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最近免稅概念股票持續(xù)大漲，尤其是王府井、百聯(lián)股份和凱撒旅業(yè)。

7月9日，王府井微跌1.75%，股票收盤(pán)價(jià)72.82元。但在之前的8個(gè)交易日里，王府井已經(jīng)暴漲了77%。百聯(lián)股份漲得更猛，過(guò)去9個(gè)交易日拉了六個(gè)漲停板，股價(jià)從13.45元漲至26.37元，漲幅96%。凱撒旅業(yè)更是直接8個(gè)漲停板，過(guò)去9個(gè)交易日漲幅114%。

為何漲幅如此高？21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道在采訪中了解到，這三家公司不僅有望享受海南離島免稅政策紅利，北京上海兩地還有新的免稅紅利在等著發(fā)。招商證券分析師李秀敏指出，今年下半年市內(nèi)免稅店政策有望調(diào)整，在金額和品類上或?qū)⒂兴艑?，出境店的?gòu)物對(duì)象或會(huì)放寬至國(guó)人以帶動(dòng)免稅品銷(xiāo)售。李秀敏預(yù)計(jì)2025年北京、上海市內(nèi)免稅店市場(chǎng)規(guī)模分別達(dá)到200億元和300億元。

新進(jìn)場(chǎng)者的挑戰(zhàn)

7月8日晚間，王府井發(fā)布公告，擬設(shè)立全資子公司北京王府井免稅品經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司，注冊(cè)資本金5億元，用于開(kāi)展免稅品經(jīng)營(yíng)等業(yè)務(wù)。同時(shí)明確，根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)需要，擬新增免稅品經(jīng)營(yíng)這一經(jīng)營(yíng)范圍。

“本次投資設(shè)立免稅品經(jīng)營(yíng)公司，將有利于公司進(jìn)入免稅市場(chǎng)，將有稅業(yè)務(wù)與免稅業(yè)務(wù)相結(jié)合，助力現(xiàn)有零售業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。”王府井投資者關(guān)系部人士7月9日接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪時(shí)表示。

但上述王府井投關(guān)部人士也坦承，從成立公司到落地經(jīng)營(yíng)尚需時(shí)間，目前該公司只是在緊鑼密鼓組建免稅團(tuán)隊(duì)，年內(nèi)能實(shí)現(xiàn)免稅收益還不太可能。而一位不愿具名的免稅專家向記者表示，明年或許都不一定能產(chǎn)生免稅運(yùn)營(yíng)收益。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道從王府井的控股股東首旅集團(tuán)獲悉，目前首旅集團(tuán)正在進(jìn)行內(nèi)部招聘，要組建一支免稅團(tuán)隊(duì)去參與免稅品經(jīng)營(yíng)。

“王府井成立免稅公司后還有相當(dāng)一段長(zhǎng)的路要走。”O(jiān)TRO東方免稅零售觀察專家、“杰西卡的秘密”首席執(zhí)行官王猛向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，免稅行業(yè)起源于歐洲，在中國(guó)是一個(gè)新興行業(yè)，包括管理人員，運(yùn)營(yíng)人員，采購(gòu)人員都是稀缺資源。同時(shí)作為新加入的免稅企業(yè)，需要與國(guó)際品牌進(jìn)行漫長(zhǎng)授權(quán)和采購(gòu)協(xié)議的談判，還有與海關(guān)、航空公司系統(tǒng)的對(duì)接，以及機(jī)場(chǎng)提貨柜臺(tái)的簽約談判等，每一場(chǎng)談判和對(duì)接都不會(huì)是個(gè)短暫過(guò)程。

不過(guò)，應(yīng)該看到，王府井具有多年的傳統(tǒng)商場(chǎng)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，雖然目前尚不具備大量免稅人才的儲(chǔ)備，但多年的傳統(tǒng)商場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)也是該公司的一大優(yōu)勢(shì)。因此在運(yùn)營(yíng)市內(nèi)免稅店時(shí)，也有一定的基礎(chǔ)。

同理，7月7日公告控股股東在申請(qǐng)免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的百聯(lián)股份，其優(yōu)劣勢(shì)與王府井一樣，同屬于京滬兩大零售百貨巨頭，但又都沒(méi)有免稅經(jīng)驗(yàn)。

據(jù)記者了解，與以往獲批免稅牌照分得比較細(xì)不同，這一輪獲批的免稅運(yùn)營(yíng)商，有望獲得免稅全牌照，不僅可以在海南經(jīng)營(yíng)離島免稅店，也可以在北京或上海經(jīng)營(yíng)市內(nèi)免稅店。

市內(nèi)免稅市場(chǎng)，是另一個(gè)免稅藍(lán)海。

最近招商證券和天風(fēng)證券的研究團(tuán)隊(duì)，不約而同都以韓國(guó)免稅市場(chǎng)作為研究標(biāo)的來(lái)探究中國(guó)市內(nèi)免稅市場(chǎng)的走向。

據(jù)了解，2019年韓國(guó)免稅市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到213億美元，近10年年均復(fù)合增長(zhǎng)22%，其中韓國(guó)國(guó)民消費(fèi)35億美元，近10年年均復(fù)合增長(zhǎng)9%，國(guó)外旅客消費(fèi)178億美元，近10年年均復(fù)合增長(zhǎng)27%，海外游客構(gòu)成韓國(guó)免稅市場(chǎng)的主要消費(fèi)力。

韓國(guó)的免稅市場(chǎng)最大一個(gè)特點(diǎn)是市內(nèi)店為韓國(guó)主要免稅渠道，銷(xiāo)售占比超80%。2013年韓國(guó)政府進(jìn)一步放開(kāi)免稅牌照，市內(nèi)免稅店數(shù)量從2012年前的10家快速擴(kuò)張至27家。目前，市內(nèi)免稅店渠道約占韓國(guó)免稅市場(chǎng)的85%，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模約180億美元。

