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20世紀(jì)80年代是美國(guó)現(xiàn)代消費(fèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金十年，彼時(shí)正逢美國(guó)擺脫七十年代滯漲，工業(yè)化告一段落，科技產(chǎn)業(yè)崛起前夜，同時(shí)社會(huì)保障制度逐步完善，人口結(jié)構(gòu)大幅切換，成為提升消費(fèi)需求的源動(dòng)力。

從消費(fèi)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，對(duì)于醫(yī)療健康、娛樂(lè)、金融等需求有較大幅度的提升，消費(fèi)者開始注重精神消費(fèi)、注重長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，同時(shí)收入水平不斷提高，消費(fèi)傾向也不斷提高；

從股票市場(chǎng)來(lái)看，消費(fèi)細(xì)分行業(yè)漲幅驚人，具有一定估值溢價(jià)，但漲幅大部分由EPS驅(qū)動(dòng)，同時(shí)大部分消費(fèi)牛股起步市值低，多成長(zhǎng)為各自細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

對(duì)于日本來(lái)說(shuō)，1970年前后日本勞動(dòng)力人口見頂，1978年日本人均GDP突破8000美元，同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)增速也面臨換檔，七十年代后儲(chǔ)蓄總額占GDP比重一直處于下降的趨勢(shì)，在這個(gè)階段，消費(fèi)股、科技股逐步崛起，代表性行業(yè)是食品飲料、傳媒旅游、金融服務(wù)和半導(dǎo)體行業(yè)。與美國(guó)不同的是，日本八十年代消費(fèi)的增長(zhǎng)一個(gè)重要原因在于當(dāng)時(shí)日本金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)價(jià)格上漲使得居民資產(chǎn)急劇膨脹，促使居民加大消費(fèi)力度。

與美、日對(duì)比，中國(guó)當(dāng)前無(wú)論在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)變化，還是在人均GDP、居民資產(chǎn)配置上跟七八十年代的美國(guó)、日本都有諸多相似的地方：

首先中國(guó)的經(jīng)濟(jì)以2010年為分水嶺增速換檔；

從人口結(jié)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)勞動(dòng)力人口達(dá)到頂峰的時(shí)期是同樣是2010年；

中國(guó)于2015年正式突破人均GDP8000美元；

高房?jī)r(jià)帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)；

經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)向依靠消費(fèi)驅(qū)動(dòng)。從居民財(cái)富的角度來(lái)看，過(guò)去很多年居民資產(chǎn)配置的一個(gè)重要的部分就是房地產(chǎn)，同時(shí)居民儲(chǔ)蓄率偏高，消費(fèi)率偏低。當(dāng)人口拐點(diǎn)出現(xiàn)、政府調(diào)控政策以打擊房屋投資屬性的大背景下，地產(chǎn)銷售大概率見頂，居民消費(fèi)傾向存在較大提升可能和提升空間。

三季度大眾消費(fèi)升級(jí)將會(huì)成為最重要的主線。當(dāng)前中國(guó)居民人均可支配收入和消費(fèi)性支出增速都已觸底，處于近二十年來(lái)的低位區(qū)間，此外全社會(huì)消費(fèi)品零售總額也已經(jīng)開始觸底反彈。在成本和需求的共同推動(dòng)下，剔除食品后的CPI持續(xù)反彈。在這樣長(zhǎng)中短期因素疊加的背景之下，我們認(rèn)為三季度大眾消費(fèi)升級(jí)將會(huì)成為最重要的主線。

綜合以上我們提出未來(lái)中國(guó)五大消費(fèi)趨勢(shì)（品質(zhì)消費(fèi)、老年（健康）消費(fèi)、娛樂(lè)消費(fèi)、孩童消費(fèi)、簡(jiǎn)單消費(fèi)），并梳理了細(xì)分方向（23個(gè)）和標(biāo)的（58個(gè)），這些行業(yè)具有以下共同特征：

市場(chǎng)空間巨大，并且市場(chǎng)空間還在不斷擴(kuò)大；

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，優(yōu)秀公司能夠雙重受益于市場(chǎng)空間擴(kuò)大和行業(yè)集中度的提升；

行業(yè)內(nèi)公司市值偏小，相對(duì)于如此大的市場(chǎng)，市值成長(zhǎng)空間巨大。

鑒于此，我們認(rèn)為上述領(lǐng)域，未來(lái)五年出現(xiàn)五倍大牛股的概率遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，或者其他競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。

