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三湘印象中報交出一份滿意的答卷，但站在臺上“唱戲”的依然是房地產(chǎn)。

日前，三湘印象披露半年報，2019年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.63億元，同比增長63.58%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.83億元，同比增長934.81%?？此旗n眼的業(yè)績背后，房地產(chǎn)銷售仍是公司營業(yè)收入的主要來源。上半年三湘印象房地產(chǎn)銷售收入占總營收的94%！

2015年，三湘印象耗資19億收購以張藝謀、王潮歌、樊躍為核心團隊的國內(nèi)實景演出項目制作企業(yè)觀印象藝術(shù)發(fā)展有限公司（簡稱“觀印象”）后，開始謀求“地產(chǎn)+文化”的雙向產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。然而，轉(zhuǎn)型之路并不順暢，觀印象連續(xù)三年業(yè)績未達標，三湘印象因此對其進行商譽減值計提共計11.5億元，這也導(dǎo)致其2018年業(yè)績巨虧，成上市以來的首次年度虧損。

觀印象的品牌建立在名導(dǎo)演個人品牌基礎(chǔ)之上，名導(dǎo)演是觀印象的“核心資源”。三湘印象實行“雙主業(yè)”經(jīng)營模式已多年，但觀印象作為其文化板塊最重要的布局，并沒有達到預(yù)期提振業(yè)績的作用，反而拖累了轉(zhuǎn)型發(fā)展。隨著張藝謀等導(dǎo)演的聘任協(xié)議到期，未續(xù)約對執(zhí)行新的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃或造成不確定性影響。三湘印象未來轉(zhuǎn)型之路該怎么走？

上半年凈利潤增9倍，房地產(chǎn)仍是主角

三湘印象主要以“文化+地產(chǎn)”雙主業(yè)為核心。文化板塊主要以觀印象為業(yè)務(wù)平臺，目前觀印象的演藝產(chǎn)品涵蓋山水實景演出和情境體驗劇兩大類型，擁有“印象”、“又見”、“最憶”、“歸來”四大演出品牌系列；房地產(chǎn)板塊主要以綠色建筑開發(fā)運營為發(fā)展方向，打造了”花城系列”、“海尚系列”和“印象系列”等產(chǎn)品體系。

7月29日，三湘印象公布2019年上半年業(yè)績報告。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.63億元，同比增長63.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.83億元，同比增長934.81%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2億元，同比增長671.56%。

三湘印象2019年中報業(yè)績

雖然以“文化+地產(chǎn)”雙主業(yè)為核心，但三湘印象此次業(yè)績暴增的主要功臣仍是房地產(chǎn)。對于業(yè)績增長的原因，三湘印象表示，主要系本期部分項目交房結(jié)轉(zhuǎn)收入較上期增加所致。

2019年上半年，三湘印象實現(xiàn)房地產(chǎn)銷售收入13.79億元，占總營收的94%以上，較上年同期增長72.76%；文化演藝收入為2887.2萬元，占總營收的2%，較上年同期增長30.87%。房地產(chǎn)分部凈利潤3.47億元，去年同期為1944萬元；文化演藝分部凈利潤716.33萬元，去年同期為-332.85萬元，同比扭虧。

三湘印象2019年中報營收構(gòu)成

縱觀近幾年三湘印象的營收構(gòu)成，其一直是一家以房地產(chǎn)收益為主的公司。2014年，三湘印象開始業(yè)務(wù)探索和轉(zhuǎn)型，并在2015年著手布局文化產(chǎn)業(yè)，希望通過項目收購打造“文化＋地產(chǎn)”協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)格局。在文化產(chǎn)業(yè)項目的收購篩選中，公司將目標定為山水實景式旅游演藝的開創(chuàng)團隊“觀印象”。

觀印象是國內(nèi)實景演出和情景體驗劇的創(chuàng)領(lǐng)者，由IDG資本聯(lián)手張藝謀、王潮歌、樊躍三位中國著名導(dǎo)演通過Impression Creative Inc設(shè)立的藝術(shù)發(fā)展公司。觀印象已成功打造了“最憶”、“印象”、“又見”和“歸來”四大文旅演藝高端品牌，推出了眾多系列產(chǎn)品。

