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1月2日，據(jù)彭博社報(bào)道，香港交易所正在與攜程討論在香港二次上市。知情人士稱，交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人已經(jīng)和這家在美股上市的公司進(jìn)行了有關(guān)在港二次上市的談判，但這些討論處于初步狀態(tài)，隨時(shí)有可能變化。

1月3日，新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，攜程計(jì)劃回港二次上市，并于最近陸續(xù)接觸了多家中資及外資投行。但是截至發(fā)稿，攜程暫未正式挑選投行。

受此消息影響，最新交易日，攜程大漲10.23%，收于36.97美元。對(duì)此，攜程方面對(duì)投中網(wǎng)表示“不予置評(píng)”，港交所方面稱“我們不評(píng)論”。

雙方均不予置評(píng)，讓上述報(bào)道多了幾分可信度。但從股價(jià)來(lái)看，攜程自2017年7月走出60.65美元的新高以來(lái)，股價(jià)一直處于緩慢下跌中，并不符合其身上的互聯(lián)網(wǎng)屬性。

具體來(lái)看，作為國(guó)內(nèi)在線旅游的龍頭企業(yè)，攜程近年來(lái)的業(yè)績(jī)逐步放緩，且呈現(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)的明顯波動(dòng)。

2019年前三季度，攜程實(shí)現(xiàn)營(yíng)收273.3億元，同比增長(zhǎng)16.8%；Non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和 Non-GAAP凈利潤(rùn)分別為57.3億元和53.4億，同比分別增長(zhǎng)41.5%和7.5%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收105億元，同比增長(zhǎng)12%，在宏觀經(jīng)濟(jì)壓力和部分出境游目的地游客人數(shù)下降沖擊下，增速較前兩個(gè)季度有所放緩；Non-GAAP 凈利潤(rùn)為 22.6 億 元，同比增長(zhǎng) 30.6%。

攜程三季度歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)7.93億元盈利，相比去年同期11億元的虧損，大幅好轉(zhuǎn)。盈利好轉(zhuǎn)主要受到公司持有的債券等金融資產(chǎn)波動(dòng)的影響。據(jù)財(cái)報(bào)，攜程三季度因金融資產(chǎn)公允價(jià)值波動(dòng)確認(rèn)的損失為13.49億元，相比去年同期的26.25億元損失，少了12.76億元（未考慮稅收因素）。如果將該項(xiàng)目加回，攜程第三季度歸屬母公司凈利潤(rùn)仍然虧損，不過(guò)有所收窄。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，19年三季度酒店業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收41億元，同比增長(zhǎng)14%，較一、二 季度有所放緩。主要是受到行業(yè)整體景氣下行以及香港酒店預(yù)訂量?jī)r(jià)下滑影響；交通票務(wù)預(yù)訂實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37億元，同比增長(zhǎng)3%，受到國(guó)際機(jī)票降價(jià)及出境游需求影響，增速較前兩個(gè)季度的16.1%和12.7%明顯放緩；自由行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16億元，同比增長(zhǎng)19%，主要得益于線下門店和低線級(jí)城市滲透率的提升；商旅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.4億元，同比增長(zhǎng)26%，主要系商旅用戶的增長(zhǎng)和高變現(xiàn)率的酒店等產(chǎn)品占比提升帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性改善。

一方面，攜程面對(duì)著由于宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治因素帶來(lái)的行業(yè)景氣度下行。數(shù)據(jù)顯示，從2017年以來(lái)，國(guó)內(nèi)旅游收入增速呈下滑趨勢(shì)，國(guó)際旅游收入增速也陷入停滯。

除了與香港市場(chǎng)有關(guān)的負(fù)面因素外，市場(chǎng)一直擔(dān)心國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。例如，美團(tuán)點(diǎn)評(píng) （3690.HK，未評(píng)級(jí)）在低線城市的低星級(jí)酒店提供更多折扣。

數(shù)據(jù)顯示，2019年第三季度，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的到店、酒旅及旅游實(shí)現(xiàn)收入62億元人民幣，同比增長(zhǎng)62%。美團(tuán)持續(xù)在三四線城市布局，憑借領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大規(guī)模，并在高端酒店板塊所有突破。2019年第三季度，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的酒店間夜量達(dá)到1.09億，同比增長(zhǎng)44.4%，這也是公司季度酒店間夜量首次突破1億。

美團(tuán)管理層在業(yè)績(jī)電話會(huì)中提到，低線城市酒店的線上滲透率只有20%左右，還有很大的潛力。另外，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)還在努力開拓高端酒店領(lǐng)域，通過(guò)“酒店+X”活動(dòng)促進(jìn)高端酒店預(yù)定業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，并幫助高端酒店推廣非住宿服務(wù)。