- 節(jié)選正文 - 

中國(guó)正站在這個(gè)關(guān)口——消費(fèi)的崛起

相似點(diǎn)一 經(jīng)濟(jì)&勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)

首先中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速在改革開放后經(jīng)歷了數(shù)次波動(dòng)，但在2010年之前整體增速中樞保持在10%左右的高位，2010年之后一直處于下滑探底的趨勢(shì)，我們認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)非常類似于美、日70年代增速換檔時(shí)期，彼時(shí)美國(guó)、日本經(jīng)濟(jì)增速分別下一個(gè)臺(tái)階，經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力均有所變化。

從人口結(jié)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)勞動(dòng)力人口達(dá)到頂峰的時(shí)期是2010年，根據(jù)美、日經(jīng)驗(yàn)來(lái)看， 勞動(dòng)力人口見頂以后全社會(huì)消費(fèi)傾向?qū)⒂兴岣摺?/p>

相似點(diǎn)二 房地產(chǎn)銷售見頂

根據(jù)美國(guó)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看， 七十年代中后期，美國(guó)房地產(chǎn)銷售見頂，直到2000 年后才創(chuàng)新高，粗鋼產(chǎn)量也于1974年達(dá)到歷史高點(diǎn)，此后一路下滑，一直到1982年產(chǎn)量自高點(diǎn)下滑超過(guò)50%。

對(duì)應(yīng)時(shí)期的建私人住宅開工數(shù)也走出了類似的趨勢(shì)，房地產(chǎn)銷售見頂以后宏觀經(jīng)濟(jì)增速往往會(huì)下一個(gè)臺(tái)階，例如美國(guó)七十年代中期GDP增速?gòu)膽?zhàn)后4%的增速中樞下降到2%左右，而日本七十年代建筑投資增速也有過(guò)多次下滑，同樣對(duì)應(yīng)著七十年代初開始的GDP增速中樞自二戰(zhàn)以后的下滑。

對(duì)于中國(guó)而言， 過(guò)去很多年居民資產(chǎn)配置的一個(gè)重要的部分就是房地產(chǎn)，商品房銷量和價(jià)格的迅速提升使得持有房產(chǎn)的居民資產(chǎn)迅速升值，房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展和城市化、人口結(jié)構(gòu)變化、貨幣政策等一脈相承。

當(dāng)前中國(guó)人口紅利不再加持，城市化進(jìn)程進(jìn)入了瓶頸期，貨幣政策邊際收緊，各地樓市調(diào)控政策不斷出爐，我們認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)房地產(chǎn)銷售已經(jīng)大概率見頂，并且未來(lái)居民資產(chǎn)配置在地產(chǎn)上的比例將發(fā)生邊際上的改變，80后、90后一代逐步成為社會(huì)的中堅(jiān)力量， 隨著金融市場(chǎng)的逐步發(fā)展， 資產(chǎn)配置將發(fā)生結(jié)構(gòu)上的變化，配置將更加靈活。

相似點(diǎn)三 人均GDP和高房?jī)r(jià)帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)

根據(jù)美、日的對(duì)比經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，人均GDP8000美元是居民消費(fèi)支出總量和結(jié)構(gòu)變化的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)，中國(guó)于2015年正是突破這一大關(guān)，意味著未來(lái)十年中國(guó)將進(jìn)入消費(fèi)總量增速提升、消費(fèi)結(jié)構(gòu)逐步改變的社會(huì)。 

此外，根據(jù)日本八十年代的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，房地產(chǎn)價(jià)格上漲會(huì)給居民帶來(lái)顯著的財(cái)富效應(yīng)，使得居民會(huì)在短期內(nèi)加大消費(fèi)支出。

相似點(diǎn)四 經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)向依靠消費(fèi)驅(qū)動(dòng)

自2007年開始，社會(huì)零售增速持續(xù)高于GDP增速，消費(fèi)已經(jīng)越來(lái)越成經(jīng)濟(jì)增速的主要驅(qū)動(dòng)力。2016 年中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額占GDP比例為44.7%，同時(shí)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局指出，我國(guó)社零增速持續(xù)高于GDP增速的局面在未來(lái)一段時(shí)間仍將不會(huì)改變，中國(guó)新消費(fèi)動(dòng)力處于尚待滿足和優(yōu)化提升中。

