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十一長(zhǎng)假，位于北京王府井百貨大樓地下二層的和平菓局持續(xù)限流，2000多平米的老北京文化體驗(yàn)中心，日均人流突破1萬(wàn)5000人次。由沉浸式體驗(yàn)戲劇機(jī)構(gòu)戲精學(xué)院打造的“京城夢(mèng)華錄”情景劇，讓游客帶上兔耳朵，拎上錢袋子，扮演兔爺，和游戲中的演員一起，重回老北京生活，頗受追捧。

假期后，和平菓局將迎來(lái)新一輪業(yè)態(tài)改造，十多個(gè)北京老字號(hào)餐飲品牌預(yù)備進(jìn)場(chǎng)。

自和平菓局開業(yè)，百貨大樓人流量驟增，這一逐漸有些落伍的百年老店，因這一頗具特色的沉浸式文化體驗(yàn)中心，煥發(fā)生機(jī)。北京市委書記蔡奇更兩次赴此考察，給予高度評(píng)價(jià)。

中國(guó)城市更新論壇秘書長(zhǎng)陳方勇每年都會(huì)帶領(lǐng)由黑石、萬(wàn)科等各大企業(yè)高管組成的理事會(huì)成員，考察眾多商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目。他表示，在過(guò)去一段時(shí)間，在各種場(chǎng)合被和平菓局持續(xù)“種草”。投資圈、地產(chǎn)圈，文商旅圈，慕名而來(lái)的同行絡(luò)繹不絕，菓局就像文和友和永慶坊，已成業(yè)界關(guān)注焦點(diǎn)。

此前不久，媒體公開報(bào)道，左馭商業(yè)獲得和平菓局運(yùn)營(yíng)權(quán)。而沉浸式體驗(yàn)創(chuàng)業(yè)公司“戲精學(xué)院”，正是左馭資本在文商旅投資行業(yè)多年耕耘遴選的內(nèi)容資源。歷經(jīng)七年，左馭在文商旅領(lǐng)域深耕的內(nèi)容資源，開始落地，并成為其獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)力。

無(wú)獨(dú)有偶，左馭商業(yè)聯(lián)合創(chuàng)始人孫偉曾經(jīng)一手打造的“1192弄老上海風(fēng)情街”，則被大眾點(diǎn)評(píng)等社交媒體平臺(tái)評(píng)選為十一假期上海排名第一的網(wǎng)紅打卡目的地。

在經(jīng)歷了近兩年的沉寂后，左馭在疫情后，顯得格外活躍。這仿佛與大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)背道而馳。與2008年那次席卷全球的金融海嘯相比，投資界比十年前更加悲觀，紛紛收緊戰(zhàn)線，創(chuàng)業(yè)公司則哀鴻遍野。左馭卻逆勢(shì)而行。

“目前，主動(dòng)來(lái)尋求與左馭合作的文商旅項(xiàng)目有很多，但我們選擇項(xiàng)目非常慎重?！弊篑S文商旅產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)（下稱左馭）創(chuàng)始人&董事長(zhǎng)胡偉東說(shuō)。在一條孤單的賽道，耕耘了這么年后，他已能感受到文商旅行業(yè)終于迎來(lái)一個(gè)巨大的風(fēng)口。

以房地產(chǎn)開發(fā)驅(qū)動(dòng)的大拆大建模式，正退出歷史舞臺(tái)。城市更新、新消費(fèi)和文化、商業(yè)、旅游等產(chǎn)業(yè)的融合正成為北京、上海等核心城市的主要發(fā)展模式。

“七年前，我們說(shuō)GP要垂直，專注行業(yè)，有人嘲笑我們傻。三年前，我們開始打造運(yùn)營(yíng)體系，有人嘲笑我們蠢笨。三年間，無(wú)數(shù)次嘗試，無(wú)數(shù)次失敗，無(wú)數(shù)次站起來(lái)從頭到來(lái)。今天，我們的目標(biāo)就是圍繞文商旅產(chǎn)業(yè)，做中國(guó)最專業(yè)的存量不動(dòng)產(chǎn)升級(jí)基金?！焙鷤|在他的朋友圈里頗具豪情的寫道。

