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近年來，A股各方豪強(qiáng)此消彼長，吉祥航空控股股東上海均瑤集團(tuán)有限公司（以下簡稱“均瑤集團(tuán)”）旗下控制著三家上市公司，成為又一家不斷崛起的資本系族。

均瑤集團(tuán)創(chuàng)始人王均瑤于2004年英年早逝，此后“均瑤系”在他兩個(gè)弟弟的帶領(lǐng)下狂飆突進(jìn)，接連取得吉祥航空、愛建集團(tuán)、大東方3家A股上市平臺。

然而，與資本版圖同步擴(kuò)張的還有債務(wù)，截至2019年第三季度末，均瑤集團(tuán)負(fù)債總額已經(jīng)攀升至561億元，總資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)66%。

近日，吉祥航空斥資10億元收購東方航空股東股權(quán)，也因?yàn)閷ω?cái)務(wù)的影響，交易是否合理等問題，遭到了上交所的問詢......

蹊蹺的10億收購案

11月16日，吉祥航空公告稱，公司因重大資產(chǎn)購買暨關(guān)聯(lián)交易而收到上交所問詢，重點(diǎn)關(guān)注本次交易對吉祥航空財(cái)務(wù)穩(wěn)定性的影響。

根據(jù)吉祥航空11月9日公告的《關(guān)于公司重大資產(chǎn)購買方案的議案》顯示，公司將以支付10億元現(xiàn)金的方式購買均瑤集團(tuán)所持有的上海吉道航企業(yè)管理有限公司(以下簡稱“吉道航”)100%的股權(quán)，本次交易評估增值1.12億元，增值率12.60%。

吉道航是與吉祥航空、均瑤集團(tuán)共同參與東方航空非公開發(fā)行股票而設(shè)立的公司，吉道航主要經(jīng)營范圍是企業(yè)管理及咨詢，實(shí)際上吉道航并不開展實(shí)際經(jīng)營，唯一持有的資產(chǎn)就是東方航空3.6%股份。

算上此前東方航空定增時(shí)吉祥航空及其子公司已持有的股份，本次協(xié)議達(dá)成后，吉祥航空將通過直接和間接的方式合計(jì)持有東方航空8.17%股權(quán)。

野馬財(cái)經(jīng)注意到，本次交易中除了10億元的對價(jià)之外，吉祥航空所要承擔(dān)的資金壓力遠(yuǎn)不止如此。

一方面，本次協(xié)議達(dá)成后，吉祥航空還將以股東借款方式借予吉道航用于償還其向均瑤集團(tuán)的借款3.61億元。

另一方面，此前由于認(rèn)購東方航空非公開發(fā)行股票而向招商財(cái)富進(jìn)行的專項(xiàng)融資款，產(chǎn)生了18億元的一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，吉道航資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到70.9%。

反觀吉道航，已將所持東方航空股份全部質(zhì)押，截至2019年9月30日吉道航賬面貨幣資金僅有74.9萬元，前三季度凈利虧損達(dá)1178.78萬元。

換句話說，此筆收購?fù)瓿珊?，將給吉祥航空資金鏈帶來至少30億元的短期支付、還款壓力，而不僅僅是10億元的交易款。

從吉祥航空三季報(bào)來看，公司2019年前三季度實(shí)現(xiàn)營收130億元，同比增長17.01%；歸母凈利潤12.26億元，卻同比下降13.84%。且計(jì)算上此前非公開發(fā)行募集到的 20.9億元后，公司合并賬面貨幣資金也僅有27.86億元。

與此同時(shí)，截至三季度末，吉祥航空有息借貸高達(dá)93.8億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用已產(chǎn)生2.12億元。其中短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債分別為35.74億元和14.23億元，長期借款58.07億元。隨著本次交易完成，公司的資產(chǎn)負(fù)債率將由55.77%增長至60.37%。

增加如此之大的財(cái)務(wù)壓力還要大手筆收購又是為何呢？野馬財(cái)經(jīng)撥打了上市公司電話，對方表示一切以公告為準(zhǔn)。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向野馬財(cái)經(jīng)表示：“吉祥航空大手筆去收購這3.6%的股份，或與均瑤集團(tuán)目前債務(wù)壓頂，需要吉祥航空為其輸血有關(guān)?！?/p>

實(shí)際上，正如前文所述，無論是10億元的交易款項(xiàng)，3.61億元的借款歸還，都從上市公司流向了均瑤集團(tuán)。上交所問詢函亦強(qiáng)調(diào)：“是否存在損害上市公司利益的行為？”

靠飛機(jī)起家

1966年，王均瑤出生于浙江溫州蒼南縣，兩年后他的弟弟王均金也呱呱墜地，1972年，三弟王均豪也出生了。此后，三兄弟共同打拼，王均瑤三兄弟從倒賣牙膏牙刷、推銷不干膠開始起家，直至承包航線，算是“草根”崛起的代表。

然而，如今三兄弟擔(dān)當(dāng)大任的老大王均瑤早已于2004年撒手人寰，只留王均金、王均豪兄弟將均瑤集團(tuán)越做越大。

1990年，北京亞運(yùn)會隆重舉行，王氏兄弟把握機(jī)遇，參與了亞運(yùn)會旗幟、徽章招貼畫的供應(yīng)，完成了第一桶金的積累。一年后，王均瑤竟然“膽大包天”的承包了長沙-溫州的航線，讓王氏兄弟名聲大噪，王均瑤也成為了第一個(gè)承包飛機(jī)航線和創(chuàng)辦民營包機(jī)公司的人。

也正是在那個(gè)特殊的歷史時(shí)期，包機(jī)動(dòng)靜鬧的越大引起的爭議也越大，項(xiàng)目差點(diǎn)被叫停。1992年，改革開放的號角再次吹響神州大地，王氏兄弟的包機(jī)業(yè)務(wù)才繼續(xù)得以發(fā)展下去。同一年，王氏兄弟的溫州天龍包機(jī)有限公司成立。

2002年，均瑤集團(tuán)以民營企業(yè)的身份首次從民航“邊緣”跨入了主業(yè)，成功入股東航武漢有限公司。然而，不久以后意外卻發(fā)生了，大哥王均瑤因勞累過度，患腸癌，英年早逝，年僅38歲。此后，一直有著關(guān)于他的死因，有著各種各樣的傳言.......

