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A 股 IPO 的審核加速勢(shì)必伴隨更嚴(yán)格的監(jiān)管——審核周期的縮短，會(huì)導(dǎo)致業(yè)務(wù)沒(méi)有夯實(shí)的公司失去了先把材料申報(bào)到證監(jiān)會(huì)，然后期待漫長(zhǎng)審核期內(nèi)業(yè)績(jī)可以增長(zhǎng)（實(shí)在不行再撤材料）的機(jī)會(huì)。
長(zhǎng)期來(lái)看，不管美國(guó)、香港還是中國(guó) A 股，具有投資價(jià)值的，一定是那些基本面可靠并具有良好成長(zhǎng)性的公司。或許在短期的二級(jí)市場(chǎng)投機(jī)潮下，某些公司被暫時(shí)推高了股價(jià)，但公司長(zhǎng)期的持續(xù)增長(zhǎng)才是王道。
同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域里做 ToC 業(yè)務(wù)的公司，歷經(jīng)多年發(fā)展也到了籌備 IPO 的階段，業(yè)績(jī)真實(shí)性如何核查也給中介機(jī)構(gòu)及監(jiān)管部門(mén)提出了新的挑戰(zhàn)。但不論如何，大數(shù)據(jù)年代想造假其實(shí)是超乎想象的難，且基本不能得逞，公司越早重視規(guī)范化 IPO 過(guò)程將越順利。
要得到你想要的某樣?xùn)|西，最好的辦法是讓你自己配得上它。以下，Enjoy：
政策指導(dǎo)，包括主板《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》 + 創(chuàng)業(yè)板《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》（ 簡(jiǎn)稱“首發(fā)辦法”）
首發(fā)辦法的定量標(biāo)準(zhǔn)很少，定性標(biāo)準(zhǔn)很多。需保薦人綜合判斷，對(duì)一系列因素進(jìn)行綜合考量。
明確的問(wèn)題包括，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)+關(guān)聯(lián)交易+主營(yíng)業(yè)務(wù)+出資+高管任職+內(nèi)控，都是實(shí)質(zhì)性問(wèn)題。隱含問(wèn)題見(jiàn)下：
01
報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)情況
? 要賺錢(qián)，關(guān)注目前（報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，經(jīng)得起現(xiàn)在的檢查）和未來(lái)（基于前者，去佐證未來(lái)）的盈利情況。
? 經(jīng)得起核查，信服和佐證。
- 5000 多萬(wàn)利潤(rùn)，如經(jīng)不起核查，不清楚，真實(shí)性問(wèn)題有問(wèn)題，就未必能上市；
- 2000 多萬(wàn)利潤(rùn)，但未來(lái)有大的發(fā)展，高速成長(zhǎng)，能符合審核思路，就有可能。
? 排隊(duì)問(wèn)題
- 第一年虧損微利，第二年 500 百萬(wàn)，第三年 1500 萬(wàn)，能否排隊(duì)？ 看是否符合基本保薦要求（報(bào)告期內(nèi)），和未來(lái)的發(fā)展（報(bào)告期外）；
- 業(yè)績(jī)大，如 1 億，完全超額符合要求，比較有利；
- 業(yè)績(jī)小，1500 萬(wàn)也可以排隊(duì)，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)更加嚴(yán)格+謹(jǐn)慎+往死里查?？赡軙?huì)起大早，趕了晚集。
? 門(mén)檻問(wèn)題
- 創(chuàng)業(yè)板扣非 3000 萬(wàn)。業(yè)績(jī)基本在 2500 萬(wàn)以上再申報(bào)，更加穩(wěn)妥；
- 主板 4000 萬(wàn)以上。
? 2016 年被否決案例
80% 以上業(yè)績(jī)?cè)?2500 - 3000 萬(wàn)以上 + 業(yè)績(jī)下滑 + 波動(dòng)大。除非，導(dǎo)致下滑因素，得到本質(zhì)的改善和消除，有逆向的增長(zhǎng)。
02
發(fā)行人行業(yè)的情況
? 要有職業(yè)敏感性
化工+石油+風(fēng)電，對(duì)原材料價(jià)格敏感，會(huì)影響發(fā)行人的利益，對(duì) IPO 影響很大。例如，化工行業(yè)有幾年輪回的周期問(wèn)題，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大。光伏行業(yè)，上市后業(yè)績(jī)大幅下降，靠補(bǔ)貼等。高鐵行業(yè)，國(guó)家去產(chǎn)能，導(dǎo)致發(fā)行人的銷售下降明顯。
? 發(fā)行人的行業(yè)前景不明朗，比如農(nóng)業(yè)。
? 市場(chǎng)空間因素，發(fā)行人 2 億收入，市場(chǎng)占有率 50%，空間+前景就沒(méi)有了。
? 發(fā)行人的情況和所屬行業(yè)的情況不符，發(fā)行人毛利率 50% 超過(guò)同行太多?；?，同行都下滑，發(fā)行人卻增長(zhǎng)，如何解釋。
? 發(fā)行人行業(yè)是被鼓勵(lì)的+禁止的+限制的（注意政策動(dòng)態(tài)變化）
例如，發(fā)行人全部和部分產(chǎn)品是限制類的，來(lái)決定 IPO 難度。2011 - 2012 年消防類企業(yè)是鼓勵(lì)的，幾年后，變限制類的。
03
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性+合理性
? 主板 2 年 3000 萬(wàn)，創(chuàng)業(yè)板 2 年 1000 萬(wàn)
? 審查路徑
- 直接審查，監(jiān)管機(jī)構(gòu)現(xiàn)場(chǎng)核查，看單據(jù)是否一致 + 確實(shí)的證據(jù) + ERP 檢查。核查任務(wù)主要靠證監(jiān)機(jī)構(gòu)。
- 間接審查，反面論證?？春侠硇裕赐普鎸?shí)性?；驔](méi)造假，但對(duì)真實(shí)性有懷疑。如認(rèn)定造假，3 年不能申報(bào)。注意同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的舉報(bào)。
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