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3月26日，香港中旅國(guó)際投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中旅國(guó)際”）公布了2023年業(yè)績(jī)。中旅國(guó)際厚積薄發(fā)，率先抓住了行業(yè)復(fù)蘇機(jī)遇，有效實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略，年內(nèi)業(yè)績(jī)恢復(fù)強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)總收入約45億港元，同比增長(zhǎng)48%，剔除旅行社業(yè)務(wù)剝離影響，較2019年增長(zhǎng)28%；利潤(rùn)總額為7.0億港元，同比扭虧為盈，恢復(fù)至接近2019年水平，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯提升。

2023年，旅游景區(qū)及相關(guān)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)137%，超過(guò)2019年同期17%，酒店業(yè)務(wù)和旅游證件業(yè)務(wù)都基本恢復(fù)至疫情前水平，跨境旅游交通恢復(fù)率遠(yuǎn)超香港出入境人次恢復(fù)率。

良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)的背后是中旅國(guó)際多年深耕文旅產(chǎn)業(yè)，默默堅(jiān)持做打造“一流旅游目的地投資與運(yùn)營(yíng)服務(wù)商”的戰(zhàn)略定力，以及洞察消費(fèi)變化、及時(shí)抓住機(jī)遇的決心。

但反觀中旅國(guó)際的股價(jià)，自從2019年以后，股價(jià)長(zhǎng)期徘徊在1-2港元之間，PB常年小于0.5。這里面固然有港股近期普遍處于價(jià)值低谷的原因，公司歷史業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)性不明朗、股息回報(bào)率不穩(wěn)定也是主要因素。

為從根本上解決業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)性和資產(chǎn)回報(bào)率問(wèn)題，管理層多管齊下，采取了多項(xiàng)措施。2022年末授予的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃更是增強(qiáng)了管理層能動(dòng)性，2023年多項(xiàng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)突破性進(jìn)展。

一、中旅國(guó)際正在跑出新的發(fā)展“上升線”

一直以來(lái)資源都是文旅企業(yè)比拼的關(guān)鍵，但過(guò)去多是憑借優(yōu)質(zhì)資源“躺贏”，但這個(gè)模式無(wú)法支撐收益可持續(xù)的快速增長(zhǎng)。當(dāng)前突破口是擇取優(yōu)質(zhì)旅游目的地，以其為基底，打造適配需求、差異化競(jìng)爭(zhēng)力突出的特色產(chǎn)品，目的地與產(chǎn)品相互加持，提高客流量、人均消費(fèi)和整體收益。

寧夏沙坡頭景區(qū)正是中旅國(guó)際精品產(chǎn)品提升資源吸引力的典型代表之一。

聚焦“觀星”文化體驗(yàn)，中旅國(guó)際在沙波頭景區(qū)打造了具有“亞洲最佳旅游度假酒店”美譽(yù)的“沙漠星星酒店”，自開業(yè)以來(lái)入住率穩(wěn)定在95%。2023年，該酒店帶動(dòng)景區(qū)收入同比增長(zhǎng)202%，相較2019年增長(zhǎng)60%，再創(chuàng)歷史新高。

星星酒店

2023年沙坡頭景區(qū)再推出“沙漠傳奇”主題娛樂(lè)體驗(yàn)項(xiàng)目，集沙漠探險(xiǎn)、科技娛樂(lè)和文化體驗(yàn)于一體。今年初將正式推出鉆石酒店和星禮堂，彌補(bǔ)目的地住宿的奢華一環(huán)。沙坡頭正逐步踐行打造“國(guó)際沙漠旅游度假目的地”的使命，成為區(qū)域乃至全球的特色旅游目的地，保持長(zhǎng)久吸引力。

鉆石酒店

廣西德天景區(qū)是中旅國(guó)際產(chǎn)品提升資源吸引力的另一代表作。

自中旅國(guó)際入駐德天景區(qū)以來(lái)，游客人數(shù)從2019年的約145萬(wàn)人次快速增長(zhǎng)到2023年的近200萬(wàn)人次，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)同類旅游目的地的增長(zhǎng)水平。進(jìn)駐這3年，中旅國(guó)際在德天景區(qū)推出了“奇妙·夜德天”夜游產(chǎn)品、天空之戒、登高觀瀑、跨境街、中越風(fēng)情街、稻田觀瀑咖啡屋等20多項(xiàng)精品產(chǎn)品，深受游客喜愛，帶動(dòng)了景區(qū)整體活力，延長(zhǎng)了游覽時(shí)長(zhǎng)，豐富了游客體驗(yàn)，在游客滿意度提升的同時(shí)，景區(qū)二次消費(fèi)占比達(dá)到60％以上，幫助德天逐步擺脫門票經(jīng)濟(jì)，總體收入節(jié)節(jié)增長(zhǎng)，2023年景區(qū)收入相較2019年增長(zhǎng)148%。

天空之戒

未來(lái)，德天景區(qū)將憑借中國(guó)第一個(gè)跨境旅游合作區(qū)優(yōu)勢(shì)，打造世界級(jí)「跨國(guó)瀑布生態(tài)度假區(qū)」，帶領(lǐng)游客同時(shí)領(lǐng)略越南風(fēng)情和廣西駱越民族文化。

德天瀑布

二、以不斷增強(qiáng)的核心能力夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)

投資能力彰顯，獲取戰(zhàn)略性資源，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。一改以往投資落地慢的特點(diǎn)，時(shí)刻以提高資產(chǎn)收益率為準(zhǔn)繩，中旅國(guó)際2023年在香港、上海、杭州等地分別落地了全幢服務(wù)式公寓、黃浦江第一條跨江纜車、千島湖國(guó)家級(jí)5A景區(qū)等7個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