過(guò)去二十年，中國(guó)城市化進(jìn)程主要以住宅開發(fā)模式為驅(qū)動(dòng)，依靠高負(fù)債、高杠桿的融資平臺(tái)，開發(fā)商追求規(guī)模與快速資金周轉(zhuǎn)。

如今，在國(guó)家長(zhǎng)期堅(jiān)持“房住不炒”，“去負(fù)債”，“去杠桿”的調(diào)整政策下，中國(guó)城市化，終于迎來(lái)以運(yùn)營(yíng)為主導(dǎo)的存量時(shí)代。

后疫情時(shí)代，“內(nèi)循環(huán)”將催生出新的商業(yè)機(jī)會(huì)。這便是胡偉東所一直看重的機(jī)遇，但過(guò)去七年間，左馭幾乎是中國(guó)唯一定位專注投資文商旅產(chǎn)業(yè)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。

2014年底，胡偉東創(chuàng)建左馭資本。此前，他曾先后供職于阿里巴巴、美通社與投中資本，擁有產(chǎn)業(yè)和投資的雙重職業(yè)背景。

在投中資本期間，胡偉東連續(xù)促成了在線旅行平臺(tái)的多宗大型并購(gòu)案，攜程先后收購(gòu)?fù)撅L(fēng)網(wǎng)和世紀(jì)明德，及去哪兒網(wǎng)戰(zhàn)略投資重慶旅游百事通。這不是一個(gè)碰巧的機(jī)會(huì)，而幾乎是胡偉東通過(guò)對(duì)在線旅游行業(yè)的深入研究，自主設(shè)計(jì)的投資交易。

“途風(fēng)網(wǎng)那時(shí)本來(lái)沒有出售公司的計(jì)劃，但是，我判斷攜程會(huì)從單純的機(jī)票酒店商旅業(yè)務(wù)，進(jìn)軍度假旅游，尤其是出境游。而途風(fēng)當(dāng)時(shí)的業(yè)務(wù)，更多是專注在北美市場(chǎng)的當(dāng)?shù)芈糜萎a(chǎn)品，雙方在業(yè)務(wù)上存在巨大協(xié)同?！?/p>

早期在線旅游行業(yè)積累的投資經(jīng)驗(yàn)，是左馭逐漸形成其投資策略的基礎(chǔ)：即在大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)盲目跟風(fēng)，以特殊資源或機(jī)會(huì)為投資導(dǎo)向的時(shí)代，率先聚焦文商旅萬(wàn)億賽道，并跨界整合產(chǎn)業(yè)鏈資源。

另一方面，隨著攜程和去哪兒等在線旅游巨頭的整合完成，旅游出行低頻又使得在線旅游流量成本高居不下的矛盾更加加劇，文商旅產(chǎn)業(yè)下游出現(xiàn)較大投資機(jī)會(huì)的可能性幾乎不復(fù)存在。在此前的幾年間，大量股權(quán)投資機(jī)構(gòu)將大把錢燒在補(bǔ)貼用戶和購(gòu)買流量上，消費(fèi)者真正關(guān)心的度假旅游和線下消費(fèi)產(chǎn)品，卻基本上沒有太大的提升。地產(chǎn)商將“文商旅”作為拿地的幌子，好的文旅產(chǎn)品少之又少。國(guó)企坐擁老祖宗流傳下來(lái)的優(yōu)質(zhì)旅游資源，受制于體制，沒有動(dòng)力和能力去打造好產(chǎn)品。而萬(wàn)億級(jí)的文商旅產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，急切需要革新和賦能的，正是產(chǎn)業(yè)鏈上游的資源和產(chǎn)品。

但萬(wàn)億級(jí)的文商旅市場(chǎng)這塊大餅，從何處入手，確實(shí)也是一個(gè)巨大的難題，更何況，國(guó)內(nèi)主導(dǎo)這個(gè)領(lǐng)域的資本，更多是地產(chǎn)資本和政府資本，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)這類資本機(jī)構(gòu)無(wú)論從資本體量還是產(chǎn)業(yè)賦能能力上，都乏善可陳。黑石，凱德以及中信產(chǎn)業(yè)基金這樣的機(jī)構(gòu)，在中國(guó)更是屈指可數(shù)。

