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作為文旅業(yè)者，我們都期待能對(duì)這個(gè)不斷趨前、變換不斷的文旅時(shí)代的每一個(gè)重大事件、每一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，有著更多的了然于心，知曉它的變革、冷暖及趨勢(shì)。

于此，執(zhí)惠統(tǒng)籌分析一周文旅最新動(dòng)態(tài)，試圖從這些鮮活的元素中尋找發(fā)現(xiàn)每個(gè)領(lǐng)域中值得再加記錄的最新事件或信息，基于一定的框架、視角或維度，來探析它們帶給文旅業(yè)發(fā)展，帶給我們的價(jià)值點(diǎn)。

文旅惠評(píng)【第139周】，文旅一線情報(bào)，一周深度評(píng)析。

文旅巨頭行情

本周的文旅巨頭關(guān)注中國(guó)中免赴港上市和迪士尼最新發(fā)布的財(cái)報(bào)。 

8月9日，據(jù)港交所文件，中國(guó)旅游集團(tuán)中免股份有限公司通過港交所上市聆訊，擬8月12日正式啟動(dòng)在港上市計(jì)劃。

相關(guān)的招股書顯示，此次IPO中國(guó)中免擬將募集資金用于鞏固國(guó)內(nèi)渠道，包括投資主要機(jī)場(chǎng)的免稅店、其他口岸免稅店、有稅旅游零售項(xiàng)目、離島店及市內(nèi)免稅店等；拓展海外渠道、選擇性地收購(gòu)海外旅游零售運(yùn)營(yíng)商、升級(jí)信息技術(shù)系統(tǒng)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等方面。

據(jù)悉，本次中國(guó)中免擬募資30億美元，計(jì)劃布局國(guó)際化，赴港上市是希望吸引海外投資人，增加知名度。 

據(jù)了解，中國(guó)中免去年6月首次遞交港股IPO申請(qǐng)，去年11月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)中國(guó)中免發(fā)行境外上市外資股后，港交所通過中國(guó)中免的聆訊。但聆訊通過不到一個(gè)月，中國(guó)中免宣布暫緩港股上市進(jìn)程。公司給出的原因是，疫情影響下全球經(jīng)濟(jì)受到較大沖擊，資本市場(chǎng)持續(xù)低迷。今年6月30日，中國(guó)中免再次向港交所遞交IPO申請(qǐng)。

中國(guó)中免成立于1984年，有193家免稅門店，是中國(guó)唯一持有所有種類免稅經(jīng)營(yíng)牌照的旅游零售業(yè)務(wù)集團(tuán)。雖然海南免稅市場(chǎng)，特別是離島免稅領(lǐng)域有眾多本土競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但無(wú)論從項(xiàng)目數(shù)量、投資規(guī)模，還是從營(yíng)收體量上看，中服、?？?、深免等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手短期很難給中國(guó)中免帶來競(jìng)爭(zhēng)壓力。

文件顯示，2019-2021年，中國(guó)中免的收入分別為480.13億元、525.98億元及676.76元，凈利潤(rùn)分別為54.71.1億元、71.09億元及124.41億元。公司三年的收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.7%，凈利潤(rùn)則年復(fù)合增長(zhǎng)率為50.8%。

不過，中國(guó)中免今年上半年的業(yè)績(jī)有所回落。據(jù)公司發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)，期內(nèi)營(yíng)收276.51億元，同比下降22.17%；歸母凈利潤(rùn)39.38億元，同比下降26.49%。

截至8月8日，中國(guó)中免今年股價(jià)下跌14%，延續(xù)去年整年下跌21%的趨勢(shì)。不過，自2019年疫情發(fā)生以來，海南發(fā)布離島免稅相關(guān)優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)游客在海南消費(fèi)，公司的股價(jià)在2020年翻了兩倍多。

截至2021年底，公司在國(guó)內(nèi)免稅行業(yè)的市場(chǎng)份額達(dá)86%，與一年前的92%相比有所下降，這是因?yàn)檎C發(fā)的免稅牌照增加，更多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手入局。另?yè)?jù)中國(guó)中免援引咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)稱，公司2021年占全球旅游零售行業(yè)市場(chǎng)份額的24.6%，銷售收入在2020年及2021年均位列全球第一。 

當(dāng)前，中國(guó)中免的股價(jià)受疫情影響比較大，尤其是海南省內(nèi)的旅游目的地的疫情及疫情防控措施。雖然過去的兩年，海南與其他省份相比，幾乎沒有太多新增的確診病例，但本月疫情再次突發(fā)，確診病例超1400個(gè)。接下來的防控措施限制交通暢行，使得旺季度假的8萬(wàn)游客滯留在三亞。

從過去兩年的歷史看，海南免稅復(fù)蘇獨(dú)立性強(qiáng)，復(fù)蘇趨勢(shì)明確，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大盤影響弱。海南客流復(fù)蘇的持續(xù)性和力度好于其他板塊。

不過，從另一個(gè)角度看，當(dāng)前資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)中免普遍持低預(yù)期。

