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進(jìn)入2016年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將明顯體現(xiàn)。從傳統(tǒng)行業(yè)來(lái)看，今年恐怕依然是轉(zhuǎn)型的痛苦階段。比如海通證券研究所最新信息顯示：目前四大產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)（煤炭、鋼鐵、有色和水泥）的存量有息負(fù)債達(dá)5.4萬(wàn)億，其中銀行貸款2.8萬(wàn)億， 債券1.6萬(wàn)億，信托等非標(biāo)約1萬(wàn)億。從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，筆者研究認(rèn)為，作為 服務(wù)業(yè)中的 旅游業(yè)仍將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的概率較大。

圖1：旅游業(yè)產(chǎn)業(yè)關(guān)系與供需構(gòu)成

注：資料來(lái)源于WIND資訊 九鼎德盛據(jù) 國(guó)家旅游局初步測(cè)算：據(jù)初步測(cè)算，2015年我國(guó)全年接待國(guó)內(nèi)外旅游人數(shù)超過(guò)41億人次，旅游總收入達(dá)4.13萬(wàn)億元。中國(guó)公民出境旅游人數(shù)達(dá)到1.2億人次，旅游花費(fèi)1045億美元，同比分別增長(zhǎng)12%和16.7%。全年旅游業(yè)對(duì)全國(guó)GDP的直接貢獻(xiàn)為3.32萬(wàn)億元，占GDP總量比重的4.88%；綜合貢獻(xiàn)為7.34萬(wàn)億元，占GDP總量的10.8%。旅游直接和間接就業(yè)7911萬(wàn)人，占全國(guó)就業(yè)總?cè)丝诘?0.2%；同時(shí)，我們研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)家旅游局相關(guān)預(yù)計(jì)：2016年，我國(guó) 國(guó)內(nèi)旅游收入預(yù)計(jì)達(dá)到3.8萬(wàn)億元，增長(zhǎng)11%；國(guó)際旅游收入1210億美元，增長(zhǎng)6.5%；旅游總收入預(yù)計(jì)4.55萬(wàn)億元，增長(zhǎng)10%。預(yù)計(jì) 國(guó)內(nèi)旅游43.8億人次，增長(zhǎng)9.5%；旅游入出境2.63億人次，增長(zhǎng)5%。旅游投資達(dá)到1.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20%。

圖2：旅游行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈情況

注：資料來(lái)源于WIND資訊 九鼎德盛從旅游投資情況來(lái)看， 旅游業(yè)投資的明顯增加，據(jù)國(guó)家旅游局最新數(shù)據(jù)顯示：2015年，我國(guó)旅游投資持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，全年完成投資10072億元，同比增長(zhǎng)42%，增幅比去年擴(kuò)大10個(gè)百分點(diǎn)，在歷史上首次突破了萬(wàn)億元大關(guān)。旅游業(yè)已成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、擴(kuò)大消費(fèi)供給的重要?jiǎng)恿?。分析認(rèn)為，投資一方面提高了旅游產(chǎn)品供給數(shù)量以及質(zhì)量，使得旅游行業(yè)的成長(zhǎng)性得到保障；另一方面促使二級(jí)市場(chǎng)標(biāo)的市值空間打開。兩方面因素的疊加，造成今年旅游行業(yè)漲幅始終名列股票市場(chǎng)前茅。從旅游類相關(guān)上市公司來(lái)看，旅游投資與規(guī)則設(shè)計(jì)也不斷體現(xiàn)，比如A股上市公司峨眉山成立智慧旅游子公司，經(jīng)營(yíng)范圍包括旅游咨詢、文化藝術(shù)交流、旅游工藝品交流、演藝、 文藝創(chuàng)作與表演、藝術(shù)表演場(chǎng)館、旅游觀光服務(wù)、旅游產(chǎn)品制造與銷售、版權(quán)服務(wù)、劇場(chǎng)服務(wù)、餐飲、物業(yè)管理等，未來(lái)可適應(yīng)景區(qū)周邊休閑度假游新項(xiàng)目的配套建設(shè)；參設(shè)子公司將有力推進(jìn)“大峨眉”智慧旅游文化 創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)。該園區(qū)總投資12 億元，占地200 畝，總建筑面積20 萬(wàn)平方米，將包括“大峨眉”智慧旅游功能區(qū)、環(huán)球智慧旅游園、文化演藝與互動(dòng)娛樂園三大部分，預(yù)計(jì)每年接待游客能達(dá)到200 萬(wàn)人次，將與峨眉山自然景區(qū)形成有效互補(bǔ)。同時(shí)，我們研究發(fā)現(xiàn)， 麗江旅游公司近期公告，公司2012年以不低于14.88元/股非公開發(fā)行股票5241.93萬(wàn)股，募集資金7.8億元。其中4653.9萬(wàn)元用于建設(shè)茶馬古道奔子欄精品酒店項(xiàng)目，公司為滇西北地區(qū)旅游龍頭企業(yè)，旅游演藝業(yè)務(wù)持續(xù)為公司帶來(lái)可觀收入，麗江及大香格里拉地區(qū)旅游生態(tài)圈逐步形成，業(yè)績(jī)彈性凸顯。