最初，左馭資本嘗試設(shè)立了兩大投資方向，一是以資產(chǎn)投資為核心的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，例如，曾與浙江省旅游集團(tuán)共同發(fā)起了20億元古村落保護(hù)利用產(chǎn)業(yè)基金。另一方面，是以互聯(lián)網(wǎng)和文商旅創(chuàng)業(yè)公司為核心的股權(quán)投資基金。先后投資了包括皇包車、執(zhí)惠、星座女神、奇幻森林等在內(nèi)的多個(gè)文旅創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

然而，單有“內(nèi)容”這些食材，沒有“運(yùn)營(yíng)”這個(gè)廚師，再好的資產(chǎn)，再優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容也無(wú)法產(chǎn)生好的化學(xué)反應(yīng)。在經(jīng)歷多次嘗試失敗的同時(shí)，左馭創(chuàng)始人胡偉東堅(jiān)定的意識(shí)到“運(yùn)營(yíng)能力”在文商旅項(xiàng)目投資中的必要性。

影響文商旅項(xiàng)目資產(chǎn)價(jià)值的主要因素，是其租金為主的坪效收益以及創(chuàng)造的現(xiàn)金流。而這正是黑石這樣頂尖投資機(jī)構(gòu)會(huì)不惜重金，關(guān)注運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的主要原因。

為此，胡偉東力排眾議，克服重重阻力，創(chuàng)立了“左馭商業(yè)”，并吸引到原麥當(dāng)勞高管、真功夫前總裁孫偉成為合伙人。孫偉除了是餐飲行業(yè)公認(rèn)的頂尖專家和意見領(lǐng)袖，亦曾在多家產(chǎn)業(yè)基金擔(dān)任餐飲板塊投資顧問，且成功打造運(yùn)營(yíng)1192弄風(fēng)情街項(xiàng)目，熟稔文商旅項(xiàng)目。

不久前，左馭資本對(duì)外官宣，原DNA基金創(chuàng)始合伙人張照弈加盟，擔(dān)任左馭資本管理合伙人兼CEO一職。

張照弈擁有五年以上財(cái)務(wù)審計(jì)工作經(jīng)驗(yàn)，十年以上股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)，在上海國(guó)盛集團(tuán)期間，專業(yè)從事私募股權(quán)投資，參與組建了上海國(guó)資體系內(nèi)第一支市場(chǎng)化的PE股權(quán)投資基金，并擔(dān)任投資負(fù)責(zé)人，先后主導(dǎo)投資了晨光稀土、浩博科技等項(xiàng)目，后加入市北高新集團(tuán)擔(dān)任投資部負(fù)責(zé)人，并參與投資建設(shè)市北e中心、上海大數(shù)據(jù)交易中心等市重點(diǎn)園區(qū)建設(shè)。2017年，張照弈加入財(cái)通證券，主導(dǎo)虹軟科技等第一批科創(chuàng)板上市項(xiàng)目。2015年至2020年期間，擔(dān)任DNA基金管理合伙人并兼任基金投資決策委員會(huì)主任委員。

張照弈在股權(quán)投資領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，有助于左馭資本在積累了深厚的文商旅內(nèi)容和運(yùn)營(yíng)資源后，實(shí)現(xiàn)更好的資源整合，搭建更大的基金平臺(tái)，并推動(dòng)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目上市，實(shí)現(xiàn)收益。

飛輪模式”最早是由亞馬遜率先提出的，是指：一個(gè)公司的各個(gè)業(yè)務(wù)模塊之間會(huì)有機(jī)的相互推動(dòng)，就像是咬合的齒輪一樣。不過(guò)這個(gè)齒輪組從靜止到轉(zhuǎn)動(dòng)起來(lái)需要花費(fèi)比較大的力氣，但是每一圈的努力都不會(huì)白費(fèi)。一旦有一個(gè)齒輪轉(zhuǎn)動(dòng)起來(lái)，整個(gè)的齒輪組就會(huì)跟著飛速轉(zhuǎn)動(dòng)。