然而，承載著三湘印象轉(zhuǎn)型期望的觀印象，除了在2015年剛好完成業(yè)績承諾外，2016年至2018年期間均未完成業(yè)績承諾。2018年，三湘印象對其進行商譽減值，金額高達11億元，這也致使三湘印象業(yè)績錄得巨虧。

2018年，三湘印象歸母凈利潤虧損4.56億元。這是其上市以來的首次年度虧損。

19億豪賭慘敗，深交所連發(fā)14問

2015年，三湘印象耗資19億收購觀印象。彼時，觀印象凈資產(chǎn)評估僅為9675.58萬元，而評估機構(gòu)對該公司給出的評估值為16.67億元，最終，三湘印象給出了19億元的高價，該價格較凈資產(chǎn)的溢價率高達1863.71%。

彼時，觀印象原股東上海觀印象、Impression Creative Inc.作出業(yè)績補償承諾，承諾2015年至2018年的觀印象歸母凈利潤分別不低于1億元、1.3億元、1.6億元、1.63億元，同時對2018年末的資產(chǎn)減值提供補償承諾。然而，觀印象2016年、2017年，利潤實現(xiàn)數(shù)為1.25億元、1.32億元，完成率分別為96.42%、82.48%，而2018年凈利潤只有2761.17萬元，完成率低至16.94%，承諾期，其累計業(yè)績完成率為69.69%。

觀印象業(yè)績完成情況

連續(xù)三年業(yè)績未達標，2018年度期末的資產(chǎn)評估報告顯示，觀印象100%股權(quán)評估值下調(diào)至6.9億元。

受觀印象業(yè)績影響，三湘印象也產(chǎn)生了高額的資產(chǎn)減值損失。2018年，公司的商譽減值損失11.54億元，無形資產(chǎn)減值損失0.85億元，壞賬損失539.95萬元，資產(chǎn)減值損失合計高達12.44億元。

巨額資產(chǎn)減值也導(dǎo)致公司去年業(yè)績巨虧。2018年，三湘印象實現(xiàn)營業(yè)收入16.33億元，同比下降33.99%，歸母凈利潤虧損4.56億元，同比下滑271.85%；扣非凈利潤虧損擴大至10.35億元，同比下滑541.52%。

旅游演藝總體大環(huán)境向好，又有著名導(dǎo)演加持，觀印象本是一手好牌，卻淪落到估值下調(diào)、業(yè)績下滑的地步。對此，深交所發(fā)布問詢函了解情況。

5月28日，深交所向三湘印象發(fā)布問詢函，連續(xù)追問14個問題，要求三湘印象披露觀印象業(yè)績承諾未能完成、大幅資產(chǎn)減值等問題。

在回復(fù)函中，三湘印象解釋稱，因國家加強了地方政府性債務(wù)的相關(guān)管理政策，在2018年以后，政府投資意愿降低，由于觀印象主營的文旅項目的投資主體大多為地方政府背景的投資平臺，宏觀環(huán)境變化對觀印象業(yè)務(wù)發(fā)展的影響較大，導(dǎo)致觀印象2018年簽約數(shù)量和在洽項目數(shù)量下降。宏觀政策調(diào)整的影響缺乏預(yù)見性，使得在演藝項目的業(yè)務(wù)承接、發(fā)展模式等方面的管理及調(diào)整不及時，造成業(yè)績下滑。此外，還有部分處于創(chuàng)作期的項目因選址未確定、場地建設(shè)周期延長等原因?qū)е掠^印象未能按原計劃完成創(chuàng)作并確認收入。

同樣受宏觀環(huán)境影響，觀印象業(yè)務(wù)拓展也低于預(yù)期，2018年年初《騰沖火山》項目之后未能簽約新項目，僅在執(zhí)行項目《歸來三峽》實現(xiàn)制作收入2562.96萬元，導(dǎo)致制作收入較前期大幅下降90%以上，這是觀印象2018年實現(xiàn)業(yè)績顯著低于承諾業(yè)績的最主要原因。