相比機(jī)場(chǎng)免稅店，市內(nèi)免稅店的商品陳列空間更大、購(gòu)物時(shí)間更長(zhǎng)，給消費(fèi)者留出更多的決策時(shí)間，2016年至2020年，韓國(guó)市內(nèi)免稅的客單價(jià)由400美元一路提升至1000美元，韓國(guó)市內(nèi)免稅店渠道占比也一路提升至84%，而機(jī)場(chǎng)店的客單價(jià)僅為135美元。

韓國(guó)免稅規(guī)模提升了渠道議價(jià)力，市內(nèi)店模式返利消費(fèi)者。韓國(guó)免稅品價(jià)格做到全球最低主要有兩大因素，一方面是因?yàn)槭袃?nèi)店模式租金較低，免稅運(yùn)營(yíng)商能夠更多地返利給渠道和消費(fèi)者，另一方面是因?yàn)轫n國(guó)的免稅批發(fā)模式使得韓國(guó)免稅規(guī)模龐大，2018年韓國(guó)樂(lè)天和新羅兩大免稅運(yùn)營(yíng)商位列全球免稅運(yùn)營(yíng)商第二、三名，免稅品的議價(jià)能力與免稅規(guī)模直接掛鉤，因此韓國(guó)免稅運(yùn)營(yíng)商能夠拿到全球最低的成本價(jià)，從而在定價(jià)上更具優(yōu)勢(shì)。

有韓國(guó)案例在前，我國(guó)的市內(nèi)免稅店前景似乎頗為可觀。畢竟，韓國(guó)免稅店的銷(xiāo)售額，很高比例來(lái)自中國(guó)消費(fèi)者。

京滬免稅新蛋糕

相比較韓國(guó)，國(guó)內(nèi)市內(nèi)免稅店尚在起步階段。據(jù)悉國(guó)內(nèi)市內(nèi)店分別為離島免稅店、歸國(guó)人員市內(nèi)免稅店和出境市內(nèi)免稅店三種，其中歸國(guó)人員針對(duì)180天內(nèi)有（非港澳）出入境記錄的中國(guó)公民，中出服和港中旅擁有免稅牌照。出境市內(nèi)免稅店則針對(duì)出境外國(guó)旅客，目前中免有北京、上海、青島、大連、廈門(mén)等城市的牌照。但除了離島免稅店的業(yè)績(jī)尚可外，其余市內(nèi)免稅店收入并不大。

因此，3月13日，國(guó)家發(fā)改委等23個(gè)部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)加快形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施意見(jiàn)》，其中提到進(jìn)一步完善免稅業(yè)政策，堅(jiān)持服務(wù)境外人士和我出境居民并重，完善市內(nèi)免稅店政策，建設(shè)一批中國(guó)特色市內(nèi)免稅店，根據(jù)居民收入水平提高和消費(fèi)升級(jí)情況，適時(shí)研究調(diào)整免稅限額和免稅品種類等。

這一政策向外界傳達(dá)了強(qiáng)有力的信號(hào)。很快，6月初王府井獲批免稅運(yùn)營(yíng)資質(zhì)，百聯(lián)股份也在申請(qǐng)資質(zhì)中?！秾?shí)施意見(jiàn)》里的其他內(nèi)容有待進(jìn)一步落實(shí)。記者采訪的多名免稅領(lǐng)域?qū)＜揖J(rèn)為，下半年出臺(tái)市內(nèi)免稅店新政策的可能性很高。

李秀敏認(rèn)為，頂層設(shè)計(jì)強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持服務(wù)境外人士和我國(guó)出境居民并重，目前韓國(guó)市內(nèi)店購(gòu)物對(duì)象包括本國(guó)居民和外國(guó)游客，而中國(guó)僅包括外國(guó)游客，而實(shí)際上中免的主要銷(xiāo)售對(duì)象還是國(guó)人，政府層面也一直積極引導(dǎo)海外消費(fèi)回流，她認(rèn)為很可能出境市內(nèi)免稅店的購(gòu)物對(duì)象會(huì)放寬至國(guó)人。

而且，《意見(jiàn)》提出根據(jù)收入水平和消費(fèi)升級(jí)，適時(shí)研究調(diào)整免稅限額。王猛認(rèn)為，入境免稅額度已經(jīng)十年未變。隨著國(guó)內(nèi)人均收入不斷上升，對(duì)免稅品的需求不斷增長(zhǎng)，免稅額度有望提升。

李秀敏認(rèn)為，隨著市內(nèi)免稅店政策開(kāi)放，消費(fèi)者對(duì)免稅商品購(gòu)買(mǎi)的便利性將大大增強(qiáng)，預(yù)計(jì)將對(duì)現(xiàn)有的有稅渠道產(chǎn)生一定的替代效應(yīng)，帶動(dòng)免稅市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步提升。

根據(jù)機(jī)場(chǎng)購(gòu)物人次轉(zhuǎn)化率法和坪效法測(cè)算，李秀敏估計(jì)北京市內(nèi)免稅店2025年實(shí)現(xiàn)免稅規(guī)模200億元，預(yù)計(jì)利潤(rùn)體量在46億元；上海市內(nèi)免稅店2025年實(shí)現(xiàn)免稅規(guī)模300億元，預(yù)計(jì)利潤(rùn)體量在67億元，地方國(guó)資委下屬免稅企業(yè)和中免均有希望參與當(dāng)?shù)厥袃?nèi)店市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。

*本文來(lái)源：21財(cái)經(jīng)，作者：高江虹，原標(biāo)題：《王府井、百聯(lián)股份暴漲背后：市內(nèi)免稅店新政呼之欲出》。

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