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債務(wù)爆雷的新華聯(lián)控股，不得不減持自己最優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)之一：北京銀行（601169.SH）股權(quán)。

3月9日晚間，北京銀行公告稱，新華聯(lián)通過大宗交易的方式減持了2.6億股（1.2%）公司股票，減持均價(jià)為每股5.34元。此次減持，新華聯(lián)回流資金約13.91億元，新華聯(lián)減持后仍持有北京銀行4.53%股權(quán)。

幾乎與此同時(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大公將新華聯(lián)控股的主體信用評(píng)級(jí)下調(diào)至C。

減持股份和評(píng)級(jí)下調(diào)背后，是新華聯(lián)控股的債券發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。3月6日，新華聯(lián)控股公告稱，其發(fā)行的“15新華聯(lián)控MTN001”中期票據(jù)因未在3月6日前如期兌付，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。該債券發(fā)行總額10億元，到期應(yīng)兌付本息額10.698億元。

新華聯(lián)控股表示，未如期兌付主要是受疫情不可抗力因素影響，導(dǎo)致業(yè)務(wù)遭受重創(chuàng)，1-2月減少經(jīng)營(yíng)回款超過60億元；加之持續(xù)受到“降杠桿、民營(yíng)企業(yè)融資難發(fā)債難”的影響，償付貸款和債券導(dǎo)致現(xiàn)金持續(xù)流出，流動(dòng)資金極為緊張。新華聯(lián)稱，正在協(xié)調(diào)展期此債券，并表示要加快引入戰(zhàn)略投資者，緩解資金壓力，努力保障后續(xù)債券到期償付。

為了兌付債務(wù)，新華聯(lián)近期還清倉了持有的遼寧成大（600739.SH）股權(quán)。2月9日，新華聯(lián)將其持有的遼寧成大5.18%股權(quán)，以13.39億元對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓至粵民投。新華聯(lián)曾在2018年舉牌遼寧成大，總計(jì)耗資約16.9億元。（詳見：《遼寧成大爭(zhēng)奪戰(zhàn)：粵民投上位第一大股東》）

新華聯(lián)于2016年舉牌北京銀行，之后一路增持，最高時(shí)持股近10%左右，為北京銀行第一大民營(yíng)股東。2019年后，北京銀行成為新華聯(lián)的融資工具。當(dāng)年5月，新華聯(lián)將其持有的北京銀行股權(quán)用于發(fā)行可交換公司債券，新華聯(lián)總計(jì)發(fā)行了二期以北京銀行為擔(dān)保的可交換公司債券，募資46億元。

今年2月，新華聯(lián)發(fā)行的第一期可交債已被債券持有人全部?jī)稉Q為北京銀行股權(quán)，換股比例達(dá)2.65%。換股后，新華聯(lián)控股持有的北京銀行股票已減少至5.91%。再次減持后，新華聯(lián)仍持有的北京銀行4.53%股權(quán)中，有2.05%可被用于第二期可交債。

新華聯(lián)曾熱衷于參股銀行，共持有北京銀行、長(zhǎng)沙銀行（601577.SH）、寧夏銀行、大興安嶺農(nóng)商行四家銀行股權(quán)。2018年，為符合“一參一控”的監(jiān)管要求，新華聯(lián)將所持寧夏銀行13.53%股權(quán)、大興安嶺農(nóng)商行18%的股權(quán)分別以15.27億和2.77億的低價(jià)掛牌出售，但至今未有買家。

新華聯(lián)控股的資金危機(jī)始于去年年底，當(dāng)時(shí)新華聯(lián)旗下財(cái)務(wù)公司因3億元同業(yè)拆借款發(fā)生逾期，被訴至公堂，該訴訟隨后又觸發(fā)了新華聯(lián)與民生信托借款協(xié)議下的還款條款，最終導(dǎo)致民生信托申請(qǐng)對(duì)新華聯(lián)控股旗下多家上市公司股權(quán)及財(cái)產(chǎn)進(jìn)行司法凍結(jié)及輪候凍結(jié)。