香港柏景軒

新疆庫(kù)爾墩營(yíng)地

運(yùn)營(yíng)能力提升，構(gòu)建規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化管理體系。作為1992年在香港上市的老牌旅游企業(yè)，中旅國(guó)際擁有超過(guò)30年的景區(qū)管理經(jīng)驗(yàn)。不斷總結(jié)歷史，推陳出新，提高經(jīng)營(yíng)效率，發(fā)布目的地管理服務(wù)體系。打造「中旅度假」品牌、研發(fā)住宿產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化模型，為落實(shí)標(biāo)桿項(xiàng)目賦能。

桂里泊院酒店

安吉和樂(lè)山谷

不斷增強(qiáng)的內(nèi)功，也得到了業(yè)界承認(rèn)。2023年，中旅國(guó)際輸出管理業(yè)務(wù)卓有成效，落地了7個(gè)有影響力的項(xiàng)目，其中浙江衢州市根宮佛國(guó)文化旅游區(qū)及福建省寧德白水洋·鴛鴦溪為5A景區(qū)，云南普洱景邁山茶林文化景區(qū)為4A景區(qū)、也是中國(guó)第57項(xiàng)世界遺產(chǎn)。截至2023年底，中旅國(guó)際管理內(nèi)地旅游目的地總數(shù)共計(jì)52個(gè)，其中5A級(jí)景區(qū)17個(gè)，4A級(jí)景區(qū)15個(gè)，規(guī)模化效果初現(xiàn)。

麗江嵌雪樓

數(shù)字化能力提升, 以AI技術(shù)為支撐，文旅IP為核心，打造數(shù)字文旅生態(tài)圈。
中旅國(guó)際緊跟最前沿科技，世界之窗與美團(tuán)無(wú)人機(jī)合作推出的國(guó)內(nèi)首條景區(qū)常態(tài)化航線開航即火爆出圈。星旅TStar平臺(tái)發(fā)布的“熊孩子”數(shù)字紀(jì)念票，允許游客通過(guò)AI算法生成多種與大熊貓的合影。公司旗下50多家景區(qū)聯(lián)合推廣元宇宙數(shù)字門票、藏品及文創(chuàng)，實(shí)現(xiàn)“朋友圈”層次多元化、年輕化。

元宇宙數(shù)字門票

三、以資產(chǎn)盤活為資產(chǎn)負(fù)債表“減負(fù)”

中旅國(guó)際歷來(lái)較低的資產(chǎn)回報(bào)率阻礙其股價(jià)回歸基本面。盤活經(jīng)營(yíng)效率相對(duì)較低的非核心資產(chǎn)也是近年來(lái)管理層努力的核心。經(jīng)過(guò)多年推動(dòng)，2024年上半年在香港由倉(cāng)庫(kù)土地改變性質(zhì)而來(lái)的紅磡維景酒店將正式開業(yè)，在深圳寶安的中旅大廈項(xiàng)目預(yù)期于下半年預(yù)售，將帶來(lái)較大的收入提升。

紅磡維景酒店

中旅國(guó)際在港澳仍擁有多處非核心資產(chǎn)，在合適的時(shí)機(jī)盤活依然是重中之重。

四、以資產(chǎn)引領(lǐng)新供給，推動(dòng)價(jià)值重估

高瓴資本二級(jí)市場(chǎng)消費(fèi)板塊投資負(fù)責(zé)人曾提到，高瓴是供給端投資人，即高瓴和別的基金最大的區(qū)別是日常80%的討論都聚焦于供給而非需求，因?yàn)楣┙o是更長(zhǎng)期、更穩(wěn)定的穿越周期的影響因素，需求則更難以把握。

能夠順應(yīng)文旅消費(fèi)新趨勢(shì)，并創(chuàng)造新供給，尤其具備打造引領(lǐng)型供給的文旅企業(yè)，具備了穿越周期的能力或巨大潛力，并享受到周期的紅利。

中旅國(guó)際即是這樣一家企業(yè)。

長(zhǎng)年深耕文旅業(yè)，中旅國(guó)際已鍛造出一支能力突出的管理層團(tuán)隊(duì)，基于對(duì)文旅業(yè)的深層次了解，在公司戰(zhàn)略制定與實(shí)施方面，有其堅(jiān)定性和前沿性。在文旅資源、產(chǎn)品與資產(chǎn)做優(yōu)做強(qiáng)方面，成績(jī)突出。

中旅國(guó)際突出的財(cái)務(wù)潛力，提供了長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的重要助力。

從財(cái)務(wù)報(bào)表上看，中旅國(guó)際負(fù)債率低，現(xiàn)金充足，去年末的資產(chǎn)負(fù)債率僅為27%。這與國(guó)內(nèi)旅游企業(yè)較多60%左右的資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流普遍不足等情形，形成鮮明對(duì)比。

中旅國(guó)際有充足的“彈藥”投資于更多的目的地，加上其在優(yōu)質(zhì)資源獲取、產(chǎn)品打造、目的地“滲透”、運(yùn)營(yíng)能力及已驗(yàn)證模式的差異化復(fù)制，還有國(guó)內(nèi)國(guó)際漸豐的“兩翼”等形成的市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)鏈路閉環(huán)，其第二增長(zhǎng)曲線已在蓄勢(shì)，未來(lái)潛力巨大。中旅國(guó)際盈利能力正得到修復(fù)，逐步釋放出潛在價(jià)值，未來(lái)可期。