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以成長(zhǎng)提供防御。中國(guó)上市機(jī)場(chǎng)仍處成長(zhǎng)期，分紅水平較低導(dǎo)致估值僅為國(guó)際機(jī)場(chǎng)6折，高成長(zhǎng)屬性未得體現(xiàn)。大盤動(dòng)蕩期間，機(jī)場(chǎng)板塊以成長(zhǎng)提供防御，且近期市場(chǎng)風(fēng)格更加注重盈利增長(zhǎng)有望催化估值修復(fù)。

理由

低分紅水平導(dǎo)致估值折價(jià)。從ROE、利潤(rùn)率、增速等角度看，中國(guó)機(jī)場(chǎng)的基本面不遜于國(guó)際機(jī)場(chǎng)，但估值水平僅為其約6折。預(yù)計(jì)主要原因是：

中國(guó)機(jī)場(chǎng)仍處成長(zhǎng)期，未來資本開支水平較高導(dǎo)致分紅水平較低；

國(guó)際上市機(jī)場(chǎng)善用杠桿提升股東回報(bào)率，且與資本市場(chǎng)關(guān)系更為密切；

國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者較多。

國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)的成長(zhǎng)性價(jià)值有待重估。對(duì)比國(guó)際“成長(zhǎng)型”機(jī)場(chǎng)，國(guó)內(nèi)上市機(jī)場(chǎng)仍存在估值折價(jià)。

中國(guó)人口基數(shù)大，人均乘機(jī)次數(shù)低，民航旅客量增速仍可多年維持10%以上，且國(guó)際占比提升增厚機(jī)場(chǎng)單客收入；

中國(guó)民航局對(duì)機(jī)場(chǎng)航空性收費(fèi)的管制程度并未明顯嚴(yán)于國(guó)際水平，且后續(xù)存在提價(jià)空間；

國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)人均非航收入水平仍處國(guó)際中下游，發(fā)展空間巨大；

我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)的成長(zhǎng)性價(jià)值有待重估。

以下為報(bào)告全文：

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