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日前，湖北省鄂旅投旅游發(fā)展股份有限公司（以下按證券簡稱：鄂旅股份）向全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡稱“新三板”）提交公開轉(zhuǎn)讓說明書，擬掛牌新三板。

1.資產(chǎn)重組剝離門票業(yè)務(wù)，主營恩施大峽谷5A景區(qū)索道和客運(yùn)服務(wù)

鄂旅股份成立于2006年6月，由恩施旅游集團(tuán)有限公司（以下簡稱：恩旅集團(tuán)）和恩施城市建設(shè)投資有限公司（以下簡稱：恩施城投）共同投資組建，其中恩旅集團(tuán)持有鄂旅股份70%的股份，為其控股股東。鄂旅投直接持有恩旅集團(tuán)100%的股權(quán)，因此，鄂旅投是鄂旅股份的間接控股股東，而湖北省國資委持有鄂旅投63.08%的股權(quán)，為鄂旅股份實際控制人。

為整合恩施大峽谷景區(qū)內(nèi)旅游業(yè)務(wù)資源、解決與控股股東、間接控股股東存在的同業(yè)競爭等問題，從2015年8月到2016年9月，在鄂旅股份間接控股股東鄂旅投組織協(xié)調(diào)下，將恩施大峽谷景區(qū)內(nèi)的景區(qū)門票、扶手電梯等業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債剝離至同受鄂旅投控制的恩施生態(tài)，同時收購?fù)芏趼猛犊刂频脑浦泻鞯?00%股權(quán)和鑫達(dá)客運(yùn)70%股權(quán)，最終形成上圖所示的股權(quán)架構(gòu)。

整合后，鄂旅股份主要經(jīng)營恩施大峽谷國家5A景區(qū)內(nèi)的客運(yùn)索道業(yè)務(wù)和游客轉(zhuǎn)運(yùn)業(yè)務(wù)，子公司云中湖索道主要經(jīng)營九宮山景區(qū)內(nèi)的客運(yùn)索道業(yè)務(wù)，子公司鑫達(dá)客運(yùn)主要經(jīng)營省際包車客運(yùn)、旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)。

報告期內(nèi)，鄂旅股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入12914.64萬元、10536.570 萬元、671.27 萬元；凈利潤分別為2381.03萬元、2359.39萬元和-83.54萬元。

其中報告期，鄂旅股份實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入12913.33 萬元、10515.56 萬元、670.47 萬元，占其收入總額的比例分別為99.99%、99.80%及99.88%。此外。由于2016 年9 月，鄂旅股份資產(chǎn)重組，將恩施大峽谷景區(qū)內(nèi)除客運(yùn)索道、游客轉(zhuǎn)運(yùn)以外的其他業(yè)務(wù)及相關(guān)經(jīng)營性資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給同受鄂旅投控制的恩施生態(tài)，因此自2016 年10 月起，因此，主營業(yè)務(wù)不再包含景區(qū)門票、扶手電梯運(yùn)營及其他收入。

報告期內(nèi)，鄂旅股份納入合并報表的2家子公司，分別為云中湖索道和鑫達(dá)客運(yùn)，營收和凈利潤見上圖，全部處于虧損的狀態(tài)，因此，報告期內(nèi)，鄂旅股份的營收和凈利潤主要是依托恩施大峽谷景區(qū)內(nèi)的客運(yùn)索道業(yè)務(wù)和游客轉(zhuǎn)運(yùn)業(yè)務(wù)。

2.團(tuán)散客源結(jié)構(gòu)比例清晰，受季節(jié)性收益影響明顯

報告期內(nèi)，鄂旅股份主營業(yè)務(wù)分布在恩施和咸寧兩地，主營業(yè)務(wù)收入全部來源于湖北省內(nèi)。

報告期內(nèi)，鄂旅股份客戶主要分為個人散客客戶、旅行社客戶和旅游電商客戶。從主營業(yè)務(wù)的銷金額占比來看，散客銷售金額占比分別為：68.86%、56.69%和62.91%。

報告期內(nèi)，鄂旅股份主營業(yè)務(wù)的結(jié)算方式主要分為現(xiàn)金收款、銀聯(lián)刷卡和其他收款方式，其中，，散客一般以現(xiàn)金進(jìn)行支付。從主營業(yè)務(wù)的結(jié)算方式營收占比來看，現(xiàn)金收款占比分別為：54.98%、60.88%和68.18%。此外，與電商的合作多采用預(yù)付款方式（其他收款方式）進(jìn)行結(jié)算。因此，總體來看，主營業(yè)務(wù)的散客結(jié)算收入占比為：76.77%、67.50%和70.34%。

從報告期內(nèi)，前5名客戶的主要銷售情況分析，2015年和2016年前5名客戶主要是恩施當(dāng)?shù)氐穆眯猩鐬橹鳎?017 年1-3月前五大客戶中個人客戶占比較大，主要系一季度為鄂旅股份景區(qū)內(nèi)客運(yùn)索道和游客轉(zhuǎn)運(yùn)淡季，但鄂旅股份子公司鑫達(dá)客運(yùn)的省際包車業(yè)務(wù)在一季度有春運(yùn)包車業(yè)務(wù)，屬于包車業(yè)務(wù)旺季，2017 年1-3月前五大客戶中個人客戶均系春運(yùn)包車客戶。其中，鄂旅股份子公司鑫達(dá)客運(yùn)省際包車客運(yùn)和旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)的消費(fèi)群體主要為有包車需求的旅行社、企事業(yè)單位。

當(dāng)然，單純從銷售金額的占比和收款方式占比以及前5名銷售客戶數(shù)據(jù)，還是不能具體確定鄂旅股份的團(tuán)散比例到底是多少。但是據(jù)報告披露：為鼓勵旅游電商和旅行社對景區(qū)進(jìn)行宣傳和帶客，鄂旅股份與旅游電商客戶和旅行社客戶分別簽訂合作協(xié)議，在門票價格上給予上述客戶一定折扣。因此，一定程度上，也可以推測出，在用戶的團(tuán)散數(shù)量上，散客的數(shù)量是高于團(tuán)隊用戶數(shù)量，與此同時，旅游電商的滲透率也在不斷的提高，團(tuán)散客源結(jié)構(gòu)比例日趨清晰。

此外，從披露的相關(guān)數(shù)據(jù)來看，鄂旅股份每年一季度（1-3月）屬于經(jīng)營淡季，營業(yè)收入為全年最低，第二季度（4-6月）回暖，在第三季度（7-9月）達(dá)到全年最高水平，第四季度（10-12月）逐漸下降。因此，導(dǎo)致鄂旅股份業(yè)績具有較強(qiáng)的季節(jié)性特征。這也與常規(guī)山水景區(qū)的季節(jié)性營收相吻合。

另外，鄂旅股份也存在諸多的風(fēng)險問題，比如報告期內(nèi)，自2016年9月進(jìn)行重大資產(chǎn)資產(chǎn)重組之后，鄂旅股份主營業(yè)務(wù)未發(fā)生變更，但對主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整；以及季節(jié)性問題導(dǎo)致的主營業(yè)務(wù)在不同時段毛利率差別較大，缺乏冬季旅游項目等問題，都可能對其總體營收和凈利潤產(chǎn)生影響。