人妻系列无码专区无码中出_精品日产卡一卡二卡麻豆_性做久久久久久久久_亚洲国产精久久久久久久_插我一区二区在线观看

7月10日上午，萬達商業(yè)、融創(chuàng)中國聯(lián)合發(fā)布公告：融創(chuàng)中國（01918.HK，下稱融創(chuàng)）以295.75億元收購了13個萬達文旅城的項目股權(quán)，承擔這些項目現(xiàn)有的全部貸款，并以335.95億元收購萬達旗下的76個酒店。這次交易的總額達到631.7億元。

這項交易受關(guān)注的核心是，萬達為何要賣，融創(chuàng)為何要買？協(xié)議簽署后王健林對媒體解釋，轉(zhuǎn)讓項目能大幅降低萬達商業(yè)的負債，并進一步實現(xiàn)輕資產(chǎn)化運營，并表示這次回收資金全部用于還貸，萬達商業(yè)計劃今年內(nèi)清償絕大部分銀行貸款。

但是，萬達出售資產(chǎn)的時機比較敏感。因為潘石屹也在“拋售” 北京光華路SOHO2和上海凌空SOHO，而上海虹口SOHO也剛剛以35.73億元售出。潘石屹的解釋同樣是公司要走輕資產(chǎn)化的方向。他表示辦公物業(yè)的凈租金回報率為2.7%左右，而中國的利率遠遠高于這一水平，回報率太低。市場認為，所謂的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型本質(zhì)上是看空資產(chǎn)價格，實現(xiàn)高位套現(xiàn)。因此，萬達與融創(chuàng)的交易也被認為是因萬達看跌資產(chǎn)價格引發(fā)。由于中國房地產(chǎn)調(diào)控政策看起來正在轉(zhuǎn)向“長效機制”，將會讓資產(chǎn)價格受到抑制，再加上美聯(lián)儲啟動縮表與加息進程，而中國金融去杠桿的工作也剛剛開始，資產(chǎn)價格或會受到?jīng)_擊。

萬達毫無疑問是高負債率的公司，同時也是在海外投資較激進的一個企業(yè)。萬達要降低在國內(nèi)的負債率，必然需要出售部分資產(chǎn)，清償部分銀行貸款。因此，很難說萬達出售資產(chǎn)是主動向輕資產(chǎn)方向轉(zhuǎn)型，更可能是為了降低自身杠桿，否則，由于市場風險意識的增加將使萬達面臨越來越高昂的融資成本，這可能讓資金鏈日益緊張。考慮到這項交易出現(xiàn)的過于突然，尤其是年初王健林還信誓旦旦地要大舉投資旅游產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在又遇到必須去杠桿的壓力，萬達可能是被迫低價出售資產(chǎn)用于償還銀行信貸。

如果不考慮這兩個宏觀背景，單就商業(yè)交易本身來看，最難以讓人理解的并不是萬達，而是融創(chuàng)。融創(chuàng)中國董事長孫宏斌表示，收購萬達資產(chǎn)的資金全部來自融創(chuàng)自有資金。截止到2017年6 月30日，公司賬面有900多億元現(xiàn)金。融創(chuàng)在今年上半年的銷售業(yè)績?yōu)?100多億元，全年將有超過3000億的銷售額。

自有資金這個說法顯然是錯誤的，只能說融創(chuàng)賬戶上還有900多億現(xiàn)金，但融創(chuàng)的負債更多。據(jù)2016年年報，截至去年底，融創(chuàng)中國總負債2577.72億，凈負債率121.5%，而2015年融創(chuàng)中國總負債為960.89億元，凈負債率75.9%。借貸總額方面，融創(chuàng)中國從2015年的417.99億，增加710.45億到2016年底的1128.44億?？梢娙趧?chuàng)2016年就不斷收購導致杠桿率大幅提升到行業(yè)不正常的水平。

今年以來，融創(chuàng)用于收購鏈家、金科、融創(chuàng)北京成都關(guān)聯(lián)公司、天津星耀、重慶華城富麗、大連潤德乾城以及入股樂視、并購萬達等，耗資規(guī)模已經(jīng)超過1000億。而融創(chuàng)市值不到600億，如果加上萬達項目，融創(chuàng)目前凈負債率鐵定已經(jīng)超過200%。在融資成本越來越高，金融去杠桿進程加速以及房地產(chǎn)業(yè)不被看好的背景下，融創(chuàng)以如此高的負債率激進收購與地產(chǎn)有關(guān)的資產(chǎn)，其邏輯是什么，資金鏈能否保持平衡，都是市場所疑慮和擔心的。

通過對融創(chuàng)的報表分析，融創(chuàng)在過去兩年以小博大的的秘訣就在于高杠桿以及高資產(chǎn)負債率運作，其資金主要來自銀行信貸、委托借款以及發(fā)行債券等，而且融資成本非常高。截至去年底，融創(chuàng)房地產(chǎn)集團共有賬面價值743.35億元的地產(chǎn)存貨項目，用于對銀行借款的抵押。也就是說，在整個宏觀環(huán)境以及企業(yè)都在忙于去杠桿的時候，融創(chuàng)逆勢而為，通過加杠桿擴張。

在今年1月份，融創(chuàng)以150億投資樂視，現(xiàn)在樂視深陷資金鏈斷裂的窘境。萬達600多億的旅游項目整體上目前仍然處于虧損狀態(tài)，外界不知融創(chuàng)能否持續(xù)承受過高的財務成本。

當然，也有人懷疑這項交易是短期資本游戲，而非長期投資。比如萬達遲遲無法在A股上市，因此，將旅游業(yè)務出售并注入融創(chuàng)，實現(xiàn)變相借殼上市。還有的人認為，卸掉包袱的萬達商業(yè)可能順利在A股上市后，再從融創(chuàng)手中回購旅游資產(chǎn)。

總之，市場傾向于認為這項交易著眼于資本游戲，因為萬達有理由“賣”，而無法解釋融創(chuàng)為何要買，因為融創(chuàng)的利潤根本無法支撐如此高的杠桿率，除非融創(chuàng)在資本市場做出安排。但是，當前的監(jiān)管環(huán)境日趨嚴峻，寄望于讓資本市場接盤的想法不一定實現(xiàn)，那么，融創(chuàng)是否能夠面對財務成本驟升的現(xiàn)實？

*本文來源：21世紀經(jīng)濟報道，作者：林鉉 原標題：《評論 | 融創(chuàng)的邏輯是什么？》