日前，數(shù)據(jù)分析機(jī)構(gòu)Analysys易觀發(fā)布《中國(guó)在線旅游預(yù)訂市場(chǎng)發(fā)展圖鑒2019》顯示，攜程雖依然占據(jù)龍頭地位，但美團(tuán)的流量已經(jīng)在短時(shí)間內(nèi)達(dá)到攜程的將近一半。

面對(duì)上述競(jìng)爭(zhēng)，攜程將繼續(xù)保持進(jìn)取的定價(jià)模式。在第三季度，低星級(jí)酒店間夜量增長(zhǎng)，攜程針對(duì)低線城市用戶群體的定價(jià)策略初見成效。

中國(guó)銀河國(guó)際證券預(yù)計(jì)，公司將通過(guò)專注高端市場(chǎng)來(lái)應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)（高端市場(chǎng)的價(jià)格敏感度較低）。在這策略中，專注于國(guó)際業(yè)務(wù)將是策略的一部分。預(yù)計(jì)在未來(lái) 2-3 年內(nèi)，來(lái)自海外和國(guó)際業(yè)務(wù)的收入占比將從目前的 35％升至 40-50％。

招商證券認(rèn)為，攜程的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)集中體現(xiàn)為規(guī)模 效應(yīng)、供應(yīng)鏈、移動(dòng)化、平臺(tái)化四個(gè)方面。劣勢(shì)表現(xiàn)為低線市場(chǎng)覆蓋存在不 足；低頻 OTA 消費(fèi)容易被高頻業(yè)務(wù)平臺(tái)沖擊，難以形成壟斷；地推團(tuán)隊(duì)與美團(tuán)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手存在差距。

2019年上半年，OTA 行業(yè)三線及以下城市月活用戶數(shù)達(dá)67 萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)77%，明顯快于一二線城市，已成為新的增量市場(chǎng)。

招商證券表示，美團(tuán)通過(guò)整合外賣、餐飲、團(tuán)購(gòu)、共 享單車等本地生活服務(wù)，獲取高粘性用戶，為酒店住宿和在線旅業(yè)務(wù)行進(jìn)行導(dǎo)流。飛豬背靠阿里強(qiáng)大的生態(tài)布局，依靠淘寶、支付寶龐大的流量基礎(chǔ)和在低線市場(chǎng)的滲透為 OTA 業(yè)務(wù)引流，以高頻帶動(dòng)低頻。同程藝龍借助微信的高滲透率，以低成本快速獲取流量。

相比上述幾家，攜程單一的低頻次旅游業(yè)務(wù)缺乏與高頻次業(yè)務(wù)的交叉互動(dòng)，容易 被高頻介入，同時(shí)因?qū)儆诎俣认?，缺乏騰訊阿里的支持，流量與技術(shù)基礎(chǔ)上并不占優(yōu)。

招商證券認(rèn)為，攜程的地推團(tuán)隊(duì)與美團(tuán)存在差距，難以形成規(guī)模效應(yīng)。美團(tuán)具有強(qiáng)大的地推團(tuán)隊(duì)，人員數(shù)高達(dá) 2 萬(wàn)多人，覆蓋全國(guó) 2700 多個(gè)縣級(jí)及以上城市。通過(guò)主動(dòng)走出去拜訪商家，整合外賣、 團(tuán)購(gòu)、餐飲、酒店、景區(qū)門票等用戶所需要的團(tuán)購(gòu)資源。面對(duì)面的推廣更為直接有效， 增強(qiáng)了商家對(duì)平臺(tái)的粘性，并在多種業(yè)務(wù)的推廣中形成規(guī)模效應(yīng)。相比之下，攜程以線 下門店的方式進(jìn)行推廣則相對(duì)缺乏靈活性和針對(duì)性，且受限于門店的高成本，在低線城 市全面鋪開較為困難，難以形成規(guī)模效應(yīng)。

近年來(lái)，攜程加快全球化步伐拓展國(guó)際增量市場(chǎng)。目前，攜程集團(tuán)收入的 35％以上來(lái)自國(guó)際業(yè)務(wù)。公司的目標(biāo)是在未來(lái)五年內(nèi)提高到 60％。由于海外業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率較高，將推動(dòng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率上升。

2019年11月，公司宣布與TripAdvisor達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方成立合資公司 TripAdvisor China，攜程和TripAdvisor新加坡分公司分別持股60%和40%。同時(shí)， 攜程、去哪兒、天巡和Trip.com將獲得TripAdvisor上的全球旅游內(nèi)容資源。此外，攜程將花3.2億美元收購(gòu)695萬(wàn)股TripAdvisor股 份以換取后者一個(gè)董事會(huì)席位，獲得投票權(quán)。

*本文來(lái)源：投中網(wǎng)，作者：費(fèi)雪，原標(biāo)題：《攜程在港二次上市，“賣”點(diǎn)在哪里？》。