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近年來，中國海軍裝備更新速度加快，各類型戰(zhàn)艦頻頻入列。公開資料顯示，2007到2017十年間，中國海軍服役的驅(qū)逐艦數(shù)量從6艘增加到16艘，護衛(wèi)艦數(shù)量從2艘增加到27艘，輕型護衛(wèi)艦從0艘增至2017年的37艘。
大量新型驅(qū)逐艦上任，這也意味著越來越多的老舊艦艇要“解甲歸田”，那么那些曾叱咤風云、顯赫一時的艦艇退役后去哪兒了？據(jù)悉，2001年以來，我國海軍共有幾百艘艦艇退役。除了少數(shù)艦船調(diào)撥加強漁政、海事執(zhí)法力量建設(shè)和支援航運企業(yè)外，有的改為靶船保障演習和新裝備試驗，有的捐贈給博物館用于國防教育，有的調(diào)撥科研院所用于保障教學和科學試驗，更多的用于拆解廢舊回收利用。
在天津濱海新區(qū)，就有這么一艘退役航母“老炮”——“基輔”號。它曾是蘇聯(lián)海軍1143型航空母艦的首艦，于1993年6月30日正式退役，之后出售給中國，存放于天津，被改造成航母主題公園。
日前，天津濱海泰達航母旅游集團股份有限公司(以下簡稱：泰達航母)公開轉(zhuǎn)讓說明書出現(xiàn)在股轉(zhuǎn)公司待審名單，正申請掛牌新三板。資料顯示，泰達航母主營業(yè)務(wù)為航母主題公園的景區(qū)經(jīng)營，是國內(nèi)唯一一家航母主題公園企業(yè)，它正是以“基輔”號航母為游樂載體進行開發(fā)，提供航母觀光、武備展示、主題演出、會務(wù)會展、娛樂休閑、國防教育、拓展訓練、影視拍攝等服務(wù)。
憑借獨特的航母旅游資源，泰達航母2015年、2016年、2017年1-10月分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.16億、1.32億、1.42億；歸母凈利潤分別為-2276.24萬、17.27萬、1695.61萬；毛利率分別為14.63%、24.77%、31.51%，上升趨勢明顯。去年前10月，公司門票收入達1.18億，游客數(shù)量超64萬，創(chuàng)歷史新高。
不過，航母類主題公園雖然獨特，但此類主題公園經(jīng)營不善已有先例。2016年2月，深圳明斯克航母世界就因種種問題閉園。
盡管擁有差異化的IP，泰達航母風險仍存。其核心資產(chǎn)“基輔”號早在2015年5月便出售給招銀金融等公司，同時進行回租以緩解資金壓力。而景區(qū)門票作為公司主營業(yè)務(wù)收入，受季節(jié)性因素影響也十分明顯。
依據(jù)獨特的題材和IP作為產(chǎn)業(yè)鏈支撐是主題公園制勝的法寶，這同樣也考驗項目運營者的內(nèi)容打造能力。在這方面，泰達航母是如何運作的？持續(xù)盈利背后，公司又有哪些不足和短板？
1、航母“吸金”能力強勁，公司經(jīng)營改善
泰達航母前身為天津濱海航母主題公園有限公司，成立于2006年4月7日，隨后經(jīng)過一系列股權(quán)變更，于2016年12月15日成立為當前的股份公司，注冊資本4.9億元。公司控股股東為天津泰達投資控股有限公司(以下簡稱“泰達控股”)，其直接持有4.66億股股份，占泰達航母股份總數(shù)的 95.10%。而天津市國資委直接持有泰達控股100%出資額，為公司實際控制人。截止到2017年10月31日，泰達航母總資產(chǎn)達9.04億元。
泰達航母股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