在三湘印象看來，觀印象業(yè)績大幅下滑的因素存在較強的偶發(fā)性，這在重組時難以預(yù)計且事后難以控制。比如，因籌辦杭州G20峰會的演出導(dǎo)致《印象西湖》2016年度全年停演，造成當年未取得觀印象門票分成和維護費，導(dǎo)致當期業(yè)績略低于承諾業(yè)績。

張藝謀服務(wù)期屆滿，三湘印象何去何從？

觀印象的品牌是建立在名導(dǎo)演個人品牌基礎(chǔ)上的，名導(dǎo)演是觀印象的“核心資源”，他們的去留某一方面也直接影響著觀印象以及三湘印象未來業(yè)績的走向。在此次問詢函中，深交所表示，張藝謀、王潮歌、樊躍三位核心導(dǎo)演承諾自相關(guān)承諾函簽署日起在觀印象繼續(xù)服務(wù)期限為3年，要求三湘印象詳細說明相關(guān)導(dǎo)演的服務(wù)期限是否已到期，是否續(xù)簽服務(wù)協(xié)議等問題。

在回復(fù)函中，三湘印象披露，張藝謀的聘任協(xié)議于2019年5月到期，“因張導(dǎo)將承擔(dān)多項國家級活動的創(chuàng)作任務(wù)，暫時未與公司簽訂服務(wù)協(xié)議”；王潮歌和樊躍《關(guān)于服務(wù)期限等事項的承諾函》已于2018年7月到期，到期后王潮歌導(dǎo)演和樊躍導(dǎo)演都未與觀印象簽訂服務(wù)協(xié)議；2019年4月，樊躍導(dǎo)演與觀印象續(xù)簽了《武漢“知音號”演出項目維護委托協(xié)議》。

三湘印象表示，公司將在未來的業(yè)務(wù)發(fā)展中，繼續(xù)努力尋求與三位導(dǎo)演的合作。目前，由張藝謀、王潮歌、樊躍三位導(dǎo)演創(chuàng)作完成的現(xiàn)有演出項目均在正常公演中，不會因?qū)а菸磁c觀印象簽訂服務(wù)協(xié)議而對現(xiàn)有項目產(chǎn)生影響。

不過，三湘印象也并未否認，核心導(dǎo)演未續(xù)約對公司執(zhí)行新的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃造成的不確定性影響，且表示不排除短期內(nèi)對觀印象旅游文化演藝項目的拓展產(chǎn)生一定影響，進而影響上市公司的持續(xù)盈利能力。

三湘印象在半年報中表示，公司將繼續(xù)以“自主編創(chuàng)制作+項目合作”為基礎(chǔ)，一方面，加大內(nèi)部人才培養(yǎng)力度，引進業(yè)內(nèi)優(yōu)秀藝術(shù)人才加入觀印象公司；另一方面，繼續(xù)邀請包括張藝謀導(dǎo)演在內(nèi)的業(yè)內(nèi)知名導(dǎo)演參與項目創(chuàng)作，為公司文化板塊業(yè)務(wù)保持健康、穩(wěn)定增長提供堅實保障。

不過，要實現(xiàn)“地產(chǎn)+文化”雙主業(yè)有效聯(lián)動并未易事?！暗禺a(chǎn)+文化”的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，是希望憑借旅游演藝積累人氣與資源，挖掘完善配套的地產(chǎn)業(yè)務(wù)機會，而房地產(chǎn)可以為文旅提供各種營運發(fā)展空間，兩者能夠形成配套組合和互補，實現(xiàn)雙輪驅(qū)動。

三湘印象財報顯示，其地產(chǎn)項目主要位于上海，文化演藝項目則遍布在云南、浙江、甘肅、重慶等地，兩大業(yè)務(wù)之間并未形成有效聯(lián)動和互補。雖然實行“雙主業(yè)”經(jīng)營模式已多年，但從收入規(guī)模和業(yè)績拉動情況來看，房地產(chǎn)銷售仍是其最核心的業(yè)務(wù)，觀印象作為其文化板塊最重要的布局，并沒有達到預(yù)期提振業(yè)績的作用，反而拖累了轉(zhuǎn)型發(fā)展。

未來，三湘印象該如何布局以平衡兩大業(yè)務(wù)板塊，仍是不小的挑戰(zhàn)。