當(dāng)前中國(guó)居民人均可支配收入和消費(fèi)性支出增速都已觸底，處于近二十年來(lái)的低位區(qū)間。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，居民收入增速往往領(lǐng)先于消費(fèi)支出增速2-4個(gè)季度左右，居民可支配收入增速在2016年下半年率先完成觸底反彈。 在當(dāng)前企業(yè)盈利改善的情況下，企業(yè)應(yīng)付職工薪酬增速自2015年開始就已經(jīng)觸底反彈。

此外全社會(huì)消費(fèi)品零售總額也已經(jīng)開始觸底反彈。在成本和需求的共同推動(dòng)加，剔除食品后的CPI 持續(xù)反彈。

中國(guó)當(dāng)前處于個(gè)性化、品質(zhì)化和娛樂(lè)休閑消費(fèi)高增速時(shí)期，類似于美國(guó)八十年代和日本1975年以后。隨著可支配收入的不斷提升，滿足精神需求的消費(fèi)類型將不斷擴(kuò)張， 當(dāng)90后、00后成為社會(huì)主要的消費(fèi)群體，多元化和個(gè)性化需求將具有更大更細(xì)分的市場(chǎng)。

我們認(rèn)為， 未來(lái)中國(guó)居民消費(fèi)將具有以下五大趨勢(shì)：

01 品質(zhì)消費(fèi) 奢侈品逐步走進(jìn)大眾

隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和消費(fèi)水平的提高，品質(zhì)消費(fèi)成為消費(fèi)升級(jí)重大方向， 而過(guò)去很難與大眾消費(fèi)掛鉤的奢侈品消費(fèi)如今在中等收入群體中滲透率也越來(lái)越高。根據(jù)麥肯錫和貝恩咨詢，

• 1998年國(guó)內(nèi)奢侈品消費(fèi)額僅為50億人民幣，占全球奢侈品消費(fèi)的不足1%；

• 2008年到550億人民幣，開始呈現(xiàn)高增長(zhǎng)趨勢(shì)；

• 2006-2011年，中國(guó)奢侈品市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)逾兩倍，CAGR達(dá)19%；

• 2011年以后，因反腐倡廉、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩等因素，國(guó)內(nèi)奢侈品市場(chǎng)規(guī)模增速開始減緩；

• 2014 年出現(xiàn)1%的下滑；

• 2015年這一數(shù)字增長(zhǎng)為2%；

• 不過(guò)在相關(guān)政策的引領(lǐng)下，國(guó)內(nèi)奢侈品市場(chǎng)在2016年出現(xiàn)回暖，增速扭負(fù)為正達(dá)到4%，復(fù)蘇有望。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和消費(fèi)水平提高是奢侈品市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)。近20年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)帶來(lái)居民收入水平和消費(fèi)水平的大幅度提升。女性社會(huì)地位的提升也是奢侈品市場(chǎng)發(fā)展的重要因素。

根據(jù)貝恩咨詢，近幾年來(lái)，化妝品、女士服裝和珠寶等女性主導(dǎo)的奢侈品領(lǐng)域引領(lǐng)了中國(guó)奢侈品市場(chǎng)的增長(zhǎng)。

• 境外旅游帶動(dòng)奢侈品購(gòu)買

由于國(guó)內(nèi)奢侈品購(gòu)買的關(guān)稅較高，人們進(jìn)行境外旅游時(shí)，往往會(huì)進(jìn)行大量的奢侈品購(gòu)買。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)居民出境旅游人數(shù)持續(xù)上升，出境旅游熱度不斷升溫。

2013-2015年，國(guó)內(nèi)居民出境人數(shù)分別為9819，11659和12786萬(wàn)人次，增長(zhǎng)率分別為19%和10%。在此背景下，境外購(gòu)買成為奢侈品消費(fèi)的重要渠道。根據(jù)貝恩咨詢，2015年，超過(guò)60%的奢侈品消費(fèi)為境外消費(fèi)。其中，歐洲美國(guó)和港澳地區(qū)為重要奢侈品消費(fèi)地區(qū)，日本所占份額有明顯上升趨勢(shì)。

• 目前，政府已出臺(tái)多項(xiàng)政策，致力于將奢侈品消費(fèi)引回內(nèi)

