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免稅行業(yè)龍頭中國中免表現(xiàn)十分出色。

中國中免的前身是中國國旅，成立于2008年3月28日，起家于旅游業(yè)務(wù)。2017年，中國國旅開始轉(zhuǎn)型升級(jí)，免稅業(yè)務(wù)比重逐年上升。去年，公司處置部分旅游資產(chǎn)。今年6月，公司更名為中國中免，聚焦免稅業(yè)務(wù)。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，中國中免產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型主要通過收購資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)。2017年以來，公司相繼收購了日上中國、日上上海、海免公司等三家核心公司，合計(jì)耗資超36億元。目前，公司還在全球進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，其免稅業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)領(lǐng)跑全球。

華中一旅行社人士向長江商報(bào)記者表示，全球疫情仍在蔓延，境外消費(fèi)回流速度、規(guī)模均超預(yù)期。再加上國內(nèi)國際雙循環(huán)，免稅業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)之勢，持續(xù)可趨。

中國中免的經(jīng)營業(yè)績也印證了這一說法。2016年，中國中免實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）18.08億元，2019年，凈利潤達(dá)46.29億元，翻了一倍多。今年二季度，凈利潤為10.51億元，同比增長6.60%。

二級(jí)市場上，中國中免股價(jià)快速攀升。年內(nèi)，其股價(jià)也已翻倍，截至9月15日收盤，其總市值超4345億元，較年初的1736.73億元增長約2600億元。

轉(zhuǎn)型免稅業(yè)績股價(jià)“雙飛”

中國中免的經(jīng)營業(yè)績與股價(jià)比翼雙飛。

今年上半年，受新冠肺炎疫情影響，中國中免的經(jīng)營受到了沖擊，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入193.09億元，同比減少50.35億元，下降幅度為22.02%；實(shí)現(xiàn)凈利潤9.31億元，較去年同期的32.79億元減少23.48億元，降幅為71.73%。

凈利潤下降幅度大于營業(yè)收入，主要是因?yàn)橐咔橛绊?，免稅門店客源大幅下降，免稅商品銷售收入降低、計(jì)提重點(diǎn)機(jī)場渠道租金。

對(duì)比一二季度經(jīng)營業(yè)績發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績承壓主要發(fā)生在一季度，二季度，隨著國內(nèi)疫情逐步控制，經(jīng)營逐步恢復(fù)。今年一二季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76.36億元、116.73億元，同比變動(dòng)-44.23%、5.43%，對(duì)應(yīng)的凈利潤為-1.20億元、10.51億元，同比變動(dòng)-105.21%、6.60%。二季度，營業(yè)收入和凈利潤均由降轉(zhuǎn)增。

中國中免于2009年10月15日在上交所掛牌上市。上市以來，公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長。2010年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入96.08億元，凈利潤為4.10億元，到2016年，營業(yè)收入、凈利潤分別為223.90億元、18.08億元，分別較2010年增長133.03%、340.98%。

2017年至2019年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入282.82億元、470.07億元、479.66億元，同比增長26.32%、66.21%、2.04%，凈利潤為25.31億元、30.95億元、46.29億元，分別較2016年增長109.35%、156.03%。

短短三年間，公司營業(yè)收入、凈利潤增長255.76億元、28.21億元，三年實(shí)現(xiàn)的凈利潤合計(jì)為102.55億元，而2010年至2016年實(shí)現(xiàn)的凈利潤之和為81.80億元。近三年實(shí)現(xiàn)的凈利潤超過此前七年之和。

二級(jí)市場上，中國中免高歌猛進(jìn)。今年初，公司股價(jià)為88.95元/股，9月15日，股價(jià)收?qǐng)?bào)222.58元/股，年內(nèi)漲幅為150.23%。截至9月15日，公司總市值為4345.82億元，較年初的1736.73億元增長超2600億元。

如果以中國中免2017年7月1日通過收購開始轉(zhuǎn)型算起，當(dāng)時(shí)股價(jià)為30.14元/股，轉(zhuǎn)型三年，公司股價(jià)累計(jì)上漲638.49%、總市值增加約3757億元。

