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從締造2000億影視帝國到4個跌停、市值大幅縮水，萬達(dá)電影在2年半的時間里，與影視行業(yè)一同經(jīng)歷了冰火兩重天的跌宕。

時間撥回到2016年5月12日，萬達(dá)電影（前身萬達(dá)院線）公布了重大資產(chǎn)重組的方案，萬達(dá)電影將以372.04億元的價格收購萬達(dá)影視，重組標(biāo)的還包括傳奇影業(yè)和游戲公司互愛互動。前者在2016年3月，被萬達(dá)集團(tuán)以35億美元（約合人民幣230億元）的價格收購。

萬達(dá)電影在此次收購前的市值為942.92億元，于是，不少聲音認(rèn)為重組之后的萬達(dá)影視帝國將達(dá)到2000億元的市值。盡管公告中顯示，由于傳奇影業(yè)2015年的虧損高達(dá)36.28億元，萬達(dá)電影收購?fù)陚髌嬗皹I(yè)后，虧損達(dá)到39.7億元。但萬達(dá)電影扭虧為盈的能力仍然被廣泛認(rèn)可，此前萬達(dá)收購了虧損中的全球第二大院線AMC，收購后很快就做到了盈利。

但是市場的信心并沒有讓重組順利進(jìn)行，2016年8月，重組終止，官方給出的原因是，“本次預(yù)案公告后，證券市場環(huán)境發(fā)生了較大變化，交易各方從更有利于保護(hù)中小股東利益的角度，擬探討調(diào)減交易價格的可行性”。

2018年3月31日，萬達(dá)電影再次停牌啟動重組，這次的方案剝離了傳奇影業(yè)，增加了電視劇制作公司新媒誠品，交易價格為116.19億元。和兩年前一樣，萬達(dá)又一次收到了深交所的問詢函，在11月對問詢函的回復(fù)中，萬達(dá)影視的交易價格再度下調(diào)約10億元，改為106.51億元。

2018年11月5日，萬達(dá)電影復(fù)牌，復(fù)牌當(dāng)日，股價從34.56元跌至31.10元，跌幅高達(dá)10.01%，并且經(jīng)歷了連續(xù)4日的跌停。截至11月20日，萬達(dá)電影收盤價為23.20元，總市值約為409億，較停牌之前的609億市值，縮水200億。

針對此次的重組方案，記者聯(lián)系到了萬達(dá)電影，但對方拒絕了采訪要求。

在萬達(dá)電影從2000億的夢想中跌落的過程中，影視行業(yè)也發(fā)生了巨大的變化。2017年，證監(jiān)會收緊了影視類資產(chǎn)的并購和上市，新麗傳媒、開心麻花等明星公司或暫?；蚪K止IPO進(jìn)程。2018年6月以來，由崔永元炮轟《手機2》而引起的影視行業(yè)逃稅風(fēng)波，導(dǎo)致華誼兄弟等多家上市公司股價下跌，市值縮水。

電影行業(yè)的增速也大幅放緩，2016年票房達(dá)到457億元，增速僅為3.63%，前一年的增速還是48.99%——2017年票房增速雖然回升到13.45%，但559.11億元的總票房最終也沒能越過早在2016年就喊出的600億大關(guān)。

萬達(dá)電影的失落，意味著王健林的迪士尼之夢，碎了。

王健林的計劃

對標(biāo)迪士尼是中國電影公司近些年來最喜歡的敘事方式。

如果說迪士尼式的運作是種樹，從文學(xué)或者漫畫等源頭培育IP，待IP成熟之后再擴展到電影、衍生品、主題樂園等方面。王健林式的運作更像是蓋房子，準(zhǔn)備好不同的模塊，再通過資本運作完成搭建。

王健林的迪士尼之夢始于院線，2006年，萬達(dá)電影院線有限公司成立。2015年，萬達(dá)院線成功登錄A股，成為院線第一股。

萬達(dá)院線的成功，建立在萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的成功之上。萬達(dá)電影旗下的影院均是直營管理，選址也大多基于萬達(dá)的商業(yè)地產(chǎn)。

2000年，在萬達(dá)內(nèi)部被稱為“遵義會議”的一次董事會上，萬達(dá)確立了發(fā)展商業(yè)地產(chǎn)的路徑。早在2003年，萬達(dá)就試圖通過合作的方式進(jìn)軍電影行業(yè)，把院線引入萬達(dá)的商業(yè)地產(chǎn)，但是和上海廣電與時代華納的合作先后流產(chǎn)，迫不得已走上了自建影城的道路。

相比于影院的快速發(fā)展，萬達(dá)涉足電影制作卻頗晚，2011年，萬達(dá)影視成立。時任總經(jīng)理的宋歌曾經(jīng)建議王健林，用10億左右的預(yù)算，買下一批導(dǎo)演、經(jīng)紀(jì)公司，打通電影產(chǎn)業(yè)鏈，完成垂直整合。

