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“成為世界最大的豪華酒店業(yè)主，感覺怎么樣？” 3月20日下午，在富力地產(chǎn)的2018年業(yè)績發(fā)布會上，《中國企業(yè)家》問該公司董事長李思廉。

“感覺很好。起碼自己在出差的時候，可以得到特別的關(guān)注。而且我們的確買得不貴，所以O(shè)K的，當時的交易應(yīng)該是雙贏的交易?！崩钏剂Υ?。

李所說的交易，指的是2017年，富力地產(chǎn)以約190億元的對價，收購了萬達的74家酒店。該交易是當年萬達甩賣資產(chǎn)案的一部分，該等交易總額超600億元，被稱作“世紀大并購”。按照原計劃，原酒店及文旅城資產(chǎn)包均歸融創(chuàng)所有，但富力地產(chǎn)半路殺出，在短短9天時間里，切下了酒店資產(chǎn)的“蛋糕”。 

藉此，富力地產(chǎn)現(xiàn)已擁有89間酒店，其中不乏萬豪國際、洲際、希爾頓、凱悅、雅高萬達等知名酒店集團。此外，還有37家在建及規(guī)劃中酒店。在其發(fā)給現(xiàn)場媒體的業(yè)績報告彩頁中，“全球最大的豪華酒店業(yè)主”的標題赫然在列。顯然，李思廉對他擁有的這個新名號非常滿意。

由于2018年是萬達酒店資產(chǎn)合并入富力地產(chǎn)報表的第一個完整財年，現(xiàn)已有71家酒店被合并報表，業(yè)界十分關(guān)注這塊業(yè)務(wù)的進展情況。經(jīng)營酒店是一項長期而精細的工作，當王健林談到出售酒店資產(chǎn)的初衷時，也曾說過：“沒有必要持有回報率偏低的酒店資產(chǎn)”。

然而，就在3月初，富力地產(chǎn)聯(lián)席董事長兼總裁張力接受采訪時卻說：“收購的萬達項目現(xiàn)在有近10%的回報了?！边@當然是一個相當不錯的數(shù)字，但卻和人們對豪華酒店業(yè)現(xiàn)狀的認知有所背離。會甲集團CEO湯新滿告訴記者，近幾年，國內(nèi)的豪華酒店的經(jīng)營狀況普遍不太好，具體要看城市，賺錢的不多。 

同樣，記者在業(yè)績報告中并未找到“近10%的回報”的相關(guān)數(shù)據(jù)，反而，業(yè)績報告中顯示，富力去年的酒店運營業(yè)績?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)，當年酒店業(yè)務(wù)的虧損額達4.59億元。在過去6年中，除去2017年，富力的酒店業(yè)績有5年錄得虧損。

謎之酒店業(yè)績

富力地產(chǎn)是業(yè)內(nèi)比較少見的發(fā)布業(yè)績盈警的地產(chǎn)股。

2月17日，富力地產(chǎn)就發(fā)布公告稱，截至2018年12月31日，集團未經(jīng)審核管理賬目初步評估，2018年度合并利潤將較2017年度減少約 60%。該公司解釋的理由是，集團于2017年收購酒店資產(chǎn)帶來大額的非經(jīng)常性議價收購收益，而2018年此類非經(jīng)常性交易相對較少，預期2018年非經(jīng)常性議價收購收益較2017年減少所致。 

這份公告將人們的記憶拉回到2017年7月19日的北京萬達索菲特酒店，萬達出售資產(chǎn)發(fā)布會在此舉行。前往采訪的記者原本以為主角是萬達和融創(chuàng)，但現(xiàn)場卻張貼著萬達、融創(chuàng)、富力三家合作的背景板。突然，背景板被換下，主角又只剩下萬達和融創(chuàng)，貴賓室里傳來嘈雜聲響，不久后背景板再次更換，富力地產(chǎn)的名字又回去了。

及至發(fā)布會舉行，大家發(fā)現(xiàn)，富力地產(chǎn)的收購對價比原先融創(chuàng)談的，少了136.89億元。簽約儀式的第二天，富力地產(chǎn)董秘胡杰在招商證券電話會議上透露部分交易細節(jié)，稱富力從獲得消息到簽字拍板只用了三四天時間，強調(diào)“只接受6折價格”，并且承認收購價格的確有變化，“直到簽約前最后一刻才定下”。

富力地產(chǎn)“砍價能手”的聲名由此傳開。

但從報表來看，上述交易在2017年為富力帶來大額非經(jīng)常收益之后，至少2018年沒有給該公司帶來正面的收益。

業(yè)績報告顯示，期內(nèi)酒店營業(yè)額70.27億元，年內(nèi)凈虧損4.59億元。 而在2017年，這一板塊營業(yè)額為23.75億元，但盈利高達129.36億元，是當年凈利潤主要貢獻來源。

業(yè)績會現(xiàn)場，關(guān)于過去一年公司酒店業(yè)務(wù)的詳細虧損數(shù)據(jù)，李思廉和在場其他管理層沒有說明。李思廉表示，酒店方面一般看現(xiàn)金流?！耙驗榫频甑馁~，本身很難賺錢?！?nbsp;

“在賬面上有會計的處理，所以大家很難看到我們酒店的實際情況，而目前酒店整體的凈利潤，返還給業(yè)主的大概是13.5億元?！备涣Φ禺a(chǎn)董事長助理陳志濠也未直接回應(yīng)媒體關(guān)于“酒店業(yè)務(wù)虧損”的疑問。

