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美東時(shí)間12月10日，民宿短租巨頭Airbnb(ABNB)在納斯達(dá)克成功上市。上市當(dāng)日股價(jià)報(bào)收144.71美元/股，較68美元的發(fā)行價(jià)大漲112.8%，總市值達(dá)865億美元，不僅一躍成為今年美股最大IPO，也超過了在線預(yù)訂平臺(tái)老大Booking、老牌酒店巨頭萬豪與希爾頓的市值。

受疫情影響，全球住宿業(yè)遭到重創(chuàng)，訂單量大幅下滑。在此背景下，Airbnb 上市計(jì)劃從年初推遲至年尾，市場(chǎng)對(duì)其估值從310億美元一度腰斬至180億美元。但三季度，Airbnb又實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，估值重新回升。

從估值腰斬到股價(jià)一路高歌，Airbnb的成功上市引發(fā)各方議論。困境中的Airbnb如何扭虧為盈？資本市場(chǎng)為何看好這個(gè)幾乎年年虧損的企業(yè)？Airbnb上市背后，短租行業(yè)的前景如何？

危機(jī)與自救

隨著疫情3月開始在全球蔓延，Airbnb的核心業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊。公開信息顯示，疫情爆發(fā)初期的三四月份，Airbnb的預(yù)定量大幅下滑近7成，取消或更改的訂單總量超過3250萬單，創(chuàng)下了最高丟單記錄。此外，Airbnb不僅要返還旅客的房租，還得補(bǔ)貼房東損失，為此專門撥款 2.5億美元補(bǔ)貼訂單被取消的房東。

據(jù)了解，Airbnb的收入主要來自從房主及租客訂單中抽取的傭金，包括向租客收取6%-12%的服務(wù)費(fèi)，向房東收取3%的服務(wù)費(fèi)。支出遠(yuǎn)大于收入的情況下，Airbnb持續(xù)虧損。招股書顯示，第二季度Airbnb營(yíng)收3.35億美元，環(huán)比下降60%，同比下降72%。凈虧損5.7億美元，環(huán)比擴(kuò)大69%，而上年同期凈虧損數(shù)額近3億美元。

流動(dòng)性危機(jī)也開始醞釀。招股書顯示，截止2020年9月30日，Airbnb用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈額為4.906億美元，同比減少9.097億美元；自由現(xiàn)金流為負(fù)5.2億美元，同比減少了8.399億美元。

重創(chuàng)之下，這家住宿巨頭開始了自救之路。

像大多數(shù)企業(yè)一樣，Airbnb的自救從節(jié)省成本開始。3月，Airbnb暫停了招聘與營(yíng)銷活動(dòng)；5月，Airbnb宣布在全球范圍內(nèi)裁員1900人(約占員工總數(shù)的25%)，同時(shí)減少與民宿業(yè)務(wù)非直接相關(guān)的業(yè)務(wù)投資，收縮酒店和豪華民居項(xiàng)目，暫停交通和娛樂業(yè)務(wù)。

此外，4月，Airbnb從Silver Lake和Sixth Street Partners等投資機(jī)構(gòu)處籌集10億美元的債務(wù)和股權(quán)融資，隨后又發(fā)布聲明稱獲得10億美元貸款。經(jīng)過一系列舉措，Airbnb挺過了最困難的時(shí)期。

疫情之下，Airbnb迅速調(diào)整賽道，業(yè)務(wù)重心從國(guó)際旅游轉(zhuǎn)回境內(nèi)、短途旅行。招股書顯示，2020年三季度Airbnb實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2.19億美元，成功扭虧為盈，且業(yè)績(jī)與二季度虧損5.76億美元相比大為改善。第三季度公司營(yíng)收同比下降19%,其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Booking與Expedia則分別下滑了48%和58%。

在招股書中，Airbnb將復(fù)蘇歸因于短途旅游、國(guó)內(nèi)旅行和長(zhǎng)期住宿等業(yè)務(wù)的彈性。

Airbnb指出，即使在4月份疫情最嚴(yán)重的時(shí)候，短途住宿（距離居民住宅50英里以內(nèi)）也很頻繁。根據(jù)其披露的數(shù)據(jù)，今年7月8日，該平臺(tái)全球短租預(yù)訂量超過100萬，其中，三分之二的用戶都偏向于短途境內(nèi)旅行，目的地距離在800公里以內(nèi)。從全球范圍來看，美國(guó)國(guó)內(nèi)預(yù)定量占總預(yù)定量比例從1月的52%上升至9月的77%。