泰達航母所擁有的“基輔”號航空母艦是前蘇聯(lián)“基輔”級航母的首制艦，也是世界上第一艘可以供戰(zhàn)機垂直起降的航空母艦，曾是令世界矚目的海上“巨無霸”，一度是前蘇聯(lián)海軍的象征。
該航空母艦于1970年在烏克蘭黑海尼古拉耶夫造船廠開工。蘇聯(lián)解體后，由俄羅斯繼承該艦。由于蘇聯(lián)解體使俄羅斯經(jīng)濟實力不足，最終于1994年退役。
2000年，天津市以廢鋼鐵價格從俄羅斯購入了“基輔”號航母，并將其改造成航母主題公園對公眾開放。
泰達航母將航空母艦進行了改造和恢復，在最大程度保留原艦原貌的基礎(chǔ)上，又通過高新技術(shù)改造、創(chuàng)造了可供參觀的軍事項目，游客可深入到航母內(nèi)部進行游覽。
目前，該航空母艦艦體已對外開放面積達8萬余平方米，觀光景點包括飛行甲板、航母機庫、原艦武備展示、航母艦島、反艦導彈庫、聲吶艙、水兵生活區(qū)、水兵勇士走廊、錨攬艙、情報艙、作戰(zhàn)指揮中心、艦船發(fā)展史、航母科技館等幾十個項目。
依托現(xiàn)有“基輔”號航母旅游資源，泰達航母引入并改造退役艦艇及軍事武備，組建由航母、驅(qū)逐艦、潛艇、護衛(wèi)艇共同構(gòu)成的“航母編隊”，深度挖掘航母特有軍事文化內(nèi)涵，打造集航母編隊觀光、軍事文化展示、特色體驗活動、愛國主義教育等功能為一體的海上軍事文化體驗區(qū)。該項目入于2017年4月23日正式落位泰達航母主題公園，并對外開放。
“航母編隊”全景
由于地處天津濱海新區(qū)，在2015年“8?12天津濱海新區(qū)爆炸事故”中，濱海新區(qū)旅游業(yè)受到?jīng)_擊，公司一度受到拖累。但隨著事故影響逐漸消除，公司業(yè)績逐步回升。
公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，公司2017年1-10月收入已超過2016年全年總額，增長幅度逐步擴大。2015年至2017年1至10月，泰達航母分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.16億、1.32億、1.42億；歸母凈利潤分別為-2276.24萬、17.27萬、1695.61萬。
泰達航母營收情況一覽
報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為正數(shù)，2015年度、2016年度、2017年1-10月分別為3587.3萬元、6333.45萬元、6085.92萬元，流動資金充足。
此外，公司2015年度、2016年度、2017年1-10 月期間費用合計分別為3974.57萬元、4099.69萬元、3484.43萬元，占營業(yè)收入比重分別為34.31%、30.95%、24.51%，呈逐年下降趨勢。
泰達航母主要費用及變動一覽
憑借“基輔”號這一強大資源，泰達航母經(jīng)營狀況持續(xù)改善，盈利逐步增長。不過，擺在公司前面的事實是，核心資產(chǎn)“基輔”號早在2015年就被出售。
2、核心資產(chǎn)被售后回租，風險仍存
2015年5月13日，泰達航母與招銀金融、仲信國際簽署了《融資租賃合同》，約定公司以售后回租的方式向招銀金融、仲信國際對包括“基輔”號航空母艦在內(nèi)的部分房屋、運輸工具、專用設(shè)備等進行出售，并約定于同日租回，該筆轉(zhuǎn)讓作價2.3億元。公司于租賃當日向招銀金融、仲信國際支付首期租金2994萬元，之后利率為5年期中國人民銀行貸款基準利率下浮10%。起租日公司一次性支付手續(xù)費1100萬元(不含稅金額)，公司負責租賃期間的使用、保管、維修、稅費費用，并承擔租賃期間標的資產(chǎn)的毀損滅失風險。
