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一向在美股波瀾不驚的連鎖酒店集團(tuán)華住(NASDAQ:HTHT)股票，離奇的在2020年6月18日大漲近6%。

消息面上，據(jù)外媒報(bào)道，華住打算回港二次上市，最快計(jì)劃今年底回港上市，集資最多10億美元。

華住也要私有化？

華住集團(tuán)是國(guó)內(nèi)第一家多品牌的經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店集團(tuán)，旗下包括“禧玥酒店”、“全季酒店”、“星程酒店”、“漢庭酒店”、“桔子水晶”等。

截至2020年3月31日，公司在全球擁有5953家酒店，設(shè)有約57.55萬間客房。

華住集團(tuán)原名為漢庭連鎖酒店集團(tuán)，后于2012年更名為華住酒店集團(tuán)，又于2018年變更為華住集團(tuán)。

顧名思義，“華住”就是中華住宿的意思，公司夢(mèng)想成為中華崛起的世界級(jí)酒店集團(tuán)這一愿景躍然紙上。這也是創(chuàng)始人季琦的夢(mèng)想。

季琦也是位傳奇人物。他連續(xù)創(chuàng)辦了三家知名企業(yè)，并先后在美國(guó)納斯達(dá)克成功上市。這三家知名企業(yè)分別是攜程旅行網(wǎng)、如家酒店集團(tuán)、華住酒店集團(tuán)。

2019年，根據(jù)中國(guó)飯店協(xié)會(huì)發(fā)布的《2019中國(guó)酒店連鎖發(fā)展與投資報(bào)告》，按酒店規(guī)?？?，排在第一的是并入鉑濤酒店（原七天酒店）的錦江國(guó)際酒店集團(tuán)，華住酒店集團(tuán)排名第二，第三位則是首旅如家酒店集團(tuán)。

也就是說季琦創(chuàng)辦的三家酒店品牌，有兩家進(jìn)入國(guó)內(nèi)前三大酒店規(guī)模席位。

中國(guó)連鎖酒店集團(tuán)曾經(jīng)偏好美股，美國(guó)納斯達(dá)克股市曾經(jīng)囊括三只中國(guó)著名的連鎖酒店股，如家、七天連鎖以及華住。

不過在2013年，7天連鎖率先開啟私有化退市邀約。

彼時(shí)7天連鎖便在聯(lián)席董事長(zhǎng)何伯權(quán)與鄭南雁為首的一個(gè)股東集團(tuán)私有化要約下，從美股私有化退市，距離其上市僅有3年時(shí)間。

無獨(dú)有偶，兩年后，首旅以110億元購入如家酒店集團(tuán)100%的股權(quán)，并于2016年4月完成私有化購買交易交割，如家也在自美股退市。

如今美股市場(chǎng)只剩下華住依舊在美股支撐。

連鎖酒店有多賺錢？

商旅活動(dòng)的發(fā)展極大帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)連鎖酒店的景氣度，也讓華住集團(tuán)近十年業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2010年以來，近十年間華住集團(tuán)總營(yíng)收從17.38億元，增長(zhǎng)至2019年的112.12億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率20.49%。

公司扣非后歸母凈利潤(rùn)也從2010年的2.16億元，增長(zhǎng)至2019年的17.69億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率23.4%。

公司近十年銷售毛利率也很優(yōu)秀，從2011年保持在20%以上，到2017年增長(zhǎng)至30%以上，并一直保持了這個(gè)水準(zhǔn)。

相較之下，公司銷售凈利率波動(dòng)較大，2018年出現(xiàn)7.22%的低谷，其他年份則維持了一個(gè)較好的盈利水平。

不過橫向與首旅酒店、錦江之星相比，華住集團(tuán)的銷售毛利率并不占優(yōu)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，首旅酒店的銷售毛利率均保持在90%以上。錦江酒店業(yè)在90%上下浮動(dòng)。