此外，長(zhǎng)期住宿是Airbnb在2019年增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)之一，疫情期間，遠(yuǎn)程辦公需求讓這一業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，4月份的1到27晚（短期住宿）同比下降81％，但長(zhǎng)期住宿僅同比下降13％，5月到9月更實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。

2020年第二季度，Airbnb公司的“住宿和預(yù)訂體驗(yàn)”數(shù)量為2800萬份。到2020年第三季度，這一數(shù)字已經(jīng)回暖至6180萬份。同時(shí)，Airbnb的反彈快于酒店行業(yè)，根據(jù)世界旅游城市聯(lián)合會(huì)測(cè)算前三個(gè)季度國(guó)際游客人次同比下降70%，而Airbnb前三個(gè)季度只下降了32%。即使和預(yù)訂平臺(tái)相比，也優(yōu)于Expedia的54和Booking的53%。

業(yè)績(jī)復(fù)蘇之際，Airbnb的估值也一路走高。據(jù)了解，Airbnb路演開始時(shí)的初始價(jià)格區(qū)間是44-50美元，中途提升到56-60美元，最終發(fā)行價(jià)定在68美元，估值將約為470億美元。上市當(dāng)天，Airbnb股價(jià)一度飆升到146美金/股，市值超過千億美金。截至發(fā)稿，Airbnb股價(jià)有所回落，但仍遠(yuǎn)超早前市場(chǎng)預(yù)期。

盡管股價(jià)高企，外界爭(zhēng)議仍不絕于耳。

14日，分析機(jī)構(gòu)Gordon Haskett宣布將Airbnb從“買入”大幅下調(diào)至“跑輸大市”評(píng)級(jí)，稱公司的估值已經(jīng)失控。Gordon Haskett警告稱：“相對(duì)于其它在線旅行社，絕大多數(shù)投資者都無法證明Airbnb當(dāng)前的估值溢價(jià)是合理的，只表現(xiàn)出對(duì)公司實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的前景充滿興趣?！?/p>

但也有不少專業(yè)人士對(duì)此持正面態(tài)度。途家執(zhí)行副總裁兼首席商務(wù)官李珍妮、木鳥民宿CEO黃越分別在不同場(chǎng)合指出這意味著資本對(duì)民宿行業(yè)和Airbnb模式的看好。

伊巢網(wǎng)董事長(zhǎng)、伊間民宿創(chuàng)始人胡炯日前在接受執(zhí)惠采訪時(shí)表示，與貝殼找房相似，投資人看中的是Airbnb的發(fā)展預(yù)期而非當(dāng)下的盈利。作為短租民宿的交易平臺(tái)，Airbnb專注于存量地產(chǎn)交易服務(wù)，與酒店、公寓等重資產(chǎn)相比，民宿進(jìn)入門檻更低，未來增長(zhǎng)空間巨大。

短租市場(chǎng)的春天？

比起Airbnb在國(guó)外市場(chǎng)一家獨(dú)大，國(guó)內(nèi)短租市場(chǎng)仍處于跑馬圈地階段，途家、小豬、愛彼迎、美團(tuán)榛果等品牌是其中的佼佼者。

疫情陰影下，民宿行業(yè)巨頭多處于收縮狀態(tài)。年初Airbnb在華業(yè)務(wù)同比下滑近80%；途家于今年3月關(guān)閉了直營(yíng)業(yè)務(wù)，同時(shí)被曝裁員比例達(dá)40%，被外界看作“斷臂求生”。背靠大樹的小豬短租和美團(tuán)榛果盡管沒有發(fā)布相關(guān)數(shù)據(jù)，今年以來其擴(kuò)張步伐相較往年明顯放緩。

不過也有例外，前述伊間民宿創(chuàng)始人胡炯就認(rèn)為疫情后民宿行業(yè)處在谷底期，但同時(shí)也是城市民宿發(fā)展的最佳時(shí)期。通過打造民宿聯(lián)盟，伊間民宿旗下房源在疫情期間快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額逆勢(shì)走高。

Airbnb的成功上市無疑給疫情下的全球短租市場(chǎng)注入了一劑強(qiáng)心劑，效果在疫情率先得到控制的中國(guó)市場(chǎng)尤甚。有業(yè)內(nèi)人士透露，疫情之后，市面上的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目更為稀少，Airbnb成功上市后，不少投資人開始重新關(guān)注短租民宿市場(chǎng)，投資欲望強(qiáng)烈，“他們錯(cuò)過了Airbnb，不想再錯(cuò)過中國(guó)的Airbnb。”