在溫州民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上，王均瑤是個(gè)標(biāo)桿性人物；在中國民營企業(yè)家榜上，他也曾是中國最年輕的富豪。1998年，均瑤集團(tuán)成立開始探索多元化發(fā)展戰(zhàn)略，王均瑤相繼進(jìn)入零售、乳制品、地產(chǎn)等行業(yè)，產(chǎn)業(yè)迅速擴(kuò)張。

王均瑤去世后僅一年，均瑤集團(tuán)獲準(zhǔn)開始籌建上海吉祥航空，2006年9月，實(shí)現(xiàn)首航；2014年，吉祥航空控股的九元航空經(jīng)民航局批準(zhǔn)在廣州籌建，同年實(shí)現(xiàn)首航；2015年5月，吉祥航空于A股主板上市，均瑤集團(tuán)的民航進(jìn)擊之路走上了巔峰。

如今，隨著均瑤集團(tuán)航空業(yè)務(wù)的布局，不斷加碼東航的股權(quán)，然而，吉祥航空10億收購東方航空10.6億股權(quán)卻似乎遇到了點(diǎn)“麻煩”。

560億債務(wù)壓頂

在一系列資本騰挪后，“均瑤系”上市公司陣營初具雛形，金融版圖也拼湊完整，成為資本市場中極具分量的玩家之一。

目前，均瑤旗下業(yè)務(wù)囊括了航空運(yùn)輸、金融服務(wù)、現(xiàn)代消費(fèi)、教育服務(wù)、科技創(chuàng)新等眾多領(lǐng)域，擁有吉祥航空、愛建集團(tuán)、大東方3家A股上市公司，18000多名員工，年?duì)I收超過200億元，是一家貨真價(jià)實(shí)的實(shí)業(yè)投資型巨頭企業(yè)。

然而，快速擴(kuò)張也為均瑤集團(tuán)帶來了新問題——負(fù)債隨之增長。

從今年8月均瑤集團(tuán)發(fā)布的2019年度第二期短期融資券募集說明書來看，均瑤集團(tuán)擬發(fā)行37億元的短期融資券，全部用于公司本部及子公司償還債務(wù)融資，本期發(fā)行6億元，均用于歸還債務(wù)融資。

上海新世紀(jì)在此前的評級報(bào)告中也表示，均瑤集團(tuán)剛性負(fù)債規(guī)?？焖僭鲩L，其負(fù)債負(fù)擔(dān)加重，短期剛性負(fù)債增幅尤為明顯，即短期償債壓力大，負(fù)債經(jīng)營程度高。

募集說明書顯示，均瑤集團(tuán)目前待償還的直接債務(wù)融資達(dá)82.5億元，其旗下的愛建集團(tuán)待償還的債余額為20億元。

另據(jù)均瑤集團(tuán)發(fā)布的2019年三季報(bào)顯示，均瑤集團(tuán)前三季度雖然實(shí)現(xiàn)營收240.40億，歸母凈利潤為9.38億；但截至9月30日，負(fù)債總額高達(dá)561.83億元，較一季度增加63億元，增幅達(dá)到12.66%。

其中短期借款已達(dá)到129.88億元，一年未到期的非流動(dòng)負(fù)債為63.16億，長期借款為167.41億，應(yīng)付債券為44.82億，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)66%。

除了集團(tuán)層面的發(fā)債，“均瑤系”也在通過其它途徑來解決融資問題。其旗下的均瑤乳業(yè)，早在今年5月就傳出謀求上市的消息，彼時(shí)因?yàn)橥蹙幹鯙]瀅手握均瑤乳業(yè)67.50萬股份、占比0.1875%，卻并未出席相關(guān)股東會，也不進(jìn)行表決和簽字，一度引發(fā)市場對王氏家族內(nèi)部紛爭的一些猜測。

野馬財(cái)經(jīng)同時(shí)注意到，均瑤集團(tuán)已將所持有東方航空的股份全部質(zhì)押，并將4.06%的吉祥航空股份、99.9%的愛建集團(tuán)股份質(zhì)押。均瑤集團(tuán)旗下子公司江蘇無錫商業(yè)大廈集團(tuán)已質(zhì)押所持47.08%的大東方股份。

宋清輝表示：“吉祥香港此前已將持有的東方航空2.32億股H股進(jìn)行質(zhì)押。根據(jù)質(zhì)押股權(quán)等表現(xiàn)說明，均瑤集團(tuán)在入股東航后目前資金狀況或較為緊張?！?/p>

從承包一條航線到如今資產(chǎn)近千億，一路迅猛擴(kuò)張的均瑤集團(tuán)，也背負(fù)了越來越多的債務(wù)，且旗下大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)股權(quán)已處于質(zhì)押狀態(tài)。

*本文來源：微信公眾號“野馬財(cái)經(jīng)”（ID：YMCJ8686），作者： 野馬稿王，原標(biāo)題：《560億債務(wù)壓頂！“均瑤系”股權(quán)騰挪遭質(zhì)疑，吉祥航空收問詢函》。