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以成長提供防御。中國上市機(jī)場仍處成長期，分紅水平較低導(dǎo)致估值僅為國際機(jī)場6折，高成長屬性未得體現(xiàn)。大盤動(dòng)蕩期間，機(jī)場板塊以成長提供防御，且近期市場風(fēng)格更加注重盈利增長有望催化估值修復(fù)。
理由
低分紅水平導(dǎo)致估值折價(jià)。從ROE、利潤率、增速等角度看，中國機(jī)場的基本面不遜于國際機(jī)場，但估值水平僅為其約6折。預(yù)計(jì)主要原因是：
中國機(jī)場仍處成長期，未來資本開支水平較高導(dǎo)致分紅水平較低；
國際上市機(jī)場善用杠桿提升股東回報(bào)率，且與資本市場關(guān)系更為密切；
國內(nèi)個(gè)人投資者較多。
國內(nèi)機(jī)場的成長性價(jià)值有待重估。對(duì)比國際“成長型”機(jī)場，國內(nèi)上市機(jī)場仍存在估值折價(jià)。
中國人口基數(shù)大，人均乘機(jī)次數(shù)低，民航旅客量增速仍可多年維持10%以上，且國際占比提升增厚機(jī)場單客收入；
中國民航局對(duì)機(jī)場航空性收費(fèi)的管制程度并未明顯嚴(yán)于國際水平，且后續(xù)存在提價(jià)空間；
國內(nèi)機(jī)場人均非航收入水平仍處國際中下游，發(fā)展空間巨大；
我們認(rèn)為國內(nèi)機(jī)場的成長性價(jià)值有待重估。
以下為報(bào)告全文：
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