3億人民幣）。而其2020年第一季度財(cái)報(bào)顯示，總營收同比下降26%，至1.637億歐元（約13.4億人民幣），凈虧損同比擴(kuò)大166%，至2370萬歐元（約1.94億人民幣）。

港股的萬達(dá)酒店發(fā)展、A股的萬達(dá)電影，也不讓人省心。

萬達(dá)酒店發(fā)展2019年財(cái)報(bào)顯示其凈虧損1.5億港元，同比轉(zhuǎn)虧。其最近公告顯示，今年一季度營收預(yù)計(jì)同比下滑40%。

萬達(dá)電影2020年上半年財(cái)報(bào)顯示，其今年上半年?duì)I收19.72億元，同比減少73.93%，凈虧損15.67億元，而去年同期盈利5.24億元，由盈轉(zhuǎn)虧。

截圖來源：萬達(dá)電影財(cái)報(bào)

而國內(nèi)電影院雖已復(fù)工多日，亦有大片定檔，可萬達(dá)電影主投且倚重的《唐人街探案3》 還未定檔，萬達(dá)電影的日子還未有實(shí)質(zhì)改觀。

一個還算好消息的進(jìn)展是，萬達(dá)電影今年4月披露的不超過43.5億元的定增募資計(jì)劃，在7月27日獲批，算是能緩緩資金壓力了。

萬達(dá)廣場有現(xiàn)金奶牛之義，但疫情下也受創(chuàng)嚴(yán)重，一方面客流銳減，另一方面萬達(dá)主動提出為商戶減免部分租金。《棱鏡》報(bào)道中萬達(dá)商管區(qū)域公司人士提及，今年上半年萬達(dá)商管收取的租金約130億元，而去年一年租金為450億元左右。

《棱鏡》還提到，今年4月到7月，萬達(dá)商管發(fā)行了四筆中期票據(jù)，金額分別為：50億、20億、50億和35億元，利率分別為4.89%、4.7%、5.2%和5.38%。

定增、發(fā)行票據(jù)，最終還是要賣掉優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，萬達(dá)是真的缺錢了。

在“灰暗”的7月，萬達(dá)還有一筆重大交易。

7月8日，公開信息顯示，萬科入股長春北方影都投資有限公司拿下15%的股份，萬達(dá)在后者中的股份也由此從100%降為85%。

長春國際影都是目前國內(nèi)屬最大的（在建）影視文旅項(xiàng)目，規(guī)劃面積達(dá)1051平方公里，僅次于1204平方公里的好萊塢。其號稱擬投資1000億元（應(yīng)該有不少水分）。

萬科將建造總建筑面積超過68萬平米的“影視文化綜合住區(qū)”，是萬科首個“影視文化”綜合住區(qū)，臨近影視基地，整體規(guī)劃將緊扣影視文化主題。這一住宅區(qū)大概率應(yīng)為萬達(dá)讓出影都項(xiàng)目部分住宅用地。

影都項(xiàng)目的大體量滾動開發(fā)需要資金不菲，萬達(dá)已難全靠自己，只好轉(zhuǎn)讓土地、股權(quán)等項(xiàng)目“肥肉”，來換取萬科的資金支持和對項(xiàng)目建設(shè)的支持。

這算是萬達(dá)“高亢”布局文旅地產(chǎn)的一個注腳。

在萬達(dá)恢復(fù)一些“元?dú)狻焙?，去年上半年，王健林密集拜訪地方政府，簽下巨額投資（意向）大單，涉及萬達(dá)廣場、文旅項(xiàng)目等，覆蓋武漢、廣州、上海、沈陽和四川等區(qū)域。不完全統(tǒng)計(jì)，去年上半年萬達(dá)在各區(qū)域簽約投資超過2500億元，其中超過2000億元用于文旅項(xiàng)目投資。