2015年，西裝、毛皮服裝等的進(jìn)口關(guān)稅由14%-23%降低到7%-10%，部分鞋類的關(guān)稅從22%-24%降為12%，紙尿褲、護(hù)膚品等商品關(guān)稅均有所下降。同時(shí)，政府加強(qiáng)了海關(guān)的檢查，代購(gòu)市場(chǎng)遭到打擊。

根據(jù)貝恩咨詢，2015年代購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模降至340-500億元左右，降幅超過(guò)30%。此外，近幾年香奈兒、卡地亞、Prada等奢侈品品牌紛紛調(diào)整中國(guó)與世界其他地區(qū)的價(jià)差，國(guó)內(nèi)奢侈品消費(fèi)將有進(jìn)一步發(fā)展。

02 老年消費(fèi) 相關(guān)產(chǎn)業(yè)集群等待爆發(fā)

不斷顯著的人口老齡化趨勢(shì)使我國(guó)老年市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大?！吨袊?guó)老齡產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》指出，中國(guó)老年人口消費(fèi)潛力巨大。預(yù)計(jì)到2050年，中國(guó)老年人口消費(fèi)潛力或?qū)⑦_(dá)到106萬(wàn)億左右。

在此背景下，中國(guó)成為世界上老齡產(chǎn)業(yè)潛力最大的國(guó)家。老齡產(chǎn)業(yè)是向老年群體提供產(chǎn)品和服務(wù)的各相關(guān)產(chǎn)業(yè)部門的產(chǎn)業(yè)集群，包括老齡金融業(yè)、老齡用品業(yè)、老齡服務(wù)業(yè)和老齡房地產(chǎn)業(yè)四大模塊。

• 目前，保健和醫(yī)藥兩大傳統(tǒng)老齡領(lǐng)域依然保持強(qiáng)勁勢(shì)頭

根據(jù)歐睿咨詢，2015年中國(guó)膳食補(bǔ)充劑零售市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1100 億，2001-2015年期間，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到10%，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯。到2020年，市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到2000億。隨著國(guó)內(nèi)保健品政策的不斷完善以及購(gòu)買渠道的擴(kuò)寬，大量海外保健品品牌將進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)保健品消費(fèi)將得到進(jìn)一步提升。

• 在相關(guān)政策的推動(dòng)下，老年房地產(chǎn)逐漸發(fā)展起來(lái)，前景廣闊

2016年，國(guó)家出臺(tái)《關(guān)于推進(jìn)老年宜居環(huán)境建設(shè)的指導(dǎo)意見》，第一次明確指導(dǎo)老年宜居環(huán)境建設(shè)。報(bào)告內(nèi)指出，2025年，老年宜居環(huán)境體系要基本建成，不斷提高新建住房的適老化水平，并改造已有住房的適老化能力，切實(shí)為廣大老年人提供良好的居住條件。近年來(lái)，不少企業(yè)如雙箭股份、湖南發(fā)展、宜華健康等企業(yè)紛紛進(jìn)行養(yǎng)老公寓、老年療養(yǎng)院、熟年俱樂(lè)部等項(xiàng)目的探索，并取得一定的成功。  

• “銀發(fā)游”成為新的旅游趨勢(shì)

由于老年人時(shí)間更充足，經(jīng)濟(jì)條件不斷改善，其出游熱情高漲。根據(jù)《中國(guó)中老年人旅游消費(fèi)行為研究報(bào)告（2016）》，在身體條件和經(jīng)濟(jì)條件允許的情況下，超過(guò)八成的老年人表示愿意去旅游。

需求旺盛的背景下，2016年，國(guó)家出臺(tái)《旅行社老年旅游服務(wù)規(guī)范》，進(jìn)一步規(guī)范老年旅行團(tuán)的管理，切實(shí)保障老年旅客的利益，為銀發(fā)游進(jìn)一步提供政策支持。據(jù)估測(cè)，目前銀發(fā)游已形成近2000億的市場(chǎng)規(guī)模，到2025年，這一數(shù)值或?qū)⑦_(dá)到7000億。

• 老年金融潛力巨大

目前，我國(guó)老年金融產(chǎn)品主要為銀行儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品，保險(xiǎn)類產(chǎn)品有了一定量的開發(fā)，證券類產(chǎn)品相對(duì)稀少，基金類和信托類產(chǎn)品幾乎全是空白，房地產(chǎn)類產(chǎn)品正在醞釀。若能在此方面有所突破，將老年資金從銀行系統(tǒng)中引導(dǎo)出來(lái)，我國(guó)老年金融的總量將十分龐大。