免稅商品銷售貢獻(xiàn)99%營收

經(jīng)營業(yè)績持續(xù)大幅增長，與中國中免轉(zhuǎn)型升級(jí)并不斷加持免稅業(yè)務(wù)直接相關(guān)。

中國國旅的發(fā)展經(jīng)歷了幾次大型重組。公開資料顯示，中國國旅有限公司成立于2003年12月，由中國國際旅行社總社（簡稱國旅總社）與中國免稅品（集團(tuán)）總公司（簡稱中免總公司）合并重組而成。2006年5月年正式稱為中國國旅集團(tuán)有限公司，是集旅行服務(wù)、交通運(yùn)輸、對(duì)外貿(mào)易、房地產(chǎn)開發(fā)與管理、電子商務(wù)等綜合服務(wù)于一體的國有重點(diǎn)大型企業(yè)集團(tuán)。2009年，國旅總社與中免總公司再重組，成立中國國旅股份有限公司。2016年7月，中國國旅母公司中國國旅集團(tuán)有限公司整體并入中國港中旅集團(tuán)公司，成為其全資子公司，重組后港中旅集團(tuán)更名為中國旅游集團(tuán)公司。

隨著母公司重組完成，中國國旅也進(jìn)行了資產(chǎn)重組。2017年7月，公司全資子公司中免公司出資3882萬元收購日上中國51%股權(quán)，布局首都機(jī)場免稅業(yè)務(wù)。2018年2月，中免公司再次出資15.05億元收購日上上海51%股權(quán)，加碼免稅業(yè)務(wù)布局。

2018年10月，中國國旅控股股東中國旅游集團(tuán)與海南省國資委進(jìn)行了一番運(yùn)作，中國旅游集團(tuán)將所持中國國旅2%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給海南省國資委，海南國資委投桃報(bào)李，將所持海免稅品51%股權(quán)劃轉(zhuǎn)給中國旅游集團(tuán)。

今年5月8日，中國國旅向中國旅游集團(tuán)收購海免稅品51%股權(quán)，交易價(jià)格為20.65億元。

綜上所述，2017年以來，中國國旅三次大規(guī)模收購，是其產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型之旅，收購的標(biāo)的資產(chǎn)全部為免稅業(yè)務(wù)資產(chǎn)。今年6月，已經(jīng)聚焦免稅業(yè)務(wù)領(lǐng)域的中國國旅正式更名為中國中免。

在收購免稅業(yè)務(wù)資產(chǎn)之時(shí)，中國中免也處置了傳統(tǒng)資產(chǎn)。2019年，中國中免處置全資子公司國旅總社，收回18.31億元現(xiàn)金。

伴隨著轉(zhuǎn)型推進(jìn)，免稅業(yè)務(wù)收入已經(jīng)取代旅游業(yè)務(wù)收入，幾乎成為公司收入的全部來源。

2018年，中國中免的免稅商品銷售收入為343.35億元，占主營業(yè)務(wù)收入的73.04%，旅游服務(wù)收入122.90億元，占比為26.14%。2019年，免稅商品銷售收入占比上升至97.92%，今年上半年為99.80%，占比進(jìn)一步上升，而旅游服務(wù)收入基本上退出。

持續(xù)加碼布局鞏固C位

轉(zhuǎn)型免稅業(yè)務(wù)后，中國中免持續(xù)加碼布局，以鞏固其領(lǐng)先地位。

中國中免的免稅業(yè)務(wù)主要包括煙酒、香化等免稅商品的批發(fā)、零售等業(yè)務(wù)。此外，公司還從事以免稅業(yè)務(wù)為核心的商業(yè)綜合體投資開發(fā)業(yè)務(wù)。中國中免的全資子公司中免公司、國旅投資公司分別負(fù)責(zé)免稅業(yè)務(wù)、旅游目的地商業(yè)綜合體投資開發(fā)業(yè)務(wù)。

在免稅業(yè)務(wù)布局方面，中國中免持續(xù)推進(jìn)。除了接連收購免稅業(yè)務(wù)資產(chǎn)外，公司積極進(jìn)行免稅業(yè)務(wù)布局落地。

