国产精品久久久久久久久久直播,国产99久久九九精品无码,凹凸国产熟女精品视频app,丰满少妇被猛男猛烈进入久久

好公司會是好股票嗎？對于上市公司，從產(chǎn)業(yè)角度，好公司是能夠通過出售產(chǎn)品或者服務(wù)為股東帶來豐厚回報；從資本市場角度，好股票是能夠使投資者從股票買賣中賺到差價；但有的公司未必能夠為投資者帶來好的回報，比如電信、石化、電力行業(yè)里的壟斷公司，依靠巨大的行政體制壟斷優(yōu)勢，它們或許是好公司，大的產(chǎn)業(yè)資本會感興趣，但對多數(shù)投資人來說未必是好股票。考慮不同的方面，投資人最終會形成不同決策結(jié)果，就像文旅資本市場眾信（SZ002707）現(xiàn)在的表現(xiàn)一樣。

7月8日，眾信發(fā)布公告稱，終止實施2016年限制性股票激勵計劃，并回購員工持有的已獲授未解鎖的全部限制性股票。至于終止股權(quán)激勵計劃的原因，眾信公告稱，“公司股票價格在二級市場發(fā)生了較大的變動，原激勵計劃較難達到預(yù)期的激勵效果”。此次回購共涉及361名高管和核心中層，回購股票將被注銷。

針對此次股權(quán)激勵計劃的終止，眾信總裁曹建表示原激勵計劃取消后，公司將盡快推出后續(xù)激勵方案，希望為眾信做出貢獻的員工能夠分享公司發(fā)展紅利，從而更好地吸引人才、留住人才。

回顧過去一年多時間，眾信股價累計下跌超過50%，這直接導(dǎo)致原本讓人滿懷希望的員工股權(quán)激勵方案夭折。事實上，自2015年6月股災(zāi)以來，國內(nèi)主板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅下降，在宏觀經(jīng)濟下行雙重壓力下，個股亦紛紛跳水，即使在業(yè)績持續(xù)保持良好增長狀況下，眾信股價亦受累并持續(xù)下行，尤其2016年以來進一步走低。

對于眾信股價表現(xiàn)情況，曹建對執(zhí)惠表示，“這跟整體國內(nèi)宏觀經(jīng)濟背景和股票市場走勢密切相關(guān)，如果深入比較，眾信股價表現(xiàn)算得上整體中等以上，而且上市公司股價出現(xiàn)波動也屬于正常現(xiàn)象，考慮到中國旅游行業(yè)發(fā)展情況和眾信持續(xù)增長的業(yè)績，投資者應(yīng)該把眼光放長遠(yuǎn)”。

2016年，眾信實現(xiàn)營業(yè)收入101億元，主營業(yè)務(wù)毛利10.36億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.15億元，同比分別增長20.55%、36%和15.08%，綜合毛利率10.27%。

在業(yè)務(wù)布局方面，2015、2016年眾信持續(xù)加大了對目的地上游資源和客源市場渠道的布局，主營業(yè)務(wù)基本繼續(xù)圍繞旅行社業(yè)務(wù)展開，雖然與華遠(yuǎn)的聯(lián)姻失敗，但依然保持了較快的業(yè)績增長。其中出境批發(fā)業(yè)務(wù)增長了27.32%，成為主營業(yè)務(wù)營收構(gòu)成的主力軍，毛利率達到8.27%；出境零售業(yè)務(wù)增長9.27%，毛利率達到15.44%。與中國國旅和中青旅以零售為主的旅行社業(yè)務(wù)毛利率相比，眾信旅游產(chǎn)品的毛利表現(xiàn)頗為驚艷，充分說明了眾信旅游產(chǎn)品具有很強的競爭力。

自2014年上市以來，眾信每年營收同比增速分別達到40.32%、98.49%、20.74%，凈利潤同比增速則分別達到24.32%、71.69%、16.64%，最近三年的ROE平均保持17%(超過中國國旅，亦遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于中青旅、錦江股份)，眾信的業(yè)績表現(xiàn)可圈可點。

但資本市場卻給了另外一個回應(yīng)：從2016年到今年7月，眾信股價繼續(xù)下行，至今累計下跌超過50%。

眾信在資本市場的表現(xiàn)自然有行業(yè)基本面大勢的影響，在同樣大背景下，也有企業(yè)自身業(yè)務(wù)布局、業(yè)務(wù)模式等方面的影響，這反應(yīng)了當(dāng)前國內(nèi)文旅行業(yè)競爭環(huán)境的動態(tài)變遷。

回想2014年上市伊始，眾信成為股價最耀眼的明星公司，眾信董事長馮濱已經(jīng)充滿了憂患意識，他在接受《證券日報》采訪時曾說“未來，從流量端到消化功能、產(chǎn)品制造功能，再到上游資源的掌控能力，如果你沒有一個明確方向，你就談不上發(fā)展?！?/strong>現(xiàn)如今的眾信在產(chǎn)品端是出色的，在資源層面的布局仍需要加強。