03 精神消費(fèi) 娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)方興未艾

娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在很大程度上是源自年輕消費(fèi)群體的覺醒。根據(jù)麥肯錫咨詢，到2020年，年輕群體消費(fèi)或?qū)⑦_(dá)到整體消費(fèi)規(guī)模的35%。年輕群體相對(duì)碎片化的時(shí)間和對(duì)社交媒體的喜愛使娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)發(fā)生了重大的改變。傳統(tǒng)靜態(tài)閱讀娛樂(lè)走向末落，電影、電視節(jié)目、網(wǎng)絡(luò)視頻等產(chǎn)業(yè)則表現(xiàn)出蓬勃的盈利能力。

• 電影

近幾年來(lái)，中國(guó)電影發(fā)展極為迅速。2015年，中國(guó)電影票房為63億美元，年漲幅達(dá)到49%。中國(guó)已成長(zhǎng)為世界第二大電影市場(chǎng)，每年新開張的電影院數(shù)目超過(guò)千家。

在2016年，由于廣電總局批審的加嚴(yán)，以及證監(jiān)會(huì)對(duì)影視、游戲等領(lǐng)域的跨界并購(gòu)有關(guān)定增的叫停，中國(guó)電影票房為457億人民幣，增速降為3.7%。這或許標(biāo)志著電影發(fā)展進(jìn)入拐點(diǎn)，降價(jià)、票補(bǔ)等促銷措施的力度下降，內(nèi)容的改良和創(chuàng)新成為電影制作的考量。

• 游戲

根據(jù)艾瑞咨詢， 2016年中國(guó)網(wǎng)游市場(chǎng)游戲規(guī)模達(dá)到1785億元，同比增長(zhǎng) 25%，成為全球最大的游戲市場(chǎng)。

隨著智能手機(jī)的全面普及，用戶接入網(wǎng)絡(luò)的端口從PC端更多的變?yōu)橐苿?dòng)端，手游異軍突起，成為游戲行業(yè)最大細(xì)分市場(chǎng)。2016年，移動(dòng)游戲份額增加至57.2%，頁(yè)游和端游分別占8.9%和33.9%。

• 旅游

隨著國(guó)內(nèi)居民人均收入的增長(zhǎng)，旅游消費(fèi)需求不斷釋放，已成為日常消費(fèi)的重要選項(xiàng)。

2016年，國(guó)內(nèi)旅游人次達(dá)45.78億，同比增長(zhǎng)14.5%，繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)旅游業(yè)收入 3.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.1%，人均旅游消費(fèi)接近900元，在個(gè)人日?；ㄙM(fèi)中占比持續(xù)提升。

• 直播

直播平臺(tái)興起于國(guó)外，近幾年引入國(guó)內(nèi)并開始迅猛發(fā)展。2015年開始，各大巨頭紛紛進(jìn)入直播領(lǐng)域。IDG資本投資了bilibili，章魚直播等多個(gè)直播平臺(tái)，騰訊、網(wǎng)易、樂(lè)視等互聯(lián)網(wǎng)巨頭則擁有斗魚、龍珠、熊貓等高人氣直播。

根據(jù)艾瑞咨詢，截至2016年9月，網(wǎng)絡(luò)直播月度總有效使用時(shí)長(zhǎng)高達(dá)2.4億小時(shí)，網(wǎng)絡(luò)直播月度使用設(shè)備數(shù)已達(dá)1.54億臺(tái)。

04 孩童消費(fèi) 教育娛樂(lè)齊頭并進(jìn)

如今家長(zhǎng)對(duì)于孩子的教育極為重視，教育支出水漲船高。根據(jù)搜狐教育，2016年超過(guò)半數(shù)的家長(zhǎng)表示愿意在孩子的英語(yǔ)教育上進(jìn)行超過(guò)5000元的支出。

與此同時(shí)，海外留學(xué)也成為家長(zhǎng)們的熱門選擇。與以往不同的是，如今海外留學(xué)趨于低齡化，近十年間赴美留學(xué)的高中生人數(shù)增長(zhǎng)近百倍，遠(yuǎn)超本科階段的14.0 倍和研究生階段的1.6 倍。