去年7月底，萬達(dá)又與陜西省政府簽約，雙方將在體育、文旅、影視、國際醫(yī)院、企業(yè)總部、商業(yè)綜合體六個方面深化合作，所涉金額超千億元。

今年6月7日，王健林到江西贛州市考察文旅項(xiàng)目地塊；6月8日在廣東省肇慶市考察投資環(huán)境；7月21日，王健林到天津靜海區(qū)實(shí)地考察。據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，萬達(dá)和靜海區(qū)圍繞靜?，F(xiàn)有體育產(chǎn)業(yè)、體育設(shè)施和萬達(dá)體育資源、文旅項(xiàng)目對接引進(jìn)等方面進(jìn)行了深入交流。

文旅地產(chǎn)依然是王健林的“心中所許”，依然是萬達(dá)難忘而熟悉的業(yè)務(wù)路徑?？梢哉f，在眾多的業(yè)務(wù)奔突前進(jìn)或后退中，地產(chǎn)依然被王健林選擇為萬達(dá)業(yè)務(wù)的基本盤之一，甚至可能是最為依賴、最穩(wěn)的之一。

但前車之鑒呢？

“寶貝”的難處

萬達(dá)在文旅領(lǐng)域的探索，從寶貝王早教業(yè)務(wù)的出售，或可窺得更多境況。

寶貝王是王健林心頭三好之一（另兩者是電影和體育），非常明確的被高看業(yè)務(wù)。

早在2017年萬達(dá)年會上，寶貝王被王健林提至很高的層級。他表示寶貝王有可能超過萬達(dá)電影，成為萬達(dá)又一新的核心企業(yè)。

彼時王健林設(shè)定了大致的路徑和規(guī)劃：把IP傳播、衍生品收入作為發(fā)展方向。他提到，去年（2016年）寶貝王衍生品凈利潤近億元，如果有一天寶貝王發(fā)展到幾十億、上百億衍生品收入，線下千店的場景，做人氣就可以了，實(shí)體店不盈利也可以，這就是發(fā)展模式。

萬達(dá)寶貝王擁有《海底小縱隊(duì)》《魔法俏佳人》《比得兔》動漫IP，其中《海底小縱隊(duì)》被最為看重，這是來自英國的原創(chuàng)兒童動漫，后被萬達(dá)收購。

有IP、有產(chǎn)品（早教、樂園），有業(yè)務(wù)鏈條（早教、樂園、IP授權(quán)、衍生品開發(fā)、新動漫開發(fā)等）， 有需求（早教、親子娛樂）， 有轉(zhuǎn)化渠道（大量的萬達(dá)廣場，億級客流量），這門生意看上去確實(shí)“寶貝”。

這和迪士尼、環(huán)球影城的IP開發(fā)鏈條框架類同。隨著萬達(dá)廣場在三四線城市進(jìn)一步擴(kuò)張，早教中心、樂園的滲入也很正常，體量擴(kuò)充可在預(yù)料中。最近萬達(dá)主投的電影《海底小縱隊(duì)》雖還未定檔上映，但也能看出開發(fā)新動漫，生產(chǎn)新內(nèi)容，然后將上述業(yè)務(wù)鏈條滾動開發(fā)做深的意圖。

大面上可見的模式、市場空間，王健林對寶貝王期許深切，不難理解。

2017年，來自萬達(dá)年會的數(shù)據(jù)顯示，寶貝王集團(tuán)收入14.4億元，同比增長176%；開業(yè)樂園60家、早教中心50家。體量還不算大，但“漲勢”可以。

2018年萬達(dá)年會上，王健林提到要“做高門檻的生意”，寶貝王是其一，“如果寶貝王就是搞一個樂園，那全國有一批人模仿，我們先從IP、動漫開始做，別人就玩不了”。

王健林透露，2018年寶貝王收入20.8億元，完成年計(jì)劃的89%，同比增長44.3%。寶貝王樂園新開業(yè)69家、早教50家，年度總客流1.99億，同比增長36%。

