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以圈占優(yōu)質(zhì)自然資源為目標(biāo)的旅游投資驅(qū)動模式所帶來的后遺癥影響逐漸顯現(xiàn)，高負債已成為制約旅游業(yè)發(fā)展的沉重負擔(dān)。無論是民營企業(yè)還是國有企業(yè)，無論是非上市企業(yè)還是上市企業(yè)，都普遍面臨著融資難、融資貴的問題。

資金壓力巨大，業(yè)務(wù)被迫收縮，旅游企業(yè)正處于生死存亡的緊要關(guān)頭。因此，迫切需要采取有效的對策，化解債務(wù)危機，消除過剩供給，以促進旅游業(yè)的健康發(fā)展。旅游業(yè)正步入房地產(chǎn)債務(wù)危機后塵，日漸艱難、危機隨時爆發(fā)。

在企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險中，負債率是一個不可忽視的衡量指標(biāo)。無論在歐美、香港還是大陸，企業(yè)都需要對負債率保持警惕，確保其在安全范圍內(nèi)。因為一旦負債率超過警戒線，企業(yè)就如同在薄冰上行走，稍有不慎就可能陷入債務(wù)深淵。

以我國早期的房地產(chǎn)行業(yè)為例，許多企業(yè)如恒大、融創(chuàng)、富力等，為了追求規(guī)模擴張，紛紛采取高杠桿負債經(jīng)營，負債率超過70%成為了行業(yè)常態(tài)。

然而，市場的風(fēng)云變幻莫測。近年來，隨著融資環(huán)境的收緊，房企的債務(wù)違約風(fēng)險不斷攀升。為了穩(wěn)定市場秩序，自2021年1月1日起，房地產(chǎn)行業(yè)開始實施更為嚴(yán)格的三道紅線管制，具體包括：

1. 剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負債率不得超過70%，確保企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)健康；

2. 凈負債率不得超過100%，控制企業(yè)債務(wù)規(guī)模；

3. 現(xiàn)金短債比不得小于1，保障企業(yè)短期債務(wù)償付能力。

在這一背景下，全國近9.6萬家房企中，絕大多數(shù)為中小房企，這些企業(yè)普遍采用高杠桿運營模式。據(jù)統(tǒng)計，在224家上市房企中，有51家超過三條紅線，45家超過了兩條紅線，60家超過了一條紅線，僅有68家被劃入綠色安全檔?？傮w負債總額已經(jīng)超過了15萬億，形成了巨大的債務(wù)壓力。

市場的規(guī)范和成熟使得一些曾經(jīng)風(fēng)光無限的企業(yè)如恒大遭遇了債務(wù)危機，甚至一向穩(wěn)健的萬科也未能幸免。這充分說明，在企業(yè)管理中，負債率的管理水平直接體現(xiàn)了企業(yè)家的野心與現(xiàn)實把握能力的平衡。

面對如此嚴(yán)峻的市場環(huán)境，旅游企業(yè)作為負債壓力較大的一類企業(yè)，更需要將化債作為生存的首要目標(biāo)，通過優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)營效率等方式降低負債率，確保企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

房地產(chǎn)行業(yè)的高負債主要源于預(yù)售和高周轉(zhuǎn)模式。然而，當(dāng)高周轉(zhuǎn)模式難以為繼時，資金鏈就會自然斷裂。相比之下，旅游企業(yè)則沒有預(yù)售和回報周期長的特點，因此需要自有資金或長期超低息貸款的支持，以適應(yīng)旅游業(yè)的逐漸成長。

旅游企業(yè)的負債管理已刻不容援。隨著旅游行業(yè)的蓬勃發(fā)展，貸款投資的時代已告一段落，但旅游企業(yè)所累積的債務(wù)卻逐漸成為了沉重的負擔(dān)，甚至演變成了一場危機。

從已上市旅游企業(yè)的負債率與利潤關(guān)系來看，負債率與利潤正相關(guān)，負債率低于50%的企業(yè)普遍實現(xiàn)了盈利，如迪士尼的46.7%、港中旅的27%、黃山的17.6%和九華旅游的18.73%。相反，負債率超過50%的企業(yè)卻普遍陷入了虧損的泥潭，如張家界的62.4%、西安旅游的72.21%和云南旅游的58.26%。

隨著旅游市場的不斷成熟，過度依賴貸款和杠桿的發(fā)展模式已經(jīng)難以為繼。當(dāng)負債率攀升至50%以上時，旅游企業(yè)就如同站在了懸崖邊緣，一旦市場出現(xiàn)波動或經(jīng)營不善，資金鏈斷裂的風(fēng)險將急劇上升。因此，對于旅游企業(yè)而言，理性回歸、穩(wěn)健經(jīng)營才是實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的明智之選。