李思廉則接著陳志濠的話表示，“13.5億的利潤，已經(jīng)足夠覆蓋我們整個酒店的支出”。

當然，陳志濠也表示，要進一步優(yōu)化酒店運營，包括成本、售價、收入、利潤率。 

成為全球最大豪華酒店業(yè)主的富力地產(chǎn)，仍在負重前行。

李思廉表示，“公司針對酒店有很多計劃，包括在中國通過酒店資產(chǎn)包在市場融資，REITs等，會在二季度實行，這對公司都有非常大的幫助”。

規(guī)模方面李思廉也有計劃。“目前富力有十幾間酒店在建，兩年內(nèi)公司酒店數(shù)量會增加到100間左右。”陳志濠也透露，公司希望酒店加上其他投資物業(yè)的規(guī)模，在5年之內(nèi)可以“翻一番”。

彎道超車的壓力

就在富力簽下萬達酒店資產(chǎn)前一個月，該公司剛剛走完2017財年的上半年。根據(jù)后來披露的報表，截至2017年6月末該公司可自由支配的貨幣資金僅為156.84億元，比整個交易對價都少。據(jù)了解，簽約后的一段時間里，富力地產(chǎn)曾給旗下地產(chǎn)在售項目壓力，要求迅速回款。

值得注意的是，2018年全年，富力地產(chǎn)權(quán)益合約銷售金額約1310.6億元，擦線完成1300億的年度目標，對于這種規(guī)模的企業(yè)來說，近200個億的交易所形成的財務(wù)壓力，不可能是短時間的。

據(jù)2018業(yè)績，截至報告期末，計入流動負債的借款為524億元，長期借款為1109.48億元。而報告期末現(xiàn)金為347億元，其中可自由支配的現(xiàn)金僅為198億元。

當然，富力地產(chǎn)董事總經(jīng)理李哲明表示，2018年到期的短期負債為160億元。而近期所進行的一些融資項目，其時限均在一年以上?！案涣Φ禺a(chǎn)短期內(nèi)的負債壓力已經(jīng)基本解決。”

據(jù)統(tǒng)計，2018年富力公開發(fā)債超過20次，融資金額將近800億元。不過，融資道路并不順利。過去一年中，富力地產(chǎn)曾4次取消融資計劃。 

尤其是，自2006年上市以來，富力還首次進行股權(quán)再融資。2018年11月5日，富力地產(chǎn)公告，決定發(fā)行不超過8.06億股新H股，若以當日收盤價12.14港元/股計算，富力地產(chǎn)將融資97.79億港元。

2019年伊始，富力繼續(xù)開啟融資之路的“高舉高打”。其已完成了8筆融資，包括3筆超短期融資券、2筆資產(chǎn)支持證券-ABS、1筆公司債和2筆優(yōu)先票據(jù)，融資規(guī)模超250億元。

此外，富力的融資成本還在不斷攀升。據(jù)富力地產(chǎn)2018年中期報告，上半年融資成本高達27.5億元，同比上升184%。據(jù)2018年年報，報告期內(nèi)，公司融資成本更同比增加212%，達到52.12億元。 

關(guān)于2019年房地產(chǎn)金融信貸政策的判斷，張力曾在今年兩會期間公開表示，其持有較為樂觀態(tài)度?！爱斍叭谫Y情況已經(jīng)好了很多，利率也較前幾個月有明顯下降”。同時，“總體融資環(huán)境對于地產(chǎn)應(yīng)該說比較好，沒之前那么緊了”。

富力地產(chǎn)曾經(jīng)是華南五虎之一，即中國房地產(chǎn)市場中最早冒出來的弄潮兒。但是最近幾年，富力地產(chǎn)出現(xiàn)過掉隊。

2018年是富力地產(chǎn)歷史上首次突破千億大關(guān)?！扒|”曾是這家老牌兒房企早在2016年就立志達到的目標。那一年，富力達到600億左右的銷售額，當年過“千億”的房企不過十二三家，業(yè)績最高的恒大也剛達到3700億元。

分化從2017年開始拉大。這一年，行業(yè)前三的銷售額均已超過5000億，千億房企數(shù)量也增加至17家。步入2018年，千億規(guī)模房企陣營已超30家。如今，富力這一階段性進程的達成，整整晚了兩年。

非常明顯的跡象是，富力地產(chǎn)希望通過收購，來實現(xiàn)彎道超車。繼收購萬達酒店資產(chǎn)后，2018年3月，富力以57億收購海航資產(chǎn)。

一個問題是，大環(huán)境是否支持富力去實現(xiàn)上述愿望。2019年初，中國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了明顯的拐點，1~2月全國商品房銷售面積出現(xiàn)負增長。幾個月前，萬科董事長郁亮甚至提出了“活下去”的口號。

業(yè)績發(fā)布會上，在被問及諸如萬科提出“活下去”的口號，而富力地產(chǎn)是否有類似的公司策略時，李思廉表示，那是郁亮開玩笑，他是提醒大家活下去。 

“萬科是國內(nèi)毋庸置疑的最強大的房地產(chǎn)公司，我們理解萬科也是國營。按照萬科提供的業(yè)績，擁有的土地儲備，擁有的稅后利潤，在市場的影響力和融資能力，它肯定能活下去的。”李思廉說。

富力當然不是國營企業(yè)，但李思廉表示，富力地產(chǎn)在市場打拼了二十多年。經(jīng)歷了國家宏觀調(diào)控、世界金融海嘯和其他一些挫折，都能夠堅持下來的公司，都應(yīng)該具有市場的保護能力，在市場競爭中活下去。

“沒有什么難受的?！崩钏剂f。

*本文來源：微信公眾號“ 中國企業(yè)家雜志”（ID：iceo-com-cn），本文作者：李艷艷，原標題：《那個收了萬達74家酒店的公司，仍在負重前行》。