相比之下凱撒旅游2016年實現(xiàn)營業(yè)收入66.36億元，同比增長34.48%。歸屬于母公司股東的凈利潤2.12億元, 年同比增長3.30%。凱撒旅游由于借殼易食股份上市，所以目前的主營業(yè)務(wù)中包含了旅行社業(yè)務(wù)和航空食品。2016年，凱撒旅游實現(xiàn)旅行社業(yè)務(wù)收入57.91億元，毛利8.17億元，凈利潤2.07億元，同比增長36%、29%和24%。與眾信旅游相比，凱撒用一半的營收規(guī)模，達到了與眾信旅游幾乎相同的凈利潤，業(yè)績可謂優(yōu)秀。

如果仔細(xì)對比分析可以發(fā)現(xiàn)，眾信出境游批發(fā)業(yè)務(wù)占其主營業(yè)務(wù)營收高達73.72%，而凱撒批發(fā)業(yè)務(wù)占比僅為15% ，如果眾信在壟斷性資源上無法與國旅和中青旅相比較的話，就需要眾信旅游主練內(nèi)功，鞏固擴大批發(fā)業(yè)務(wù)，加強集中采購，從而提升毛利率。近年來，國內(nèi)游持續(xù)火爆，入境游逐步復(fù)蘇, 而出境游增速在匯率、國外恐襲等影響下已經(jīng)出現(xiàn)放緩的趨勢。

而零售業(yè)務(wù)對分銷渠道的依賴較強，線上流量相對壟斷，渠道下沉勢在必行。通過門店數(shù)量擴張就是剩下為數(shù)不多的選擇，但在人工、場地租金高企的情況下，眾信的擴張長期會帶來品牌提升，提高業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿?，但短期?nèi)也會造成管理費用增加的壓力。2016年報告期內(nèi),眾信銷售費用5.47億元,同比增加49.18%，這是企業(yè)直營開店情況下難以避免的一個問題。

針對眾信的直營渠道建設(shè)，一位不愿透露姓名的旅游業(yè)分析師對執(zhí)惠表示：目前眾信還需要盡快提高人才儲備及線下零售門店增開速度。這于其在2016年所設(shè)定的未來2－3年開店200到300家的目標(biāo)還有一定距離。

以攜程為代表的少數(shù)OTA在取得線上壟斷優(yōu)勢后，基于利潤最大化的思路，OTA開始往旅游產(chǎn)業(yè)鏈的上下游延伸和整合，并大力開拓線下渠道，渠道端的競爭走向線下和線上結(jié)合綜合性競爭。

作為OTA寡頭競爭者,攜程進行了一系列國內(nèi)、國際收購，從收購標(biāo)的可以看出，攜程正在往兩個主要方向發(fā)力：一方面是國際化，另一方面是深耕三四線城市，OTA市場一統(tǒng)江山后提升利潤率，以及往旅游產(chǎn)業(yè)鏈上游拓展。

2016年10月，攜程戰(zhàn)略投資并控股旅游百事通，2016年10月攜程戰(zhàn)略投資了美國縱橫、海鷗、途風(fēng)三家批發(fā)商、地接社，它們在旅游產(chǎn)業(yè)鏈中屬于中游，負(fù)責(zé)在旅游目的地整合酒店、車隊等當(dāng)?shù)芈糜钨Y源。而早在2014年攜程已經(jīng)成為華遠(yuǎn)國旅第一大股東。

與此同時，途牛、同程、驢媽媽等OTA亦在線上、線下渠道和上游資源方面不斷加碼，長遠(yuǎn)來看，OTA企業(yè)從渠道到資源開始蠶食傳統(tǒng)旅行社賴以生存的基礎(chǔ)。

曹建表示，如果眾信零售端無法有力鞏固或者阻擋OTA的進攻，取得更多市場份額，零售市場份額還會被擠壓，而這個是追求“批零一體”的眾信所不愿意看到的。

在相同的宏觀環(huán)境和大盤形勢下，同樣行業(yè)里不同的個股之間的表現(xiàn)各異，背后的原因應(yīng)該主要來自公司范疇的情況判斷，上市公司股票金融屬性，情緒面、故事等也扮演重要作用。對上市公司來說，市值與企業(yè)成長能力具有直接相關(guān)性，而成長性因素如果要簡要概括的話，可大致分為內(nèi)外兩個：內(nèi)部因素是ROE, 外部因素則是企業(yè)成長天花板的高低。

ROE代表著企業(yè)錢生錢的能力（該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高），一般情況下，高ROE意味著高成長性，而擁有同樣ROE的公司，天花板更高的企業(yè)，未來可能帶來的成長空間更大。

