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12月9日，摩根斯坦利（簡稱大摩）發(fā)布最新報(bào)告，看好途牛的快速增長和積極進(jìn)取的擴(kuò)張戰(zhàn)略，對途牛的評級提升至增持。機(jī)構(gòu)分析，途牛上線了一系列的新產(chǎn)品如金融產(chǎn)品和會(huì)獎(jiǎng)服務(wù)等，與海航旅游建立戰(zhàn)略合作關(guān)系會(huì)帶來強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)，對海航旅游的資源利用將有效提高途牛在產(chǎn)業(yè)鏈上的議價(jià)能力，途牛的營收還會(huì)繼續(xù)加速增長。

途牛積極進(jìn)取投入以獲取更多市場份額

大摩報(bào)告顯示，中國的在線休閑旅游市場發(fā)展迅速，途牛的增長率高于同行，過去幾年一直在從競爭對手處奪取市場份額。受益于市場需求快速增長、在線休閑旅游接受度提高以及更多市場份額的獲取，途牛的交易額增長強(qiáng)勁。市場整合早于預(yù)期、利潤率提升、新增服務(wù)及產(chǎn)品、營收增長優(yōu)于預(yù)期等，是途牛后續(xù)快速發(fā)展的潛在驅(qū)動(dòng)力。

途牛的快速增長主要是源于品牌營銷、產(chǎn)品創(chuàng)新、線下服務(wù)中心拓展和有競爭力的價(jià)格策略方面的持續(xù)投入。途牛在出境游業(yè)務(wù)上繼續(xù)維持強(qiáng)勁增長，與此同時(shí)國內(nèi)游也取得了超預(yù)期的增長，這主要是由于公司推行線下區(qū)域拓展計(jì)劃及積極的市場戰(zhàn)略，來自二三線城市的貢獻(xiàn)不斷提高。大摩對途牛長期發(fā)展趨勢持樂觀態(tài)度，因?yàn)橥九Ｔ诙€城市具有先發(fā)優(yōu)勢，其產(chǎn)品組合也在向更多樣化發(fā)展。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)海航旅游集團(tuán)的投資將進(jìn)一步提高途牛在在線休閑旅游市場中的領(lǐng)先地位，形成強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)并幫助途牛長期發(fā)展。

海航旅游投資途牛，協(xié)同效應(yīng)加速

大摩認(rèn)為，雙方建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系后，首先，海航可以直接向途牛提供機(jī)票和酒店產(chǎn)品，這能有效提高途牛的直采比例并幫助公司提高長期的利潤率；其次，途?？梢岳煤：皆诮鹑诜?wù)、會(huì)獎(jiǎng)服務(wù)、打包旅游產(chǎn)品批發(fā)等方面的資源，進(jìn)一步拓展上游產(chǎn)業(yè)鏈并提高市場份額；再次，打包旅游產(chǎn)品與中國旅游行業(yè)其他領(lǐng)域相比，在線滲透率仍不高，而出境游處于結(jié)構(gòu)性上升趨勢，途牛在此領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，加之又獲得了海航的現(xiàn)金投資，預(yù)計(jì)途牛營收將維持高速發(fā)展，并不斷從其競爭對手處獲取市場份額。

海航旅游集團(tuán)是海航集團(tuán)下的三大戰(zhàn)略業(yè)態(tài)之一。旗下子公司眾多，包括酒店、機(jī)票、打包旅游產(chǎn)品批發(fā)商、線下旅行社、消費(fèi)信貸、金融服務(wù)及郵輪公司等，這將與途牛產(chǎn)生極大的協(xié)同效應(yīng)。戰(zhàn)略結(jié)盟后，途牛將可以直接以優(yōu)惠的價(jià)格從海航采購機(jī)票和酒店等資源。海航旅游直接對途牛開放的資源將包括海南航空、首都航空、金鹿航空及海航旅游旗下多個(gè)酒店資源。途牛將能利用這些資源，更好地連接國內(nèi)200個(gè)出發(fā)城市和全球140個(gè)目的地國家，為消費(fèi)者提供給更優(yōu)質(zhì)的旅游產(chǎn)品。

此外，海航旅游集團(tuán)的子公司還從事消費(fèi)信貸和其他金融服務(wù)，能夠?yàn)橥九Ｌ峁氋F經(jīng)驗(yàn)，并幫助途牛更快發(fā)展金融服務(wù)。

途牛近期還宣布上線了會(huì)獎(jiǎng)（會(huì)議、獎(jiǎng)勵(lì)旅游、大型企業(yè)會(huì)議和活動(dòng)展覽）服務(wù)，這也將得到海航旗下大新華國際會(huì)展有限公司的進(jìn)一步支持。

途牛獲得海航的支持后，擁有了更多的資本和資源來拓展市場份額，特別是在二三線城市的市場份額。

基于以上，大摩對途牛與海航的合作以及途牛的長期發(fā)展持樂觀態(tài)度。

“由于收入來源的多樣化，包括上線了金融服務(wù)和會(huì)獎(jiǎng)服務(wù)等，我們將未來營收預(yù)測調(diào)高約8%。同時(shí)，由于直采模式利潤率較高，其對營收的貢獻(xiàn)也會(huì)不斷增加，我們預(yù)計(jì)長期毛利率將從9%提高至12%?！?nbsp;大摩將途牛的目標(biāo)價(jià)格調(diào)至18美元，評級調(diào)高至增持。

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