《合同》約定在沒有違約的事由時，招銀金融、仲信國際應(yīng)保障泰達航母在租賃期限內(nèi)對“基輔”航母的合理占有、使用和經(jīng)營。租期5年屆滿時，泰達航母分別向招銀金融、仲信國際支付1元，回購標的資產(chǎn)。目前該《融資租賃合同》正在實施過程中。
公司還提到，若泰達航母財務(wù)狀況惡化將可能導致泰達航母喪失《融資租賃合同》標的資產(chǎn)的風險。而泰達控股對本《合同》進行了擔保，泰達控股承諾若泰達航母無法按照約定支付租金并回購資產(chǎn)時，泰達控股將無償為濱海航母回購資產(chǎn)。
受此事件影響，因啟動“航母編隊”項目進行2億元售后租回融資，2015年泰達航母資產(chǎn)負債率高達60.18%。
泰達航母資產(chǎn)負債率一覽
隨著公司主要在建工程轉(zhuǎn)固，大額長期資產(chǎn)構(gòu)建投入減少，資金需求減少。同時，2億元售后租回融資為5年期等額按季還本付息，長期借款減少，資產(chǎn)負債率逐年下降。數(shù)據(jù)顯示，2015年12月31日、2016年12月31日、2017年10月31日泰達航母資產(chǎn)負債率分別為60.18%、44.81%、45.19%。
不過“基輔”號的未來不確定性仍存，一旦財務(wù)狀況惡化，泰達航母將喪失標的資產(chǎn)。
3、依賴門票收入，毛利率遜于行業(yè)平均
泰達航母主營業(yè)務(wù)收入為門票收入，其他業(yè)務(wù)收入包括導游收入、租金收入、停車場收入、商品銷售收入、4D影院收入、照相收入、其他收入等游園配套服務(wù)收入。
公司自2014年5月31日起調(diào)整泰達航母主題公園門票價格體系，由原來的160元/張調(diào)整到220元/張。公開轉(zhuǎn)讓說明顯示，公司門票收入呈上升趨勢，門票收入由2015年的9425.88萬元上升到2016年的1.08億元，增幅15.29%。2017年1-10月門票收入達1.18億，游客數(shù)量超64萬，創(chuàng)歷史新高。2015年度、2016年度、2017年1-10月，公司門票收入占營業(yè)收入總額的比例分別為81.37%、82.06%、83.23%。
泰達航母主營業(yè)務(wù)收入一覽
此外，泰達航母地處天津，受自然氣候條件以及節(jié)假日安排等客觀因素影響，存在明顯淡旺季現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，公司接待游客主要集中在4月至10月，尤其在5月、7月、8月和10月，由于氣候條件較好，加之受學生暑假或者“五一”、“十一”長假等因素的影響，園區(qū)游客數(shù)量明顯高于其他月份。而每年的11月至次年3月，游客數(shù)量較少，屬于公司的經(jīng)營淡季。
由于泰達航母收入單一，主題公園運營成本相對固定，與同行業(yè)上市公司或掛牌公司相比，其毛利率低于平均值。
2015年度、2016年度、2017年1-10月，泰達航母毛利率分別為14.63%、24.77%、31.51%。而國內(nèi)經(jīng)營主題公園的可比上市公司中，華僑城A（華僑城主營業(yè)務(wù)中包括房地產(chǎn)等收入，因此選擇其主題公園運營相關(guān)的毛利率進行比較）、恐龍谷、恐龍園2015年度和2016年度毛利率平均值為33.9%、32.6%，同期泰達航母的毛利率分別為14.63%、24.77%，明顯低于均值。
泰達航母毛利率與同行業(yè)上市公司或掛牌公司比較情況一覽
收入單一、過度依賴門票，這些直接制約著泰達航母的發(fā)展。而在園區(qū)內(nèi)，依據(jù)航母資源的獨有IP，泰達航母又是如何對項目內(nèi)容進行運營和打造的？
4、IP運作與打造，內(nèi)容豐富“二消”不足
