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9月18日下午，錦江集團(tuán)與鉑濤集團(tuán)正式簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)雙方協(xié)議，錦江股份將作為投資主體，戰(zhàn)略投資鉑濤集團(tuán)81%股權(quán)，本次交易標(biāo)的公司價(jià)值超過100億元人民幣。這也標(biāo)志著國內(nèi)酒店業(yè)積淀深厚的錦江國際集團(tuán)將攜手鉑濤集團(tuán)，進(jìn)入全球第四（洲際、萬豪、希爾頓分別位列第一至三位）的中國酒店集團(tuán)。雙方的戰(zhàn)略合作在保持各自運(yùn)營和品牌獨(dú)立的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)會(huì)員體系、信息系統(tǒng)、采購等層面的打通。

錦江與鉑濤聯(lián)姻為何？

2013年，7天酒店集團(tuán)完成了私有化收購，成功從美股退出，并且由鄭南雁、何伯權(quán)、英聯(lián)投資等7天原有股東，與凱雷投資集團(tuán)、紅杉資本一起組建了鉑濤酒店集團(tuán)。隨后鉑濤集團(tuán)在接下來的兩年時(shí)間里，先后成立了鉑濤菲諾、麗楓、喆咖等17個(gè)不同系列的酒店子品牌；并且緊跟市場變化，進(jìn)行一些列創(chuàng)新經(jīng)營改革和O2O嘗試。同時(shí)，把觸角伸向國外，進(jìn)行海外布局。鉑濤集團(tuán)一些列舉措引起了業(yè)內(nèi)高度關(guān)注，并且受到許多積極影響和反饋。

而錦江集團(tuán)的資本化運(yùn)作與國家化布局，一直是其核心戰(zhàn)略也被外界所熟知。但是，鉑濤在今年7月和8月分別與鉑濤、維也納傳出收購緋聞，僅僅兩個(gè)月時(shí)間，鉑濤在緋聞風(fēng)波中“勝出”成為了即定事實(shí)。那么，他們?yōu)楹文苋绱搜杆龠_(dá)成戰(zhàn)略合作，筆者分析主要原因有以下兩點(diǎn)：

1.鉑濤經(jīng)營陷入困境，股東施壓。在被私有化收購后的兩年時(shí)間里 ，鉑濤集團(tuán)營業(yè)收入波動(dòng)明顯，甚至在今年上半年鉑濤集團(tuán)呈虧損狀態(tài)，凈利潤為-2791.76萬元。這里面固然有鉑濤做出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并且尚處在投入階段的原因，但是，從鉑濤整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)濟(jì)型酒店仍然占整體營業(yè)額比重較高。然而，近年來經(jīng)濟(jì)型酒店成本節(jié)節(jié)攀升，又加之整體市場低迷，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型投入又是個(gè)無底洞，回報(bào)之日還遙遙無期，股東給予鉑濤的壓力不言而喻。而鉑濤嫁入錦江這個(gè)豪門官二代之后，運(yùn)營成本會(huì)進(jìn)一步降低，經(jīng)營效率進(jìn)一步提高，風(fēng)險(xiǎn)管控能力也將大幅提升。同時(shí)這個(gè)豪門官二代對于這樁婚事也是誠意滿滿。其實(shí)，此次錦江收購鉑濤價(jià)格不算低，從價(jià)格估值就可見一斑，錦江收購標(biāo)的價(jià)格估值超過100億元人民幣，而錦江收購鉑濤81%股份，刨去鄭南雁和何伯全股份及5億多人民幣的負(fù)債等其他，鉑濤其他股東直接變現(xiàn)也在70億元左右。而鉑濤此前一直有港股上市計(jì)劃，當(dāng)時(shí)預(yù)測整體估值也只有70億元人民幣左右。所有從規(guī)避未來風(fēng)險(xiǎn)以及現(xiàn)金收益的考量，這個(gè)價(jià)格不會(huì)不讓鉑濤股東們動(dòng)心的。