如果參照中青旅、中國國旅，眾信近三年營收復(fù)合增長率是20.58%，ROE為18.43%，這兩項指標(biāo)均顯著高于中青旅和中國國旅相應(yīng)指標(biāo)，但從后兩者股票的表現(xiàn)情況來看，自2015年7月的高點到現(xiàn)在最新股價，中國國旅股價波動幅度在18%左右（股價已經(jīng)在今年初觸底反彈），中青旅的股價波動幅度在30%左右（股價保持穩(wěn)定），而眾信股價波動幅度在66%左右（目前呈下探趨勢），這中間的差異是什么？我們會注意到業(yè)務(wù)布局的不同，區(qū)別即則在于中青旅的兩個大IP：烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)，中國國旅的免稅店業(yè)務(wù)。近幾年來，這些新業(yè)務(wù)的發(fā)展正如日中天，已經(jīng)取代二者各自的旅行社業(yè)務(wù)，成為主要利潤來源。具有國企背景的企業(yè)多少有些權(quán)力壟斷，大型產(chǎn)業(yè)資本會感興趣，但對大部分投資者來說未必是好股票。業(yè)務(wù)布局很重要，上市公司抓住可預(yù)見的戰(zhàn)略機會進行多元化布局嘗試，可以提高成長天花板。

曹建認(rèn)為，國內(nèi)旅行社行業(yè)市場集中度有待提升，這是大型旅行社企業(yè)的機會。

在旅行社行業(yè)，眾信是當(dāng)之無愧的出境游批發(fā)、零售龍頭，尤其在歐洲、澳洲等出境游線路批發(fā)方面具有市場領(lǐng)先優(yōu)勢，多年來構(gòu)筑的渠道資源競爭壁壘、完善的產(chǎn)品和服務(wù)體系屬于高門檻，一般競爭企業(yè)短期內(nèi)很難追趕。在行業(yè)成長性方面，我國當(dāng)前護照持有率不足一成，長期來看，我國出境游市場還有很相當(dāng)可觀增長空間，如果單獨看旅行社行業(yè)，隨著行業(yè)集中度的提高，眾信將享受行業(yè)頭部紅利，但現(xiàn)在旅行社行業(yè)的競爭環(huán)境開始了新變化，未來的競爭將是線上線下綜合性資源的競爭，沒有線上線下的區(qū)別，企業(yè)需要具備線上線下綜合性能力。隨著線上起家的OTA旅游企業(yè)深入布局，未來的競爭可能將更加白熱化。

除了核心出境游渠道業(yè)務(wù)，近年來，眾信也在進行新的業(yè)務(wù)布局嘗試，海外移民、海外置業(yè)、游學(xué)留學(xué)、旅游金融（其外幣兌換特許經(jīng)營資質(zhì)為我國第九家獲得該業(yè)務(wù)全國運營資質(zhì)的特許機構(gòu)）等，這些全新的業(yè)務(wù)布局未來將為眾信帶來新的增長空間，但短期內(nèi)或許還無法形成業(yè)績支撐點。

國金證券旅游分析師樓楓燁對執(zhí)惠表示，眾信作為旅游服務(wù)平臺，在資源端預(yù)期或已經(jīng)開展相關(guān)收購，包括出境移民、教育和體育等。“但好的資源端估值非常貴，搶奪非常激烈。眾信起家于旅行社，其成本控制非常嚴(yán)格，致使早期給投資標(biāo)的議價不高，以致沒有快速拿到很好的資源端，所幸現(xiàn)在已在放開限制?！?/p>

在談及眾信新業(yè)務(wù)布局時，曹建強調(diào)企業(yè)要有自己的發(fā)展步伐，應(yīng)該專注在自己力所能及的事情上，步子邁的太大，過于激進很容易對企業(yè)造成傷害，眾信要吸取一些企業(yè)的前車之鑒。未來眾信將繼續(xù)鞏固提高產(chǎn)業(yè)鏈上游資源和下游渠道能力，他認(rèn)為國內(nèi)旅行社行業(yè)集中度會繼續(xù)提高，眾信要抓住這個機會。對于股價的變動，他認(rèn)為這跟大盤走勢、宏觀背景有很大關(guān)聯(lián)。

好公司與好股票，不同的人可能有不同的理解，有的人看重短期股票買賣賺到差價，有的人看重長期價值，更有耐心，愿意等到公司變強變大。從業(yè)績上看，眾信是好公司，對于眾多資本市場參與者來說，或許需要等待下一個利好因素出現(xiàn)。

*洪麗萍對此文亦有貢獻。

*本文作者：劉照慧（個人微信號：liuzhaohui22），執(zhí)惠創(chuàng)始人兼CEO,執(zhí)惠專家作者。王延超（wangdayan110）,執(zhí)惠分析師。