亞馬遜最重要的三個(gè)核心業(yè)務(wù)板塊：會(huì)員服務(wù)、第三方賣家平臺(tái)和云服務(wù)，以客戶需求為核心構(gòu)建起來(lái)的一個(gè)互為補(bǔ)充，互相推動(dòng)的生態(tài)體系。如今，這種模式被商業(yè)界公認(rèn)比傳統(tǒng)的漏斗模式，有更高的效評(píng)。

一些看似與電商業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的服務(wù)，實(shí)際上會(huì)帶來(lái)亞馬遜平臺(tái)上更多的消費(fèi)。例如，當(dāng)亞馬遜自己拍攝的《海邊的曼徹斯特》獲得奧斯卡獎(jiǎng)時(shí)，貝佐斯在內(nèi)部開了一個(gè)玩笑：“這會(huì)讓我們賣出更多的手紙和貓糧?！?/p>

貝佐斯在一次采訪中說(shuō)，他把世界上的公司分為兩種類型：一種是傳教士類的（Missionaries），另外一種是唯利是圖（Mercenaries）的。唯利是圖的公司將銷售額、利潤(rùn)等指標(biāo)列為重中之重；而傳教士類的公司則從心底里相信他們的產(chǎn)品。貝佐斯認(rèn)為，亞馬遜是一家傳教士一樣的公司，他們發(fā)展的防線是為了讓消費(fèi)者的生活變得更好。

胡偉東常說(shuō)，聚焦文商旅這一賽道的初衷，是他看到，中國(guó)擁有全世界最大的市場(chǎng)和最好的旅游資源，但所有出過(guò)國(guó)的人都知道，我們?cè)诋a(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)上與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距。他有這樣的情懷。

左馭資本以文商旅項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)為核心，一方面搭建文商旅產(chǎn)業(yè)基金平臺(tái)，投資存量文商旅項(xiàng)目。另一方面，設(shè)立餐飲、消費(fèi)、文化等股權(quán)基金，投資內(nèi)容、餐飲與新消費(fèi)項(xiàng)目，孵化有潛力的文商旅創(chuàng)業(yè)公司，打造“左馭系”內(nèi)容生態(tài)矩陣，即在打造文商旅賽道的飛輪模式。

后疫情時(shí)代，房地產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)的開發(fā)模式，已終結(jié)，具有專業(yè)運(yùn)營(yíng)和資本運(yùn)作能力的公司，才能獲得與政府和市場(chǎng)的合作，完成盤活、升級(jí)存量資產(chǎn)的工作，并獲得高收益。

事實(shí)上，像黑石、凱德以及基匯資本等一直保持領(lǐng)先地位的大型地產(chǎn)基金，均具有較強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)能力，這也是左馭一直仿效的目標(biāo)。

如凱德置地的產(chǎn)業(yè)基金，一般是存續(xù)期在三到五年，追求短期回報(bào)率的先導(dǎo)基金，凱德依靠產(chǎn)業(yè)基金完成重資產(chǎn)并購(gòu)后，會(huì)依靠其專業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力提升資產(chǎn)價(jià)值，在產(chǎn)業(yè)基金退出后，由其組建的運(yùn)營(yíng)基金接盤，這種基金一般存續(xù)期在5年以上，且追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)率。而擁有穩(wěn)定收益的資產(chǎn)，則可以選擇在REITS市場(chǎng)退出。

據(jù)胡偉東透露，近期，左馭資本一支規(guī)模在10億美金的特色小鎮(zhèn)煥新基金，及一支以投資連鎖餐飲和食品工業(yè)化為主的老字號(hào)煥新基金，均已接近落地。

另一方面，左馭資本已鎖定蘇州地標(biāo)蘇州中心，預(yù)備打造“憶姑蘇”文化體驗(yàn)中心。從1192弄，和平菓局至蘇州中心，左馭正在構(gòu)建起一條獨(dú)特的文商旅運(yùn)營(yíng)模式。

在周期震蕩、公募REITs即將廣泛試行，保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)加大配置三大要素推動(dòng)下，在疫情、雙循環(huán)，和城市更新的大潮下，深耕七年之久，不善跟風(fēng)、投機(jī)的左馭，終于等來(lái)了文商旅這一賽道的風(fēng)口。

不動(dòng)產(chǎn)資管大潮方興未艾，左馭飛輪正在加速。

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