2.收購鉑濤是錦江國際化布局的重要一步。上海市委市政府將錦江國際集團(tuán)定位為，未來3-5年上海國資要重點(diǎn)打造的5-8家全球布局的本土跨國企業(yè)之一。所以，錦江肩負(fù)著打造名族酒店品牌，實(shí)現(xiàn)國際化戰(zhàn)略的使命。那么作為國際化知名酒店集團(tuán)，規(guī)模、品牌、創(chuàng)新機(jī)制一個(gè)都不能少。錦江集團(tuán)在區(qū)域布局、品牌豐富度以及創(chuàng)新管理機(jī)制上的考量，在目前看來鉑濤都是再合適不過的收購對象了，同時(shí)鉑濤的創(chuàng)新機(jī)制與中高端品牌的運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)是錦江最為相中的。錦江股份目前有限服務(wù)酒店國內(nèi)2100多家，會(huì)員1800萬；而鉑濤已開業(yè)的酒店2200多家，會(huì)員號稱8000萬。兩家合并交易后，酒店數(shù)量超過4300家酒店，會(huì)員規(guī)模上億。從規(guī)模和數(shù)量上遙遙領(lǐng)先與國內(nèi)其他競爭者，由此，錦江的行業(yè)地位和品牌影響力將會(huì)得到大幅度提升。

同時(shí)，鉑濤集團(tuán)擁有高中低以及文化精品等一系列完善的品牌體系，與錦江是實(shí)現(xiàn)了完美的品牌體系互補(bǔ)；并且鉑濤的酒店專業(yè)管理隊(duì)伍，一直在業(yè)內(nèi)都是被津津稱道的；其靈活、創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)化運(yùn)營模式，同樣也是作為國字號的錦江集團(tuán)所缺少的。這樣一種強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，沒有明顯短板缺陷，在進(jìn)軍國際化道路上，才會(huì)走的更加穩(wěn)健。

不確定因素依然存在

規(guī)模擴(kuò)張從來都不僅僅是資金層面的投資并購這般簡單，更多的挑戰(zhàn)是在管理創(chuàng)新和文化融合層面。錦江和鉑濤這門“親事”是基本談成了，但是對于這樣一對沒有太多的共同成長經(jīng)歷和感情基礎(chǔ)的“新人”來說，接下來能否相互包容，取長補(bǔ)短是關(guān)鍵。所以錦江和鉑濤接下來的“日子”磕磕絆絆在所難免，遇到“感情危機(jī)”也說不一定。

1.企業(yè)文化存在巨大差異

鉑濤集團(tuán)現(xiàn)有核心資產(chǎn)曾今是美國紐交所掛牌上市公司，已形成自身特有的企業(yè)文化。并且在被私有化回國以后，鉑濤加快市場化進(jìn)程，管理決策層也迅速實(shí)現(xiàn)了扁平化。而錦江集團(tuán)是屬于國有控股的上海證券交易所掛牌上市二十年歷史的企業(yè)，并且是上海國資委全資子公司，股權(quán)相對集中，行政氛圍濃厚，在企業(yè)管理層架構(gòu)設(shè)計(jì)等方面與鉑濤集團(tuán)也大不相同。并且，國企如此大手筆收購民營企業(yè)在國內(nèi)也并不多見，所以可以借鑒的成功經(jīng)驗(yàn)并不多。筆者認(rèn)為企業(yè)文化的融合，是擺在錦江和鉑濤面前最大的困難。

當(dāng)然一旦企業(yè)文化融合出現(xiàn)了問題，其后果是相當(dāng)嚴(yán)重。舉其中一個(gè)例子，我們知道企業(yè)的核心競爭力是團(tuán)隊(duì)，而團(tuán)隊(duì)的向心力看企業(yè)文化。企業(yè)文化一旦受到?jīng)_擊，首先受影響的可能就是團(tuán)隊(duì)核心的人事變動(dòng)，這對于任何一家企業(yè)來說都是不小的坎。