成功的主題公園都有自己核心的IP及一條完整、全面的產(chǎn)業(yè)鏈做支撐，樹立差異化品牌優(yōu)勢。
在差異化方面，泰達航母優(yōu)勢明顯。泰達航母主題公園是目前國內(nèi)唯一一家營業(yè)中的航母主題公園，其“基輔”號航母本身極具不可復制的獨特性。而運營能力的好壞決定其成敗。
數(shù)據(jù)顯示，公司2015年、2016年、2017年1-10月EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）為2735.34萬元、4973.47萬元和6544.8萬元，換算出的EBITDA率分別為23.5%、37.6%、46%。從這一反映主題公園運營能力強弱的關(guān)鍵指標可以看出，泰達航母目前運營狀況良好。
在主題公園項目運營方面，泰達航母園內(nèi)包括主題觀光、主題演出、主題商業(yè)三大塊。
1、在主題觀光方面，除了航母游覽和航母編隊游覽外，公司在園內(nèi)建設(shè)有4D影院，影院內(nèi)部按照航母艙體設(shè)計裝飾，結(jié)合航母海戰(zhàn)主題，制作了航母戰(zhàn)爭題材的四維立體影片。
園區(qū)內(nèi)航母游覽項目
2、在主題演出方面，公司在園內(nèi)舉辦“航母風暴”大型實景海戰(zhàn)表演、飛車特技、獨具俄羅斯文化特色的花車巡游、俄羅斯風情歌舞等文化娛樂活動。其中，“航母風暴”實景海戰(zhàn)表演是泰達航母王牌演藝項目，該劇以“基輔”號航母和大海為場景，呈現(xiàn)真實、震撼的海戰(zhàn)場景?！昂侥革L暴”除恢復航母艦艏眾多武備功能并參與激烈戰(zhàn)斗外，加入跳船、橡皮艇、風扇機船、海豚潛水艇等各型先進道具，呈現(xiàn)高空跳水、煙花爆破、騰空翻躍、滑繩速降等特技特效場面，使游客不出國門便可零距離欣賞精震撼真實的“國際大片”。
“航母風暴”大型實景海戰(zhàn)表演
此外，別具一格的俄羅斯文化也成為泰達航母亮點之一。俄羅斯文化特色的“花車巡游”項目是全國最早將航母軍事主題與俄羅斯文化主題相融合的創(chuàng)意花車巡游之一，整個表演團隊由近百位來自俄羅斯的專業(yè)演員組成，花車隊伍由基輔號 075 模型、核潛艇模型、驅(qū)逐艦?zāi)Ｐ汀爬傥琛短禊Z湖》、俄羅斯套娃組成，各方陣獨具特色。
“俄羅斯風情歌舞”是邀請俄羅斯專業(yè)表演團隊，以《胡桃夾子》、《鋼鐵是怎樣煉成的》 為原型進行了改編創(chuàng)作，全新策劃的集音樂、舞蹈于一體的大型俄羅斯主題歌舞劇。
俄羅斯文化特色的“花車巡游”項目
3、主題商業(yè)方面，園區(qū)內(nèi)設(shè)有專門的購物中心，且公司專門設(shè)置部門進行歸口管理，購物中心環(huán)境優(yōu)雅，明碼標價，為游客提供俄羅斯套娃、航母模型、軍事紀念品等特色商品的銷售。
2014年4月落成的俄羅斯創(chuàng)意文化街區(qū)利用“基輔”號航母的歷史淵源，打造出一條以俄羅斯美食、商品、創(chuàng)意文化展示為主題的街區(qū)。該項目采用“未出國門，便入俄境”，“旅游護照”、“入境簽注”、“商品退稅”等創(chuàng)新性旅游模式，增強了游客的參與性和互動性，同時也成為中俄文化交流的平臺。
俄羅斯創(chuàng)意文化街區(qū)
主題樂園的門票是一次性消費，比較而言，二次消費或者重復性消費更為多元、擁有更大增量空間，而利用IP打造優(yōu)質(zhì)項目滿足游客二次消費，成了主題公園提升二消收入的關(guān)鍵。
泰達航母雖然充分利用了航母這一特殊IP，融實景演藝、歌舞表演等于一體。不過在泰達航母官方公布的游覽項目說明中，門票就包含了多個上述游覽項目，包括游覽“基輔號”航母、俄羅斯文化創(chuàng)意風情街等、航母風暴、飛車特技等，游客二次消費尚未充分挖掘。