中國(guó)的短租業(yè)務(wù)具有天然優(yōu)勢(shì)。胡炯告訴執(zhí)惠，中國(guó)有約7000萬套存量空置房，其中有1000萬套處于城市優(yōu)質(zhì)地段，這些房源都是民宿經(jīng)營(yíng)的“潛力股”。隨著國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化建設(shè)速度加快，返鄉(xiāng)青年成為潮流，大城市長(zhǎng)租需求將呈下降趨勢(shì)，而被暫時(shí)壓抑的商旅、休閑等短租需求在疫情之后將呈現(xiàn)出爆發(fā)性增長(zhǎng)。

Airbnb的數(shù)據(jù)證明了中國(guó)市場(chǎng)的潛力。4月上旬，該平臺(tái)上中國(guó)民宿預(yù)訂數(shù)量較3月同期增長(zhǎng)超200%。數(shù)據(jù)顯示，截至8月，Airbnb中國(guó)的新增房客數(shù)量排名全球第二，僅次于美國(guó)；9月之后，中國(guó)成為其最大的訂單市場(chǎng)。

性價(jià)比是市場(chǎng)長(zhǎng)期看好短租民宿市場(chǎng)的原因。胡炯認(rèn)為，與傳統(tǒng)酒店相比，短租民宿能以更低的成本占據(jù)城市核心位置，價(jià)格也更為實(shí)惠?！吧虾Ｄ暇┪髀芬惶滓皇乙粡d的房源，月租6000塊，改成精品民宿出租后售價(jià)600元/晚，而附近的高星酒店均價(jià)在1500元以上。”

盡管前景被市場(chǎng)看好，但短租民宿行業(yè)在中國(guó)仍然需要時(shí)間來驗(yàn)證。這其中有兩個(gè)背離現(xiàn)象值得我們思考。從房源端來說，景區(qū)民宿往往投入最大，硬件質(zhì)量較高，但出租率卻常年在40%以下，陷入盈利難瓶頸，成了聊以自慰的“情懷民宿”。而城市民宿投入和硬件等遠(yuǎn)不如景區(qū)民宿，但由于占據(jù)了城市核心商圈，盈利反而不是難題，欠缺的是持續(xù)挖掘高溢價(jià)的能力。

第二個(gè)背離現(xiàn)象來自民宿OTA平臺(tái)，萬億級(jí)的旅游市場(chǎng)每年以兩位數(shù)的速度蓬勃發(fā)展，民宿房源數(shù)量也年年增高，但依靠傳統(tǒng)傭金收費(fèi)的輕模式在當(dāng)下卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能覆蓋平臺(tái)支出。在這個(gè)賽道上依靠簡(jiǎn)單復(fù)刻過去10年酒店預(yù)訂平臺(tái)的打法是否可行？這能否成為中國(guó)民宿平臺(tái)未來的必由之路？這個(gè)問題值得反復(fù)探討。

總而言之，中國(guó)市場(chǎng)無論從旅游人次規(guī)模，存量房體量來說都是美國(guó)數(shù)倍之多，在這片土壤上沒有理由不能孵化出一家乃至數(shù)家巨無霸的企業(yè)或平臺(tái)。

從當(dāng)下來看，國(guó)內(nèi)民宿市場(chǎng)個(gè)性化有余，但標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化不足，尤其是涉及底層住宿的安全和干凈等服務(wù)仍是制約其發(fā)展的重要障礙。

對(duì)此，胡炯認(rèn)為，誰在這個(gè)賽道上率先實(shí)現(xiàn)低成本的標(biāo)準(zhǔn)化和數(shù)字化改造，誰就將手握風(fēng)云，笑至終局。

橘生淮南為枳，過去二十年的互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)化史讓我們看到了易趣在中國(guó)演變成了淘寶，亞馬遜演變成了京東，F(xiàn)acebook演變成了微博微信。中國(guó)擁有孵化民宿產(chǎn)業(yè)最豐厚肥沃的土壤，但未必完全映射Airbnb上市的必經(jīng)之路，有數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)民宿市場(chǎng)滲透率(市場(chǎng)上現(xiàn)有需求和潛在市場(chǎng)需求的比率)僅為3%，而歐美國(guó)家則在35%以上，后續(xù)增長(zhǎng)潛力巨大。Airbnb成功上市后，資本和市場(chǎng)眼光將更加聚焦這一賽道，風(fēng)口之下，中國(guó)短租市場(chǎng)的明天將如何？各路種子選手又將走向何方？這一幕大戲正在慢慢揭開帷幕。