• 零售方面

在線上線下相結(jié)合的新零售模式的帶動(dòng)下，一系列兒童零售品牌崛起。

寶大祥為“中華老字號(hào)”企業(yè)，創(chuàng)建于1924 年。1999 年，寶大祥正式將經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)轉(zhuǎn)到青少年兒童購(gòu)物上來(lái)，寶大祥青少年兒童購(gòu)物中心在南京路開業(yè)，成為上海規(guī)模最大的專業(yè)服務(wù)于青少年兒童生活、娛樂(lè)、學(xué)習(xí)等全方面的專業(yè)性購(gòu)物中心。

孩子王創(chuàng)建于2009年4月，開始僅進(jìn)行線上業(yè)務(wù)。開張后幾個(gè)月內(nèi)，其便在南京建鄴萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)開設(shè)線下旗艦店，經(jīng)營(yíng)面積近8000㎡。截至2016年底，孩子王在全國(guó)已經(jīng)擁有174家分店。

• 娛樂(lè)方面

兒童游樂(lè)園的建設(shè)逐漸多樣化，與熱門IP相結(jié)合成為潮流。

2016年6月，上海迪士尼樂(lè)園正式開園。園內(nèi)經(jīng)典的迪士尼卡通形象與其動(dòng)畫電影 IP相契合，吸引力大量游客。2017年5月19日，上海迪士尼樂(lè)園入園人數(shù)達(dá)到1000萬(wàn)人次。除此之外，精典泰迪熊主題樂(lè)園利用泰迪熊這一經(jīng)典人物形象，將娛樂(lè)與英式人文氣息相結(jié)合，吸引了大量熊粉；

伊佳林開心夢(mèng)工場(chǎng)則將變裝游戲與兒童娛樂(lè)相結(jié)合，定期推出新的動(dòng)漫角色，提供新的角色便裝和情節(jié)表演。

05 簡(jiǎn)單消費(fèi) 消費(fèi)的便利化

消費(fèi)的便利化在終端上的體現(xiàn)即以兩大業(yè)態(tài)出現(xiàn)， 一個(gè)是一站式購(gòu)物中心形式，另一個(gè)是便利店形式。當(dāng)前中國(guó)的一站式購(gòu)物中心已經(jīng)進(jìn)入到新一代創(chuàng)新轉(zhuǎn)型階段，當(dāng)前隨著居民的精神需求的不斷提高，一些注重體驗(yàn)的新型購(gòu)物中心在一線城市大為發(fā)展，例如上海 K11，北京芳草地等為代表的新型消費(fèi)體驗(yàn)中心。

便利店起源于美國(guó)，作為一種新的零售形式，其距離、購(gòu)物、時(shí)間、服務(wù)方面的便利性能夠滿足不斷崛起的中產(chǎn)階級(jí)對(duì)品質(zhì)和時(shí)間的要求。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是國(guó)內(nèi)便利店行業(yè)發(fā)展的前提。

《2016-2022年中國(guó)便利店市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》中指出，根據(jù)國(guó)外成熟便利店行業(yè)的發(fā)展歷程，人均GDP與零售業(yè)態(tài)的生命周期密切相關(guān)，人均 GDP達(dá)到3000美元、5000美元、8000美元分別為便利店導(dǎo)入期、快速成長(zhǎng)期、激烈競(jìng)爭(zhēng)期的門檻。對(duì)應(yīng)的，

• 1992 年，我國(guó)人均GDP為419美元，國(guó)外便利店企業(yè)開始進(jìn)入中國(guó)；

• 2008年，我國(guó)人均GDP達(dá)到3414美元，便利店行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期；

• 2008-2014年期間，中國(guó)便利店門店數(shù)量年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到11.7%；

• 2016年，國(guó)內(nèi)人均GDP超過(guò)8000美元，便利店行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)1300 億元，便利店個(gè)數(shù)超過(guò)40000 家，行業(yè)進(jìn)入激烈競(jìng)爭(zhēng)期。

便利店服務(wù)的地理范圍相對(duì)較小，較高的人口密度是其重要盈利條件。2013-2016年，我國(guó)城鎮(zhèn)化水平分別為53.7%，54.77%，56.1%，57.35%，增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。在此帶動(dòng)下，2015年，我國(guó)城市人口密度達(dá)到2399人/平方公里。不斷提高的人口密度為便利店發(fā)展提供了良好的環(huán)境。

