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7月18日，榮盛發(fā)展（證券代碼：002146）發(fā)布公告稱，公司控股股東榮盛控股股份有限公司向平安信托有限責(zé)任公司質(zhì)押1.19億股，占總股本的2.74%，此次質(zhì)押目的為償還債務(wù)。而就在7月10日，榮盛控股將其持有的3400萬(wàn)股股份質(zhì)押給第一創(chuàng)業(yè)證券，目的亦是為償還債務(wù)。

近年來，榮盛發(fā)展布局文旅大健康產(chǎn)業(yè)謀求轉(zhuǎn)型，但擴(kuò)張步伐激進(jìn)。執(zhí)惠此前曾統(tǒng)計(jì)，從2017年3月底至2018年4月初，榮盛發(fā)展（擬）布局文旅項(xiàng)目高達(dá)28個(gè)，擬投資概算金額近2000億元。

高速擴(kuò)張背后是對(duì)資金需求量的上升。榮盛發(fā)展2017年年報(bào)顯示，公司總負(fù)債已高達(dá)1600億！資金緊張態(tài)勢(shì)可見一斑。

布局文旅，榮盛發(fā)展打法激進(jìn)

榮盛發(fā)展布局文旅的重要節(jié)點(diǎn)是2015年。當(dāng)年11月22日，榮盛發(fā)展公告稱擬投資設(shè)立榮盛康旅投資有限公司全資子公司。其經(jīng)營(yíng)范圍為旅游度假設(shè)施建設(shè)、養(yǎng)老養(yǎng)生、康復(fù)醫(yī)療、文化體育、生命和生物工程的投資、研發(fā)等。

榮盛康旅的打法是布局“大北京、大黃山、大華中、大海南、大上海、大西南”六大康旅區(qū)域，在大海、湖泊、高山旁和森林四種大自然業(yè)態(tài)建設(shè)“游養(yǎng)醫(yī)藥”四大產(chǎn)業(yè)，涵蓋旅游、度假、養(yǎng)老養(yǎng)生、康復(fù)、醫(yī)療、生物及生命工程全產(chǎn)業(yè)，目標(biāo)是成為全國(guó)領(lǐng)先的新型康旅度假生活方式運(yùn)營(yíng)商。其中在2016年至2020年，榮盛康旅主要聚焦“游養(yǎng)醫(yī)”三大板塊。

早在2014年，榮盛發(fā)展就已開始布局文旅。當(dāng)年5月，其宣布將在安徽黃山進(jìn)行高端文旅項(xiàng)目開發(fā)，涉及資金約10億元。2015年7月，位于河北唐山的大型室內(nèi)主題公園——榮盛未來城對(duì)外發(fā)布，投資近50億元。

到2016年下半年，榮盛康旅國(guó)際度假區(qū)已在秦皇島、野三坡、承德、邢臺(tái)、衡水、黃山、九華山、神農(nóng)架、海南、成都、西安和南京等地布局了14個(gè)康旅項(xiàng)目，并在當(dāng)年8月并購(gòu)了美亞航空。

2016年11月，榮盛發(fā)展發(fā)布“3+X”戰(zhàn)略，即以大地產(chǎn)、大健康、大金融+X（互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略），通過“游養(yǎng)醫(yī)”構(gòu)建大健康板塊，加大生態(tài)旅游、養(yǎng)老養(yǎng)生等領(lǐng)域投資。

此后，榮盛發(fā)展的文旅布局開始明顯加速。據(jù)執(zhí)惠不完全統(tǒng)計(jì)，從2017年3月底至2018年4月初，一年間，榮盛發(fā)展（擬）布局文旅項(xiàng)目已達(dá)28個(gè)，擬投資（含部分有意向，但還未最終落定的項(xiàng)目）概算金額近2000億元。

榮盛發(fā)展文旅項(xiàng)目布局情況一覽

同時(shí)，榮盛發(fā)展的文旅項(xiàng)目還開始延伸至海外，2017年5月，榮盛發(fā)展擬投資捷克帕索夫斯基水療娛樂項(xiàng)目，擬投金額為5.68億元。今年4月，榮盛發(fā)展與奧地利 KYATT 公司達(dá)成基于“一帶 一路”倡議下的戰(zhàn)略合作，將在中醫(yī)中藥、旅游、養(yǎng)老、冬奧會(huì)、酒店業(yè)等領(lǐng)域開展合作。

1623億債務(wù)壓頂，榮盛深陷資金困局

高速擴(kuò)張背后是對(duì)資金需求量的上升，而榮盛發(fā)展的資金來源渠道多依賴銀行、股市和債市。

榮盛發(fā)展2017年年報(bào)顯示，2017年，該公司在原來銀行開發(fā)貸、信托融資、股權(quán)融資、資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)上，增加了中期票據(jù)、定向債務(wù)融資工具(PPN)、超短融資券、產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈融資等多種方式。

2017年榮盛發(fā)展新增融資470.58億元，超出年度計(jì)劃，其中銀行貸款208.98億元、統(tǒng)借統(tǒng)還100.07億元、信托融資96.71億元、中期票據(jù)29億元、資產(chǎn)支持證券化15.40億元、PPN5億元、其他15.42億元。

由于擴(kuò)張激進(jìn)，榮盛發(fā)展通過多渠道“補(bǔ)血”也讓公司負(fù)債一路飆升。截止到2017年底，榮盛發(fā)展總負(fù)債為1623.53億元，2016年末總負(fù)債為1205.36億元，同比增長(zhǎng)34.69%。2017年，榮盛發(fā)展資產(chǎn)負(fù)債率84.68%，同比增長(zhǎng)1.98個(gè)百分點(diǎn)。

榮盛發(fā)展資產(chǎn)負(fù)債率走勢(shì)一覽

與高負(fù)債類似的是公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~。

執(zhí)惠梳理榮盛發(fā)展歷年財(cái)報(bào)顯示，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~連續(xù)數(shù)年為負(fù)值，且流出額在近年來不斷擴(kuò)大：從2014年的-16.61億元擴(kuò)大至2016年的-36.95億元。

盡管2017年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~“轉(zhuǎn)正”為22.74億元，但其2018年第一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額卻仍然為負(fù)，且大幅下滑。公司一季報(bào)顯示，2018年第一季度，榮盛發(fā)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約為-33.55億元，同比降低315.66%。

榮盛發(fā)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金現(xiàn)金流走勢(shì)

另外，2017年榮盛發(fā)展短期借款為106.51億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)性負(fù)債為111.42億元。也就是說，2018年榮盛發(fā)展要面臨217.93億元的償債壓力。

文旅項(xiàng)目前期投資規(guī)模大、回報(bào)周期長(zhǎng)，考驗(yàn)的不僅是當(dāng)事企業(yè)的資金運(yùn)作能力，還有項(xiàng)目?jī)?nèi)容運(yùn)營(yíng)能力。榮盛發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)?zāi)芰性诜康禺a(chǎn)開發(fā)、產(chǎn)業(yè)新城園區(qū)的開發(fā)運(yùn)營(yíng)，但具體的文旅項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)能力較為欠缺，目前來看還沒有很成功的運(yùn)營(yíng)案例。如何將內(nèi)容和產(chǎn)品的研發(fā)迭代更新，如何將項(xiàng)目整體業(yè)態(tài)進(jìn)行合理規(guī)劃布局都是榮盛發(fā)展面臨的難題。

高負(fù)債重壓之下，榮盛發(fā)展深陷資金鏈困局，未來文旅項(xiàng)目如何運(yùn)轉(zhuǎn)仍存諸多考驗(yàn)。