但是2010年，中國電影的票房才首次突破100億，達(dá)到101.72億元，破億的國產(chǎn)片只有17部，盡管同比增長高達(dá)63.9%，但和如日中天的房地產(chǎn)行業(yè)相比，只能算小生意，宋歌的建議并未被采納。

不過，王健林做中國迪士尼的重點，從來都不在創(chuàng)作層面。放棄簽約導(dǎo)演的同時，萬達(dá)在另外的層面展開了布局。

2012年，萬達(dá)作價26億美元收購了全球第二大院線AMC100%的股權(quán)，后者當(dāng)時在全球范圍內(nèi)擁有346家影院，共計5028塊銀幕。

另外的大手筆則放在了文旅項目上。2012年，萬達(dá)啟動了文旅城項目，集合商業(yè)地產(chǎn)、旅游、文化產(chǎn)業(yè)等諸多業(yè)態(tài)的超大型綜合體?！拔穆贸堑暮诵母偁幜Σ皇琴Y金、土地，而是創(chuàng)意和知識產(chǎn)權(quán)，文旅城將把中國文化輸出到世界各地?！蓖踅×衷绱吮硎尽！拔揖褪潜贾鲜磕崛サ摹Ｎ覐牟幻孕叛蠊碜?，我要用事實證明，中國人做的旅游項目和美國所謂的知名品牌可以一起競爭”，他還說道。

這些文旅項目寄托了王健林用中國版迪士尼打敗迪士尼真身的期望。2016年，王健林接受魯豫采訪時曾表示，萬達(dá)城會讓上海迪士尼20年內(nèi)無法盈利。在他看來，迪士尼的門票太貴了。相比于萬達(dá)樂園200元以內(nèi)的票價，迪士尼385元一張的門票確實有些貴。

但王健林也有些低估了迪士尼的影響力，上海迪士尼2016年6月開始營業(yè)，在2017財年就獲得了盈利。

有了院線和主題樂園，相比于迪士尼，萬達(dá)還缺內(nèi)容。在王健林的規(guī)劃里，這部分將由傳奇影業(yè)來填補。

傳奇影業(yè)由華爾街金融公司前高管托馬斯·圖爾于2000年創(chuàng)辦。2005年，傳奇影業(yè)與華納兄弟達(dá)成了7年共同制作40部電影的合作，以此為契機進(jìn)軍好萊塢，傳奇影業(yè)的模式是為電影制作公司和華爾街的幾大私募基金牽線搭橋，更接近電影投資公司。

這個時期，傳奇影業(yè)出品了《蝙蝠俠》系列電影，以及《盜夢空間》等口碑佳作。由于跟華納的關(guān)系轉(zhuǎn)冷，2014年，傳奇影業(yè)和環(huán)球影業(yè)建立合作，并開始轉(zhuǎn)型為電影制作公司。

中國的投資者曾三度嘗試與傳奇影業(yè)合作，2010年，橙天嘉禾入股傳奇影業(yè)，但很快就拋售了股權(quán)。2011年，華誼兄弟試圖與傳奇影業(yè)成立合資公司傳奇東方，但于2012年初中止。

中國電影公司不缺院線，不缺主題公園，也不缺錢，缺的是有國際影響力的內(nèi)容和打造IP的能力，但是，“好萊塢六大制片公司不會輕易接納中國企業(yè)與中國資本的，它們連讓你參與一部大片的制作與投資都很謹(jǐn)慎”，一位曾參與傳奇影業(yè)談判的一位上市公司CEO在《第一財經(jīng)日報》的采訪中表示。

因此，和六大中的兩家有過深度合作，并且有豐富的IP運營經(jīng)驗的傳奇影業(yè)便成為了最佳選擇。

但是，由傳奇影業(yè)主導(dǎo)的項目，在票房表現(xiàn)上卻并不盡如人意。2016年的《魔獸》和《長城》分別只獲得了4.33億美元和3.32億美元的全球票房，雖然萬達(dá)均在院線層面給予兩部電影不少支持。

敗局

用建房子的方式打造中國迪士尼的方式更為速成，但面對風(fēng)險時的抵御能力也更糟糕。

2017年6月中旬，銀監(jiān)會要求各家銀行排查包括萬達(dá)、海航集團(tuán)、復(fù)星等數(shù)家企業(yè)的授信及風(fēng)險分析，排查對象多是近年來海外投資比較兇猛、在銀行業(yè)敞口較大的民營企業(yè)集團(tuán)。這個消息傳出之后，萬達(dá)遭遇了股債雙殺，萬達(dá)電影和萬達(dá)的多只債券均經(jīng)歷了大跌。

半個月后，萬達(dá)把13個文旅項目91%的股權(quán)賣給融創(chuàng)中國。收購后萬達(dá)城冠名不變，項目仍由萬達(dá)單方面設(shè)計、建設(shè)和管理。融創(chuàng)每年要為每個文旅項目向萬達(dá)支付5000萬元的管理咨詢費。2018年10月底，萬達(dá)和融創(chuàng)同時發(fā)公告稱，融創(chuàng)將接管13個文旅項目的設(shè)計、建設(shè)和管理工作。