2個(gè)月后，中國(guó)中免新項(xiàng)目亞洲最大免稅城——海口市國(guó)際免稅城項(xiàng)目免稅商業(yè)綜合體即將開業(yè)，這是顯著改變中免規(guī)模體量的項(xiàng)目，但目前看，這樣的大事件基本沒有任何預(yù)期在股價(jià)里。

從更長(zhǎng)遠(yuǎn)看，資本市場(chǎng)對(duì)自貿(mào)港區(qū)域紅利、中免免稅+有稅綜合運(yùn)營(yíng)前景、國(guó)際化等也都是零預(yù)期零反應(yīng)。 這也是21年下半年估值慣性和情緒慣性的一個(gè)延續(xù)，去年整年股價(jià)下跌21%也就不難理解。中國(guó)中免赴港上市未來前景或許很好，但至少在疫情反復(fù)期間要經(jīng)歷一段“平淡期”。

再來看迪士尼剛剛公布的2022財(cái)年第三季度業(yè)績(jī)。

財(cái)報(bào)顯示，截至6月30日，迪士尼第三季度的公園、體驗(yàn)與產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收增加超30億美元，從去年同期的43億美元增至74億美元，增幅高達(dá)70%。運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)增加18億美元至22億美元。

該板塊業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)提升的主要原因是美國(guó)國(guó)內(nèi)的主題公園和體驗(yàn)項(xiàng)目游客量增加，游客的消費(fèi)也大幅提升。取代快速通道FastPass的線上付費(fèi)預(yù)訂應(yīng)用Genie+也為迪士尼帶來可觀的額外收入，游客購(gòu)買后可享受主題公園內(nèi)熱門景點(diǎn)及特定項(xiàng)目的免排隊(duì)服務(wù)。

從整體上看，目前迪士尼美國(guó)國(guó)內(nèi)主題公園復(fù)蘇的勢(shì)頭比較猛，游客對(duì)主題公園的熱情不減，進(jìn)入迪士尼樂園的游客量也超過迪士尼公司的預(yù)期。事實(shí)上，據(jù)公司高管介紹，在第三季度，有很多天的游客量超過2019年的水平。

此外，迪士尼的郵輪在整個(gè)第三季度也處于運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，鑒于與航空公司同屬于大交通，迪士尼的四艘郵輪也為公司這一板塊本季度的營(yíng)收及利潤(rùn)增長(zhǎng)做了不少貢獻(xiàn)（去年同期的郵輪業(yè)務(wù)處于暫停狀態(tài)）。

盡管文旅行業(yè)從業(yè)者一般將公園、體驗(yàn)和產(chǎn)品視為主題公園業(yè)務(wù)收入，其實(shí)其中有相當(dāng)多一部分不屬于主題公園內(nèi)的收入，比如郵輪和全球授權(quán)商品銷售收入。

以2021財(cái)年為例，上一個(gè)財(cái)年迪士尼公園體驗(yàn)和產(chǎn)品營(yíng)收超過165億美元，主要分為主題公園門票、公園及體驗(yàn)項(xiàng)目商品與餐飲、酒店住宿與度假（郵輪屬于度假板塊）、授權(quán)商品及零售等。其中，授權(quán)商品與零售收入超52億美元，單個(gè)項(xiàng)目超過主題公園門票（38.5億美元）和二次消費(fèi)收入（33億美元），另外的27億美元（酒店住宿與度假）也有相當(dāng)一部分不屬于在主題公園內(nèi)消費(fèi)。

在2022財(cái)年第三季度，迪士尼海外主題公園與度假區(qū)業(yè)績(jī)也有較大的改善，主要是因?yàn)榘屠璧鲜磕釥I(yíng)收與運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)均超過2019年水平。

當(dāng)然，這里面最主要的原因是，巴黎迪士尼在這一季度全開放，而在去年同期三個(gè)月的時(shí)間僅開放19天。與之形成鮮明對(duì)比的是上海迪士尼，上海迪士尼去年同期整個(gè)季度全開業(yè)，但在今年本季度僅開業(yè)三天。

作為依賴客流聚集的景區(qū)，無(wú)論是美國(guó)國(guó)內(nèi)，還是海外的迪士尼樂園，每個(gè)季度的開園時(shí)間長(zhǎng)短直接決定營(yíng)收和運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)的高低。美國(guó)國(guó)內(nèi)的兩個(gè)迪士尼主題公園度假區(qū)在整個(gè)季度都處于開園狀態(tài)，而去年同期迪士尼樂園度假區(qū)開業(yè)65天，華特迪士尼世界全季度運(yùn)營(yíng)，但限流開放。

今年6月，迪士尼董事會(huì)一致通過對(duì)CEO鮑勃·查佩克的合同延期三年的決定，今年也正值華特迪士尼世界和巴黎迪士尼開業(yè)50年和30年周年，最近幾個(gè)不斷攀升的迪士尼財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)逐漸消除了一直以來外界對(duì)這位新任CEO的質(zhì)疑（至少給投資者帶來利潤(rùn)，讓股東滿意）。明年是華特迪士尼成立100年，在挨過疫情突來的兩年多后，查佩克未來證明自己的機(jī)會(huì)越來越多。

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迪士尼主題樂園；中國(guó)中免

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