據(jù)萬達(dá)官網(wǎng)顯示，截至2018年，寶貝王樂園已在全國開業(yè)251家，寶貝王早教開業(yè)100家。

王健林下達(dá)過任務(wù)：2019年寶貝王公司收入31.3億元，新開業(yè)寶貝王樂園132家，早教中心134家。

他曾許下的目標(biāo)是2020年開業(yè)800家寶貝王。如果2019年完成任務(wù)，且計(jì)入樂園和早教中心，這個目標(biāo)在疫情前不難實(shí)現(xiàn)。但疫情+早教業(yè)務(wù)出售，這個目標(biāo)有漸遠(yuǎn)之勢。

早教業(yè)務(wù)的出售對寶貝王業(yè)務(wù)影響可能有多大？

有知情人士透露，樂園、早教和IP三個業(yè)務(wù)獨(dú)立在各自領(lǐng)域運(yùn)營，其中IP是樂園和早教業(yè)務(wù)的內(nèi)容賦能提供方。

直接來說，早教業(yè)務(wù)的出售，將影響IP的變現(xiàn)。不過該知情人士認(rèn)為目前影響不大，因?yàn)樵缃讨皇荌P眾多變現(xiàn)渠道中的一個。

早教被認(rèn)為是千億體量的行業(yè)，相比親子娛樂，早教有著更剛性的市場需求。

而樂園與早教業(yè)務(wù)的目標(biāo)客群群體，有區(qū)分也有重疊，教育與娛樂的互通性，使得兩者之間存在客流打通、業(yè)務(wù)串聯(lián)的較直接路徑，諸如樂高集團(tuán)旗下有樂園也有教育板塊，是為類同邏輯。寶貝王早教業(yè)務(wù)的出售，可能將萬達(dá)期許打造的貫穿線上線下的兒童IP全產(chǎn)業(yè)鏈平臺帶來較大影響。

寶貝王早教目前采用直營模式，投入較重，分布以三四線城市為主，一來避開競爭更激烈的一二線城市，二來借助萬達(dá)廣場在當(dāng)?shù)氐奈恢弥陀绊懥M(jìn)行滲入擴(kuò)張，況且三四線城市的早教需求也很旺盛。但早教資產(chǎn)偏重、成本偏高，加上競爭激烈，帶來較大的資金和運(yùn)營壓力，與萬達(dá)的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型有相沖，加上疫情影響，寶貝王早教業(yè)務(wù)暫時關(guān)停，成本壓力上升等，這些或是其被出售的重要原因。

上述知情人士透露，尚不太了解早教業(yè)務(wù)出售的深層次原因，但和不太賺錢、教育課程開發(fā)緩慢、團(tuán)隊(duì)人員素質(zhì)要求高，以及需要潛心耕耘有關(guān)。

而延伸到寶貝王樂園，其近兩年幾十個或100多個的規(guī)模擴(kuò)張，對樂園內(nèi)容及體驗(yàn)產(chǎn)品的更新有較高要求。一個主打區(qū)域乃至城市片區(qū)市場的小規(guī)模室內(nèi)主題樂園，可體驗(yàn)產(chǎn)品的豐富度、層級都較有限，要保持客群的較高黏性，內(nèi)容產(chǎn)品的更新速度要較快。王健林曾提出寶貝王要盡快出新動漫作品，也可能有這個考慮，拍《海底小縱隊(duì)》電影，在IP變現(xiàn)、提升IP影響力，以及提供新內(nèi)容等，都藏著意圖。

但一方面考驗(yàn)IP線上新內(nèi)容的創(chuàng)造能力，另一方面考驗(yàn)IP落地線下場景、打造可體驗(yàn)產(chǎn)品的能力，這些都是挑戰(zhàn)。

距離成為王健林心中的萬達(dá)核心企業(yè)之一，寶貝王還有較長的路要走。

版權(quán)聲明

萬達(dá) 王健林

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