2019年，中國中免的業(yè)務(wù)布局緊鑼密鼓。機(jī)場免稅店業(yè)務(wù)方面，去年3月，中標(biāo)北京大興國際機(jī)場10年免稅經(jīng)營權(quán)，11月，大興機(jī)場免稅店實(shí)現(xiàn)開業(yè)，在國內(nèi)大型零售終端再下一城。市內(nèi)免稅店業(yè)務(wù)方面，去年5月，青島、廈門、大連、北京市內(nèi)免稅店相繼開業(yè)，8月，上海市內(nèi)免稅店實(shí)現(xiàn)開業(yè)。5家市內(nèi)免稅店的開業(yè)，形成了對(duì)口岸出境免稅店的有效補(bǔ)充。

離島免稅店業(yè)務(wù)方面，三亞國際免稅城銷售延續(xù)良好勢頭，海南運(yùn)營總部年內(nèi)完成采購批發(fā)和結(jié)算業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移，托管的海口、博鰲市內(nèi)免稅店順利開業(yè)。去年8月，香港市內(nèi)免稅店順利開業(yè)，香港機(jī)場免稅店克服重重困難，銷售收入實(shí)現(xiàn)增長。

此外，公司持續(xù)鞏固擴(kuò)大柬埔寨市場占有率，柬中免營收、利潤繼續(xù)保持較大幅度增長。去年9月，“鼓浪嶼”號(hào)郵輪免稅店開業(yè)。

公司加速推動(dòng)重點(diǎn)機(jī)場線上預(yù)訂業(yè)務(wù)，北京、上海、杭州、海南、西安、廣州等免稅店形成線上線下一體化銷售模式。公司有序開展國產(chǎn)品退稅業(yè)務(wù)和有稅業(yè)務(wù)，引入中國特色商品供應(yīng)商，推動(dòng)中國制造和國產(chǎn)精品進(jìn)入免稅店，可選擇的商品種類和品牌均達(dá)到30個(gè)。公司完成了大興機(jī)場、虹橋機(jī)場項(xiàng)目的開業(yè)，并完成了虹橋、寧波高鐵，深圳、貴陽機(jī)場的續(xù)約工作。

今年上半年，中國中免推動(dòng)海南離島免稅業(yè)務(wù)一體化經(jīng)營布局，培育發(fā)展離島補(bǔ)購等新業(yè)態(tài)，激活海南離島免稅市場。年初，三亞國際免稅城二期（河心島項(xiàng)目）正式開業(yè)，穩(wěn)步推進(jìn)?？谑袊H免稅城項(xiàng)目建設(shè)。

今年9月7日晚，公司公告，三亞鳳凰機(jī)場免稅店取得新進(jìn)展，中國中免擬與海航基礎(chǔ)設(shè)合資公司。

公開顯示，中國中免還相繼在武漢、西安、重慶等地尋求合作，落地市內(nèi)免稅店。

離島+機(jī)場+市內(nèi)全方位發(fā)力，在內(nèi)生+外延驅(qū)動(dòng)下，中國中免實(shí)現(xiàn)規(guī)模全球領(lǐng)先的優(yōu)勢。

免稅業(yè)務(wù)成黃金賽道 13家上市公司爭相涌入

全球疫情、消費(fèi)回流、免稅發(fā)展，國內(nèi)國際雙循環(huán)的頂層設(shè)計(jì)之下，免稅業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

一時(shí)間，免稅業(yè)務(wù)似乎成為旅游、商業(yè)必爭之地。一大批公司各顯神通，試圖搶先進(jìn)入免稅業(yè)務(wù)這一黃金賽道，以獲得先發(fā)優(yōu)勢。目前，資本涌動(dòng)，已有13家上市公司正在直接、間接謀求免稅牌照。

11家公司爭搶免稅牌照

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，自從今年6月9日王府井獲得免稅牌照后，一大批公司爭相申請(qǐng)免稅牌照。

根據(jù)上市公司公告，僅在今年7月，相繼有百聯(lián)股份、嶺南控股、鄂武商A、大商股份、歐亞集團(tuán)、南寧百貨、友阿股份、中百集團(tuán)、步步高、東百集團(tuán)、海印股份等11家公告，已經(jīng)向經(jīng)營所在地政府相關(guān)部門申請(qǐng)免稅牌照。