然而，目前降負債率尚未成為旅游行業(yè)的普遍共識。旅游企業(yè)負債率50%是其生存線，許多負債率超過50%的旅游企業(yè)正飽受煎熬，投資能力萎縮，不得不調(diào)整策略，尋求更為穩(wěn)健的發(fā)展路徑。實際上，要將負債率控制在50%以內(nèi)，旅游企業(yè)需要在三個方面達到10%的標(biāo)準(zhǔn)：利潤率達到10%以上、融資成本控制在10%以內(nèi)及每年還本金的比例為10%以內(nèi)，但這樣的旅游企業(yè)鳳毛麟角。

從融資能力和市場限制兩個角度來看，即使旅游企業(yè)面臨優(yōu)質(zhì)的項目和投資機會，若其自有資金低于50%，也難以把握這些機會。若勉強推進，最終可能導(dǎo)致投資虧損或資金鏈斷裂。

目前，旅游市場已經(jīng)相當(dāng)成熟，缺乏顯著的市場機會和發(fā)展空間。因此，旅游企業(yè)應(yīng)當(dāng)進入滾動發(fā)展階段，依靠自身的積累和循序漸進的開發(fā)策略，逐步拓展市場，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。在此過程中，企業(yè)應(yīng)注重提升自身融資能力，以應(yīng)對潛在的市場風(fēng)險和挑戰(zhàn)。

圖源：野三坡風(fēng)景區(qū)公眾號

著名5A景區(qū)野三坡被債務(wù)拖垮破產(chǎn)就是一個典型的反面案例。“資產(chǎn)是好資產(chǎn)，景區(qū)是好景區(qū)，只是被債務(wù)利息所刮垮”。2020年6月15日，河北省淶水縣人民法院發(fā)布了（2020）冀0623破申1號民事裁定書。根據(jù)裁定書內(nèi)容，淶水縣安水建筑工程有限公司因野三坡旅投無法清償?shù)狡趥鶆?wù)并明顯缺乏清償能力，向法院申請了對其的重整。

據(jù)中登網(wǎng)的信息顯示，野三坡旅投在近三年內(nèi)與貴安恒信融資租賃有限公司等13家金融租賃公司達成了相關(guān)協(xié)議，累計融資規(guī)模高達7.6億元。

在法院裁定書中，野三坡旅投詳細闡述了其虧損的主要原因：首先，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需資金投入巨大，而這些資金主要依賴于銀行及金融租賃公司的貸款，因此導(dǎo)致了高達7億多元的金融負債，使得財務(wù)費用支出在所有費用支出中占比較大。

其次，公司的資產(chǎn)中，大部分為基礎(chǔ)服務(wù)設(shè)施類資產(chǎn)，而在費用支出中，折舊費和維護費占據(jù)了相當(dāng)大的比例。

此外，野三坡旅投的所有投資建設(shè)項目的回報主要依賴于門票收入，然而，門票收入的增長速度卻相對緩慢，難以支撐所有的費用支出。同時，公司的收益性項目相對較少，收入增長主要依賴于景區(qū)門票，因此，短期內(nèi)公司的收入很難實現(xiàn)快速增長。

實踐啟示：投資旅游企業(yè)或項目時，需密切關(guān)注資產(chǎn)負債率這一核心指標(biāo)。這一指標(biāo)猶如一條高壓線，一旦旅游企業(yè)的負債率攀升超過50%，其融資和投資能力將受到嚴(yán)重制約，甚至失去戰(zhàn)略投資者的青睞。

同樣地，在旅游項目開發(fā)過程中，若自有資金低于50%而盲目采取加杠桿策略，最終命運將與那些高負債水平的旅游企業(yè)無異，陷入虧損甚至破產(chǎn)的困境。因此，在投資旅游企業(yè)或項目時，合理控制并優(yōu)化資產(chǎn)負債率至關(guān)重要，它是確保企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的基石。

展望未來，旅游市場仍然充滿無限機遇。然而，企業(yè)若想抓住這些機遇，就必須摒棄過去盲目擴張、高負債的發(fā)展模式，轉(zhuǎn)向更為穩(wěn)健、可持續(xù)的發(fā)展道路。只有這樣，旅游企業(yè)才能在激烈的市場競爭中脫穎而出，迎來更加輝煌的明天。