2.戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期不可估

目前，鉑濤正處在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型階段，尚處在投入期，并且市場競爭形勢日趨復(fù)雜，回收周期和時(shí)間節(jié)點(diǎn)還不明朗，盡管錦江表示會(huì)全力支持標(biāo)的公司（鉑濤集團(tuán)）進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，但是，根據(jù)錦江國際旗下上市公司錦江股份公布的《重大資產(chǎn)購買報(bào)告書（草案）》中可以了解到，錦江通過此次投資，資產(chǎn)負(fù)債率將從68.2%提高到72.86%，大部分資金來源為銀行貸款，而其還款主要來源還來自于營業(yè)額的現(xiàn)金流，所以可以推斷的是，如果現(xiàn)金流未達(dá)到預(yù)期，可能會(huì)對錦江今后的戰(zhàn)略以及后續(xù)融資都會(huì)產(chǎn)生較大的影響。所以，鉑濤的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的成功與否，成為了錦江與鉑濤合作成功關(guān)鍵因素之一。

三、錦江的“世界第一”之路

在分析錦江未來國際化戰(zhàn)略之前，先來回顧一下錦江投資并購的歷史：2009年，錦江持有IHR 50%股份；2010年，聯(lián)合境外公司收購美國州際集團(tuán)50%股份；2011年，收購喜達(dá)屋旗下盧浮酒店100%股權(quán)；之后又參股雅高1.4%股權(quán)。今年8月，又傳出了要以2.898億美元收購了維也納酒店集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)的餐飲業(yè)務(wù)80%的股權(quán)的消息。

從錦江并購歷史來看，錦江未來的戰(zhàn)略就是國際化擴(kuò)張和資本化運(yùn)作，而在錦江漫長的國際化擴(kuò)張道路上，投資鉑濤只是其戰(zhàn)略的其中一步。值得注意的是，“錦濤”在宣布戰(zhàn)略合作之后，都發(fā)表了“在五年內(nèi)超越希爾頓、萬豪、洲際三座高山，成為全球酒店業(yè)第一”的宏偉戰(zhàn)略構(gòu)想。如果錦江集團(tuán)要想超越洲際成為世界第一大酒店集團(tuán)，還需要并購一家超大型酒店集團(tuán)。就目前來看，國內(nèi)的如家體量足夠，但是根據(jù)報(bào)道，如家已經(jīng)同意了首旅集團(tuán)私有化要約，并且收購了如家35%的股份，所以現(xiàn)在看來，收購如家?guī)谉o可能，并且就如家的酒店定位來看，與錦江重疊嚴(yán)重，互補(bǔ)性不強(qiáng)，收購戰(zhàn)略性意義不大。

再將視角伸向國外，一個(gè)月前就有傳聞稱錦江與萬達(dá)聯(lián)手欲收購喜達(dá)屋集團(tuán)。而萬達(dá)集團(tuán)把酒店也作為今年主要業(yè)務(wù)板塊之一，并且聘請兩家投行來主要購買國外酒店管理企業(yè)，加速酒店國家化擴(kuò)張路線。從這兩家巨頭所發(fā)出的信號來看，聯(lián)手收購喜達(dá)屋的可能性是存在的。雖然，目前看這一收購設(shè)想似乎先要擱置一段時(shí)間了，畢竟錦江經(jīng)過這次投資并購之后，是需要消化一段時(shí)間。盡管國外包括洲際在內(nèi)的，希爾頓、萬豪、凱悅、溫德姆等集團(tuán)也都瞄準(zhǔn)了喜達(dá)屋逐步出售的資產(chǎn)以及集團(tuán)本身，但是市值120億美元的喜達(dá)屋對于任何一個(gè)酒店集團(tuán)來說，都不是容易拿下的。所以從出手時(shí)機(jī)和資源優(yōu)勢，錦江都有同等的機(jī)會(huì)來爭取喜達(dá)屋集團(tuán)。

行業(yè)地位的每一次更替都伴隨著投資收購行為，然而收購并不一定都是利好的結(jié)果。攻城容易守城難，往往并購后的管理融合難度系數(shù)更大。所以，并購節(jié)奏的掌控，對于錦江來說非常重要。

值得一提的是，鉑濤擁有藝龍21.8%的股份。這次并購交易之前，鉑濤以股權(quán)置換的形式，是否也能讓錦江與騰訊沾親帶故也說不一定。

（作者簡介：王鋒，執(zhí)惠旅游專家作者，專注酒店、非標(biāo)準(zhǔn)住宿領(lǐng)域，個(gè)人微信號：“aaron88551487”，歡迎關(guān)注交流。）