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高盛在今日一份報(bào)告中稱，2010-2015年間，激烈的競(jìng)爭(zhēng)令中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司利潤(rùn)率下滑，同時(shí)它們也需要主動(dòng)獲取用戶。但是如今情況已經(jīng)大為不同，自2010年以來(lái)，首次對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)和利潤(rùn)前景有了“很高程度的信心“，看好BAT三巨頭。

報(bào)告寫(xiě)道，在經(jīng)歷2015年大量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)之后，競(jìng)爭(zhēng)以及破壞性創(chuàng)新企業(yè)為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)利潤(rùn)率帶來(lái)的沖擊，已經(jīng)有所減輕，特別是對(duì)于BAT（百度、阿里巴巴和騰訊）。

高盛認(rèn)為，游戲、線上廣告、電子商務(wù)、旅游、O2O服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融和云服務(wù)構(gòu)成了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的七大“支柱“。到2020年，這七大支柱產(chǎn)業(yè)的總市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到65萬(wàn)億元，利潤(rùn)規(guī)模則達(dá)到3930億元。

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)七大“支柱“（圖表來(lái)自高盛研報(bào)）

報(bào)告稱，到2020年底，預(yù)計(jì)BAT的累計(jì)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)將達(dá)到3080億元，占互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)總利潤(rùn)的78%。去年，BAT的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為970億美元。

高盛認(rèn)為，在網(wǎng)絡(luò)廣告領(lǐng)域，社交媒體廣告、網(wǎng)絡(luò)視頻以及搜索業(yè)務(wù)是其主要的增長(zhǎng)引擎：

對(duì)于搜索業(yè)務(wù)，百度和谷歌及Yandex等市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者共同主導(dǎo)著付費(fèi)點(diǎn)擊和單次點(diǎn)擊成本趨勢(shì)。

鑒于中國(guó)社交媒體用戶基數(shù)之大，我們認(rèn)為到2020年社交廣告支出將達(dá)到850億美元，屆時(shí)移動(dòng)版廣告支出將成為重要主題。

從Facebook在移動(dòng)社交貨幣化上取得的成功來(lái)看，我們認(rèn)為擁有強(qiáng)大社交資產(chǎn)的騰訊將成為最大受益者。

高盛稱，鑒于BAT在社交媒體廣告、網(wǎng)絡(luò)視頻以及搜索領(lǐng)域的業(yè)務(wù)覆蓋，目前看好這三家公司，對(duì)他們的評(píng)級(jí)全部為“買(mǎi)入”。

高盛對(duì)中國(guó)主要互聯(lián)網(wǎng)公司的評(píng)級(jí)

報(bào)告還稱，網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)是在中國(guó)成功“貨幣化“的首個(gè)主要垂直互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，早在2000年首個(gè)網(wǎng)絡(luò)游戲就已經(jīng)上線，這比網(wǎng)絡(luò)廣告和電子商務(wù)的出現(xiàn)都要早。直到現(xiàn)在，這個(gè)行業(yè)依然是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的最主要利潤(rùn)來(lái)源，以騰訊為例，游戲業(yè)務(wù)占其2015年?duì)I收的55%。

報(bào)告寫(xiě)道，2015年中國(guó)就已經(jīng)超越美國(guó)成為全球最大游戲市場(chǎng)，預(yù)計(jì)到2020年游戲行業(yè)營(yíng)收將從去年的1440億元翻翻至2770億元。這也意味著，屆時(shí)中國(guó)的游戲市場(chǎng)份額將占全球的41%。

此外，高盛還稱，中國(guó)擁有全球最大的電商市場(chǎng)，消費(fèi)者從線下購(gòu)物向網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變將持續(xù)推動(dòng)這一行業(yè)的增長(zhǎng)，阿里巴巴和京東將成為其中最大的受益者。報(bào)告寫(xiě)道：

在地緣范圍上的擴(kuò)張令網(wǎng)絡(luò)零售也觸角延伸，產(chǎn)品品類(lèi)的擴(kuò)張也在讓人均支出增加，而互聯(lián)網(wǎng)金融以及O2O又能進(jìn)一步讓其中的障礙變低。因此，之前滲透率低的地區(qū)（比如小城市和農(nóng)村地區(qū)）以及產(chǎn)品類(lèi)別（比如食品飲料）將提供新的增長(zhǎng)領(lǐng)域。

我們認(rèn)為阿里巴巴和京東將是地緣和品類(lèi)擴(kuò)張的長(zhǎng)期受益者，因?yàn)樗麄兊哪繕?biāo)的普通大眾。阿里巴巴和京東合計(jì)占2015年網(wǎng)絡(luò)零售GMV（商品交易總額）的88%，他們都擁有為消費(fèi)者和商戶/供應(yīng)商同時(shí)產(chǎn)生價(jià)值的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

到2020年，七大支柱的網(wǎng)上滲透率及市場(chǎng)規(guī)模

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