泰達航母主題公園游覽項目說明
面對同處天津區(qū)域內(nèi)的諸如天津方特歡樂世界、天津海昌極地海洋世界、天津歡樂谷主題公園等競爭對手，泰達航母雖有基于“基輔”號的資源優(yōu)勢和航母IP的主題優(yōu)勢，但與國內(nèi)成熟景區(qū)相比，其在硬件基礎(chǔ)配套、整體旅游環(huán)境上存在一定差距，二次消費內(nèi)容還需完善和補充，自身競爭力仍需提升。
5、航母IP如何在主題公園中突圍？
目前國內(nèi)軍事旅游主要有這樣幾個類別：一是以觀光游覽為主的軍事旅游地，包括軍事博物館、古代和現(xiàn)代的軍事遺址、軍事設(shè)施和退役的軍事設(shè)施等；二是官方或者非官方組織的各類軍事旅游活動。另外，以體驗為主的真人CS和拓展訓練等也是軍事旅游的重要內(nèi)容。
隨著軍事旅游業(yè)的不斷發(fā)展，軍事旅游也被賦予更多內(nèi)容，不過，以航母為主題的旅游目的地在國內(nèi)十分稀少。此類主題公園面臨一個重要問題，就是盈利能力差、依靠門票方式單一。此前深圳明斯克航母世界就因管理不善而閉園，而明斯克航母也被轉(zhuǎn)至他處至今未重新開園。
主題公園屬于高投入的行業(yè)，具有資金密集型的特點，無論是其初期的建設(shè)，還是之后伴隨的更新設(shè)備和改造的費用，往往都需要大量的資金投入。不過，航母主題公園在退役航母引入上，花費資金并不多，且經(jīng)過加工改造后，其估值遠超成本。
2000年3月，天津天馬拆船工程有限公司用7000萬元人民幣以廢鋼鐵的價格購進“基輔”號航母，并于2000年5月21日從俄羅斯維加耶夫軍港將其拖往中國。之后，國家經(jīng)貿(mào)委批準天津市利用“基輔”號舊船體進行旅游項目開發(fā)。
根據(jù)泰達航母公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，“基輔”號航母設(shè)備原值已高達2.93億！即便出售給招銀金融等公司，轉(zhuǎn)讓價款也達2.3億。盡管中間需要花費不少處理成本，但其市場價值仍不可小覷。
泰達航母主要設(shè)備情況
比起被拆除，對于退役航母來說，改裝成主題公園設(shè)備或安置于博物館或許是它們更愿意接受的一種發(fā)揮余熱的方式。而加大退役航母引入、進一步加工改造擴大項目內(nèi)容，成了航母主題公園增收增利的重要方式。去年，泰達航母就陸續(xù)引入了退役的“重慶號”驅(qū)逐艦、353號潛艇以及兩艘62型護衛(wèi)艇，組建“航母編隊”。
時下，特色、質(zhì)量和創(chuàng)意創(chuàng)新構(gòu)成了主題公園發(fā)展的新特點，除了引入硬件基礎(chǔ)設(shè)施，運用人工智能、自動控制、數(shù)字技術(shù)、四維動漫等高科技手段與項目內(nèi)容相結(jié)合也成了內(nèi)容創(chuàng)新的重要途徑。
航母主題公園擁有特殊的IP，但作用不僅是局限于觀光，新穎、豐富的內(nèi)容打造是引流和增加二次消費、復購的核心。
對于泰達航母來說，謀求登陸新三板更多的意圖是擴大融資需求，而想要通過資本市場融資，就必須持續(xù)提升自身的盈利率，想辦法擴大營收。這不僅需要充分利用現(xiàn)有IP拓展項目內(nèi)容、挖掘二次消費，還需結(jié)合主題公園產(chǎn)業(yè)鏈接，增加相應(yīng)硬件基礎(chǔ)配套。擁有獨特題材的泰達航母，只有提升自身的競爭力，才能在眾多主題公園中突圍。
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