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日前，佛山市南湖國(guó)際旅行社股份有限公司（以下按證券簡(jiǎn)稱(chēng)：南湖國(guó)旅，證券代碼：838920.OC）發(fā)布《2017年第一次股票發(fā)行方案》：以每股9.96元人民幣，發(fā)行2228.92萬(wàn)股，募集資金不超過(guò)2.22億元，本次發(fā)行目的主要用于開(kāi)發(fā)新旅游線路提供資金支持，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。

1.由單一的旅游服務(wù)零售商轉(zhuǎn)型為旅游批發(fā)零售一體的供應(yīng)商

據(jù)了解，南湖國(guó)旅于2016年8月10日以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式掛牌新三板，掛牌至今上不足一年。在2017年5月30日，因南湖國(guó)旅符合進(jìn)入創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)（一）、（二）在盈利和成長(zhǎng)性方面的要求，而成功入圍。南湖國(guó)旅是以旅行社經(jīng)營(yíng)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)旅游服務(wù)提供商，旗下有25家實(shí)體店經(jīng)營(yíng)旅游產(chǎn)品的零售、批發(fā)，提供同行收客以及與旅游相關(guān)的單訂業(yè)務(wù)。其中，自2015年11月起，涉及批發(fā)業(yè)務(wù)后，已經(jīng)成為其主營(yíng)業(yè)務(wù)，成功由單一的旅游服務(wù)零售商轉(zhuǎn)型為旅游批發(fā)零售一體的供應(yīng)商。南湖國(guó)旅方面表示：這樣一來(lái)，公司業(yè)務(wù)的擴(kuò)張使得2016年流動(dòng)資金的需求大幅提高，且2017年將持續(xù)該狀態(tài)，因此為維持公司的業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)，保證公司健康發(fā)展，本次募資補(bǔ)充流動(dòng)資金十分必要。

根據(jù)南湖國(guó)旅披露的《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》、《2016年度報(bào)告》顯示，南湖國(guó)旅2015年度營(yíng)業(yè)收入為 7.67億元，較2014年度增長(zhǎng)了192.70%；2016 年度營(yíng)業(yè)收入20.08億元，較2015年度增長(zhǎng)了161.92%，連續(xù)兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)均超過(guò)100.00%；近2年平均凈利潤(rùn)為2680.85萬(wàn)元，近2年平均ROE（加權(quán)，凈資產(chǎn)收益率）為103.05%。據(jù)此，南湖國(guó)旅表示，根據(jù)公司最近兩年財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，公司目前仍處于營(yíng)業(yè)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)階段，因此預(yù)計(jì)2017年、2018年公司營(yíng)業(yè)收入分別為 30億元（同期增長(zhǎng)率49.42%）、40億元（同期增長(zhǎng)率33.33%）符合公司實(shí)際情況。

2.擬募集2.22億元資金，主要用于澳、歐洲旅游線路開(kāi)發(fā)

據(jù)了解，本次股票的發(fā)行對(duì)象為：廣東溫氏投資有限公司、新興齊創(chuàng)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、廣發(fā)乾和投資有限公司、橫琴青鼎懿泰股權(quán)投資基金（有限合伙）、廣東粵科縱橫融通創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）和廣州坤和旅游投資中心（有限合伙）。本次投資者擬認(rèn)購(gòu)數(shù)量和認(rèn)購(gòu)方式如下：

其中，新增機(jī)構(gòu)投資者廣發(fā)乾和投資有限公司是廣發(fā)證券（000776.SZ）下的全資子公司；廣州坤和旅游投資中心（有限合伙）是廣東國(guó)坤財(cái)子金基金管理有限公司的子公司（實(shí)際控制人一致）主營(yíng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。

本次擬目的資金用途除用于補(bǔ)充流動(dòng)資金外，主要用于開(kāi)發(fā)2條境外目的線路，其中新旅游線路開(kāi)發(fā)包括支付開(kāi)發(fā)新旅游線路合作款項(xiàng)。具體募集資金擬用途如下：

其中開(kāi)發(fā)澳洲大堡礁線路，擬通過(guò)獲取中國(guó)區(qū)獨(dú)家代理權(quán)的方式與當(dāng)?shù)芈眯猩纭⒕频?、票?wù)公司進(jìn)行縱向全方位合作，以降低線路成本、增強(qiáng)客戶(hù)體驗(yàn)為目的。按照合作期限一年預(yù)計(jì)開(kāi)支如下：

為進(jìn)一步擴(kuò)大其在歐洲出境游市場(chǎng)份額、發(fā)展縱深布局，對(duì)歐洲大陸及群島線路，擬通過(guò)集中、遠(yuǎn)期采購(gòu)的方式與當(dāng)?shù)鼐肪频旰献鳌?/strong>按照合作期限一年預(yù)計(jì)開(kāi)支如下：

在國(guó)內(nèi)出境游市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)的背景下，出境游業(yè)務(wù)是已經(jīng)成為南湖國(guó)旅近兩年大力發(fā)展的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)之一，根據(jù)南湖國(guó)旅披露的《2016年度報(bào)告》顯示，南湖國(guó)旅2016年度實(shí)現(xiàn)出境旅游業(yè)務(wù)收入11.81億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為58.84%。

不難看出，在2條線路的資金使用方面，機(jī)票占據(jù)了頭等重要的為主，占比分別為：43.48%和71.43%，若是加上其他出游途中的交通費(fèi)用，則占比分別高達(dá)52.17%和78.57%。再結(jié)合本次南湖國(guó)旅的合作方式和合作目標(biāo)來(lái)看，作為旅行社領(lǐng)域巨頭的南湖國(guó)旅更多還是在于渠道端接觸，但與歐洲的合作已經(jīng)開(kāi)始與目的地資源進(jìn)行中、長(zhǎng)期采購(gòu)。此外，與澳洲當(dāng)?shù)乜蛻?hù)合作的背后可能隱含著通過(guò)間接直采的方式，間接獲取境外目的地資源的采購(gòu)權(quán)?？傊?，南湖國(guó)旅在布局境外目的地資源方面已經(jīng)走在國(guó)內(nèi)旅行社領(lǐng)域的前列。

* 本文作者梁國(guó)慶，執(zhí)惠分析師（WeChat：liangzi2015）。歡迎交流！