目前，王府井已成立免稅經(jīng)營子公司，正在籌建團(tuán)隊(duì)并搭建供應(yīng)鏈體系，將在國內(nèi)積極推廣離島免稅、口岸免稅、市內(nèi)免稅項(xiàng)目。除王府井外、海旅發(fā)、海南發(fā)展也已于8月18日獲得海南免稅業(yè)務(wù)牌照。

站上免稅概念風(fēng)口，王府井受到投資者追捧。今年5月8日，王府井的股價(jià)為14.41元/股，7月9日，股價(jià)最高飆升至79.19元/股，兩個(gè)月上漲451.08%。9月15日，其股價(jià)回落至48.6元，但也較5月份大幅上漲。

值得一提的是，東百集團(tuán)除了自己向福州市政府相關(guān)部門申請(qǐng)免稅牌照外，其控股子公司東方友誼置業(yè)還向蘭州市政府相關(guān)部門申請(qǐng)免稅牌照。

或受王府井獲得免稅牌照影響，上述11家公司中，除了嶺南控股主營業(yè)務(wù)為旅行社運(yùn)營、無百貨業(yè)務(wù)外，其余10家公司主營百貨業(yè)務(wù)。

顯然，免稅經(jīng)營資質(zhì)有限，上述公司全部申請(qǐng)成功的可能性不大。業(yè)內(nèi)人士稱，其他百貨公司牌照申請(qǐng)落地或?qū)⑦b遙無期。

上述申請(qǐng)免稅牌照的公司多公開表示，能否獲批存在不確定性。今年8月26日，中百集團(tuán)董秘汪梅方就在2020年湖北轄區(qū)投資者網(wǎng)上集體接待日活動(dòng)上表示，免稅牌照申請(qǐng)工作尚在推進(jìn)中，能否獲批存在不確定性。

格力地產(chǎn)曲線布局免稅業(yè)務(wù)

除了上述11家爭相申請(qǐng)免稅牌照外，一些公司還曲線布局，搶食免稅業(yè)務(wù)牌照。

今年9月8日，2020年北京轄區(qū)上市公司投資者集體接待日，眾信旅游董事、副總經(jīng)理、董秘郭鐳在活動(dòng)中表示，目前，公司尚未申請(qǐng)免稅牌照，公司將以尋求與牌照方合作的方式開展免稅業(yè)務(wù)。公司將密切關(guān)注有關(guān)政策規(guī)定和市場動(dòng)態(tài)，根據(jù)需求推進(jìn)相關(guān)工作。

眾信旅游的曲線免稅業(yè)務(wù)布局還只是在設(shè)想中，而格力地產(chǎn)早已付諸行動(dòng)。

今年5月11日，格力地產(chǎn)宣布，擬向珠海市國資委、城建集團(tuán)發(fā)行股份并支付現(xiàn)金，購買其持有的珠海免稅集團(tuán)100%股權(quán)。同時(shí)，公司擬向中國通用非公開發(fā)行股份募集配套資金預(yù)計(jì)不超過8億元，預(yù)計(jì)發(fā)行股份數(shù)量不超過1.86億股，發(fā)行價(jià)格為4.30元/股。

珠海免稅是唯一一家全資擁有免稅、有稅、保稅（跨境）三大業(yè)務(wù)運(yùn)營管理實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的國有獨(dú)資企業(yè)，是以免稅品銷售為龍頭，集百貨零售、商業(yè)物業(yè)經(jīng)營、國內(nèi)外貿(mào)易、倉儲(chǔ)物流、市場經(jīng)營管理及輸澳鮮活農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)為一體的集團(tuán)式企業(yè)。珠海免稅是口岸免稅龍頭，2018年，珠海免稅市占率約為6%，全行業(yè)排名第二。2018年、2019年，珠海免稅實(shí)現(xiàn)凈利潤6.3億元、9.87億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果格力地產(chǎn)收購珠海免稅成功，公司將順勢進(jìn)入免稅黃金賽道。

*本文來源：長江商報(bào)，作者：沈右榮，原標(biāo)題：《中國中免36億重組免稅規(guī)模領(lǐng)跑全球   轉(zhuǎn)型三年凈利翻倍市值激增3757億》。