不過那次新華聯(lián)驚險(xiǎn)渡劫，與各個(gè)債主最終達(dá)成和解，但此次新華聯(lián)又發(fā)生10億債券的實(shí)質(zhì)性違約，反映出新華聯(lián)的流動(dòng)性危機(jī)已較難化解。（詳見：《新華聯(lián)債務(wù)驚魂：民生信托起訴凍結(jié)后和解》）

新華聯(lián)控股的實(shí)控人為現(xiàn)年62歲的傅軍。上世紀(jì)90年代初傅軍創(chuàng)辦新華聯(lián)，經(jīng)過30年多元化發(fā)展，新華聯(lián)集團(tuán)以“文旅＋地產(chǎn)＋金融”為核心，業(yè)務(wù)涉及文旅地產(chǎn)、化工、石油貿(mào)易、有色金屬和投資等幾大板塊。

傅軍是資本運(yùn)作高手，熱衷資本市場(chǎng)多元化產(chǎn)業(yè)投資，新華聯(lián)創(chuàng)辦初期，傅軍就在資本市場(chǎng)獲利頗豐。2007年至2009年，是傅軍資本運(yùn)作高峰時(shí)期，其先后運(yùn)作旗下東岳集團(tuán)（0189.HK）在港股上市、與妻弟吳向東運(yùn)作金六福酒（現(xiàn)新絲路文旅）上市以及新華聯(lián)（000620.SZ）借殼上市。近期，傅軍還操作東岳集團(tuán)分拆東岳硅材（300821.SZ），讓后者登陸A股市場(chǎng)。

除此之外，傅軍在二級(jí)市場(chǎng)參與賽輪輪胎（601058.SH）、宏達(dá)股份、北京銀行、道氏技術(shù)、科達(dá)潔能等多家上市公司的投資。傅軍還在一級(jí)股權(quán)投資市場(chǎng)頻頻出擊，參與投資了團(tuán)貸網(wǎng)、樂視汽車、共享單車OFO等公司，不過這些投資項(xiàng)目多已爆雷。

新華聯(lián)控股旗下實(shí)業(yè)主要有化工業(yè)務(wù)、石油貿(mào)易、礦產(chǎn)資源及貿(mào)易、房地產(chǎn)等。2019年，新華聯(lián)集團(tuán)營(yíng)收達(dá)到1056億元，首次突破千億。

新華聯(lián)控股的這些實(shí)業(yè)近年來也表現(xiàn)不佳。上市公司新華聯(lián)從地產(chǎn)轉(zhuǎn)型文旅，投入大回報(bào)慢，去年前三季度營(yíng)收凈利雙降，收入56億，同比降8.8%，凈利1.63億，同比降46%。

新華聯(lián)控股的化工板塊核心公司為東岳集團(tuán)。產(chǎn)能過剩背景下，東岳集團(tuán)去年前三季度營(yíng)收60億，同比降18%，凈利潤(rùn)8.37億，同比降30.65%。

多元化經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張后受困的新華聯(lián)，資金鏈明顯緊張。財(cái)報(bào)顯示，2019年一季末，新華聯(lián)控股有息負(fù)債總額達(dá)680億元，短債328億元，手頭現(xiàn)金僅約118億元。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)東方金誠上周已經(jīng)將新華聯(lián)控股的信用等級(jí)下調(diào)至A+，評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面。東方金誠稱，新華聯(lián)控股賬面資金緊張，近期面臨較大債務(wù)集中償付壓力，未來三個(gè)月內(nèi)面臨到期或回售的債劵金額達(dá)38.6億元。

此外，新華聯(lián)控股的盈利能力和經(jīng)營(yíng)回款有所下滑。去年前三季度，受地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊收入結(jié)算影響，新華聯(lián)控股利潤(rùn)總額下滑52.34%；今年一季度受疫情影響，經(jīng)營(yíng)回款預(yù)計(jì)將有所下滑。新華聯(lián)控股各項(xiàng)債務(wù)償付主要依賴外部融資，但各融資計(jì)劃進(jìn)展不及預(yù)期，流動(dòng)性壓力進(jìn)一步增大。

*本文來源：微信公眾號(hào)“大摩財(cái)經(jīng)”（ID：damofinance)，作者：海星，原標(biāo)題：《新華聯(lián)難解債務(wù)危機(jī) 被迫減持北京銀行》。