國(guó)內(nèi)人口結(jié)構(gòu)的變化也為便利店創(chuàng)造力新的增長(zhǎng)點(diǎn)。首先，我國(guó)女性地位不斷上升，職業(yè)女性的數(shù)量越來(lái)越多。家庭女主人用于工作的時(shí)間增加直接導(dǎo)致了采購(gòu)時(shí)間的減少和外食次數(shù)的增多，而便利店的多樣服務(wù)恰能契合這一變化，其快速購(gòu)物、新鮮速食的特點(diǎn)吸引了廣大的職業(yè)女性。

其次，人口老齡化的趨勢(shì)也為便利店帶來(lái)新的客戶流量。與年輕人相比，他們單次購(gòu)買的數(shù)量較少，出行的范圍有限，因此，社區(qū)內(nèi)的便利店能夠在很大程度上滿足他們的需求。

除此之外，在計(jì)劃生育以及高離婚率的影響下，我國(guó)家庭趨于小型化，單個(gè)家庭需求的減少使得超市的一系列打折促銷活動(dòng)的吸引力有所下降，便利店購(gòu)物成為更好的選擇。

目前，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中樞的下沉， 從需求上來(lái)看三四線城市有望成為便利店擴(kuò)張的新市場(chǎng)，從運(yùn)營(yíng)成本上來(lái)看，三四線城市在租金成本、人力成本等上面均擁有較大優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)前，我國(guó)便利店的區(qū)域分布較為明顯。7-11作為領(lǐng)先品牌，在全國(guó)多所城市內(nèi)擁有便利店。廣東省內(nèi)，美宜佳、天福、上好為領(lǐng)先的便利店品牌；上海市內(nèi)的便利店龍頭則為快客、好德和全家。供銷便利、紅旗連鎖、唐久便利等品牌在浙江、四川、山西等地?fù)碛休^大市場(chǎng)。

4、對(duì)標(biāo)美國(guó)，大眾消費(fèi)才是未來(lái) A 股真正的方向

從總市值的角度來(lái)看，對(duì)標(biāo)美國(guó)，A 股潛力最大的行業(yè)是醫(yī)療、制藥、軟件、媒體、消費(fèi)者服務(wù)、食品、家庭用品。可見，大眾消費(fèi)才是未來(lái)股市真正的方向。

我們?cè)谏衔膶?duì)美、日相關(guān)階段的對(duì)比中已經(jīng)總結(jié)，從中長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)面臨著經(jīng)濟(jì)增速換檔、勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，同時(shí)人均GDP也于2015年正式突破8000美元大關(guān)； 

從短期來(lái)看， 當(dāng)前中國(guó)居民人均可支配收入和消費(fèi)性支出增速都已觸底，僅次于08年低點(diǎn)，處于近二十年來(lái)的低位區(qū)間， 同時(shí)貨幣政策邊際收緊，各地樓市調(diào)控政策不斷出爐，房地產(chǎn)銷售大概率見頂，在這樣長(zhǎng)中短期因素疊加的背景之下，我們認(rèn)為三季度大眾消費(fèi)升級(jí)將會(huì)成為最重要的主線。

根據(jù)我們對(duì)未來(lái)五大消費(fèi)趨勢(shì)的判斷，我們梳理了相關(guān)細(xì)分行業(yè)和標(biāo)的， 這些行業(yè)具有以下共同特征：

• 第一，市場(chǎng)空間巨大，并且市場(chǎng)空間還在不斷擴(kuò)大
  

• 第二，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，優(yōu)秀公司能夠雙重受益于市場(chǎng)空間擴(kuò)大和行業(yè)集中度的提升；
  

• 第三，行業(yè)內(nèi)公司市值偏小，相對(duì)于如此大的市場(chǎng)，市值成長(zhǎng)空間巨大。

鑒于此，我們認(rèn)為上述領(lǐng)域，未來(lái)五年，出現(xiàn)五倍大牛股的概率遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，或者其他競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。

*本文來(lái)源：36氪（作者 / 張夏 招商證券），內(nèi)容節(jié)選自研究報(bào)告《從美日80年代十倍股誕生環(huán)境看A股當(dāng)前最大機(jī)會(huì)》，題圖來(lái)自Yestone。