圖3： 世界旅游組織對(duì)旅游與GDP發(fā)展關(guān)系

注：資料來(lái)源于WIND資訊 九鼎德盛從我國(guó)的情況來(lái)看，一方面，我國(guó) 旅游市場(chǎng)十分廣闊，另一方面，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡和城鄉(xiāng)二元化結(jié)構(gòu)的廣泛存在，尤其是不同省份之間，同一省份內(nèi)部不同區(qū)域人均收入水平的差距，社會(huì)保障不完善等因素影響下，我國(guó)的旅游發(fā)展階段比按照人均GDP衡量滯后大約一個(gè)階段。換言之，考慮到2011年我國(guó)人均GDP已經(jīng)超過(guò)5000美元，我國(guó)目前處在從休閑游向度假游逐步過(guò)渡的階段。其中發(fā)達(dá)地區(qū)的休閑游呈現(xiàn)快速發(fā)展，度假游逐步興起的趨勢(shì)，而中西部地區(qū)仍然呈現(xiàn)出觀光游逐步向休閑游過(guò)度的趨勢(shì)。2016年1月29日，全國(guó)旅游工作會(huì)議在?？谡匍_， 國(guó)家旅游局局長(zhǎng)李金早做了《從景點(diǎn)旅游走向全域旅游，努力開創(chuàng)我國(guó)“十三五”旅游發(fā)展新局面》的工作報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）?！秷?bào)告》將2015年我國(guó)旅游發(fā)展的成就概括為實(shí)現(xiàn)了六大轉(zhuǎn)變：一是旅游正從經(jīng)濟(jì)建設(shè)的邊緣向經(jīng)濟(jì)建設(shè)的主戰(zhàn)場(chǎng)轉(zhuǎn)變；二是旅游正從外交的邊緣向外交的前沿轉(zhuǎn)變；三是 旅游市場(chǎng)秩序監(jiān)管從被動(dòng)應(yīng)付，向主動(dòng)出擊、綜合治理轉(zhuǎn)變；四是文明旅游從旅游行業(yè)行動(dòng)，向全社會(huì)廣泛關(guān)注和參與轉(zhuǎn)變；五是旅游業(yè)正從傳統(tǒng)模式向創(chuàng)新推動(dòng)方式轉(zhuǎn)變；六是旅游正從部門推動(dòng)向黨委政府全方位推進(jìn)轉(zhuǎn)變。總體來(lái)看，2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入供給側(cè) 改革為中心運(yùn)營(yíng)環(huán)境中，而從 服務(wù)業(yè)特色為主的旅游業(yè)來(lái)看，有可能進(jìn)入到經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)階段，對(duì)于投資配置而言，選擇業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，景區(qū)特色較為明顯的公司投資具有一定的行業(yè)景氣特征基礎(chǔ)。筆者綜合政策、人均GDP變化、人均可支配收入、產(chǎn)業(yè)政策等多方面研究認(rèn)為，中國(guó) 旅游業(yè)中期而言，仍將保持 穩(wěn)步增長(zhǎng)的概率較大。

[風(fēng)險(xiǎn)提示]整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳、景區(qū)差異化、部分企業(yè)投資盲目等。