2018年9月，根據(jù)路透社、HollywoodReporter的報道，萬達(dá)將減持AMC的股份，股權(quán)預(yù)計從60%減少到38%。

幾番資產(chǎn)出售之后，王健林的迪士尼版圖全面收縮，回歸到院線和影視制作兩個基本面。

但是，萬達(dá)影視自身的電影業(yè)務(wù)發(fā)展得卻并不順利。

2016年，萬達(dá)影視的營收為9.95億元，電影及相關(guān)業(yè)務(wù)營收6.66億元，占比66.93%。到了2017年，總營收大幅增長到20.20億元，但電影及相關(guān)業(yè)務(wù)的營收為8.39億，同比增長只有26%，總營收的增長源于電視劇及游戲相關(guān)業(yè)務(wù)，后者營收高達(dá)8.26億，同比增長151%。

游戲業(yè)務(wù)原本可以支撐財務(wù)數(shù)據(jù)，華誼曾經(jīng)的低谷正是依靠變賣旗下游戲公司的股份度過，但游戲行業(yè)自身也在經(jīng)歷寒冬，恐怕難以再支撐電影公司的業(yè)績。

業(yè)務(wù)發(fā)展磕磕絆絆的同時，萬達(dá)影視的管理層在2015年8月到2018年8月的3年間，也經(jīng)歷多次變動，共有三任總經(jīng)理、六任副總經(jīng)理先后離職。深交所在今年的問詢函中，也對人員變動提出了疑問。

萬達(dá)影視的2018年，也并非全無捷報。由萬達(dá)影視主投的《唐人街探案2》在賀歲檔上映，獲得了33.97億元的票房。這部電影的成功讓萬達(dá)影視2018年第一季度電影業(yè)務(wù)的收入就超過了2016、2017兩年電影業(yè)務(wù)的年度收入。

不過，萬達(dá)影視手中的IP儲備量并不算豐富，最知名的《鬼吹燈》系列，將在2019年7月到期。如何在風(fēng)險大的電影行業(yè)保持持續(xù)的利潤增長，仍然是個難題，而且萬達(dá)影視還將面臨業(yè)績對賭。

在2018年6月的重組方案中，萬達(dá)影視需要在2018年、2019年、2020年完成8.88億元、10.69億元、12.71億元的凈利潤，而2016年和2017年的凈利潤只有3.64億元和5.97億元。

不過，在11月4日的最新公告里，萬達(dá)電影表示，本次交易的業(yè)績承諾數(shù)尚未最終確定，以2018年7月31日為評估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)評估工作尚在進(jìn)行中。

院線仍然是萬達(dá)目前最大的優(yōu)勢，從票房收入來看，萬達(dá)院線仍然是國內(nèi)第一院線，且領(lǐng)先優(yōu)勢非常明顯。影院層面的優(yōu)勢，多少能為自家出品的電影提供一些排片的傾斜。

僅有院線并不能高枕無憂，從2015年開始，中國銀幕數(shù)量的增速就開始明顯放緩。另外，影院對票房的影響力也在下降。一方面，互聯(lián)網(wǎng)票務(wù)平臺興起，很大程度上成為了排片的風(fēng)向標(biāo)。另一方面，好內(nèi)容為自己代言。只要電影自身質(zhì)量過硬，哪怕先期得到的排片支持較少，也會在后期憑借口碑逆襲，比如2018年春節(jié)檔的《紅海行動》。

萬達(dá)電影的價值還體現(xiàn)在了今年年初的兩起戰(zhàn)略投資上，2月5日，阿里巴巴集團(tuán)和文投控股分別出資46.8億元和31.2億元，收購萬達(dá)電影12.77%的股份，成為第二、第三大股東。

從構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈影視帝國的角度來看，這次收購對阿里的戰(zhàn)略意義更大一些，后者已經(jīng)擁有了影業(yè)、線上渠道、文學(xué)等布局。制造中國迪士尼的目標(biāo)，正在逐步由房產(chǎn)公司、電影公司過渡到互聯(lián)網(wǎng)公司手里。

在成為迪士尼這條路上，萬達(dá)的經(jīng)歷，跟華納兄弟有著某種對照。當(dāng)初，華納兄弟慧眼識珠，在《哈利·波特》還沒有享譽全球的時候就買下了版權(quán)，但由于早早出售了旗下主題公園公司六旗，不得不與環(huán)球影業(yè)合作，后者則依靠《哈利·波特》主題園區(qū)大賺一筆。

而萬達(dá)，原本已經(jīng)具備了一切，只差一個《哈利·波特》。

*本文來源：中國企業(yè)家，作者：王雪琦，原標(biāo)題：《王健林迪士尼夢碎》。