但是銷售凈利率上，華住比首旅酒店、錦江酒店占有優(yōu)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2017、2019年華住集團(tuán)的銷售凈利率保持在15%以上，僅在2018年出現(xiàn)一個(gè)7.2%的低值。

而其他兩家首旅酒店近兩年銷售凈利率相對(duì)較高，保持在10%以上，錦江酒店相對(duì)較弱，保持在8%以上。

從營(yíng)收對(duì)比上看，成立最早的錦江酒店集團(tuán)不愧是老大哥，總營(yíng)收始終與第二位的華住集團(tuán)保持40億元左右的差距，遙遙領(lǐng)先。

華住集團(tuán)總營(yíng)收年年拔高，2019年總營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到112.12億元。而首旅酒店則始終在83億元左右徘徊。

私有化回港股對(duì)華住未來影響

雖然以華住為代表的連鎖酒店集團(tuán)取得較好的業(yè)績(jī)，但7天連鎖、如家仍選擇在美股私有化退市，讓獨(dú)留美股的華住形單影只。

至于兩家酒店為何退市，其實(shí)和大多數(shù)企業(yè)選擇退市的原因大同小異，無非也是股價(jià)不振，估值不高，退市公司認(rèn)為沒有很好的反應(yīng)公司價(jià)值。

以如家為例，公司早在2006年在美股上市的時(shí)候表現(xiàn)強(qiáng)勁，獲超額認(rèn)購30多倍，上市當(dāng)日收盤價(jià)22美元比發(fā)行價(jià)13.8美元溢價(jià)近60%。

此后如家開始在中國(guó)跑馬圈地瘋狂開酒店，從上市時(shí)的82家，增長(zhǎng)至2015年退市時(shí)的2922家酒店。

遺憾的是如家規(guī)模擴(kuò)張并未引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)投資熱情，公司股價(jià)在2008年時(shí)一度將至7.3 美元。即使披露私有化協(xié)議，其股價(jià)依然停留在20-30美元。

十年漲幅也就是上市第一天的溢價(jià)。

華住集團(tuán)或也估值這方面考量。從公司上市以來股價(jià)走勢(shì)看，一直在11美元以下徘徊，走勢(shì)平平。

直到7天連鎖、如家相繼退市，公司股價(jià)在2016年才開始有起色，2017年股價(jià)漲至翻倍，并在2018年迎來史上最高股價(jià)48.65美元。

但從近三年走勢(shì)看，股價(jià)并沒有繼續(xù)一路高歌猛進(jìn)，反而波動(dòng)較大，維持在35美元左右。

2020年做空機(jī)構(gòu)抱團(tuán)對(duì)中概股進(jìn)行狙擊，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)中概股的監(jiān)管態(tài)度也有所改變，疊加《外國(guó)公司問責(zé)法案》箭在弦上，中概股似乎成美股雞肋。

多種因素交織下，或促成華住集團(tuán)私有化退市，尋求港股上市。雖然也在做全球化發(fā)展，但業(yè)務(wù)主體仍在國(guó)內(nèi)，回到貼近中國(guó)附近的市場(chǎng)上市會(huì)讓公司獲得更高的估值。

眾所周知，2020年疫情對(duì)酒店業(yè)造成巨大沖擊，讓原本形勢(shì)大好的行業(yè)前景急轉(zhuǎn)直下。華住集團(tuán)預(yù)計(jì)，2020年一季度凈收入下降15%至20%。

如果剔除Deutsche Hospitality(德意志酒店集團(tuán))并表影響，預(yù)計(jì)2020年一季度凈收入下降45%至50%?！?

在疫情造成的行業(yè)不明朗前景下，華住或會(huì)加快回家步伐。

*本文來源：微信公眾號(hào)“港股解碼”（ID：finet_ggjm），作者：李瑩，原標(biāo)題：《【中概股私有化】一年?duì)I收112億元，華住酒店也要從美股私有化？》。